單一商品價(jià)格與價(jià)格總水平的決定因素是不一樣的
來(lái)源：金.融.時(shí).報(bào)
作者：金.融.時(shí).報(bào)
時(shí)間：2013-07-31 08:47:59
當(dāng)某一商品價(jià)格大幅上漲時(shí)，往往有人將其歸因于貨幣供應(yīng)的增加。無(wú)論是石油價(jià)格上漲、黃金價(jià)格上漲，還是房?jī)r(jià)的上漲，都出現(xiàn)過(guò)類似的議論。這種議論的錯(cuò)誤在于混淆了單一商品價(jià)格與價(jià)格總水平的決定因素。單一商品的價(jià)格取決于該商品的供需狀況，而貨幣供給影響價(jià)格總水平。這本來(lái)是一個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，遺憾的是，很少有人專門論述這一問(wèn)題，甚至有人（包括一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家）有意無(wú)意地拋棄了這一基本原理。
一、單一商品價(jià)格取決于該商品的供需狀況、貨幣供給影響價(jià)格總水平
商品價(jià)格由商品供需關(guān)系決定。供大于求，價(jià)格下降；求大于供，價(jià)格上升；供求平衡，價(jià)格穩(wěn)定。“谷賤傷農(nóng)”是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)范例。它指的是在豐收年份，糧食供應(yīng)增加，糧價(jià)下降，甚至?xí)?dǎo)致農(nóng)民收入減少；而在歉收年份，糧食供應(yīng)減少，糧價(jià)會(huì)較快上漲，農(nóng)民收入可能反而高于豐收年份。從金融危機(jī)史看，即使在金屬本位的年代也會(huì)出現(xiàn)金融泡沫和某些商品價(jià)格的暴漲暴跌。當(dāng)某一商品的需求遠(yuǎn)大于供給時(shí)，即使貨幣不增加，該商品價(jià)格也會(huì)大幅上漲。而投機(jī)泡沫最終破滅了，說(shuō)明任何一種商品，無(wú)論如何炒作，終有供給大于需求、從而價(jià)格下跌的時(shí)候。
由于貨幣是商品的計(jì)價(jià)、交易手段，名義貨幣供應(yīng)量的增加可能引起商品的貨幣價(jià)格上升，也就是價(jià)格總水平的上漲。經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)史上有一個(gè)著名的“交易方程式”MV=PT。根據(jù)交易方程式，M的變動(dòng)決定P的變動(dòng)。誠(chéng)然，現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為貨幣量變動(dòng)會(huì)影響貨幣流通速度，也會(huì)影響產(chǎn)出，從而影響商品交易量，但我們依然不能否定貨幣量對(duì)價(jià)格總水平的作用。這就如同全世界的平均海平面（P）一樣，海水量（MV）增加雖然會(huì)擴(kuò)大海洋總面積（T），但同時(shí)也會(huì)引起平均海平面（P）的上升。從這個(gè)角度看，通貨膨脹就是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。
無(wú)論依據(jù)CPI還是GDP縮減指數(shù)，我國(guó)近年來(lái)的通脹率都不高。我國(guó)的貨幣供應(yīng)盡管保持較高增速，但與社會(huì)交易需求是基本一致的。我國(guó)的社會(huì)交易需求迅速擴(kuò)大，主要原因在于，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)、貨幣化進(jìn)程加快、資本市場(chǎng)從無(wú)到有等導(dǎo)致我國(guó)商品交易量增加。同時(shí)，由于我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率高、直接融資占比低、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一等原因，貨幣的周轉(zhuǎn)效率下降，即貨幣的交易流通速度降低。
二、單一商品價(jià)格與價(jià)格總水平的變動(dòng)可能不一致，不應(yīng)將單一商品價(jià)格的大幅上升歸因于貨幣因素
