二季度經(jīng)濟延續(xù)穩(wěn)中趨降走勢
來源：中.國.證.券.報
作者：中.國.證.券.報
時間：2014-04-28 08:49:20
（一）固定資產(chǎn)投資增速將有所放緩
投資需求如何仍是分析判斷當前經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵。制約當前投資增長的因素主要有：一是投資面臨資金約束，未來增長的持續(xù)力難以保證。2013年積極的財政政策執(zhí)行力度弱于往年水平，政府資金對投資的支持力度減弱。2014年初仍然延續(xù)這一格局，1-2月全國財政收入增長11.1%，明顯高出8%的預算收入目標，而財政支出僅增長6%，大大低于9.5%的預算支出水平。2013年下半年以來，央行加強銀行體系流動性管理，下半年社會融資規(guī)模為7.14萬億元，比上半年減少3.01萬億元。2014年一季度社會融資規(guī)模為5.6萬億元，比去年同期少5612億元。考慮到資金投放滯后半年對經(jīng)濟增長發(fā)揮作用，去年下半年融資總量減少將成為今年上半年經(jīng)濟減緩的主要因素。
二是新開工項目增長緩慢影響后期投資。2013年新開工項目計劃總投資增長14.2%，較上年大幅減少14.4個百分點。2014年一季度新開工項目計劃總投資增速仍然較低，僅增長12.6%，意味著后續(xù)投資將有所放緩。
三是2013年下半年以來房地產(chǎn)銷售面積與銷售額增速逐月回落，今年一季度房屋新開工面積下降25.2%，商品房銷售面積和銷售額分別下降3.8%和5.2%，這將抑制后續(xù)房地產(chǎn)投資增長。
四是產(chǎn)能過剩問題嚴重，企業(yè)利潤下滑較快。今年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤增長9.4%，增幅同比放緩7.8個百分點，企業(yè)投資信心不足。
五是政府性債務(wù)納入預算、利率市場化短期會提高市場利率水平、防范金融風險和向霧霾宣戰(zhàn)等短期改革和調(diào)結(jié)構(gòu)政策都會影響投資增長。
但是，總體投資仍將保持適度增長：一是占投資需求較大比重的基礎(chǔ)建設(shè)投資繼續(xù)穩(wěn)定增長。國家允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進行置換，加大債務(wù)重組力度，并提出在符合國家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理規(guī)定的前提下延長還款期限；通過發(fā)行1500億元鐵路建設(shè)債券，成立2000-3000億元鐵路建設(shè)基金吸引民間資本，為中西部和貧困地區(qū)鐵路建設(shè)籌資；通過國家開發(fā)銀行設(shè)立專門機構(gòu)發(fā)行住宅金融債券，支持棚戶區(qū)改造。
二是營改增試點擴大范圍，大力發(fā)展養(yǎng)老、健康服務(wù)業(yè)等，有助于服務(wù)業(yè)投資保持快速增長。
三是在國家確保糧食安全，加大農(nóng)田水利設(shè)施建設(shè)等政策的支持下，農(nóng)業(yè)投資增長水平有望提高。同時，央行決定自4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行存款準備金率2個百分點，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行存款準備金率0.5個百分點。據(jù)測算，此次定向降準向三農(nóng)領(lǐng)域釋放的資金將超過千億元。
四是行政管理體制改革、國有企業(yè)改革等有利于激發(fā)民營企業(yè)投資。今年初國務(wù)院已經(jīng)取消和下放投資項目審批事項82項，并在加快制定政府權(quán)力清單；部分國企已提出了混合所有制改革方案?？傮w來看，我國投資增速將有所放緩，預計二季度固定資產(chǎn)投資將增長17%左右。
?。ǘ┫M需求將保持基本穩(wěn)定
消費需求對經(jīng)濟增長的拉動在三大需求中屬于較為穩(wěn)定的因素。一季度，最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率高達64.9%。當前，我國消費需求仍將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。一是就業(yè)穩(wěn)定、居民收入增速回升，夯實了消費基礎(chǔ)。今年一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過300萬人。一季度，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實際增長10.1%，增幅同比加快0.8個百分點，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長7.2%，增幅同比加快0.5個百分點。二是社保體制日益完善支持消費穩(wěn)定增長。三是信息消費、社區(qū)消費等新型消費模式拉動消費增長。四是汽車類等熱點消費增長較快。汽車市場存在城市家庭、機構(gòu)用車更新?lián)Q代、消費升級的需求，仍將延續(xù)較快增長態(tài)勢；此外，中西藥品、通訊器材等消費增長較快。
