大宗商品已進(jìn)入下行周期
來(lái)源：.證.券.時(shí).報(bào).網(wǎng)
作者：.證.券.時(shí).報(bào).網(wǎng)
時(shí)間：2014-07-25 08:53:33
上半年國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨大宗商品平均價(jià)格累計(jì)下跌了近4%，能源、鋼鐵等“黑色系”紛紛跳水。相比之下，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)卻表現(xiàn)強(qiáng)勁，原油、黃金等商品大幅上行。為何上半年國(guó)內(nèi)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)如此分化？下半年大宗商品市場(chǎng)將面臨怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境？首創(chuàng)期貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展部總經(jīng)理劉旭做客社區(qū)，與網(wǎng)友們進(jìn)入了深入探討。
網(wǎng)友：為何國(guó)內(nèi)上半年大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)如此疲軟？
劉旭：2014年初以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)分化，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體重新成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，而以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家仍處于經(jīng)濟(jì)疲軟的境地，這造成了需求差異，不同區(qū)域基本面差異，同時(shí)也帶來(lái)了不同的貨幣政策導(dǎo)致的金融市場(chǎng)流動(dòng)性差異，導(dǎo)致了內(nèi)外盤市場(chǎng)的局部分化。
網(wǎng)友：有分析認(rèn)為，央行的PSL是中國(guó)版QE，這對(duì)大宗商品來(lái)說(shuō)，是否意味著春天提前來(lái)了？
劉旭：抵押補(bǔ)充貸款（PSL）需要抵押品，而再貸款則是無(wú)抵押的信用貸款，因此，PSL的利率較低。PSL是央行近來(lái)極力打造的中期政策利率的新工具。國(guó)開(kāi)行可以通過(guò)PSL從央行獲得定向的低成本融資，投向周期長(zhǎng)、政策性強(qiáng)的棚改、保障房等領(lǐng)域。這更多是中央支持改革舉措的配套措施，有助于通過(guò)投資、定向資金釋放，通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施和政策性地產(chǎn)投資，保持住中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速的同時(shí)開(kāi)展改革。對(duì)大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，依靠需求刺激已經(jīng)不能長(zhǎng)久。如果說(shuō)過(guò)去10年間，大宗商品的推動(dòng)力主要來(lái)自于以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家的投資周期中的需求，那么未來(lái)以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)減速成為常態(tài)，大宗商品就進(jìn)入了下行周期。
網(wǎng)友：怎么看下半年國(guó)際銅價(jià)走勢(shì)？
劉旭：三季度，無(wú)論是從全球角度抑或是國(guó)內(nèi)角度看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主調(diào)將為復(fù)蘇與企穩(wěn)。具體來(lái)看，歐美經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其正處于增速放緩、通貨緊縮的狀態(tài)，但歐洲央行6月份的寬松貨幣政策將對(duì)這種狀態(tài)起到積極的效用。新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)逐漸緩釋，第二季度出現(xiàn)了過(guò)去一年多來(lái)資金的凈流入現(xiàn)象；而國(guó)內(nèi)方面，“微刺激”、“定向降準(zhǔn)”等政策已經(jīng)顯現(xiàn)出一定效果，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的跡象，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)季度將會(huì)在此基礎(chǔ)上繼續(xù)走穩(wěn)。
引領(lǐng)銅價(jià)二季度反彈的高升水、低庫(kù)存等基本面特點(diǎn)還在延續(xù)。隨宏觀面繼續(xù)轉(zhuǎn)暖和結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)未來(lái)三個(gè)月目標(biāo)將先指向5萬(wàn)元、7000美元整數(shù)關(guān)，達(dá)到目標(biāo)價(jià)位后，將轉(zhuǎn)為可持續(xù)的階段性平臺(tái)震蕩，這個(gè)平臺(tái)的重心在4.8萬(wàn)~5.2萬(wàn)之間。交易機(jī)會(huì)上，以保值為目的空單則需要耐心等待未來(lái)1至2個(gè)月可能出現(xiàn)的極好的保值位置；投機(jī)盤可以關(guān)注一些套利機(jī)會(huì)。
網(wǎng)友：鐵礦石、焦炭等大宗商品上半年跌幅不小，下半年還會(huì)繼續(xù)跌勢(shì)嗎？
劉旭：2014年，中國(guó)鐵礦石供應(yīng)格局正在發(fā)生根本性變化。從2008年鐵礦石供應(yīng)安全戰(zhàn)略實(shí)施后，大量中國(guó)自產(chǎn)鐵礦石和海外權(quán)益礦投資在2014年、2015年即將形成產(chǎn)能。中國(guó)鐵礦石供應(yīng)正在從緊平衡向結(jié)構(gòu)性過(guò)剩過(guò)渡。