在價(jià)格總水平快速上升的時(shí)期，某一商品價(jià)格可能上漲較慢甚至下降。在價(jià)格總水平增長(zhǎng)較慢的時(shí)期，某一商品價(jià)格可能快速上漲。資產(chǎn)和大宗商品價(jià)格與物價(jià)走勢(shì)并不完全一致。歷史上，美國(guó)的住房及能源價(jià)格變動(dòng)都曾經(jīng)與CPI走勢(shì)不一致。1983年~1992年，美國(guó)CPI年均上漲3.8%，能源價(jià)格僅年均上漲0.6%；2003年~2012年，美國(guó)CPI年均上漲2.5%，能源價(jià)格卻年均上漲8.2%。2007年~2012年，美國(guó)CPI年均上漲2.2%，房?jī)r(jià)卻年均下降2.8%。中國(guó)的情況也是如此。2003年，我國(guó)CPI上漲1.2%，車用燃料及零配件價(jià)格上漲8.3%。2007年，我國(guó)CPI上漲4.8%，漲幅比2006年提高3.3個(gè)百分點(diǎn)，但車用燃料及零配件價(jià)格僅上漲3.5%，漲幅比2006年回落9.2個(gè)百分點(diǎn)。普通商品價(jià)格也會(huì)偏離CPI走勢(shì)。2000年~2008年，美國(guó)CPI年均上漲2.9%，但服裝價(jià)格卻年均下降1.1%。1995年日本CPI下降0.1%，糯米價(jià)格卻下降34.5%。2004年，日本CPI零增長(zhǎng)，但糯米價(jià)格上漲42%。2005年,日本CPI下降0.3%，糯米價(jià)格下降27.8%。近十年來(lái)，中國(guó)CPI最高漲幅為5.9%（2008年），最低為-0.8%（2002年），而通信工具價(jià)格均同比下降10%以上。
不應(yīng)將單一商品價(jià)格的大幅上升歸因于貨幣因素，任何單一商品的價(jià)格都決定于該商品的供需狀況。這就像海水總量增加只會(huì)提高平均海平面，而不能決定哪里的浪高、哪里的浪低。浪高、浪低與當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)向、風(fēng)力等密切相關(guān)。海水總量的多少也不能決定哪個(gè)區(qū)域的海平面高，哪個(gè)區(qū)域的海平面低。某個(gè)區(qū)域海平面的高低與這一區(qū)域特定的地貌、氣候、季節(jié)等相關(guān)。某一地區(qū)海水泛濫，并不意味著全球海水量增加，而是由于一系列因素引起該區(qū)域的海水在短期內(nèi)突然增加。二十世紀(jì)下半葉的三次石油危機(jī)源于石油供給的迅速下降，其導(dǎo)火索是戰(zhàn)爭(zhēng)，而不是貨幣供應(yīng)的變化。即使黃金這一作為一般等價(jià)物的特殊商品也并不總是與貨幣供應(yīng)密切相關(guān)。近期，黃金價(jià)格大幅下降，白銀、銅等貴金屬價(jià)格也同時(shí)下跌，而歐美國(guó)家的量化寬松貨幣政策并未改變，日本更是罕見地大量投放基礎(chǔ)貨幣?？梢?，單一商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)并不源于貨幣供應(yīng)量。
三、房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲主要源于其供需失衡
有人說(shuō)高房?jī)r(jià)是印出來(lái)的，這是不準(zhǔn)確的。與其說(shuō)高房?jī)r(jià)是“印出來(lái)的”，確實(shí)還不如說(shuō)是“炒出來(lái)的”。從全球范圍看，貨幣與房?jī)r(jià)上漲并不總保持一致。首先，兩者的漲幅差異很大。1990年~2012年，美國(guó)M2增長(zhǎng)了2.2倍，而房?jī)r(jià)（OFHEO房?jī)r(jià)指數(shù)）只增長(zhǎng)了92%。日本M2增長(zhǎng)了65%，而房?jī)r(jià)（首都圈新建公寓平均單價(jià)）卻下降了31%。其次，兩者的變動(dòng)方向可能完全相反。2000年~2012年，美國(guó)、日本的房?jī)r(jià)增速與M2增長(zhǎng)都是負(fù)相關(guān)關(guān)系（-23%、-40%）。韓國(guó)近二十年的最高M(jìn)2增速（23.7%）和最大房?jī)r(jià)降幅（-12.4%）均出現(xiàn)在1998年。