但是，從財政收入、居民可支配收入和工業(yè)企業(yè)利潤名義增速對比看，2013年國民收入初次分配仍在向政府和企業(yè)傾斜，這一分配格局不利于實現(xiàn)內(nèi)需增長由投資拉動向消費拉動轉(zhuǎn)型；房地產(chǎn)市場降溫將會影響到家電、家具及裝修建材等商品消費；此外，嚴格公務(wù)消費、反對奢侈浪費政策將有長期化的趨勢。預計二季度社會消費品零售額將增長12.6%左右。
?。ㄈ┏隹谛枨髮睾突厣琳顟B(tài)
當前，全球經(jīng)濟在發(fā)達國家向好的帶動下，有望延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢，國際市場需求逐步好轉(zhuǎn)。4月份IMF春季展望報告預計全球經(jīng)濟增長3.6%，較上年加快0.6個百分點。全球經(jīng)濟增長加快，有利于拉動中國出口增長。商務(wù)部對1900多家重點外貿(mào)企業(yè)統(tǒng)計調(diào)查顯示，近期企業(yè)出口訂單有所恢復，出口信心回升。2013年12月，出口訂單金額環(huán)比增長企業(yè)占總調(diào)查企業(yè)數(shù)32.1%，為9月份以來首次恢復到30%以上，環(huán)比提高4.4個百分點，企業(yè)出口信心指數(shù)上升到102.9，環(huán)比提高2.9個百分點。海關(guān)總署發(fā)布的中國外貿(mào)出口先導指數(shù)提升，預示著二季度出口相對樂觀。今年3月，我國外貿(mào)出口先導指數(shù)為41.7，較上月提升0.4；一季度出口先導指數(shù)月度平均值為41.6較去年四季度的39.4有明顯上升。此外，今年以來人民幣匯率穩(wěn)中有貶。美國退出量化寬松政策將引發(fā)國際資本流向發(fā)達市場，人民幣實際有效匯率上升壓力減小，匯率雙向波動可能性加大。
但是，外貿(mào)增長面臨的制約因素仍不容忽視，新興經(jīng)濟體在資本外流、本幣貶值、結(jié)構(gòu)性風險等多重壓力下，經(jīng)濟增長依然面臨較大下行壓力，將對我國出口產(chǎn)品需求不足；美國等國家的貨幣政策和世界貿(mào)易投資格局變化方向存在不確定性，國際市場爭奪日益激烈，我國出口難有顯著改觀。總體來看，4月中旬之后對港貿(mào)易虛增基數(shù)因素將會消除，我國外貿(mào)進出口增速將回升至正常狀態(tài)。預計二季度我國出口將增長7%左右，進口將增長6.5%左右。
（四）物價延續(xù)溫和上漲態(tài)勢
從工業(yè)品價格看，國際大宗商品價格基本穩(wěn)定，輸入性通脹壓力不大。我國工業(yè)產(chǎn)能規(guī)模較高，供大于求的格局短期內(nèi)不會改變，工業(yè)品價格仍將保持負增長態(tài)勢。從服務(wù)價格看，人口結(jié)構(gòu)變化帶來低端勞動者工資上漲推動部分勞動密集型服務(wù)業(yè)價格上升。從食品看，2013年糧食再次增產(chǎn)，糧價基本穩(wěn)定，并且由于中國糧價已經(jīng)高于國際價格，糧價進一步上漲空間較為有限；生豬存欄規(guī)模較大，豬肉價格不會大幅上漲。從資源產(chǎn)品看，按照十八屆三中全會的要求，2014年是資源性產(chǎn)品價格改革時機較好的時間窗口，調(diào)整資源產(chǎn)品價格會推高物價。此外，二季度居民消費價格翹尾因素為1.5個百分點，較一季度回升0.4個百分點?？傮w來看，我國物價總水平延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，既沒有明顯的通脹壓力，也不會出現(xiàn)通貨緊縮。預計二季度居民消費價格將上漲2.3%左右，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格將下跌1.1%左右。
?。ㄎ澹┖暧^經(jīng)濟增長將穩(wěn)中趨降
國家信息中心開發(fā)的經(jīng)濟景氣系統(tǒng)顯示，我國綜合先行指數(shù)的峰值出現(xiàn)在2013年3月，至今連續(xù)下降12個月，先行指數(shù)下降速度較為緩慢，并且在下降過程中還出現(xiàn)了小幅震蕩的走勢。先行指數(shù)一般領(lǐng)先一致指數(shù)約6個月，先行指數(shù)平穩(wěn)略降態(tài)勢表明二季度我國經(jīng)濟仍會延續(xù)穩(wěn)中趨降的走勢。初步預計，二季度我國GDP將增長7.4%左右，工業(yè)增加值增長9.1%左右?？傮w來看，當前的經(jīng)濟下行既有積極的財政政策擴張力度不夠、穩(wěn)健的貨幣政策寬松力度不足的原因，更是深化改革、調(diào)整結(jié)構(gòu)等主動調(diào)控的結(jié)果，我國經(jīng)濟運行仍將處在合理增長區(qū)間。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
