市場預期轉變 大宗商品走勢趨強
來源：中財網
作者：中財網
時間：2013-11-22 08:57:21
時近年底，有關今年的宏觀經濟表現(xiàn)與明年的變化趨勢，正在成為投資者關心的話題。其中，與宏觀經濟關聯(lián)度很高的大宗商品市場，更是橫跨兩界，受到實體經濟與虛擬經濟投資者的高度關注。據(jù)蘭格經濟研究中心陳克新分析，明年大宗商品市場將強于今年。他的理由是什么？值得一讀。
——亞夫
■2013年，因為前期宏觀調控趨緊，全球經濟復蘇乏力以及歐美債務危機拖累，大宗商品市場溫和運行，需求與供應小幅增長，總體價格水平呈先揚后抑再升走勢。
■隨著市場預期轉變，信心恢復與增強，價格觸底回升，2014年內企業(yè)勢必補充庫存，致使大宗商品需求增加。如果價格持續(xù)上漲，漲勢過快，將會引發(fā)偏低庫存企業(yè)的恐慌性補庫，導致中間需求進一步膨脹，短時期逆轉供求關系。
■展望2014年大宗商品市場趨勢，三中全會釋放出改革信號，中國宏觀數(shù)據(jù)向好，以及歐美國家經濟繼續(xù)復蘇，大宗商品整體需求狀況將好于上年，進而刺激新增資源，尤其是進口有較多增長，全年價格水平相對高位，不會出現(xiàn)大幅跌落局面。
□陳克新
今年中國大宗商品市場整體溫和回升
整體分析，2013年中國大宗商品市場呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢。
1.穩(wěn)增長舉措提振消費需求
2013年上半年，由于歐美國家緊縮開支影響，世界經濟復蘇乏力，對于中國出口形成重大沖擊，其中6月中國外貿出口下降3.1%，創(chuàng)下新低。與此同時，因為對于出口環(huán)境嚴峻形勢估計不足，并過于擔憂國內物價上漲，宏觀調控偏緊，致使國民經濟增速超預期滑落，一度逼近經濟容忍底線。
2013年上半年，全國經濟增速(GDP)為7.6%，其中一、二季度經濟增速分別為7.7%和和7.5%，比較2010年10.3%的增長水平萎縮了近3個百分點，工業(yè)增加值、固定資產投資、居民消費、進出口等指標也不理想，有的已經低于計劃目標。
從一些能夠反映重要大宗商品消費水平的主要產出指標來看，火力發(fā)電量、貨運量、重要工業(yè)成品產量，如粗鋼、輪胎、水泥產量與原油加工量等增速多有回落。其中上半年全國發(fā)電量同比僅增長4.4，遠低于同期國民經濟增速。
國內與出口兩方面需求增速萎縮，致使市場信心缺失，生產者、貿易商、投資者悲觀氛圍籠罩，普遍進行的過度去庫存行為，產業(yè)鏈庫存低于合理水平，比如鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫存最低時僅1個星期用量，也抑制了消費需求。據(jù)此測算，上半年中國石油、煤炭、金屬、礦石、橡膠等大宗商品需求疲弱，總體增長幅度在5%以內，呈現(xiàn)弱勢局面。
國民經濟逼近容忍底線，整體商品需求疲軟，引發(fā)企業(yè)收入萎縮、利潤下降、財政稅收減少、失業(yè)增加等諸多問題，如果不采取有力措施，經濟運行還會進一步放緩，有可能滑出合理區(qū)間。因此決策部門陸續(xù)出臺穩(wěn)增長舉措，作為宏觀調控的首要目標。包括提出穩(wěn)定市場預期，研究部署加快棚戶區(qū)改造，加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產業(yè)，加強城市基礎設施建設，促進信息消費，減少小企業(yè)稅收，拉動國內有效需求，以及央行有選擇地再次釋放流動性等多個方面，從而實現(xiàn)了國民經濟企穩(wěn)筑底回升，大宗商品需求獲得提振，增長水平逐步揚升。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2013年下半年開始，反映大宗商品需求的三駕馬車全面回升。其中7月外貿出口同比增長5.1%，環(huán)比增長6.7%；固定資產投資同比增長20.1%，比6月提高0.8個百分點；工業(yè)增加值同比增長9.7%，比6月提高0.8個百分點；7月發(fā)電量同比增長8.1%，比6月提高2.1個百分點，增速創(chuàng)去年以來月度新高。8、9、10月份主要宏觀經濟指標保持回升態(tài)勢，全國居民消費價格指數(shù)(CPI)溫和上行、工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)(PPI)降幅持續(xù)收窄、全社會用電量與鐵咯貨運數(shù)據(jù)不斷回升，中國采購經理人指數(shù)(PMI)連續(xù)創(chuàng)下新高，三季度國內生產總值(GDP)達到7.8%，為2012年四季度以來的最高水平。
受其影響，2013年7月份以后全國重要大宗商品需求回升態(tài)勢明顯。據(jù)測算，2013年1—10月份累計，全國礦石、原油、焦炭、有色金屬、天然橡膠等7種重要大宗商品表觀消費量276543萬噸，比去年同期增長7.1%，其中三季度消費增幅抬高到8%以上。重要大宗商品中，2013年前10個月累計，成品糖、鐵礦石、有色金屬等同比增幅較高，在8%左右，石油需求疲弱，增幅不足3%。受到穩(wěn)增長政策效應進一步顯現(xiàn)影響，預計2013年四季度大宗商品消費水平繼續(xù)回升局面，2013年全國大宗商品表觀消費比上年增長7.5%左右。
