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  大宗交易商品大部分是分布在上游原材料行業(yè)的基礎(chǔ)材料，如石油、有色金屬、糧食等。國際大宗商品交易價格的變動，不僅影響大部分企業(yè)的經(jīng)營效益，而且對經(jīng)濟(jì)和社會生活有著重要影響。
　　2009年上半年，在一系列因素的影響下，國際大宗交易商品出現(xiàn)了持續(xù)上漲：受各國經(jīng)濟(jì)刺激政策影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐漸增強(qiáng)；在流動性影響下，資產(chǎn)配置需求上升；美元指數(shù)持續(xù)下跌。由于影響上半年大宗商品走勢的因素在下半年存在較大變數(shù)，下半年大宗商品價格面臨的不確定性預(yù)期增強(qiáng)。
　　曲折的復(fù)蘇道路將導(dǎo)致預(yù)期波動。雖說目前全球經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，但恢復(fù)還需要一個過程，目前只是低潮中的改善而已。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路是曲折反復(fù)的，市場對經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒并不堅定，中國需求或低于預(yù)期；各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路漫漫，經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)反復(fù)的風(fēng)險猶存；主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基本面喜憂參半，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)撲朔迷離，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動將極大地影響市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。
　　美元走勢面臨震蕩格局。上半年美元指數(shù)的破位下行，是導(dǎo)致大宗商品價格上漲的重要原因之一。美元指數(shù)與全球期貨價格呈現(xiàn)了非常密切的負(fù)相關(guān)關(guān)系。本次金融危機(jī)使得非美經(jīng)濟(jì)體對當(dāng)前以美元為主體的國際貨幣體系提出了質(zhì)疑，改變國際金融體系的呼聲日高，謀求改變的探討和國際協(xié)調(diào)已顯露端倪。但是，美國當(dāng)前的綜合國力還對美元有強(qiáng)勁的支撐，美國政府也有維持美元國際貨幣地位的動力。因此，在各種政策和經(jīng)濟(jì)因素的作用下，美元短期內(nèi)將面臨較大波動。目前美元指數(shù)正處在歷史長期均衡點和近期低點區(qū)間，未來走勢呈現(xiàn)區(qū)間波動的可能性加大。
　　美國流動性政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險加大。由于美國金融系統(tǒng)已基本恢復(fù)正常，隨著時間延續(xù)，金融系統(tǒng)恢復(fù)正常功能的趨勢得到確立。美國金融體系吸收的巨額流動性將向外涌動，通脹預(yù)期將愈加強(qiáng)烈。出于改變市場預(yù)期的需要，美國有可能提前實行貨幣政策轉(zhuǎn)向，提前收回流動性。隨著全球經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入復(fù)蘇通道，各國政府將抽緊過多注入的貨幣。自2008年12月16日美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金基礎(chǔ)利率下調(diào)至0-0.25%以來，美聯(lián)儲已連續(xù)4次保持該利率不變。雖然2009年的4次美聯(lián)儲利率會議都提示了經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險，但出于對通脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲在貨幣政策上并沒有采取極端化的做法。隨著未來美國經(jīng)濟(jì)觸底跡象的進(jìn)一步確立，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險進(jìn)一步加大。
　　（作者系上海證券研究所首席宏觀分析師）