二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)本周出爐,"復蘇"及"拐點"的爭論漸入高潮。無論GDP是7.4%還是8%都足以支撐經(jīng)濟回升向好之說,但潛伏在漂亮數(shù)據(jù)背后的隱患卻可能影響到增長的持續(xù)性,進而拖累整個刺激經(jīng)濟計劃的效果。
隱患1 政府投資難再持續(xù)
政策面的投資功力已經(jīng)用得差不多了。
投資拉動經(jīng)濟增長的效果,二季度數(shù)據(jù)可見。那么二季度之后將由誰來接替"投資"繼續(xù)拉動經(jīng)濟增長？
今年以來,國家針對性地出臺投資刺激計劃,以拉動地方政府投資進而帶動民間資本,形成4萬億元投資規(guī)模,擴大國內(nèi)需求。目前,對遏制經(jīng)濟快速下滑、穩(wěn)定投資者和消費者信心起到了積極作用。但對投資帶動經(jīng)濟的持續(xù)性和帶動民間資本的后續(xù)效果,宋泓表示擔憂。
國家投資計劃主要針對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),投資擴張在第一、第二季度確實見到效果。在宋泓看來,投資僅是拉動經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的其中一個輪子,"它的不確定性有很多"。我國投資拉動經(jīng)濟增長的貢獻率在20%左右,一旦用到盡頭,民間資本又沒能進一步跟進,實體經(jīng)濟依然不能得到改善。同時,信貸資金擴張、利率下調(diào),經(jīng)濟泡沫將愈加吹大。
"投資拉動經(jīng)濟效果明顯與否并不重要,重要的是有沒有可持續(xù)性。"譚雅玲向本報記者強調(diào)。
因為投資所導致的經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀,進而使市場信心提升帶有很多不確定性。一旦投資遭遇不可持續(xù)的阻礙,信心會馬上跌落。譚雅玲強調(diào),信心落下來以后要再想調(diào)動上去將非常困難。首先,政策面的投資功力已經(jīng)用得差不多了。其次,信心來源于規(guī)模效應,而非結(jié)構(gòu)和效率。
袁鋼明認為,即便剩下兩個季度政府投資能夠跟進,投資流入的大項目資本產(chǎn)出率也很低,資金流動性也很難進入民營生產(chǎn)部門,多沉淀為大企業(yè)存款。
隱患2 民企拿不住接力棒
前無訂單、后缺資金,民營企業(yè):這個接力棒太沉了。
帶動民間資本是政府一系列投資計劃中的最后一環(huán),被官方發(fā)言人和經(jīng)濟學家稱為最關(guān)鍵的一步。這一環(huán)能否被撬動,決定著中國經(jīng)濟能否進入健康運行軌道。
對于前無訂單、后缺資金的民營企業(yè)來說,這個接力棒顯得太沉了。
一般來講,財政收入和稅收收入增長,意味著企業(yè)有增值和盈利。當6月份財政數(shù)字出爐時,大家似乎看到了曙光。
6月份,全國財政收入6867.47億元,比去年同月增長19.6%。其中,中央本級收入3486.84億元,同比增長15.9%;地方本級收入3380.63億元,同比增長23.5%。財政部分析稱,"經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些積極變化"。
對此數(shù)據(jù),財經(jīng)評論員李寧卻指出,盡管此輪增長接近兩成,依然很難判斷為經(jīng)濟已全面復蘇。原因在于,此次財政增收與企業(yè)經(jīng)營行為關(guān)聯(lián)度不高,煙草及石油消費稅的政策性增收和非稅收貢獻較大。此外,對企業(yè)以往欠稅的補繳措施雖令稅收增加,但也加大了企業(yè)負擔。
宋泓強調(diào),在支持恢復企業(yè)經(jīng)營方面,政策面仍有許多彈性空間可以發(fā)揮。
譚雅玲認為,目前最受關(guān)注的中小企業(yè)仍然處于"不死不活"的狀態(tài),甚至"死的更多"。信貸投放僅是簡單的重復建設(shè),這個過程中又沒能很好地解決大企業(yè)與民間資本之間的結(jié)構(gòu)扭曲問題,未來經(jīng)濟必將經(jīng)歷波折。
就此,首都經(jīng)濟貿(mào)易大學經(jīng)濟學院院長、經(jīng)濟研究所常務副所長張連城對本報記者表示,只要私營部門得到的投資不能增長,中國經(jīng)濟的持久性復蘇就不能真正實現(xiàn)。
目前民營企業(yè)吸納了全國90%的就業(yè),僅從銀行得到15%的貸款資金。中國銀監(jiān)會主席劉明康曾在今年4月份時強調(diào),"銀行愛大企業(yè)是對的,但更要愛中小企業(yè)"。呼吁之詞說出來容易,真正讓銀行系統(tǒng)照單全收則需下大功夫。