投資需求如何仍是分析判斷當前經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵。制約當前投資增長的因素主要有：一是投資面臨資金約束，未來增長的持續(xù)力難以保證。2013年積極的財政政策執(zhí)行力度弱于往年水平，政府資金對投資的支持力度減弱。2014年初仍然延續(xù)這一格局，1-2月全國財政收入增長11.1%，明顯高出8%的預算收入目標，而財政支出僅增長6%，大大低于9.5%的預算支出水平。2013年下半年以來，央行加強銀行體系流動性管理，下半年社會融資規(guī)模為7.14萬億元，比上半年減少3.01萬億元。2014年一季度社會融資規(guī)模為5.6萬億元，比去年同期少5612億元。考慮到資金投放滯后半年對經(jīng)濟增長發(fā)揮作用，去年下半年融資總量減少將成為今年上半年經(jīng)濟減緩的主要因素。
二是新開工項目增長緩慢影響后期投資。2013年新開工項目計劃總投資增長14.2%，較上年大幅減少14.4個百分點。2014年一季度新開工項目計劃總投資增速仍然較低，僅增長12.6%，意味著后續(xù)投資將有所放緩。
三是2013年下半年以來房地產(chǎn)銷售面積與銷售額增速逐月回落，今年一季度房屋新開工面積下降25.2%，商品房銷售面積和銷售額分別下降3.8%和5.2%，這將抑制后續(xù)房地產(chǎn)投資增長。
四是產(chǎn)能過剩問題嚴重，企業(yè)利潤下滑較快。今年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤增長9.4%，增幅同比放緩7.8個百分點，企業(yè)投資信心不足。
五是政府性債務(wù)納入預算、利率市場化短期會提高市場利率水平、防范金融風險和向霧霾宣戰(zhàn)等短期改革和調(diào)結(jié)構(gòu)政策都會影響投資增長。
但是，總體投資仍將保持適度增長：一是占投資需求較大比重的基礎(chǔ)建設(shè)投資繼續(xù)穩(wěn)定增長。國家允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進行置換，加大債務(wù)重組力度，并提出在符合國家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理規(guī)定的前提下延長還款期限；通過發(fā)行1500億元鐵路建設(shè)債券，成立2000-3000億元鐵路建設(shè)基金吸引民間資本，為中西部和貧困地區(qū)鐵路建設(shè)籌資；通過國家開發(fā)銀行設(shè)立專門機構(gòu)發(fā)行住宅金融債券，支持棚戶區(qū)改造。
二是營改增試點擴大范圍，大力發(fā)展養(yǎng)老、健康服務(wù)業(yè)等，有助于服務(wù)業(yè)投資保持快速增長。
三是在國家確保糧食安全，加大農(nóng)田水利設(shè)施建設(shè)等政策的支持下，農(nóng)業(yè)投資增長水平有望提高。同時，央行決定自4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行存款準備金率2個百分點，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行存款準備金率0.5個百分點。據(jù)測算，此次定向降準向三農(nóng)領(lǐng)域釋放的資金將超過千億元。
四是行政管理體制改革、國有企業(yè)改革等有利于激發(fā)民營企業(yè)投資。今年初國務(wù)院已經(jīng)取消和下放投資項目審批事項82項，并在加快制定政府權(quán)力清單；部分國企已提出了混合所有制改革方案?？傮w來看，我國投資增速將有所放緩，預計二季度固定資產(chǎn)投資將增長17%左右。
?。ǘ┫M需求將保持基本穩(wěn)定
消費需求對經(jīng)濟增長的拉動在三大需求中屬于較為穩(wěn)定的因素。一季度，最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率高達64.9%。當前，我國消費需求仍將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。一是就業(yè)穩(wěn)定、居民收入增速回升，夯實了消費基礎(chǔ)。今年一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過300萬人。一季度，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實際增長10.1%，增幅同比加快0.8個百分點，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長7.2%，增幅同比加快0.5個百分點。二是社保體制日益完善支持消費穩(wěn)定增長。三是信息消費、社區(qū)消費等新型消費模式拉動消費增長。四是汽車類等熱點消費增長較快。汽車市場存在城市家庭、機構(gòu)用車更新?lián)Q代、消費升級的需求，仍將延續(xù)較快增長態(tài)勢；此外，中西藥品、通訊器材等消費增長較快。