2.新增資源相應增長
消費需求的提振，推動大宗商品資源相應增長。按照統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，2013年1—10月份累計，全國7種重要大宗商品新增資源量277096萬噸，同比增長7.2%，與消費水平大體相當。預計全年增幅亦在7%左右。
新增資源構成中，前10個月累計，7種重要商品國內產量同比增長6.7%。其中鐵礦石產量達到117834萬噸，比去年同期增長6.7%；焦炭產量39655萬噸，增長8.2%；10種有色金屬產量3334萬噸，增長10.6%；石油與天然橡膠產量則小幅增長。
從全年來看，因為需求波動影響，大宗商品供應力度亦先弱后強。海關總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年許多重要大宗商品進口水平呈現(xiàn)同比下降局面。其中進口原油1.4億噸，下降1.4%，進口大豆2749萬噸，下降5.4%，進口銅200.2萬噸，下降20%，只有鐵礦石進口3.8億噸，增長5.1%，但增幅也處于歷史較低水平。中國大宗商品進口依存度較高，平均超過50%。上半年重要大宗商品進口量不同程度下降，從一個側面顯示了消費需求確實乏力。
進入下半年后，消費需求疲弱局面有了很大改觀，由此推動資源供應，尤其是大宗商品進口恢復性增長，扭轉了前期下降局面。據(jù)統(tǒng)計測算，2013年1—10月份累計，全國7種重要大宗商品進口量同比增幅達到8.1%，明顯高出上半年水平。其中鐵礦石進口同比增幅提高到10.1%，石油進口增長3.4%；銅、鋁進口仍為下降局面，但降幅明顯收窄。預計由于國內需求回升，以及補庫要求，四季度全國重要大宗商品進口量會有增加，全年7種重要大宗商品進口增幅將提高到8%以上。
3.市場價格高位運行
雖然2013年大宗商品市場供大于求，以及人民幣較大幅升值導致進口成本下降，但整體價格水平依然高位運行，未出現(xiàn)深幅跌落。據(jù)測算，2013年9月份，全國大宗商品價格指數(shù)為141.6點，比去年同期下降0.8%。重要大宗商品價格中，橡膠類與有色金屬類同比降幅較大，分別下降27.3%和8.5%；而油脂類則上漲17.9%，礦產類上漲3.7%，鋼鐵類上漲0.9%。
從2013年全年各月環(huán)比情況來看，整體價格曲線呈現(xiàn)先揚后抑再升態(tài)勢。其中前2月延續(xù)2012年下半年的回升態(tài)勢，2月份達到全年最高點150.6點，隨后震蕩下行，一直滑落至5月份的137.8點。進入下半年后，穩(wěn)增長舉措提振需求，大宗商品價格谷底回升，9月份達到141.7點，比5月份回升了2.8%。預計年內幾個月價格水平相對穩(wěn)定，全年大宗商品價格指數(shù)下降1%左右。
經濟企穩(wěn)夯實市場繼續(xù)回升基礎
穩(wěn)增長、調結構與促改革，是宏觀調控的三大著力點。上述三個方面宏觀調控，相輔相成，從不同側面推動中國經濟增速企穩(wěn)回升。與此同時，三中全會釋放出的改革信號以及最新宏觀數(shù)據(jù)的向好，亦提升了市場對中國經濟回暖的信心，預計2014年GDP增速達到或者接近8%，高出2013年增長水平。受其影響，全國大宗商品市場需求狀況好于上年，刺激新增資源，尤其是進口較多增長，全年價格水平相對高位，不會出現(xiàn)大幅跌落局面。
1.宏觀經濟向好提振諸多需求
大宗商品需求，與整體經濟狀況緊密相關，2014年中國主要經濟指標的企穩(wěn)回升，內外經濟環(huán)境的改善，對于原油、煤炭、礦石、金屬、橡膠等大宗商品需求的提振是不言而喻的。
首先是提振投資建設需求。從現(xiàn)階段情況分析，投資仍是穩(wěn)住中國經濟增長，避免超預期滑落的重要手段；同時調整經濟結構，加強國民經濟薄弱部門，也都需要新的投資來實現(xiàn)；而加大改革步伐，一些領域取消行政審批，引進民間資本，依靠市場配置資源，將會提供投資新動力。預計2014年中國建設投資將會在節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)基礎設施、交通道路、民生服務、居民住宅等多個方面展開。
上述幾個方面的建設規(guī)模龐大，所需資金可能達到十數(shù)萬億元，其中僅城市地下管網改造，推算全國投資將超過3500億元；環(huán)保方面，全國將投入2萬億元進行水污染治理，并大規(guī)模投資開展大氣污染防治行動，僅北京市就要投入1萬億元；全國城市軌道交通建設投資也將有4萬億之多。許多項目已經完成審批，2014年將要進入施工建設。
此外，2013年全國房地產銷售量價齊升，“日光盤”與“地王”頻現(xiàn)，開發(fā)商資金情況較好，以及國家大力加強安居工程建設，也將使得2014年房地產開發(fā)投資提速。如此規(guī)模巨大的建設投資，勢必激發(fā)數(shù)量巨大的大宗商品需求。