我國(guó)M2與房?jī)r(jià)也會(huì)出現(xiàn)背離。首先，我國(guó)房?jī)r(jià)上漲最快的時(shí)期，并不是M2增速最高的時(shí)期。從全國(guó)房屋銷售價(jià)格指數(shù)看，我國(guó)房?jī)r(jià)漲幅超過(guò)10%的年份是2004年（10.3%）和2007年（10.4%）。而2004年M2增長(zhǎng)14.6%，比上年回落5個(gè)百分點(diǎn)；2007年M2增長(zhǎng)16.7%，比上年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
其次，全國(guó)范圍內(nèi)貨幣完全自由流通，但各個(gè)區(qū)域的房?jī)r(jià)漲幅不盡相同。近年來(lái)，我國(guó)大部分中小城市房?jī)r(jià)平穩(wěn)，而部分大城市（并非全部大城市）房?jī)r(jià)漲幅較大，難道是這些大城市貨幣供應(yīng)多，而其他城市貨幣供應(yīng)少嗎？顯然不是，而是由于不同城市的房地產(chǎn)供求關(guān)系不同。同樣是大城市，房?jī)r(jià)漲幅可能相差很大；同一時(shí)期，不同區(qū)域的房?jī)r(jià)卻很不一致。這些都表明，房?jī)r(jià)并不決定于貨幣供應(yīng)量，而決定于房地產(chǎn)供求關(guān)系。
再次，各區(qū)域的房?jī)r(jià)漲幅與區(qū)域存款增長(zhǎng)速度也不完全一致。2005年~2011年，我國(guó)本外幣存款年均增速排名前三位省份是青海、內(nèi)蒙古、西藏，而同期這三個(gè)省的房?jī)r(jià)上漲幅度在全國(guó)處于偏低水平。同樣這七年時(shí)間里，我國(guó)房?jī)r(jià)上漲幅度最高的三個(gè)省市分別是海南、北京、浙江，而同期這三個(gè)省存款的年均增速處于全國(guó)中等水平。
四、物價(jià)總水平的基本穩(wěn)定是我國(guó)貨幣政策的主要目標(biāo)之一
可以把單一商品價(jià)格上漲的原因大致分為兩個(gè)部分。與通脹率相等的那一部分是貨幣因素，而超出通脹率的那一部分則是非貨幣因素。也就是，如果所有商品的供求關(guān)系都是均衡的，那么所有商品的價(jià)格變動(dòng)與價(jià)格總水平變動(dòng)是一致的，此時(shí)，單一商品價(jià)格的變動(dòng)可以歸因于貨幣因素。如果單一商品價(jià)格變動(dòng)與價(jià)格總水平變動(dòng)不一致，則應(yīng)把不一致的部分視為由非貨幣因素引起的。當(dāng)某一商品價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)高于通脹率時(shí)，貨幣總量的調(diào)節(jié)對(duì)該商品價(jià)格的影響是有限的。
衡量貨幣供應(yīng)量是否合適的主要標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)水平，而不是任何一種特定商品價(jià)格的高低。當(dāng)物價(jià)總水平并不很高而某一商品價(jià)格的漲幅較大時(shí)，緊縮貨幣未必能抑制該商品的價(jià)格，反而可能導(dǎo)致通貨緊縮、傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榫o縮貨幣會(huì)抑制總需求，而不能直接抑制對(duì)某一商品的需求。結(jié)果可能是，該商品的需求并未減少，而總需求卻下降了。我國(guó)貨幣政策同時(shí)考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)，而針對(duì)房?jī)r(jià)的是結(jié)構(gòu)性信貸政策。2010年~2012年，人民銀行運(yùn)用相同的結(jié)構(gòu)性信貸政策調(diào)控房?jī)r(jià)，但由于這幾年的物價(jià)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況有所不同，貨幣政策取向也不相同。
