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物價(jià)節(jié)節(jié)走高
　　盡管沒(méi)有人敢斷言通貨膨脹是否來(lái)臨，但物價(jià)指數(shù)一往無(wú)前地攀升的腳步畢竟是如此的清晰。
　　3月10日，中國(guó)人民銀行公布了企業(yè)商品價(jià)格變動(dòng)情況。監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，2月份企業(yè)商品價(jià)格總水平較上月上升0.7%，較上年同期上升7%。企業(yè)商品價(jià)格總水平已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月上升。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的監(jiān)測(cè)結(jié)果也顯示，1月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上升3.2%，環(huán)比上升1%，而且增速比去年11月、12月有所增加。
　　種種跡象表明，目前中國(guó)的物價(jià)水平正呈現(xiàn)出加速上升的態(tài)勢(shì)?！斑@次物價(jià)水平的快速上升，既是新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期形成的體現(xiàn)，也與地方政府的投資沖動(dòng)有很大關(guān)系?！眹?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部王召博士說(shuō)。
　　央行的監(jiān)測(cè)結(jié)果也證實(shí)了這一說(shuō)法：企業(yè)商品價(jià)格變化的突出特點(diǎn)是投資品價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勁上升，消費(fèi)品價(jià)格較為穩(wěn)定。投資品價(jià)格較上月上升1.1%，較上年同期上升7.6%；消費(fèi)品價(jià)格較上月下降0.1%，較上年同期上升5.7%。
　　過(guò)去一年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)高達(dá)26.7%。其中，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)29.7%。央行行長(zhǎng)周小川在前不久的人民銀行工作會(huì)議上指出，這些投資主要靠貨幣信貸的急劇擴(kuò)張來(lái)支持，這是難以為繼的，也加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　正是由于投資規(guī)模過(guò)大，帶動(dòng)了物價(jià)水平的明顯上升。居民消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅從去年8月開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，隨后便持續(xù)上升；而央行監(jiān)測(cè)的企業(yè)商品價(jià)格則同比連續(xù)14個(gè)月上升?！拔飪r(jià)上漲過(guò)快，說(shuō)明供求關(guān)系正在發(fā)生新的變化，通貨膨脹壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。”周小川在人民銀行工作會(huì)議上說(shuō)。
　　人們普遍關(guān)注的問(wèn)題是，物價(jià)上漲到多少、物價(jià)上漲持續(xù)多久才算通貨膨脹？中國(guó)目前是否可以認(rèn)為是通貨膨脹？
　　王召說(shuō)，關(guān)于通貨膨脹沒(méi)有一個(gè)固定的標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際上一般認(rèn)為，1%以下是沒(méi)有通貨膨脹甚至被認(rèn)為是通貨緊縮；1%～5%是溫和的通貨膨脹；超過(guò)5%是嚴(yán)重的通貨膨脹。他分析，我國(guó)目前CPI上升幅度為3.2%，可以認(rèn)為是溫和的通貨膨脹。
　　央行應(yīng)急方案
　　物價(jià)形勢(shì)出現(xiàn)變化，央行的貨幣政策亦相機(jī)而動(dòng)。
　　央行研究局的相關(guān)人士證實(shí)，央行已經(jīng)制訂了防止通貨膨脹的應(yīng)急方案。一旦CPI等各項(xiàng)數(shù)據(jù)反映通脹呈加速之勢(shì)，央行將上報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)有關(guān)應(yīng)急方案，并予以實(shí)施。根據(jù)這份由央行研究局負(fù)責(zé)制定的方案，當(dāng)物價(jià)指數(shù)上升到某個(gè)區(qū)間時(shí)，央行便會(huì)有相應(yīng)的貨幣政策工具來(lái)應(yīng)對(duì)。
　　在3%的物價(jià)上漲幅度內(nèi)，央行主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)控貨幣供應(yīng)量。
　　這一點(diǎn)已經(jīng)有所體現(xiàn)。3月2日，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行500億元票據(jù)，扣除到期38.2億元的票據(jù)，凈回籠資金量高達(dá)461.8億元，創(chuàng)下央行票據(jù)運(yùn)用以來(lái)單周凈回籠資金的最高記錄。這也是央行連續(xù)三周發(fā)行500億元的央行票據(jù)，從歷史上看尚屬首次。