隱患3 股市樓市泡沫漸大
房價上升,成交萎縮,這無疑埋下一個隱患。
盡管中國股市站上3000點后經(jīng)歷了短期波動,但仍有分析樂觀地判斷,假如A股回調(diào)擊穿3000點,將被懷疑是誘空可大膽買入以期后浪推前浪。
股市如此,樓市亦如此。某房地產(chǎn)大鱷日前做客央視財經(jīng)頻道時形容:土豆成黃金,粉絲賣出魚翅價。言辭雖有夸張,但泡沫之大可見一斑。張連城表示,股市通常領(lǐng)先于經(jīng)濟周期或?qū)嶓w經(jīng)濟3-6個月開始增長,從此意義上看,股市啟動屬合理。"但問題在于,目前啟動的幅度太大了,且由信貸資金投放導致。這就跳出了正常范圍。"此時,如果實體經(jīng)濟的利潤增長不能跟進較快增長,股市的泡沫將越來越大。
再看樓市,張連城認為,按一般經(jīng)濟周期的運動規(guī)律,在經(jīng)濟蕭條,接近觸底階段,房市價格應該出現(xiàn)大的回落才對。但目前,樓市是各級地方政府力保之物。房地產(chǎn)歷來是各級政府,特別是地方政府的主要稅源,如果房價大幅下跌,財政收入將捉襟見肘。因此,到目前為止,房市價格在政府托舉下沒能跌到其應有位置,超出了民眾的實際購買能力。
房價上升,成交萎縮,這無疑埋下一個隱患。大量資金流入樓市,而很多房子賣不出去。廠商本該降價銷售,有的甚至該倒閉破產(chǎn),可一遇資金支持,全部選擇硬撐。能持續(xù)多久令人懷疑。
首席經(jīng)濟學家左小蕾則告訴本報記者,尚不掌握上半年7億多元信貸資金流入房市和股市的數(shù)據(jù),但業(yè)界對泡沫的擔憂確已有共識。
此外,巴曙松提出吹大泡沫的另外一方,國際資本炒作。在他看來,這是更應警惕之事。他在7月初召開的工商企業(yè)論壇上曾警示,我國5月份外匯占款自金融危機以來首次突破2000億元,這是一個值得警覺的信號。全球金融危機衰勢未見扭轉(zhuǎn),此時正是資產(chǎn)成本的低點,以更便宜的利率獲得的國際資本正在向中國涌來。
隱患4 通脹危機正在潛伏
我國貨幣政策早已超過"適度"范圍。
信貸資金打破"適度"進行投放,但因CPI數(shù)據(jù)連續(xù)4個月下降,通脹的危險性被掩蓋。
北大教授周其仁曾撰文強調(diào),法定貨幣供應是經(jīng)濟中最鋒利的利器。在他眼中,當前的貨幣投放增長已屬非常寬松。宋泓也同樣表示,我國貨幣政策早已超過"適度"的范圍,通脹壓力已在潛伏。
今年上半年,我國新增貸款達7.36萬億元,超過了歷史上信貸投放最多年份的全年投放量。國務院發(fā)展研究中心金融室專家吳慶針日前專門撰寫長文提出警示。他表示,此輪通脹將不以消費端的價格上漲為特征。因此在以CPI上漲為紅燈的十字路口,很難望見潛伏的危險。
他解釋稱,此輪通脹將是成本推動型,流動性過剩首先導致資產(chǎn)和資源類商品的價格上漲。過剩的流動性如果不傳導至消費價格,則將流向資產(chǎn)市場和資源類商品市場。
他建議,如果要維持物價穩(wěn)定的目標,過度寬松的貨幣政策應該在初級產(chǎn)品價格上漲時就開始調(diào)整。等到消費端的價格開始上漲時,一輪完整的通脹已經(jīng)完成,通脹螺旋很可能已形成,不僅調(diào)整的難度加大,穩(wěn)定物價也不可能了。
不過,并非所有專家都對此表示悲觀。其中巴曙松就認為,由于近幾個月農(nóng)產(chǎn)品(000061)價格還處于下滑周期,因此真正擔心的通貨膨脹,可能是明年年中或者是下半年的事情。
譚雅玲則對通縮之說報以更多關(guān)注:"現(xiàn)在很難說通脹或通縮,因為沒有指標的支持,只能說出現(xiàn)負增長,但究竟怎樣的區(qū)間是通縮恐怕沒有明確的界定。但我認為通脹沒有到來,因為其尚未達到預警指標。"
現(xiàn)狀
二季度數(shù)據(jù)向好 中國經(jīng)濟強力反彈
近期,眾多經(jīng)濟學家、銀行研究機構(gòu)紛紛調(diào)高對2009年全年中國經(jīng)濟增速的預期。不少權(quán)威人士認為企穩(wěn)復蘇逐漸顯現(xiàn)。
諸多跡象顯示,6月份經(jīng)濟處在相對高位運行。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)連續(xù)4個月保持在50%以上;5月份社會消費品零售總額同比增長15.2%;1-5月份固定資產(chǎn)投資同比增長32.9%……站在當前點位回看今年一季度經(jīng)濟6.1%的增長,其應為最低點。
