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明年經(jīng)濟增長仍處在復蘇階段，而不是由偏快轉(zhuǎn)向過熱，物價雖然伴隨著高通脹預期，但實際增長仍然較為溫和。所以，明年的宏觀調(diào)控政策的重點在于管理通脹預期、控制資產(chǎn)泡沫，而不是抑制經(jīng)濟增長。
　　基于該判斷，今年的財政支出力度有望持續(xù)到明年，適度寬松的貨幣政策大方向不會發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。但為了管理通脹預期及防止資產(chǎn)價格過度上漲，明年政策的寬松程度較今年肯定會有所收縮。如果說今年的政策重點在"寬松"，那么明年的政策就更強調(diào)"適度"。
　　與往年"先市場、后行政"措施的調(diào)控方法不同，明年可能更早地使用項目審批、稅收、二套房政策等行政手段和通過公開市場操作與提高存款準備金率回籠流動性等數(shù)量型的手段；其次是如果輸入型通脹抬頭明顯，匯率小幅升值也是可能；提高存貸款基準利率，作為爭議最大的調(diào)控措施，明年到四季度才有可能動用一次，以抑制長期通脹預期的上升。
　　我們對加息時點的判斷，主要基于政府需要一段時間來對經(jīng)濟增長風險進行確認。當前推動經(jīng)濟增長的主要動力來自于政府的一系列刺激政策，造成企業(yè)層面的微觀指標向好趨勢落后于總量指標。所以，大蕭條以來最為嚴重的金融危機發(fā)生之后的經(jīng)濟增長指標需要慎重確認，目前并不是所有指標一致顯示經(jīng)濟增長沒有問題；其次，資產(chǎn)泡沫的嚴重程度并不如預期，如股市的估值與全國的城市房價并未達到2007年的高點；再次，如果行政手段與數(shù)量手段先行實施，需要一到兩個季度來確認政策是否有效，如果有必要，才可能在四季度實行加息；最后，目前市場主流預期是2011年的通脹水平高于明年，所以從管理通脹預期角度出發(fā)，有必要修正維持了近兩年的低利率水平。
　　觸發(fā)加息的原因主要是通脹上升的潛在風險大幅上升，主要表現(xiàn)為存款搬家過快，資產(chǎn)泡沫化程度迅速加重。但是出現(xiàn)這種情況也未必會引起加息。資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的原因主要是實體經(jīng)濟不好做，私人資本轉(zhuǎn)而炒房炒股，但加息只可能引來更為萎縮的實體經(jīng)濟，而股價與樓價下降之后成為更好的買入理由。所以，提前加息的可能性只有經(jīng)濟走好的情況才可能出現(xiàn)。而1937年美國和1977年日本在經(jīng)濟復蘇階段過早加息導致經(jīng)濟二次探底的教訓說明，確認經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的難度較大，央行現(xiàn)在可能會選擇承擔加息過晚的風險，而不是相反。

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