總之，我國(guó)貨幣政策的主要目標(biāo)之一是物價(jià)總水平的基本穩(wěn)定，而不是任何一種特定商品價(jià)格的穩(wěn)定。任何一種特定商品的價(jià)格（包括房?jī)r(jià)）脫離一般物價(jià)趨勢(shì)的劇烈波動(dòng)都源于該商品的供求失衡（當(dāng)然，這一失衡的背后可能是一系列深層次的矛盾），而不是貨幣供應(yīng)的變化。因此，抑制任何一種特定商品價(jià)格（包括房?jī)r(jià)）的有效方法是改善該商品的供求狀況，而不是從貨幣供應(yīng)方面找原因，因?yàn)樨泿殴?yīng)影響價(jià)格總水平，而不能決定任何單一商品的價(jià)格。
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一、單一商品價(jià)格取決于該商品的供需狀況、貨幣供給影響價(jià)格總水平
商品價(jià)格由商品供需關(guān)系決定。供大于求，價(jià)格下降；求大于供，價(jià)格上升；供求平衡，價(jià)格穩(wěn)定。“谷賤傷農(nóng)”是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)范例。它指的是在豐收年份，糧食供應(yīng)增加，糧價(jià)下降，甚至?xí)?dǎo)致農(nóng)民收入減少；而在歉收年份，糧食供應(yīng)減少，糧價(jià)會(huì)較快上漲，農(nóng)民收入可能反而高于豐收年份。從金融危機(jī)史看，即使在金屬本位的年代也會(huì)出現(xiàn)金融泡沫和某些商品價(jià)格的暴漲暴跌。當(dāng)某一商品的需求遠(yuǎn)大于供給時(shí)，即使貨幣不增加，該商品價(jià)格也會(huì)大幅上漲。而投機(jī)泡沫最終破滅了，說(shuō)明任何一種商品，無(wú)論如何炒作，終有供給大于需求、從而價(jià)格下跌的時(shí)候。
由于貨幣是商品的計(jì)價(jià)、交易手段，名義貨幣供應(yīng)量的增加可能引起商品的貨幣價(jià)格上升，也就是價(jià)格總水平的上漲。經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)史上有一個(gè)著名的“交易方程式”MV=PT。根據(jù)交易方程式，M的變動(dòng)決定P的變動(dòng)。誠(chéng)然，現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為貨幣量變動(dòng)會(huì)影響貨幣流通速度，也會(huì)影響產(chǎn)出，從而影響商品交易量，但我們依然不能否定貨幣量對(duì)價(jià)格總水平的作用。這就如同全世界的平均海平面（P）一樣，海水量（MV）增加雖然會(huì)擴(kuò)大海洋總面積（T），但同時(shí)也會(huì)引起平均海平面（P）的上升。從這個(gè)角度看，通貨膨脹就是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。
無(wú)論依據(jù)CPI還是GDP縮減指數(shù)，我國(guó)近年來(lái)的通脹率都不高。我國(guó)的貨幣供應(yīng)盡管保持較高增速，但與社會(huì)交易需求是基本一致的。我國(guó)的社會(huì)交易需求迅速擴(kuò)大，主要原因在于，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)、貨幣化進(jìn)程加快、資本市場(chǎng)從無(wú)到有等導(dǎo)致我國(guó)商品交易量增加。同時(shí)，由于我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率高、直接融資占比低、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一等原因，貨幣的周轉(zhuǎn)效率下降，即貨幣的交易流通速度降低。
二、單一商品價(jià)格與價(jià)格總水平的變動(dòng)可能不一致，不應(yīng)將單一商品價(jià)格的大幅上升歸因于貨幣因素