在這些數(shù)據(jù)支撐下,催生二季度經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇之說。數(shù)據(jù)顯示,6月份進出口總值及出口仍保持下降趨勢,但兩指標降幅均繼續(xù)收窄;二季度全國企業(yè)景氣指數(shù)也比一季度回升達10.3個百分點;發(fā)電量在6月份出現(xiàn)今年首次的轉(zhuǎn)"負"為"正",并出現(xiàn)逾3%的增幅。
6月份工業(yè)、物價和消費數(shù)據(jù)尚未出爐,但在多方飄紅的影響下,業(yè)界普遍認為這些數(shù)據(jù)都將比較討喜。由此看來,二季度經(jīng)濟增速也將交出令人滿意的答卷。
中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘近日宣稱,二季度GDP預計將達到7.4%。國家統(tǒng)計局6月底對外發(fā)布分析文章稱,二季度GDP預計接近8%。7.4%-8%區(qū)間的經(jīng)濟增速預測得到業(yè)界普遍贊同,中國經(jīng)濟強力反彈將是不爭的事實。
爭論
復蘇還是再度探底 業(yè)界存在分歧
但此輪反彈到底是復蘇還是二次探底,還遠沒有達成共識。
清華大學世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵近日表示,中國經(jīng)濟確實已經(jīng)進入了上升通道。國家信息中心經(jīng)濟預測部主任范劍平此前也表態(tài),我國經(jīng)濟處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期;同時,中國社科院經(jīng)濟研究所所長劉樹成也稱,二季度開始經(jīng)濟已進入企穩(wěn)回升階段,且將持續(xù)至年底;中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際貿(mào)易室主任宋泓認為,中國經(jīng)濟第二季度增長一定會比第一季度好,將反映在二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善。
另一部分權(quán)威專家則站在相反的立場。國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究室主任李建偉認為,"當前經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)可能僅是一種政策性的反彈,能否轉(zhuǎn)換為經(jīng)濟的回升仍待觀察"。清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心研究員袁鋼明也對此抱以謹慎態(tài)度。
"業(yè)界普遍對經(jīng)濟指標抱以樂觀態(tài)度,此判斷來源于政策措施和資金規(guī)模的投入。"中國銀行(601988)高級研究員、中國國際經(jīng)濟關(guān)系學會常務理事譚雅玲指出,但更嚴峻的問題是,二季度剛結(jié)束,未來還有兩個季度擺在面前,良好態(tài)勢能否在未來持續(xù)下去？
預期
財政支出能否持續(xù)成下半年發(fā)展前提
中國改革基金會國民經(jīng)濟研究所所長樊綱更愿意相信,目前經(jīng)濟已形成的復蘇趨勢能夠持續(xù)下去。其前提是,如果中國的財政支出計劃在一定時間能夠支撐總需求的增長。
國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松的預期更為樂觀。他日前出席某論壇時宣稱,GDP在第四季度達到9%-10%的可能性非常大。如果庫存調(diào)整理想,2010年一季度將有可能出現(xiàn)此輪反彈的小高點。不過中國經(jīng)濟要再重復以往兩位數(shù)的高增,概率不大。
當國家統(tǒng)計局宣稱"最困難的時候已經(jīng)過去"時,仍有許多專家學者認為這僅是針對數(shù)據(jù)而言。樂觀估計者甚多,不過大家都不避諱談及經(jīng)濟內(nèi)部的健康狀況,問題才剛剛開始。外需萎縮的情況依然沒有好轉(zhuǎn),農(nóng)民工和大學生就業(yè)形勢仍然嚴峻,居民收入增長受到影響,儲蓄和投資意愿增強。
宋泓指出,這些隱患將阻礙經(jīng)濟向好趨勢繼續(xù)延續(xù),如果處理不好,經(jīng)濟可能在下半年再一次出現(xiàn)下滑。如果第三季度外貿(mào)出口繼續(xù)下滑,企業(yè)經(jīng)營不能得到實質(zhì)支持而有所改善,又沒有除投資基礎(chǔ)設(shè)施以外更有效的政策跟進,屆時GDP將出現(xiàn)回跌。
今年前5個月內(nèi),我國財政支出就已投入過半,隨后的投入勢必逐漸弱化。因此,下半年經(jīng)濟能否延續(xù)二季度的回升之勢,將主要在于政策調(diào)控力度和可持續(xù)性。
相關(guān)分析