但是，從財政收入、居民可支配收入和工業(yè)企業(yè)利潤名義增速對比看，2013年國民收入初次分配仍在向政府和企業(yè)傾斜，這一分配格局不利于實現(xiàn)內(nèi)需增長由投資拉動向消費拉動轉(zhuǎn)型；房地產(chǎn)市場降溫將會影響到家電、家具及裝修建材等商品消費；此外，嚴格公務(wù)消費、反對奢侈浪費政策將有長期化的趨勢。預計二季度社會消費品零售額將增長12.6%左右。
?。ㄈ┏隹谛枨髮睾突厣琳顟B(tài)
當前，全球經(jīng)濟在發(fā)達國家向好的帶動下，有望延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢，國際市場需求逐步好轉(zhuǎn)。4月份IMF春季展望報告預計全球經(jīng)濟增長3.6%，較上年加快0.6個百分點。全球經(jīng)濟增長加快，有利于拉動中國出口增長。商務(wù)部對1900多家重點外貿(mào)企業(yè)統(tǒng)計調(diào)查顯示，近期企業(yè)出口訂單有所恢復，出口信心回升。2013年12月，出口訂單金額環(huán)比增長企業(yè)占總調(diào)查企業(yè)數(shù)32.1%，為9月份以來首次恢復到30%以上，環(huán)比提高4.4個百分點，企業(yè)出口信心指數(shù)上升到102.9，環(huán)比提高2.9個百分點。海關(guān)總署發(fā)布的中國外貿(mào)出口先導指數(shù)提升，預示著二季度出口相對樂觀。今年3月，我國外貿(mào)出口先導指數(shù)為41.7，較上月提升0.4；一季度出口先導指數(shù)月度平均值為41.6較去年四季度的39.4有明顯上升。此外，今年以來人民幣匯率穩(wěn)中有貶。美國退出量化寬松政策將引發(fā)國際資本流向發(fā)達市場，人民幣實際有效匯率上升壓力減小，匯率雙向波動可能性加大。
但是，外貿(mào)增長面臨的制約因素仍不容忽視，新興經(jīng)濟體在資本外流、本幣貶值、結(jié)構(gòu)性風險等多重壓力下，經(jīng)濟增長依然面臨較大下行壓力，將對我國出口產(chǎn)品需求不足；美國等國家的貨幣政策和世界貿(mào)易投資格局變化方向存在不確定性，國際市場爭奪日益激烈，我國出口難有顯著改觀。總體來看，4月中旬之后對港貿(mào)易虛增基數(shù)因素將會消除，我國外貿(mào)進出口增速將回升至正常狀態(tài)。預計二季度我國出口將增長7%左右，進口將增長6.5%左右。
（四）物價延續(xù)溫和上漲態(tài)勢
從工業(yè)品價格看，國際大宗商品價格基本穩(wěn)定，輸入性通脹壓力不大。我國工業(yè)產(chǎn)能規(guī)模較高，供大于求的格局短期內(nèi)不會改變，工業(yè)品價格仍將保持負增長態(tài)勢。從服務(wù)價格看，人口結(jié)構(gòu)變化帶來低端勞動者工資上漲推動部分勞動密集型服務(wù)業(yè)價格上升。從食品看，2013年糧食再次增產(chǎn)，糧價基本穩(wěn)定，并且由于中國糧價已經(jīng)高于國際價格，糧價進一步上漲空間較為有限；生豬存欄規(guī)模較大，豬肉價格不會大幅上漲。從資源產(chǎn)品看，按照十八屆三中全會的要求，2014年是資源性產(chǎn)品價格改革時機較好的時間窗口，調(diào)整資源產(chǎn)品價格會推高物價。此外，二季度居民消費價格翹尾因素為1.5個百分點，較一季度回升0.4個百分點?？傮w來看，我國物價總水平延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，既沒有明顯的通脹壓力，也不會出現(xiàn)通貨緊縮。預計二季度居民消費價格將上漲2.3%左右，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格將下跌1.1%左右。
?。ㄎ澹┖暧^經(jīng)濟增長將穩(wěn)中趨降
國家信息中心開發(fā)的經(jīng)濟景氣系統(tǒng)顯示，我國綜合先行指數(shù)的峰值出現(xiàn)在2013年3月，至今連續(xù)下降12個月，先行指數(shù)下降速度較為緩慢，并且在下降過程中還出現(xiàn)了小幅震蕩的走勢。先行指數(shù)一般領(lǐng)先一致指數(shù)約6個月，先行指數(shù)平穩(wěn)略降態(tài)勢表明二季度我國經(jīng)濟仍會延續(xù)穩(wěn)中趨降的走勢。初步預計，二季度我國GDP將增長7.4%左右，工業(yè)增加值增長9.1%左右?？傮w來看，當前的經(jīng)濟下行既有積極的財政政策擴張力度不夠、穩(wěn)健的貨幣政策寬松力度不足的原因，更是深化改革、調(diào)整結(jié)構(gòu)等主動調(diào)控的結(jié)果，我國經(jīng)濟運行仍將處在合理增長區(qū)間。
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