在價(jià)格總水平快速上升的時(shí)期，某一商品價(jià)格可能上漲較慢甚至下降。在價(jià)格總水平增長(zhǎng)較慢的時(shí)期，某一商品價(jià)格可能快速上漲。資產(chǎn)和大宗商品價(jià)格與物價(jià)走勢(shì)并不完全一致。歷史上，美國(guó)的住房及能源價(jià)格變動(dòng)都曾經(jīng)與CPI走勢(shì)不一致。1983年~1992年，美國(guó)CPI年均上漲3.8%，能源價(jià)格僅年均上漲0.6%；2003年~2012年，美國(guó)CPI年均上漲2.5%，能源價(jià)格卻年均上漲8.2%。2007年~2012年，美國(guó)CPI年均上漲2.2%，房?jī)r(jià)卻年均下降2.8%。中國(guó)的情況也是如此。2003年，我國(guó)CPI上漲1.2%，車用燃料及零配件價(jià)格上漲8.3%。2007年，我國(guó)CPI上漲4.8%，漲幅比2006年提高3.3個(gè)百分點(diǎn)，但車用燃料及零配件價(jià)格僅上漲3.5%，漲幅比2006年回落9.2個(gè)百分點(diǎn)。普通商品價(jià)格也會(huì)偏離CPI走勢(shì)。2000年~2008年，美國(guó)CPI年均上漲2.9%，但服裝價(jià)格卻年均下降1.1%。1995年日本CPI下降0.1%，糯米價(jià)格卻下降34.5%。2004年，日本CPI零增長(zhǎng)，但糯米價(jià)格上漲42%。2005年,日本CPI下降0.3%，糯米價(jià)格下降27.8%。近十年來(lái)，中國(guó)CPI最高漲幅為5.9%（2008年），最低為-0.8%（2002年），而通信工具價(jià)格均同比下降10%以上。
不應(yīng)將單一商品價(jià)格的大幅上升歸因于貨幣因素，任何單一商品的價(jià)格都決定于該商品的供需狀況。這就像海水總量增加只會(huì)提高平均海平面，而不能決定哪里的浪高、哪里的浪低。浪高、浪低與當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)向、風(fēng)力等密切相關(guān)。海水總量的多少也不能決定哪個(gè)區(qū)域的海平面高，哪個(gè)區(qū)域的海平面低。某個(gè)區(qū)域海平面的高低與這一區(qū)域特定的地貌、氣候、季節(jié)等相關(guān)。某一地區(qū)海水泛濫，并不意味著全球海水量增加，而是由于一系列因素引起該區(qū)域的海水在短期內(nèi)突然增加。二十世紀(jì)下半葉的三次石油危機(jī)源于石油供給的迅速下降，其導(dǎo)火索是戰(zhàn)爭(zhēng)，而不是貨幣供應(yīng)的變化。即使黃金這一作為一般等價(jià)物的特殊商品也并不總是與貨幣供應(yīng)密切相關(guān)。近期，黃金價(jià)格大幅下降，白銀、銅等貴金屬價(jià)格也同時(shí)下跌，而歐美國(guó)家的量化寬松貨幣政策并未改變，日本更是罕見地大量投放基礎(chǔ)貨幣?？梢?，單一商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)并不源于貨幣供應(yīng)量。
三、房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲主要源于其供需失衡
有人說(shuō)高房?jī)r(jià)是印出來(lái)的，這是不準(zhǔn)確的。與其說(shuō)高房?jī)r(jià)是“印出來(lái)的”，確實(shí)還不如說(shuō)是“炒出來(lái)的”。從全球范圍看，貨幣與房?jī)r(jià)上漲并不總保持一致。首先，兩者的漲幅差異很大。1990年~2012年，美國(guó)M2增長(zhǎng)了2.2倍，而房?jī)r(jià)（OFHEO房?jī)r(jià)指數(shù)）只增長(zhǎng)了92%。日本M2增長(zhǎng)了65%，而房?jī)r(jià)（首都圈新建公寓平均單價(jià)）卻下降了31%。其次，兩者的變動(dòng)方向可能完全相反。2000年~2012年，美國(guó)、日本的房?jī)r(jià)增速與M2增長(zhǎng)都是負(fù)相關(guān)關(guān)系（-23%、-40%）。韓國(guó)近二十年的最高M(jìn)2增速（23.7%）和最大房?jī)r(jià)降幅（-12.4%）均出現(xiàn)在1998年。
我國(guó)M2與房?jī)r(jià)也會(huì)出現(xiàn)背離。首先，我國(guó)房?jī)r(jià)上漲最快的時(shí)期，并不是M2增速最高的時(shí)期。從全國(guó)房屋銷售價(jià)格指數(shù)看，我國(guó)房?jī)r(jià)漲幅超過(guò)10%的年份是2004年（10.3%）和2007年（10.4%）。而2004年M2增長(zhǎng)14.6%，比上年回落5個(gè)百分點(diǎn)；2007年M2增長(zhǎng)16.7%，比上年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