財政收入反彈 下半年收支壓力猶存
盡管今年前4個月全國財政收入同比下降了9.9％,但5月和6月的全國財政收入?yún)s連續(xù)實現(xiàn)"正增長",且增幅迅速反彈。專家認為,中國經(jīng)濟復蘇正帶動財政收入走出谷底,但下半年財政收支緊張壓力猶存。
"6月份全國財政收入增幅高達19.6％,反彈速度之快的確出乎市場預料。"中國人民大學教授安體富昨日接受記者采訪時說。他認為,國內(nèi)經(jīng)濟開始復蘇以及政府加強稅收和非稅收入征管,是財政收入"觸底反彈"的重要原因。
財政部數(shù)據(jù)顯示,今年上半年全國財政收入達到33976.14億元,比去年同期下降了2.4％。但6月份單月全國實現(xiàn)財政收入6867.47億元,比去年同月增長19.6％。而且,地方本級收入增幅明顯高于中央本級收入增幅。
從主要稅收項目看,上半年國內(nèi)消費稅同比增長了63.1％,營業(yè)稅同比增長6.4％,個人所得稅增長0.7％。
財政部財科所副所長白景明認為,近期財政收入實現(xiàn)快速增長,主要基于我國經(jīng)濟基本面長期向好的趨勢沒有變,消費和工業(yè)增加值等增速保持較高水平,對稅收增長的貢獻不斷提高。此外,當前積極財政政策和適度寬松貨幣政策帶動投資與貸款規(guī)模迅速擴大,同時帶動了企業(yè)發(fā)展,這也是營業(yè)稅持續(xù)正增長的關(guān)鍵支撐。
值得關(guān)注的是,盡管上半年全國稅收收入同比下降了6％,但非稅收入同比增長了31.4％,彌補了稅收收入下降對財政收入的影響。
廣西壯族自治區(qū)財政廳提供的數(shù)據(jù)也顯示,該區(qū)上半年非稅收入增幅達到34.5％,高出稅收收入增幅28.3個百分點,非稅收入增收額占到一般預算增收額的72％,非稅收入拉動一般預算增長10.92個百分點,對完成全年財政收入征收計劃起到十分關(guān)鍵的作用。
財政部指出,由于5、6月份清理補繳去年欠繳的收入等增加了一些一次性收入,非稅收入也相應增收。同時,各級財稅部門也加強了稅收和非稅收入的征管,促進了相關(guān)收入增長。
不過,專家認為,盡管財政收入近期有好轉(zhuǎn)跡象,尚不能確定財政收入將全面好轉(zhuǎn)。與企業(yè)經(jīng)濟效益直接掛鉤的兩大稅種--國內(nèi)增值稅和企業(yè)所得稅在上半年分別下降了3％和13.8％,表明財政收入持續(xù)增長的基礎(chǔ)尚不牢固。
財政部也表示,從全年看,財政收支矛盾仍很突出。上半年全國財政支出同比增長了6.3％,其中四分之三投向農(nóng)林水、交通、環(huán)保、科技、衛(wèi)生、社保、就業(yè)、教育等重點支出項目。
白景明指出,當前政府的宏觀經(jīng)濟政策是有效合理的,因此保持財政收入的合理增長非常必要。他認為,下半年全國財政收入有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢,一方面是因為繼續(xù)實施"雙擴張"的宏觀經(jīng)濟政策,信貸規(guī)模和投資增長可以支撐財政收入的增長。另一方面在我國經(jīng)濟整體發(fā)展的支撐下,產(chǎn)品價格不會出現(xiàn)下滑,也帶動財政收入增長。
安體富認為,如果下半年我國經(jīng)濟持續(xù)回暖,財政收入也會繼續(xù)保持高增長,完成年初預定的財政收入增長目標還是有可能的。但同時也要看到,目前影響經(jīng)濟的不確定因素還很多,因此很難說財政收入不會出現(xiàn)反復。
在未來財政政策調(diào)整動向上,白景明強調(diào),積極的財政政策并不是簡單的投資,其包含的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整才是關(guān)鍵,政府還應加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度。同時,加大基礎(chǔ)設(shè)施投資,重點要瞄向民生、交通等我國目前較為薄弱的環(huán)節(jié),對于我國經(jīng)濟的長遠發(fā)展是非常必要的。
安體富則建議,鑒于當前CPI和PPI處于較低水平,同時資源價格較低,政府應擇機出臺資源稅和環(huán)境稅,這些改革都是增收的因素,有利于財政收入增長,對于促進我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式和實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展也有重要意義。
□ .王.曉.然 .北.京.商.報
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