其次是提振出口需求。2013年，發(fā)達國家相繼修正前期緊縮政策，政府首要目標由緊縮開支轉向刺激增長、增加就業(yè)。雖然存在美聯(lián)儲退出QE預期，但存在很大不確定性，即便退出，其規(guī)模很小，退出時間很長，而且其他國家均不會跟進。
受其影響，主要發(fā)達國家經濟也將企穩(wěn)回升，整體狀況好于上年。據(jù)世界銀行預測，2013年美國經濟將增長2%、2014年升至2.8%；歐元區(qū)經濟20113年內結束衰退，2014年也有望增長0.9%；日本經濟亦會出現(xiàn)增長局面。
發(fā)達國家經濟提速，再度成為全球經濟增長引擎，這將改善2014年中國出口環(huán)境，為中國經濟提速添磚加瓦。2013年下半年中國外貿出口明顯提速，已經顯示了這一勢頭。而中國經濟提速，又將提振全球經濟，產生境外市場對于中國商品的更大需求，如此利多循環(huán)。
再次是提振制造業(yè)生產需求。全國固定資產投資與出口的雙雙向好，派生出大量城鄉(xiāng)居民消費，這就使得2014年中國制造業(yè)獲得極大提振，包括建筑材料、工程機械、物流設備、家用電器等制造業(yè)需求，增加其原材料需求。比如隨著節(jié)能環(huán)保投資的展開，勢必推廣高效鍋爐，擴大高效電動機應用，發(fā)展蓄熱式燃燒技術裝備。除此之外，發(fā)展資源循環(huán)利用技術裝備，提高資源產出率等。
所有這些，都會顯著推動環(huán)保節(jié)能裝備制造行業(yè)崛起，催生更多的鋼材需求、有色金屬需求、能源需求、物流需求等。2013年下半年后，中國制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)持續(xù)強勁揚升，其中9月中國PMI制造業(yè)保持50枯榮線上方，連續(xù)數(shù)月回升，也預示著2014年中國制造業(yè)形勢明顯好于上年。制造業(yè)歷來是大宗商品的重要消費領域，一般占其總需求量的5成以上。新一年中國制造業(yè)形勢明顯好轉，勢必增加大宗商品需求。
最后是提振企業(yè)補充庫存需求。因為“買漲不買落”的市場行為，從2012年開始的全國大宗商品去庫存行為一直持續(xù)到2013年年中，許多企業(yè)庫存低于合理水平。據(jù)蘭格鋼鐵網市場監(jiān)測數(shù)據(jù)，2013年年7月末，全國主要市場鋼材社會庫存同比下降7.6%，中鋼鐵協(xié)會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存同比下降12.9%，有些鋼鐵企業(yè)庫存最少時僅夠一個星期的礦石用量，甚至更少。進入10月份后，全國螺紋鋼庫存水平創(chuàng)下新低。
隨著市場預期轉變，信心恢復與增強，價格觸底回升，2014年內企業(yè)勢必補充庫存，致使大宗商品需求增加。如果價格持續(xù)上漲，漲勢過快，將會引發(fā)偏低庫存企業(yè)的恐慌性補庫，導致中間需求進一步膨脹，短時期逆轉供求關系。
此外還需要引起關注的是，前期國內外普遍實施的極端寬松貨幣政策，釋放了巨量流動性。這些資金并沒有消失，而是散布于市場各個角落，等待最佳入市時機。宏觀經濟指標的筑底企穩(wěn)回升，消費需求逐步恢復，市場行情進入上升通道，勢必引發(fā)大量投機行為，導致金融性炒作需求顯著增加。
初步測算，2014年中國石油、礦石、煤炭、金屬、橡膠等重要大宗商品需求總量增長8%以上，增長幅度明顯超過上年水平。其中粗鋼需求量(含出口)將達到或超過8.5億噸，比上年增長6%以上。
2.需求擴張?zhí)峁└筚Y源供應空間
2014年中國需求擴張，為大宗商品新增資源提供了較大增長空間。據(jù)初步測算，2014年全國7種重要大宗商品新增資源增幅將比上年增長8%以上，其中石油、鐵礦石、煤炭、金屬、橡膠等重要產品產量都會高于上年增長水平。受到國內經濟增長與出口拉動，其中國內粗鋼產量將達到8.2億噸，比上年增長5%左右，從而拉動鐵礦石、焦煤、能源等需求增長。
中國大宗商品進口依賴性較高，國內需求的擴張勢必拉動進口大幅增長。由于多種因素的影響，2013年中國大宗商品進口增幅較為溫和，隨著向國內外需求的同步啟動，以及補充庫存需求的明顯增加，新一年內中國大宗商品，尤其是工業(yè)用原材料進口增長將更為明顯。初步測算，2014年全國原油、煤炭、鐵礦石、橡膠、銅、鋁等重要大宗商品進口總量將比上年增長8%以上。其中石油進口增幅超過3%，鐵礦石進口增幅超過8%，銅進口也會由降轉升。
3.實體經濟需求逐步成為價格上升主導力量
一般而言，大宗商品價格行情主要受到實體經濟需求與貨幣因素的共同影響。應該說，上述兩項因素中，實體經濟需求旺盛，消費者購買力增加，才是商品行情高位運行的真正基礎，貨幣因素只是在此基礎之上推波助瀾而已。隨著2014年國內外經濟的復蘇與增長，尤其是制造業(yè)與住房等固定資產投資的活躍，實體經濟需求趨向旺盛，將逐步上升為大宗商品行情的主導性推動力量，美聯(lián)儲退出QE等貨幣因素逐步退居次要地位，由此引發(fā)的未來市場流動性沖擊將大為減弱。
