存款準(zhǔn)備金率是金融機(jī)構(gòu)向央行繳納的存款準(zhǔn)備占其存款總額的比例。高達(dá)20%的存款被強(qiáng)制存放央行，商業(yè)銀行體系的信用擴(kuò)張能力大大受限，會(huì)造成銀根偏緊，投資和社會(huì)支出減少。
自2010年以來(lái)，央行已第9次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，今年已是第3次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。密集且幅度較大地使用這一貨幣政策工具，無(wú)疑是希望降低市場(chǎng)流動(dòng)性，遏制通脹。
不久前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI達(dá)到4.9%，略高于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，央行一位官員透露，CPI高點(diǎn)或在4月份。剛剛結(jié)束的“兩會(huì)”上，政府一再重申必須堅(jiān)決遏制通脹，其中，采取“穩(wěn)健”貨幣政策回收流動(dòng)性，降低商業(yè)銀行信用擴(kuò)張能力，是最根本和最有效辦法。
日本爆發(fā)地震、海嘯以及核危機(jī)，日本央行緊急向金融機(jī)構(gòu)注入高達(dá)51.8萬(wàn)億日元，以穩(wěn)定金融市場(chǎng)。巨量日元注入市場(chǎng)，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)，特別是本已十分寬松的流動(dòng)性有如洪水再遭暴雨，使得亞洲等新興市場(chǎng)抵御輸入型通脹壓力陡增。在此背景下，央行動(dòng)用提高存款準(zhǔn)備金率這一工具，應(yīng)對(duì)日本地震帶來(lái)的一系列影響，十分必要。
應(yīng)對(duì)流動(dòng)性泛濫和遏制通脹，相對(duì)于提高存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具，加息等價(jià)格型工具是更直接、效果更顯著的貨幣工具。在國(guó)內(nèi)CPI居高不下，又添日本地震新憂的情況下，央行為什么屢屢使用包括增加央票發(fā)行等數(shù)量型工具，而對(duì)加息總是慎而又慎呢？
一方面，2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，投資、出口等拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素正以較大幅度下降，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)始終沒(méi)有良好表現(xiàn)，近期央行的一項(xiàng)調(diào)查再次證明，居民消費(fèi)意愿仍然較低。這就使得動(dòng)用貨幣政策遏制通脹需要平衡與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。加息直接提高生產(chǎn)成本，減弱投資意愿，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有很強(qiáng)遏制作用，而提高存款準(zhǔn)備金率既可控制信貸總量，又不會(huì)直接打壓生產(chǎn)和投資意愿，是相對(duì)審慎的貨幣工具。
另一方面，在美元疲軟，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢背景下，人民幣等亞洲貨幣一直是國(guó)際游資青睞的對(duì)象。提高人民幣存款利率，無(wú)疑會(huì)增加人民幣升值壓力，使得更多流動(dòng)性輸入國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系，對(duì)本已飽受流動(dòng)性泛濫壓力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，謹(jǐn)慎加息非常必要。
基于以上論述，如果未來(lái)數(shù)月CPI仍處高位，央行再次提高存款準(zhǔn)備金率的可能性很大，準(zhǔn)備金率可能在未來(lái)2個(gè)月內(nèi)反復(fù)創(chuàng)出歷史新高。
讓金融機(jī)構(gòu)上存20%存款，相當(dāng)于凍結(jié)社會(huì)總存款的20%，無(wú)疑使得資金效率大幅度降低。而且，上存存款由央行向金融機(jī)構(gòu)支付利息，終究需要消耗社會(huì)財(cái)富。如何看待今天的付出？2008年拯救經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，以美國(guó)為首的貨幣當(dāng)局大量釋放流動(dòng)性，以穩(wěn)定金融市場(chǎng)和拯救經(jīng)濟(jì)惡性下滑。資金寬松、接近零利率，刺激投資和生產(chǎn)，確實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有強(qiáng)心劑作用，但代價(jià)就是這兩年遭遇流動(dòng)性泛濫和通貨膨脹。
國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控局面的復(fù)雜，不僅在于自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題，還在于全球化背景下，需要權(quán)衡國(guó)際貿(mào)易、匯率，影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的因素增加，復(fù)雜性增加。
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