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　　從今年7月1日起，中國證監(jiān)會制定的《證券登記結(jié)算管理辦法》將開始施行。權(quán)威人士認為，作為首部登記結(jié)算的專門規(guī)章，《辦法》全面總結(jié)了我國十多年來證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)的實踐，對業(yè)已達成共識的證券登記結(jié)算理念進行了系統(tǒng)歸納和整理，以新《證券法》為依據(jù)構(gòu)建了投資者與證券公司、證券公司與登記結(jié)算機構(gòu)之間的清晰法律關(guān)系，對完善我國證券登記結(jié)算體系具有重要意義，也為證券登記結(jié)算機構(gòu)下一步發(fā)展構(gòu)筑了堅實、具有操作性的平臺。

　　四年磨一劍

　　資本市場縱深發(fā)展、股權(quán)分置改革推進、市場創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，都對登記結(jié)算制度的創(chuàng)新、交收方式的多樣化和結(jié)算風(fēng)險的控制等提出了新的要求。尤其是新《證券法》在“證券登記結(jié)算機構(gòu)”一章作了重要修改，在規(guī)定證券登記結(jié)算機構(gòu)的性質(zhì)及設(shè)立、職能與運營方式、結(jié)算風(fēng)險基金等內(nèi)容的基礎(chǔ)上，增加了貨銀對付原則，引入了存管概念，加大了對處于清算交收中的證券、資金和擔(dān)保物的保護，這些法律條款都需要在具體部門規(guī)章中予以落實和體現(xiàn)。

　　但目前只有證監(jiān)會2001年公布的《證券交易所管理辦法》對證券登記結(jié)算機構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動作了原則規(guī)定和一般性描述，而且是針對證券交易所和證券登記結(jié)算機構(gòu)“合二為一”構(gòu)架下的證券交易結(jié)算關(guān)系，不能適應(yīng)目前證券交易所和證券登記結(jié)算機構(gòu)獨立運行的新格局。為適應(yīng)我國證券市場發(fā)展的客觀需要，迫切需要出臺一部專門的部門規(guī)章，對新《證券法》關(guān)于證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)的原則規(guī)定加以細化，理順證券登記結(jié)算活動中各參與方之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，從而建立安全有序的結(jié)算秩序，保證證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　自2001年3月證券登記結(jié)算公司成立以來，證監(jiān)會就開始著手研究，從醞釀、調(diào)研、草擬、論證、反復(fù)修改直至出臺，歷時四年多，制定了《辦法》。

　　在安全基礎(chǔ)上追求效率最大化

　　業(yè)內(nèi)人士認為，新《辦法》基本保留了目前投資者的交易習(xí)慣，通過細化登記結(jié)算各個環(huán)節(jié)的辦理程序等，體現(xiàn)了在保證安全的基礎(chǔ)上追求效率最大化的原則。

　　比如在證券賬戶管理方面，《辦法》明確了證券賬戶實行實名制開戶制度；在證券登記、托管和存管方面，規(guī)定了登記結(jié)算機構(gòu)辦理證券初始登記和變更登記的程序和要求，明確了證券托管與存管的關(guān)系、托管責(zé)任和存管責(zé)任，證券公司應(yīng)當(dāng)將其自有證券和所托管的客戶證券交證券登記結(jié)算機構(gòu)存管；在證券和資金清算交收方面，規(guī)定證券和資金結(jié)算實行分級結(jié)算的原則，在多邊凈額清算方式下，證券登記結(jié)算機構(gòu)作為共同對手方按照貨銀對付原則，以結(jié)算參與人為結(jié)算單位辦理清算交收。

　　通過對登記結(jié)算中各個環(huán)節(jié)的規(guī)范，實現(xiàn)了部分風(fēng)險的“硬隔離”，被認為是新《辦法》最大的亮點。

　　防范結(jié)算風(fēng)險 預(yù)留創(chuàng)新空間

　　結(jié)算風(fēng)險防范貫穿于登記結(jié)算機構(gòu)所有業(yè)務(wù)活動中，要求從技術(shù)、管理制度等多方面制定相應(yīng)風(fēng)險防范制度。結(jié)合我國證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)風(fēng)險的實際，《辦法》從三個層次對結(jié)算風(fēng)險防范作出了安排：第一個層次是要求證券登記結(jié)算機構(gòu)按照風(fēng)險共擔(dān)的原則，組織結(jié)算參與人建立證券結(jié)算互保金，用于在結(jié)算參與人交收違約時保障交收的連續(xù)進行；第二個層次是證券登記結(jié)算機構(gòu)可以視結(jié)算參與人的風(fēng)險狀況，要求結(jié)算參與人提供交收擔(dān)保；第三個層次是對出現(xiàn)重大持續(xù)交收違約的結(jié)算參與人，《辦法》賦予證券登記結(jié)算機構(gòu)相關(guān)職權(quán)，包括暫?；蚪K止辦理部分或全部結(jié)算業(yè)務(wù)、提請中國證監(jiān)會行政處罰、提請交易所停止交易等，以嚴肅結(jié)算紀律，維護結(jié)算秩序。

　　此外，根據(jù)新《證券法》第167和第168條的要求，《辦法》明確了處于清算交收中資金、證券和擔(dān)保物不得被強制執(zhí)行的具體內(nèi)容。如證券登記結(jié)算機構(gòu)收取的證券結(jié)算風(fēng)險基金、證券結(jié)算互保金，以及交收擔(dān)保物、回購質(zhì)押券等用于擔(dān)保交收的資金和證券不得被強制執(zhí)行等。此舉為結(jié)算系統(tǒng)安全運行提供了法律保障。

　　業(yè)界人士還認為，《辦法》在賬戶體系設(shè)計、結(jié)算模式選擇等方面為產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新預(yù)留了空間。

信息來源：中國證券報