正是因為如此，所以一段時期以來，國際市場鐵礦石、石油、金屬等大宗商品價格并不理會美聯(lián)儲退出QE的預期與美國債務上限危機影響，并未大幅跌落，繼續(xù)相對高位運行，其中紐交所石油價格保持在100美元/桶上方，鐵礦石價格甚至震蕩上行。
值得注意的是，在實體經濟需求逐步成為大宗商品價格行情支撐力量的同時，寬松貨幣所產生的大宗商品“價格溢價”亦繼續(xù)存在。首先是前期世界各國政府，主要是西方發(fā)達國家政府“救市”所釋放的巨額流動性并沒有收回，依然存在全球市場各個角落；其次是天文數(shù)字債務的還本付息，也必須繼續(xù)依賴印鈔。最后是無論美國還是歐洲失業(yè)率均居高不下，有些還創(chuàng)歷史新高，南歐部分國家還深陷衰退，在這種情況之下，即便年內美聯(lián)儲退出QE，估計也將是逐步退出，不會操之過急，避免沖擊經濟復蘇與就業(yè)。其他發(fā)達國家，歐元區(qū)、日本、英國等，有可能繼續(xù)貨幣寬松政策。
最近美國國會兩黨就提高債務上限達成妥協(xié)，這意味著美國政府更多債務累計，意味著最終還將印刷更多鈔票，繼續(xù)向市場釋放更多流動性。如此之多的超發(fā)貨幣至今未能引起物價大漲，主要還是因為世界需求低迷，人們對于復蘇不確定性的疑慮甚至恐懼。因此，隨著今后實體經濟需求啟動，市場信心恢復，低價抄底有利可圖，這些流動性將會卷土重來，逐步增加石油、礦石、金屬、橡膠、谷物等大宗商品的金融屬性需求，即避險與炒作需求。屆時，大宗商品行情的震蕩向上，將由以往單一需求動力，轉變?yōu)閮身椥枨蟮墓餐寗印?br /> 一段時期以來，由于“買漲不買落”的市場行為，國內大宗商品相關消費企業(yè)庫存偏低，有些甚至接近于“零庫存”；一些投資者的基于“漫漫熊市”思維，一味低價拋空，其實都孕育了極大風險。一旦市場價格跌至臨界點，行情迅速反轉，并引發(fā)低庫存企業(yè)的競相恐慌性補庫，相關企業(yè)與投資者勢必遭遇嚴重損失。
受到上述兩個方面的共同影響，預計2014年中國大宗商品價格總體價格漲幅在3%左右，其中鐵礦石到岸全年平均價格在120美元/噸左右。
2014年中國大宗商品價格整體水平較大幅度揚升，勢必增加下游物價壓力。受其影響，新一年內CPI水平繼續(xù)上漲，有些月份漲同比幅超出3%；全年PPI有可能轉降為升，有些月份同比漲幅也會超出3%。
抓住機遇進行商品資源戰(zhàn)略儲備
中國是一個人均資源相對貧乏的國家，未來大宗商品進口依存度只會提高而難以下降，大量進口局面不能改變。美國能源署(EIA)發(fā)布報告認為，全球所有類型的能源消費都將增長，能源總量在今后30年內大幅增長56%，其中中國與印度的能源需求占據(jù)新增能源需求量的半壁河山，成為最主要的增長力量。
目前中國石油進口依存度已經超過50%，未來還會進一步提高，中國已經成為全球最大石油進口國。另據(jù)分析，2013年中國實際粗鋼產量與消費量(含直接出口，下同)都將向8億噸靠攏。即便如此，仍然不是中國鋼鐵需求峰值。受到穩(wěn)增長、調結構、改善民生、城市化多重利多因素影響，今后中國粗鋼需求還有巨大增長空間，其消費量將相繼越過8億噸、9億噸關口，甚至向10億噸靠攏，由此激發(fā)對于鐵礦石、煉焦煤等原材料的巨大需求，對此不可估計不足。
另一方面，由于全球經濟復蘇脆弱擔憂情緒繼續(xù)，受到去產能化、去庫存化與去金融化沖擊，短時期內大宗商品市場行情相對低迷，并由于受人民幣升值影響，進口價格較為便宜。
既然如此，中國大宗商品的國際貿易戰(zhàn)略方針就應當是逢低買進。換言之，我們就是要抓住這個低成本有利時機，大量購進礦石、石油、金屬等大宗商品，在滿足即期需求的同時積累長期儲備，以應對今后價格暴漲。檢討以往大宗商品貿易戰(zhàn)略的重大失誤，我們受到“買漲不買落”的慣性思維支配，總是小漲小買，大漲大買，下跌不買，甚至紛紛去庫存。這種缺乏戰(zhàn)略眼光與頂層設計的操作手法，易于被跨國公司巨頭玩弄于股掌之中，致使我們很多企業(yè)遭遇重大損失，其中鐵礦石貿易最為明顯。
著眼于未來“資源為王”的長期戰(zhàn)略，實施重要大宗商品戰(zhàn)略儲備，包括企業(yè)與國家兩個層面。從國家層面而言，要抓住國際投行做空，市場空頭氛圍濃厚的有利時機，大量購買石油、礦石、有色金屬、橡膠、黃金等實物商品，要以實盤為主，并且運到中國。
從企業(yè)層面而言，尤其是大型國有企業(yè)，也要扭轉“漫漫熊市”思維，避免過度去庫存化，一味低價位拋空。要利用每次價格跌落，特別是大幅跌落機會，逐步充實重要原材料儲備。否則，今后行情反轉，引起競相搶購，勢必遭遇嚴重損失。對諸多參與大宗商品戰(zhàn)略儲備的企業(yè)，有關方面都應予以貸款利息、減免稅收、給予財政補貼等方面優(yōu)惠，實施結構性寬松貨幣政策與積極財政政策。
中國為全球最為重要的大宗商品進口國家與消費國家。由于中國大宗商品購買力量巨大，國際市場價格影響力巨大，因此逢低買進也要購買節(jié)奏。雖然目前國際市場大宗商品價格相對低迷，確實提供了一個極好的大宗商品買入時機，但也不可一擁而上，致使市場價格飆升，要少說多做，低調逐步進行，有關方面應當予以宏觀指導與調控。
