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歐元問世不過５年，現(xiàn)金進(jìn)入流通才兩年，但其在外匯市場上的表現(xiàn)，卻是一個(gè)活生生的“丑小鴨”現(xiàn)代版。歐元從剛問世時(shí)人人嘲笑的“丑小鴨”，變成如今人人爭相追逐的“白天鵝”，不能不讓人感慨市場的莫測。在即將到來的２００４年，“丑小鴨”的故事還會繼續(xù)
上演嗎？ 答案似乎是肯定的，至少世界上多數(shù)知名的外匯交易商們都這么認(rèn)為。目前，歐元兌美元的匯率在１：１．２５左右。而英國匯豐銀行預(yù)計(jì)，到２００４年底，這一匯率將升至１：１．３５。也有些外匯經(jīng)紀(jì)人將目標(biāo)鎖定在１：１．４０左右。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，從長期而言，一種貨幣對外價(jià)格的強(qiáng)弱，往往是由該種貨幣所能提供的回報(bào)率，即由發(fā)行該貨幣的國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長速度決定的。但在歐元與美元的故事中，這一理論卻似乎失去了作用。
毫無疑問，歐元在顯著升值，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻從未提供過任何像樣的支持。歐元的這輪升值，始于２００２年３月，但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長率卻自２００１年的１．５％一路下滑至２００２年的１％，再至２００３年的０．５％。雖然歐元區(qū)２００４年的增長率預(yù)計(jì)將升至１．８％，但仍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國。
顯然，美元才是故事的主角。是美元太軟，而不是歐元太硬。不單是歐元，其它貨幣兌美元匯率也連續(xù)攀升。迄今為止，英鎊兌美元的匯率已攀升至５年新高；而澳元兌美元?jiǎng)t創(chuàng)出６年以來的最高。
在美元對歐元匯率連創(chuàng)新低之際，美國總統(tǒng)布什和財(cái)政部長約翰·斯諾一直信誓旦旦地表示，美國仍將執(zhí)行“強(qiáng)勢美元”政策。但大多數(shù)分析家相信，他們不過是說說而已。
如果用簡單的語言來描述美國經(jīng)濟(jì)，那就是“美國人替全世界消費(fèi)，全世界替美國人買單”。眾所周知，美國是世界上最大的市場，美國人在超額消費(fèi)，從全世界的進(jìn)口遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其出口，因而形成了龐大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。買東西是要花錢的，美國人的資金從哪兒來？從全世界來。每時(shí)每刻都有大量的資金擁入美國，等于是世界各國將從貿(mào)易中賺來的美元又統(tǒng)統(tǒng)借給了美國人，美國也因而成為世界上最大的債務(wù)國。
經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織２００４年的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，明確指出了美元在中期要貶值的原因。該組織指出，在上世紀(jì)９０年代末，美國的赤字主要是靠國內(nèi)和海外的私人投資者對美國資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的需求來彌補(bǔ)?，F(xiàn)在，美國赤字越來越依賴海外購買美國國債來提供資金，而購買者主要是亞洲各國央行，購買目的則是打壓這些亞洲國家貨幣兌美元的匯率。
但關(guān)鍵問題是，海外資金對美國的流入是不是無條件的？看來并非如此。特別是當(dāng)美國的經(jīng)常賬戶赤字屢創(chuàng)紀(jì)錄時(shí)。目前，美國每月需要吸引約５００億美元的外來資金，才能彌補(bǔ)其經(jīng)常賬戶赤字。專家們預(yù)計(jì)，到了２００４年年底，美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字將升至創(chuàng)紀(jì)錄的８０００億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的７％。
此外，盡管２００４年美國的經(jīng)濟(jì)增長率將高于歐元區(qū)，但利率水平（目前為１％）預(yù)計(jì)仍將低于歐元區(qū)（目前為２％）。在政治層面，２００４年美國在伊拉克仍將泥足深陷，“反恐”斗爭也難有盡頭。種種因素都讓投資者減少了對以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的需求。投資者對美元信心動搖之時(shí)，便是美元貶值之始。要知道，目前外國投資者擁有大約一半的美國國庫券、三分之一以上美國公司債券和１２％的股票。因此，不難想像，在人們重新愿意將大量資金注入美國之前，美元的匯率將要不可避免地下跌。
長期以來，美元一直在國際貨幣體系中占據(jù)霸主地位，是世界主要的貿(mào)易、投資和儲備貨幣。經(jīng)濟(jì)學(xué)中有個(gè)著名的“特里芬難題”。這個(gè)難題雖然提出時(shí)是針對美元與黃金掛鉤的情況而言，但在目前美元仍是主要國際清算貨幣的情況下依然有效。這個(gè)難題的存在，為美元定下了周期性貶值的宿命。
英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志曾發(fā)表一篇文章，將目前美元貶值的勢頭與２０世紀(jì)８０年代中期美元大幅貶值的情況相提并論。看來，在２００４年，美元仍將繼續(xù)自己的宿命，而歐元也將延續(xù)現(xiàn)在的“風(fēng)光”。