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美國人也要將制造業(yè)出口作為增長的引擎？是的，沒錯！奧巴馬總統(tǒng)在前不久給經(jīng)濟復(fù)蘇顧問委員會發(fā)表演講中的如此表述。在同一個演講中，他還提到："美國目前的經(jīng)常項目赤字、貿(mào)易赤字并非維持長期經(jīng)濟繁榮的增長模式……其他國家不能只將對美出口作為他們的增長動力而不考慮貿(mào)易互惠……如何取得新的平衡在我看來至關(guān)重要。"
　　仍然盯住受益于消費增長的公司
　　消費占美國GDP 的比重一度超過70%。在失業(yè)率高企、家庭去杠桿化剛剛開始、經(jīng)濟復(fù)蘇仍步履蹣跚的背景下，奧巴馬的表述也就順理成章了。奧巴馬表態(tài)對全球特別是中國的貿(mào)易、經(jīng)濟增長格局影響深遠。對于明年國內(nèi)經(jīng)濟的增長，大多數(shù)觀察家們預(yù)測出口的復(fù)蘇將提供除投資、消費之外的額外動力(今年凈出口對GDP 增長是負貢獻)，但這即使不是幻影也是巨大挑戰(zhàn)。其實，"新常態(tài)"只是意味著回到2006 年之前，除了2006-2008 這三年間出口異軍突起，內(nèi)需一直是中國經(jīng)濟增長的重要引擎。
　　這意味著今后我們還是要著重投資受益于內(nèi)需特別是消費增長的行業(yè)和公司，我們不會完全回避出口類個股，而只是更具有選擇性。
　　美元反彈空間大于走低空間
　　我們認為美元的反彈空間大于進一步走低的空間。如果經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，對美聯(lián)儲加息的預(yù)期將升溫，將為美元提供良好的支撐。雖然其他貨幣可能較美元更早加息，但市場對此已有充分預(yù)期。如果宏觀經(jīng)濟和市場再次出現(xiàn)大的波動，避險情緒將推高對美元的需求。此外，為保護美元的國際儲備貨幣地位，山姆大叔不會任由美元無序貶值，特別是在全世界對美元的信心開始動搖的時候。最后，或許最重要而又最容易被忽略的是，匯率問題不同于股票估值或其他問題，需同時看"等式的兩邊"。如果美元要貶值，就意味著其他主要貨幣要升值，但歐洲和日本的情況并不比美國好到哪里去。
　　大宗商品行情較難把握
　　這是否意味著要看淡大宗商品？我們的回答是：不盡然，但操作有難度。大宗商品價格的決定因素除了美元之外還有實際需求。我們現(xiàn)在判斷：實際需求不會有很大的提振，美元不會再度大幅走弱。如此看來，大眾商品乃至資源品沒戲了。唯一的例外是流動性。全球股市、商品期貨的這一波反彈在我們看來已是領(lǐng)先于經(jīng)濟復(fù)蘇，而這背后的推手正是流動性。所以不排除在未來的某一個時點，由于流動性而出現(xiàn)美元、資源品價格齊漲的局面；但就更注重自下而上精選個股的投資策略而言，要把握好這種行情還是較難的。
　　人民幣大幅升值的可能不大
　　由美元引出的另一相關(guān)話題是人民幣匯率。我們的基本觀點是人民幣在未來6個月會保持基本穩(wěn)定，在經(jīng)過近20%的升值之后，人民幣不再顯著低估。同時，考慮到上面提及的美國經(jīng)濟增長模式的逐漸變化、美元弱勢的結(jié)束、低于預(yù)期的中國出口，沒有理由認為人民幣對美元會有較大力度的升值。人民幣在過去數(shù)月跟隨美元對一攬子貨幣相對貶值之后，我預(yù)計在未來六個月很有可能出現(xiàn)的情況是：美元反彈，人民幣繼續(xù)盯住美元，從而實現(xiàn)對一攬子貨幣的升值。近期的實際情況是，市場對人民幣升值的預(yù)期在不斷地升溫，反映在最近幾個月熱錢流入國內(nèi)的金額持續(xù)上升。雖然這種預(yù)期落空的可能性較大，短期內(nèi)熱錢流入帶來了真金白銀，至少在股市層面對流動性乃至市場人氣提供了有效支撐。在此背景下，相關(guān)板塊包括房地產(chǎn)等可能受益。