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后危機(jī)時(shí)代各國(guó)復(fù)蘇步伐不同 貨幣政策出現(xiàn)變數(shù)
　　與2008年各國(guó)齊齊開(kāi)足馬力"印鈔票"不同，后危機(jī)時(shí)代的各國(guó)貨幣政策開(kāi)始分化。上周十國(guó)議息后，無(wú)一國(guó)加息。這使得開(kāi)年就收縮貨幣政策的中國(guó)陷入尷尬境地，四大矛盾給加息前景增添了變數(shù)。
　　雖然今年被認(rèn)為是"退出"年，但包括美國(guó)、日本在內(nèi)的十國(guó)上周議息后，無(wú)一國(guó)加息，只有印度提高存款準(zhǔn)備金率，而匈牙利則宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。面對(duì)這一局面，在開(kāi)年初即選擇了提高存款準(zhǔn)備金率和央票利率等緊縮政策的中國(guó)，在未來(lái)的貨幣政策上陷入了左右為難的境地。
　　央行上周五表示，2010年宏觀調(diào)控面臨的局勢(shì)更為復(fù)雜。商務(wù)部副部長(zhǎng)鐘山表示，中國(guó)保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的難度加大。摩根大通董事總經(jīng)理龔方雄則對(duì)本報(bào)記者表示，今年貨幣政策選擇隨時(shí)都有出錯(cuò)可能，因?yàn)闊o(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，多方利益訴求看起來(lái)都非常難以兼顧。
　　矛盾1 通脹與寬松貨幣政策
　　央行在最新報(bào)告中指出，信貸存量較高等因素將對(duì)今年最終物價(jià)水平產(chǎn)生上漲壓力,但2010年中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。監(jiān)管層稱(chēng)今年中國(guó)將新增7.5萬(wàn)億元信貸，雖然小于去年的9.6萬(wàn)億元，但相當(dāng)于2007年4萬(wàn)億的幾乎兩倍。
　　然而與此同時(shí)通脹也似乎在悄悄抬頭。去年12月份全國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.9%，上漲軌跡甚至比2007年夏天時(shí)還要陡峭。龔方雄等經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)中國(guó)的CPI會(huì)達(dá)到3%左右。北京龍洲經(jīng)訊董事總經(jīng)理葛藝豪表示，有關(guān)部門(mén)對(duì)通脹威脅的反應(yīng)向來(lái)很慢，到今年四五月份，通脹率可能會(huì)超過(guò)5%。澳新銀行的劉利剛甚至預(yù)計(jì)今年的通脹率最高能升至8.6%。
　　對(duì)此，央行指出今年要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)均衡投放,著力提高貨幣政策的針對(duì)性和靈活性。
　　矛盾2 加息與熱錢(qián)流入
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度仍存不確定性，令相當(dāng)多國(guó)家對(duì)寬松貨幣政策的退出仍十分謹(jǐn)慎。標(biāo)普首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Wyss對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，金融市場(chǎng)仍然緊張及上升的失業(yè)率可能令美聯(lián)儲(chǔ)在年中之前保持利率不變。日本甚至稱(chēng)對(duì)未來(lái)采取更多寬松政策持開(kāi)放態(tài)度。
　　中國(guó)一旦加息，與歐美等國(guó)的息差就更大，加上人民幣今年有升值的預(yù)期，熱錢(qián)更是會(huì)堅(jiān)定地涌入。
　　2009年全年外匯儲(chǔ)備增加4531億美元，扣除同期貿(mào)易順差1960.7億美元和實(shí)際利用外資900.3億美元，差額為1670億美元。于是超千億"熱錢(qián)"流入國(guó)內(nèi)的說(shuō)法也就由此流傳開(kāi)來(lái)。
　　由于擔(dān)心加息會(huì)吸引更多資本流入，政府將更多依賴(lài)于直接信貸控制；當(dāng)通脹率高于存款利率時(shí)才考慮加息，或者是只提高貸款利率。

矛盾3 出口與人民幣升值壓力