　　3月9日，央行更進(jìn)一步加大了央行票據(jù)的發(fā)行力度，發(fā)行了2004年第十八期、第十九期、第二十期三期央行票據(jù)，發(fā)行總量創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到600億元。
　　3月11日，周小川在兩會(huì)期間的記者招待會(huì)上說(shuō)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)吸收市場(chǎng)上過(guò)多的流動(dòng)性，目前來(lái)看基本上是夠用了。
　　但是，更多的業(yè)內(nèi)人士分析，如果物價(jià)指數(shù)進(jìn)一步走高，央行將不得不考慮更為猛烈的貨幣政策工具。
　　而這恰恰也是央行應(yīng)急方案的另一部分內(nèi)容：如果物價(jià)指數(shù)再持續(xù)上漲(超過(guò)3%)，存款準(zhǔn)備金利率、存貸款利率等多種不同的工具組合都在備選范圍內(nèi)。
　在11日的記者招待會(huì)上，周小川表示，雖然物價(jià)指數(shù)上升，但央行這個(gè)月還沒(méi)有加息的計(jì)劃。至于下一個(gè)月或者今后的政策，周小川說(shuō)，“應(yīng)該說(shuō)是建立在對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的觀察和分析的基礎(chǔ)上，我們還有待進(jìn)一步觀察”。
　　據(jù)央行有關(guān)人士透露，央行決定上報(bào)應(yīng)急方案的時(shí)間，可能會(huì)在今年第二季度。原因一是物價(jià)指數(shù)還需進(jìn)一步觀察；二是央行已經(jīng)采取的政策，其效果也要進(jìn)一步觀察。
　　政策火候之爭(zhēng)
　　央行目前所面臨的情況，與去年6月頗為相似。
　　從2003年6月到8月，央行票據(jù)到期的壓力非常大，并導(dǎo)致央行不斷提升發(fā)行力度，最終在8月23日宣布調(diào)高準(zhǔn)備金率。目前業(yè)內(nèi)普遍流傳這樣一個(gè)信息，如果央行在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)無(wú)法規(guī)避必須大額回籠貨幣的壓力，在較短時(shí)間內(nèi)出臺(tái)提高準(zhǔn)備金率的措施極有可能。
　　支持這一判斷的依據(jù)是，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年央行最重要的任務(wù)就是控制通貨膨脹。而“既要防止通貨膨脹，又要支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，亦早被列為央行今年工作的重要目標(biāo)之一。
　　實(shí)際上，央行在今年貨幣供應(yīng)量的調(diào)控目標(biāo)中，已經(jīng)暗含緊縮的因素。央行確定的貨幣供應(yīng)量增幅和新增貸款規(guī)模，都低于2003年的實(shí)際水平——貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)率的控制目標(biāo)被鎖定在17%，比上一年度調(diào)整后的控制目標(biāo)低一個(gè)百分點(diǎn)，比去年貨幣供應(yīng)量的實(shí)際增長(zhǎng)數(shù)少2.6個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)人民幣貸款增加2.6萬(wàn)億元，較去年實(shí)際新增貸款逾2.99萬(wàn)億元減少近4000億元。
　　然而，這一計(jì)劃并未能獲得普遍認(rèn)同。
　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心正在進(jìn)行的一項(xiàng)研究表明，如果貨幣供應(yīng)量M2增幅被嚴(yán)格控制在17%的水平，將會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。該項(xiàng)目研究人員分析了自1979年以來(lái)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)17%的目標(biāo)定得偏低，只有將這個(gè)指標(biāo)調(diào)整為17%～19%之間，或者是將貸款增長(zhǎng)率控制在21%，才是比較合適的。
　　關(guān)注同一個(gè)焦點(diǎn)的還有國(guó)家信息中心，他們也準(zhǔn)備拿出一份應(yīng)急方案。
　　據(jù)國(guó)家信息中心徐宏源博士透露，最近國(guó)家信息中心給國(guó)務(wù)院建議，可以采取提高利率的方式應(yīng)對(duì)通貨膨脹，但不到萬(wàn)不得已不要實(shí)施。
　　什么叫萬(wàn)不得已？徐宏源解釋說(shuō)，CPI漲幅如果連續(xù)3個(gè)月接近或者達(dá)到5%，則利率就必須提高了。因?yàn)?%是一個(gè)紅線，是從輕度通貨膨脹向中度通貨膨脹發(fā)展的一個(gè)核心指標(biāo)。徐宏源預(yù)計(jì)，今年四五月份利率提高的壓力會(huì)最大，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)期糧食、農(nóng)副產(chǎn)品正處于青黃不接的時(shí)候，如果挺過(guò)今年上半年就沒(méi)有問(wèn)題了，整個(gè)物價(jià)水平在下半年會(huì)往下走。