其次，全國(guó)范圍內(nèi)貨幣完全自由流通，但各個(gè)區(qū)域的房?jī)r(jià)漲幅不盡相同。近年來(lái)，我國(guó)大部分中小城市房?jī)r(jià)平穩(wěn)，而部分大城市（并非全部大城市）房?jī)r(jià)漲幅較大，難道是這些大城市貨幣供應(yīng)多，而其他城市貨幣供應(yīng)少嗎？顯然不是，而是由于不同城市的房地產(chǎn)供求關(guān)系不同。同樣是大城市，房?jī)r(jià)漲幅可能相差很大；同一時(shí)期，不同區(qū)域的房?jī)r(jià)卻很不一致。這些都表明，房?jī)r(jià)并不決定于貨幣供應(yīng)量，而決定于房地產(chǎn)供求關(guān)系。
再次，各區(qū)域的房?jī)r(jià)漲幅與區(qū)域存款增長(zhǎng)速度也不完全一致。2005年~2011年，我國(guó)本外幣存款年均增速排名前三位省份是青海、內(nèi)蒙古、西藏，而同期這三個(gè)省的房?jī)r(jià)上漲幅度在全國(guó)處于偏低水平。同樣這七年時(shí)間里，我國(guó)房?jī)r(jià)上漲幅度最高的三個(gè)省市分別是海南、北京、浙江，而同期這三個(gè)省存款的年均增速處于全國(guó)中等水平。
四、物價(jià)總水平的基本穩(wěn)定是我國(guó)貨幣政策的主要目標(biāo)之一
可以把單一商品價(jià)格上漲的原因大致分為兩個(gè)部分。與通脹率相等的那一部分是貨幣因素，而超出通脹率的那一部分則是非貨幣因素。也就是，如果所有商品的供求關(guān)系都是均衡的，那么所有商品的價(jià)格變動(dòng)與價(jià)格總水平變動(dòng)是一致的，此時(shí)，單一商品價(jià)格的變動(dòng)可以歸因于貨幣因素。如果單一商品價(jià)格變動(dòng)與價(jià)格總水平變動(dòng)不一致，則應(yīng)把不一致的部分視為由非貨幣因素引起的。當(dāng)某一商品價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)高于通脹率時(shí)，貨幣總量的調(diào)節(jié)對(duì)該商品價(jià)格的影響是有限的。
衡量貨幣供應(yīng)量是否合適的主要標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)水平，而不是任何一種特定商品價(jià)格的高低。當(dāng)物價(jià)總水平并不很高而某一商品價(jià)格的漲幅較大時(shí)，緊縮貨幣未必能抑制該商品的價(jià)格，反而可能導(dǎo)致通貨緊縮、傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榫o縮貨幣會(huì)抑制總需求，而不能直接抑制對(duì)某一商品的需求。結(jié)果可能是，該商品的需求并未減少，而總需求卻下降了。我國(guó)貨幣政策同時(shí)考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與穩(wěn)定物價(jià)，而針對(duì)房?jī)r(jià)的是結(jié)構(gòu)性信貸政策。2010年~2012年，人民銀行運(yùn)用相同的結(jié)構(gòu)性信貸政策調(diào)控房?jī)r(jià)，但由于這幾年的物價(jià)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況有所不同，貨幣政策取向也不相同。
總之，我國(guó)貨幣政策的主要目標(biāo)之一是物價(jià)總水平的基本穩(wěn)定，而不是任何一種特定商品價(jià)格的穩(wěn)定。任何一種特定商品的價(jià)格（包括房?jī)r(jià)）脫離一般物價(jià)趨勢(shì)的劇烈波動(dòng)都源于該商品的供求失衡（當(dāng)然，這一失衡的背后可能是一系列深層次的矛盾），而不是貨幣供應(yīng)的變化。因此，抑制任何一種特定商品價(jià)格（包括房?jī)r(jià)）的有效方法是改善該商品的供求狀況，而不是從貨幣供應(yīng)方面找原因，因?yàn)樨泿殴?yīng)影響價(jià)格總水平，而不能決定任何單一商品的價(jià)格。
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