(作者系蘭格經濟研究中心首席分析師)(.上.證. .文.眼)
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——亞夫
■2013年，因為前期宏觀調控趨緊，全球經濟復蘇乏力以及歐美債務危機拖累，大宗商品市場溫和運行，需求與供應小幅增長，總體價格水平呈先揚后抑再升走勢。
■隨著市場預期轉變，信心恢復與增強，價格觸底回升，2014年內企業(yè)勢必補充庫存，致使大宗商品需求增加。如果價格持續(xù)上漲，漲勢過快，將會引發(fā)偏低庫存企業(yè)的恐慌性補庫，導致中間需求進一步膨脹，短時期逆轉供求關系。
■展望2014年大宗商品市場趨勢，三中全會釋放出改革信號，中國宏觀數(shù)據(jù)向好，以及歐美國家經濟繼續(xù)復蘇，大宗商品整體需求狀況將好于上年，進而刺激新增資源，尤其是進口有較多增長，全年價格水平相對高位，不會出現(xiàn)大幅跌落局面。
□陳克新
今年中國大宗商品市場整體溫和回升
整體分析，2013年中國大宗商品市場呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢。
1.穩(wěn)增長舉措提振消費需求
2013年上半年，由于歐美國家緊縮開支影響，世界經濟復蘇乏力，對于中國出口形成重大沖擊，其中6月中國外貿出口下降3.1%，創(chuàng)下新低。與此同時，因為對于出口環(huán)境嚴峻形勢估計不足，并過于擔憂國內物價上漲，宏觀調控偏緊，致使國民經濟增速超預期滑落，一度逼近經濟容忍底線。
2013年上半年，全國經濟增速(GDP)為7.6%，其中一、二季度經濟增速分別為7.7%和和7.5%，比較2010年10.3%的增長水平萎縮了近3個百分點，工業(yè)增加值、固定資產投資、居民消費、進出口等指標也不理想，有的已經低于計劃目標。
從一些能夠反映重要大宗商品消費水平的主要產出指標來看，火力發(fā)電量、貨運量、重要工業(yè)成品產量，如粗鋼、輪胎、水泥產量與原油加工量等增速多有回落。其中上半年全國發(fā)電量同比僅增長4.4，遠低于同期國民經濟增速。
國內與出口兩方面需求增速萎縮，致使市場信心缺失，生產者、貿易商、投資者悲觀氛圍籠罩，普遍進行的過度去庫存行為，產業(yè)鏈庫存低于合理水平，比如鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫存最低時僅1個星期用量，也抑制了消費需求。據(jù)此測算，上半年中國石油、煤炭、金屬、礦石、橡膠等大宗商品需求疲弱，總體增長幅度在5%以內，呈現(xiàn)弱勢局面。
國民經濟逼近容忍底線，整體商品需求疲軟，引發(fā)企業(yè)收入萎縮、利潤下降、財政稅收減少、失業(yè)增加等諸多問題，如果不采取有力措施，經濟運行還會進一步放緩，有可能滑出合理區(qū)間。因此決策部門陸續(xù)出臺穩(wěn)增長舉措，作為宏觀調控的首要目標。包括提出穩(wěn)定市場預期，研究部署加快棚戶區(qū)改造，加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產業(yè)，加強城市基礎設施建設，促進信息消費，減少小企業(yè)稅收，拉動國內有效需求，以及央行有選擇地再次釋放流動性等多個方面，從而實現(xiàn)了國民經濟企穩(wěn)筑底回升，大宗商品需求獲得提振，增長水平逐步揚升。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2013年下半年開始，反映大宗商品需求的三駕馬車全面回升。其中7月外貿出口同比增長5.1%，環(huán)比增長6.7%；固定資產投資同比增長20.1%，比6月提高0.8個百分點；工業(yè)增加值同比增長9.7%，比6月提高0.8個百分點；7月發(fā)電量同比增長8.1%，比6月提高2.1個百分點，增速創(chuàng)去年以來月度新高。8、9、10月份主要宏觀經濟指標保持回升態(tài)勢，全國居民消費價格指數(shù)(CPI)溫和上行、工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)(PPI)降幅持續(xù)收窄、全社會用電量與鐵咯貨運數(shù)據(jù)不斷回升，中國采購經理人指數(shù)(PMI)連續(xù)創(chuàng)下新高，三季度國內生產總值(GDP)達到7.8%，為2012年四季度以來的最高水平。
受其影響，2013年7月份以后全國重要大宗商品需求回升態(tài)勢明顯。據(jù)測算，2013年1—10月份累計，全國礦石、原油、焦炭、有色金屬、天然橡膠等7種重要大宗商品表觀消費量276543萬噸，比去年同期增長7.1%，其中三季度消費增幅抬高到8%以上。重要大宗商品中，2013年前10個月累計，成品糖、鐵礦石、有色金屬等同比增幅較高，在8%左右，石油需求疲弱，增幅不足3%。受到穩(wěn)增長政策效應進一步顯現(xiàn)影響，預計2013年四季度大宗商品消費水平繼續(xù)回升局面，2013年全國大宗商品表觀消費比上年增長7.5%左右。
