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中國(guó)加息應(yīng)該在美國(guó)之后,或者直接升值,否則流入的熱錢將使中國(guó)重走2007年的貨幣陷阱。
　　為防止通脹預(yù)期成為實(shí)際,從去年底開始,貨幣決策部門采取一系列緊縮性調(diào)控政策,這是及時(shí)而明智的。令人關(guān)注的是,央行使用的是數(shù)量型收縮工具,常用的價(jià)格型工具利率卻沒有派上用處。這同樣是正確的步驟。
　　中國(guó)必須在美國(guó)之后加息,這是由中國(guó)目前的貨幣發(fā)行方式所決定的,也是人民幣與美元匯率維持穩(wěn)定的必然要求。
　　我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量受制于涌入的熱錢。截至去年底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)23992億美元,同期外貿(mào)順差和FDI分別為1960億美元和900億美元,全年外匯處于持續(xù)流入的進(jìn)程中。雖然對(duì)主要資本項(xiàng)目實(shí)行管制,但熱錢借道資本市場(chǎng)與直接投資的效率非常之高。
　　另一方面,香港也是炒作人民幣資產(chǎn)的前沿陣地,過(guò)去一年吸引多達(dá)6000億元熱錢流入,大部分都不是投資股市或地產(chǎn),人們相信這是國(guó)際熱錢在香港謀篇布局,非常明顯,國(guó)際游資大鱷已開始對(duì)即將推出的股指期貨虎視眈眈了。
　　在此情況下,如果人民幣貿(mào)然加息,將吸引更多熱錢進(jìn)入香港與內(nèi)地市場(chǎng),中國(guó)將面臨更嚴(yán)峻的通脹考驗(yàn),推高人民幣升值的預(yù)期。
　　國(guó)際對(duì)沖基金的路徑與亞洲金融危機(jī)之前的獲利路徑將如出一轍。首先,通過(guò)做多獲得人民幣資產(chǎn)價(jià)格上升的紅利;通過(guò)國(guó)內(nèi)外推出的股指期貨產(chǎn)品做空指數(shù),在國(guó)外現(xiàn)貨市場(chǎng)做空,進(jìn)行套期保值;最后,看準(zhǔn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的弱勢(shì),盡全力大舉做空人民幣資產(chǎn)與人民幣本身,導(dǎo)致中國(guó)政府大幅加息,對(duì)沖基金最后全身而退。
　　如果先于美國(guó)加息,就意味著人民幣升值的預(yù)期更加猛烈。長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣升值預(yù)期與貿(mào)易保護(hù)將給中國(guó)制造業(yè)以沉重沖擊。在中國(guó)內(nèi)需尚未拉動(dòng)的情況下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將遭遇雪上加霜的困境。
　　中國(guó)加息在美國(guó)之前還是之后,并不是簡(jiǎn)單的利率升降問(wèn)題,而是牽涉到全球資產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)移與熱錢流動(dòng)的問(wèn)題。如果人民幣匯率不與美元掛鉤,那么利率升降只要根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的熱與冷自主調(diào)節(jié)。但目前人民幣與美元密切掛鉤,就使得人民幣利率、匯率的自主調(diào)節(jié)大大收窄,根據(jù)美元的眼色行事。
　　中國(guó)要實(shí)行自主加息的前提是實(shí)行自主的人民幣匯率政策,中國(guó)要逐步擺脫對(duì)出口型經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重依賴。貨幣最后是宏觀經(jīng)濟(jì)的反映,貨幣獨(dú)立需要付出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的代價(jià)。



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