　　去年12月，出口自2008年10月以來(lái)首次出現(xiàn)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)17.7%。然而央行的最新報(bào)告稱(chēng),今年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)仍然比較嚴(yán)峻。
　　然而人民幣升值的壓力在中國(guó)出口反彈的背景下又再次加大，如果人民幣升值無(wú)疑將打擊尚未完全好轉(zhuǎn)的出口。
　　中金最新報(bào)告指出，2010年人民幣兌美元升值幅度為3%～5%，最初時(shí)間點(diǎn)可能在3月份。瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)測(cè)監(jiān)管層將繼續(xù)鼓勵(lì)境外直接投資，尤其是對(duì)資源和能源領(lǐng)域的投資，并逐步放寬境外證券投資；在2010年下半年重新開(kāi)始讓人民幣升值。
　　矛盾4 經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與硬著陸
　　我國(guó)政府2009年的基建大投資及鼓勵(lì)購(gòu)房購(gòu)車(chē)的信貸政策令2009年四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比折年率為11.3%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的一些產(chǎn)能已捉襟見(jiàn)肘--汽車(chē)業(yè)出現(xiàn)加班現(xiàn)象，工廠正在超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。同樣的瓶頸問(wèn)題出現(xiàn)在了電力、煤炭甚至制鋁和鋼鐵行業(yè)。
　　"主要工業(yè)部門(mén)的過(guò)剩產(chǎn)能一直在快速減少。"高盛在最近的一份報(bào)告中寫(xiě)道。"之前過(guò)熱的部門(mén)現(xiàn)在更熱了，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱為通脹上升打下根基。"經(jīng)濟(jì)學(xué)家郞咸平對(duì)記者說(shuō)。
　　政府于今年采取二套房貸款首付必須四成，開(kāi)發(fā)商買(mǎi)地首付得五成等新政。但龔方雄擔(dān)心的是，一旦房地產(chǎn)"成功"被打壓，中國(guó)經(jīng)濟(jì)即有可能發(fā)生硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)此，市場(chǎng)人士建議放開(kāi)對(duì)能源等部門(mén)的壟斷，分流過(guò)熱資金，同時(shí)大力發(fā)展廉租房。
　　政策動(dòng)向
　　均衡成信貸調(diào)控關(guān)鍵詞
　　據(jù)新華社電 在去年年初出現(xiàn)的信貸井噴格局如今有所隱現(xiàn)。新年第一周我國(guó)銀行新增信貸超過(guò)6000億元，前兩周則突破萬(wàn)億元大關(guān)，盡管之后銀行通過(guò)調(diào)節(jié)信貸投放節(jié)奏，新增規(guī)模有所下降，但今年一月份我國(guó)銀行新增信貸繼續(xù)井噴、再次觸及高位已無(wú)懸念。
　　分析人士認(rèn)為，未來(lái)商業(yè)銀行將更加注重把握信貸節(jié)奏，信貸均衡投放將成為今后一段時(shí)間上至央行、銀監(jiān)會(huì)，下至金融機(jī)構(gòu)不斷提及的關(guān)鍵詞。
　　"監(jiān)管層提及的今年7.5萬(wàn)億元新增貸款規(guī)模雖比去年有所減少，但仍是一個(gè)相當(dāng)高的數(shù)字。"交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說(shuō)。央行有關(guān)人士日前也指出，當(dāng)前要保持貨幣信貸合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)均衡投放，不能多給也不能少給，減少新增信貸在月度、季度間的不合理波動(dòng)。
　　去年一季度我國(guó)銀行新增貸款4.6萬(wàn)億元，占全年總量的四成之多，激增的信貸一方面容易帶來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性偏多局面，另外，去年前高后低、突擊放貸的不均衡格局，也助推了通脹預(yù)期的積聚，形成了市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。



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