2.新增資源相應增長
消費需求的提振，推動大宗商品資源相應增長。按照統(tǒng)計數(shù)據(jù)測算，2013年1—10月份累計，全國7種重要大宗商品新增資源量277096萬噸，同比增長7.2%，與消費水平大體相當。預計全年增幅亦在7%左右。
新增資源構成中，前10個月累計，7種重要商品國內產量同比增長6.7%。其中鐵礦石產量達到117834萬噸，比去年同期增長6.7%；焦炭產量39655萬噸，增長8.2%；10種有色金屬產量3334萬噸，增長10.6%；石油與天然橡膠產量則小幅增長。
從全年來看，因為需求波動影響，大宗商品供應力度亦先弱后強。海關總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年許多重要大宗商品進口水平呈現(xiàn)同比下降局面。其中進口原油1.4億噸，下降1.4%，進口大豆2749萬噸，下降5.4%，進口銅200.2萬噸，下降20%，只有鐵礦石進口3.8億噸，增長5.1%，但增幅也處于歷史較低水平。中國大宗商品進口依存度較高，平均超過50%。上半年重要大宗商品進口量不同程度下降，從一個側面顯示了消費需求確實乏力。
進入下半年后，消費需求疲弱局面有了很大改觀，由此推動資源供應，尤其是大宗商品進口恢復性增長，扭轉了前期下降局面。據(jù)統(tǒng)計測算，2013年1—10月份累計，全國7種重要大宗商品進口量同比增幅達到8.1%，明顯高出上半年水平。其中鐵礦石進口同比增幅提高到10.1%，石油進口增長3.4%；銅、鋁進口仍為下降局面，但降幅明顯收窄。預計由于國內需求回升，以及補庫要求，四季度全國重要大宗商品進口量會有增加，全年7種重要大宗商品進口增幅將提高到8%以上。
3.市場價格高位運行
雖然2013年大宗商品市場供大于求，以及人民幣較大幅升值導致進口成本下降，但整體價格水平依然高位運行，未出現(xiàn)深幅跌落。據(jù)測算，2013年9月份，全國大宗商品價格指數(shù)為141.6點，比去年同期下降0.8%。重要大宗商品價格中，橡膠類與有色金屬類同比降幅較大，分別下降27.3%和8.5%；而油脂類則上漲17.9%，礦產類上漲3.7%，鋼鐵類上漲0.9%。
從2013年全年各月環(huán)比情況來看，整體價格曲線呈現(xiàn)先揚后抑再升態(tài)勢。其中前2月延續(xù)2012年下半年的回升態(tài)勢，2月份達到全年最高點150.6點，隨后震蕩下行，一直滑落至5月份的137.8點。進入下半年后，穩(wěn)增長舉措提振需求，大宗商品價格谷底回升，9月份達到141.7點，比5月份回升了2.8%。預計年內幾個月價格水平相對穩(wěn)定，全年大宗商品價格指數(shù)下降1%左右。
經濟企穩(wěn)夯實市場繼續(xù)回升基礎
穩(wěn)增長、調結構與促改革，是宏觀調控的三大著力點。上述三個方面宏觀調控，相輔相成，從不同側面推動中國經濟增速企穩(wěn)回升。與此同時，三中全會釋放出的改革信號以及最新宏觀數(shù)據(jù)的向好，亦提升了市場對中國經濟回暖的信心，預計2014年GDP增速達到或者接近8%，高出2013年增長水平。受其影響，全國大宗商品市場需求狀況好于上年，刺激新增資源，尤其是進口較多增長，全年價格水平相對高位，不會出現(xiàn)大幅跌落局面。
1.宏觀經濟向好提振諸多需求
大宗商品需求，與整體經濟狀況緊密相關，2014年中國主要經濟指標的企穩(wěn)回升，內外經濟環(huán)境的改善，對于原油、煤炭、礦石、金屬、橡膠等大宗商品需求的提振是不言而喻的。
首先是提振投資建設需求。從現(xiàn)階段情況分析，投資仍是穩(wěn)住中國經濟增長，避免超預期滑落的重要手段；同時調整經濟結構，加強國民經濟薄弱部門，也都需要新的投資來實現(xiàn)；而加大改革步伐，一些領域取消行政審批，引進民間資本，依靠市場配置資源，將會提供投資新動力。預計2014年中國建設投資將會在節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)基礎設施、交通道路、民生服務、居民住宅等多個方面展開。
上述幾個方面的建設規(guī)模龐大，所需資金可能達到十數(shù)萬億元，其中僅城市地下管網改造，推算全國投資將超過3500億元；環(huán)保方面，全國將投入2萬億元進行水污染治理，并大規(guī)模投資開展大氣污染防治行動，僅北京市就要投入1萬億元；全國城市軌道交通建設投資也將有4萬億之多。許多項目已經完成審批，2014年將要進入施工建設。
此外，2013年全國房地產銷售量價齊升，“日光盤”與“地王”頻現(xiàn)，開發(fā)商資金情況較好，以及國家大力加強安居工程建設，也將使得2014年房地產開發(fā)投資提速。如此規(guī)模巨大的建設投資，勢必激發(fā)數(shù)量巨大的大宗商品需求。
其次是提振出口需求。2013年，發(fā)達國家相繼修正前期緊縮政策，政府首要目標由緊縮開支轉向刺激增長、增加就業(yè)。雖然存在美聯(lián)儲退出QE預期，但存在很大不確定性，即便退出，其規(guī)模很小，退出時間很長，而且其他國家均不會跟進。
受其影響，主要發(fā)達國家經濟也將企穩(wěn)回升，整體狀況好于上年。據(jù)世界銀行預測，2013年美國經濟將增長2%、2014年升至2.8%；歐元區(qū)經濟20113年內結束衰退，2014年也有望增長0.9%；日本經濟亦會出現(xiàn)增長局面。
發(fā)達國家經濟提速，再度成為全球經濟增長引擎，這將改善2014年中國出口環(huán)境，為中國經濟提速添磚加瓦。2013年下半年中國外貿出口明顯提速，已經顯示了這一勢頭。而中國經濟提速，又將提振全球經濟，產生境外市場對于中國商品的更大需求，如此利多循環(huán)。
再次是提振制造業(yè)生產需求。全國固定資產投資與出口的雙雙向好，派生出大量城鄉(xiāng)居民消費，這就使得2014年中國制造業(yè)獲得極大提振，包括建筑材料、工程機械、物流設備、家用電器等制造業(yè)需求，增加其原材料需求。比如隨著節(jié)能環(huán)保投資的展開，勢必推廣高效鍋爐，擴大高效電動機應用，發(fā)展蓄熱式燃燒技術裝備。除此之外，發(fā)展資源循環(huán)利用技術裝備，提高資源產出率等。
所有這些，都會顯著推動環(huán)保節(jié)能裝備制造行業(yè)崛起，催生更多的鋼材需求、有色金屬需求、能源需求、物流需求等。2013年下半年后，中國制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)持續(xù)強勁揚升，其中9月中國PMI制造業(yè)保持50枯榮線上方，連續(xù)數(shù)月回升，也預示著2014年中國制造業(yè)形勢明顯好于上年。制造業(yè)歷來是大宗商品的重要消費領域，一般占其總需求量的5成以上。新一年中國制造業(yè)形勢明顯好轉，勢必增加大宗商品需求。
最后是提振企業(yè)補充庫存需求。因為“買漲不買落”的市場行為，從2012年開始的全國大宗商品去庫存行為一直持續(xù)到2013年年中，許多企業(yè)庫存低于合理水平。據(jù)蘭格鋼鐵網市場監(jiān)測數(shù)據(jù)，2013年年7月末，全國主要市場鋼材社會庫存同比下降7.6%，中鋼鐵協(xié)會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存同比下降12.9%，有些鋼鐵企業(yè)庫存最少時僅夠一個星期的礦石用量，甚至更少。進入10月份后，全國螺紋鋼庫存水平創(chuàng)下新低。
隨著市場預期轉變，信心恢復與增強，價格觸底回升，2014年內企業(yè)勢必補充庫存，致使大宗商品需求增加。如果價格持續(xù)上漲，漲勢過快，將會引發(fā)偏低庫存企業(yè)的恐慌性補庫，導致中間需求進一步膨脹，短時期逆轉供求關系。
此外還需要引起關注的是，前期國內外普遍實施的極端寬松貨幣政策，釋放了巨量流動性。這些資金并沒有消失，而是散布于市場各個角落，等待最佳入市時機。宏觀經濟指標的筑底企穩(wěn)回升，消費需求逐步恢復，市場行情進入上升通道，勢必引發(fā)大量投機行為，導致金融性炒作需求顯著增加。
初步測算，2014年中國石油、礦石、煤炭、金屬、橡膠等重要大宗商品需求總量增長8%以上，增長幅度明顯超過上年水平。其中粗鋼需求量(含出口)將達到或超過8.5億噸，比上年增長6%以上。
2.需求擴張?zhí)峁└筚Y源供應空間
2014年中國需求擴張，為大宗商品新增資源提供了較大增長空間。據(jù)初步測算，2014年全國7種重要大宗商品新增資源增幅將比上年增長8%以上，其中石油、鐵礦石、煤炭、金屬、橡膠等重要產品產量都會高于上年增長水平。受到國內經濟增長與出口拉動，其中國內粗鋼產量將達到8.2億噸，比上年增長5%左右，從而拉動鐵礦石、焦煤、能源等需求增長。
中國大宗商品進口依賴性較高，國內需求的擴張勢必拉動進口大幅增長。由于多種因素的影響，2013年中國大宗商品進口增幅較為溫和，隨著向國內外需求的同步啟動，以及補充庫存需求的明顯增加，新一年內中國大宗商品，尤其是工業(yè)用原材料進口增長將更為明顯。初步測算，2014年全國原油、煤炭、鐵礦石、橡膠、銅、鋁等重要大宗商品進口總量將比上年增長8%以上。其中石油進口增幅超過3%，鐵礦石進口增幅超過8%，銅進口也會由降轉升。
3.實體經濟需求逐步成為價格上升主導力量
一般而言，大宗商品價格行情主要受到實體經濟需求與貨幣因素的共同影響。應該說，上述兩項因素中，實體經濟需求旺盛，消費者購買力增加，才是商品行情高位運行的真正基礎，貨幣因素只是在此基礎之上推波助瀾而已。隨著2014年國內外經濟的復蘇與增長，尤其是制造業(yè)與住房等固定資產投資的活躍，實體經濟需求趨向旺盛，將逐步上升為大宗商品行情的主導性推動力量，美聯(lián)儲退出QE等貨幣因素逐步退居次要地位，由此引發(fā)的未來市場流動性沖擊將大為減弱。
正是因為如此，所以一段時期以來，國際市場鐵礦石、石油、金屬等大宗商品價格并不理會美聯(lián)儲退出QE的預期與美國債務上限危機影響，并未大幅跌落，繼續(xù)相對高位運行，其中紐交所石油價格保持在100美元/桶上方，鐵礦石價格甚至震蕩上行。
值得注意的是，在實體經濟需求逐步成為大宗商品價格行情支撐力量的同時，寬松貨幣所產生的大宗商品“價格溢價”亦繼續(xù)存在。首先是前期世界各國政府，主要是西方發(fā)達國家政府“救市”所釋放的巨額流動性并沒有收回，依然存在全球市場各個角落；其次是天文數(shù)字債務的還本付息，也必須繼續(xù)依賴印鈔。最后是無論美國還是歐洲失業(yè)率均居高不下，有些還創(chuàng)歷史新高，南歐部分國家還深陷衰退，在這種情況之下，即便年內美聯(lián)儲退出QE，估計也將是逐步退出，不會操之過急，避免沖擊經濟復蘇與就業(yè)。其他發(fā)達國家，歐元區(qū)、日本、英國等，有可能繼續(xù)貨幣寬松政策。
最近美國國會兩黨就提高債務上限達成妥協(xié)，這意味著美國政府更多債務累計，意味著最終還將印刷更多鈔票，繼續(xù)向市場釋放更多流動性。如此之多的超發(fā)貨幣至今未能引起物價大漲，主要還是因為世界需求低迷，人們對于復蘇不確定性的疑慮甚至恐懼。因此，隨著今后實體經濟需求啟動，市場信心恢復，低價抄底有利可圖，這些流動性將會卷土重來，逐步增加石油、礦石、金屬、橡膠、谷物等大宗商品的金融屬性需求，即避險與炒作需求。屆時，大宗商品行情的震蕩向上，將由以往單一需求動力，轉變?yōu)閮身椥枨蟮墓餐寗印?br /> 一段時期以來，由于“買漲不買落”的市場行為，國內大宗商品相關消費企業(yè)庫存偏低，有些甚至接近于“零庫存”；一些投資者的基于“漫漫熊市”思維，一味低價拋空，其實都孕育了極大風險。一旦市場價格跌至臨界點，行情迅速反轉，并引發(fā)低庫存企業(yè)的競相恐慌性補庫，相關企業(yè)與投資者勢必遭遇嚴重損失。
受到上述兩個方面的共同影響，預計2014年中國大宗商品價格總體價格漲幅在3%左右，其中鐵礦石到岸全年平均價格在120美元/噸左右。
2014年中國大宗商品價格整體水平較大幅度揚升，勢必增加下游物價壓力。受其影響，新一年內CPI水平繼續(xù)上漲，有些月份漲同比幅超出3%；全年PPI有可能轉降為升，有些月份同比漲幅也會超出3%。
抓住機遇進行商品資源戰(zhàn)略儲備
中國是一個人均資源相對貧乏的國家，未來大宗商品進口依存度只會提高而難以下降，大量進口局面不能改變。美國能源署(EIA)發(fā)布報告認為，全球所有類型的能源消費都將增長，能源總量在今后30年內大幅增長56%，其中中國與印度的能源需求占據(jù)新增能源需求量的半壁河山，成為最主要的增長力量。
目前中國石油進口依存度已經超過50%，未來還會進一步提高，中國已經成為全球最大石油進口國。另據(jù)分析，2013年中國實際粗鋼產量與消費量(含直接出口，下同)都將向8億噸靠攏。即便如此，仍然不是中國鋼鐵需求峰值。受到穩(wěn)增長、調結構、改善民生、城市化多重利多因素影響，今后中國粗鋼需求還有巨大增長空間，其消費量將相繼越過8億噸、9億噸關口，甚至向10億噸靠攏，由此激發(fā)對于鐵礦石、煉焦煤等原材料的巨大需求，對此不可估計不足。
另一方面，由于全球經濟復蘇脆弱擔憂情緒繼續(xù)，受到去產能化、去庫存化與去金融化沖擊，短時期內大宗商品市場行情相對低迷，并由于受人民幣升值影響，進口價格較為便宜。
既然如此，中國大宗商品的國際貿易戰(zhàn)略方針就應當是逢低買進。換言之，我們就是要抓住這個低成本有利時機，大量購進礦石、石油、金屬等大宗商品，在滿足即期需求的同時積累長期儲備，以應對今后價格暴漲。檢討以往大宗商品貿易戰(zhàn)略的重大失誤，我們受到“買漲不買落”的慣性思維支配，總是小漲小買，大漲大買，下跌不買，甚至紛紛去庫存。這種缺乏戰(zhàn)略眼光與頂層設計的操作手法，易于被跨國公司巨頭玩弄于股掌之中，致使我們很多企業(yè)遭遇重大損失，其中鐵礦石貿易最為明顯。
著眼于未來“資源為王”的長期戰(zhàn)略，實施重要大宗商品戰(zhàn)略儲備，包括企業(yè)與國家兩個層面。從國家層面而言，要抓住國際投行做空，市場空頭氛圍濃厚的有利時機，大量購買石油、礦石、有色金屬、橡膠、黃金等實物商品，要以實盤為主，并且運到中國。
從企業(yè)層面而言，尤其是大型國有企業(yè)，也要扭轉“漫漫熊市”思維，避免過度去庫存化，一味低價位拋空。要利用每次價格跌落，特別是大幅跌落機會，逐步充實重要原材料儲備。否則，今后行情反轉，引起競相搶購，勢必遭遇嚴重損失。對諸多參與大宗商品戰(zhàn)略儲備的企業(yè)，有關方面都應予以貸款利息、減免稅收、給予財政補貼等方面優(yōu)惠，實施結構性寬松貨幣政策與積極財政政策。
中國為全球最為重要的大宗商品進口國家與消費國家。由于中國大宗商品購買力量巨大，國際市場價格影響力巨大，因此逢低買進也要購買節(jié)奏。雖然目前國際市場大宗商品價格相對低迷，確實提供了一個極好的大宗商品買入時機，但也不可一擁而上，致使市場價格飆升，要少說多做，低調逐步進行，有關方面應當予以宏觀指導與調控。
(作者系蘭格經濟研究中心首席分析師)(.上.證. .文.眼)
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