供應(yīng)基本面的變化和礦業(yè)巨頭市場(chǎng)策略的變化，已掏空了金融市場(chǎng)對(duì)大宗期貨炒作的根基，并且這種變化的作用隨擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的滯后，將在2014年、2015年徹底顯現(xiàn)。在1至2個(gè)月的周期中，仍將重心下移。
網(wǎng)友：下半年宏觀經(jīng)濟(jì)還有下行壓力嗎？會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)有何影響？
劉旭：下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由于房地產(chǎn)行業(yè)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，央行穩(wěn)健的貨幣政策將使得貨幣不會(huì)出現(xiàn)大的變動(dòng)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性水平相對(duì)平穩(wěn)，但在物價(jià)走高的風(fēng)險(xiǎn)略有上升的氛圍中，單純此因素對(duì)大宗商品將起到一定的支撐作用。但綜合中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、大宗商品的供需基本面等因素，大宗商品已處于下行周期。
預(yù)計(jì)2014年三季度各品種的相關(guān)性水平差異將會(huì)比較大，市場(chǎng)短期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)將會(huì)比較少，震蕩格局較為明顯。在這種混亂、嘈雜的品種關(guān)系中，投資者可以關(guān)注相關(guān)性偏離均值的異常偏差機(jī)會(huì)。在8月中旬之前將會(huì)持續(xù)目前的震蕩態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)同向運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)模糊化，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步降低，做好震蕩市中的風(fēng)險(xiǎn)管理與資金管理，靜候第四季度初開(kāi)始的一波趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
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劉旭：2014年初以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)分化，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體重新成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，而以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家仍處于經(jīng)濟(jì)疲軟的境地，這造成了需求差異，不同區(qū)域基本面差異，同時(shí)也帶來(lái)了不同的貨幣政策導(dǎo)致的金融市場(chǎng)流動(dòng)性差異，導(dǎo)致了內(nèi)外盤市場(chǎng)的局部分化。
網(wǎng)友：有分析認(rèn)為，央行的PSL是中國(guó)版QE，這對(duì)大宗商品來(lái)說(shuō)，是否意味著春天提前來(lái)了？
劉旭：抵押補(bǔ)充貸款（PSL）需要抵押品，而再貸款則是無(wú)抵押的信用貸款，因此，PSL的利率較低。PSL是央行近來(lái)極力打造的中期政策利率的新工具。國(guó)開(kāi)行可以通過(guò)PSL從央行獲得定向的低成本融資，投向周期長(zhǎng)、政策性強(qiáng)的棚改、保障房等領(lǐng)域。這更多是中央支持改革舉措的配套措施，有助于通過(guò)投資、定向資金釋放，通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施和政策性地產(chǎn)投資，保持住中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速的同時(shí)開(kāi)展改革。對(duì)大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，依靠需求刺激已經(jīng)不能長(zhǎng)久。如果說(shuō)過(guò)去10年間，大宗商品的推動(dòng)力主要來(lái)自于以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家的投資周期中的需求，那么未來(lái)以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)減速成為常態(tài)，大宗商品就進(jìn)入了下行周期。
網(wǎng)友：怎么看下半年國(guó)際銅價(jià)走勢(shì)？
劉旭：三季度，無(wú)論是從全球角度抑或是國(guó)內(nèi)角度看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主調(diào)將為復(fù)蘇與企穩(wěn)。具體來(lái)看，歐美經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示其正處于增速放緩、通貨緊縮的狀態(tài)，但歐洲央行6月份的寬松貨幣政策將對(duì)這種狀態(tài)起到積極的效用。新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)逐漸緩釋，第二季度出現(xiàn)了過(guò)去一年多來(lái)資金的凈流入現(xiàn)象；而國(guó)內(nèi)方面，“微刺激”、“定向降準(zhǔn)”等政策已經(jīng)顯現(xiàn)出一定效果，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的跡象，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)季度將會(huì)在此基礎(chǔ)上繼續(xù)走穩(wěn)。
引領(lǐng)銅價(jià)二季度反彈的高升水、低庫(kù)存等基本面特點(diǎn)還在延續(xù)。隨宏觀面繼續(xù)轉(zhuǎn)暖和結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)未來(lái)三個(gè)月目標(biāo)將先指向5萬(wàn)元、7000美元整數(shù)關(guān)，達(dá)到目標(biāo)價(jià)位后，將轉(zhuǎn)為可持續(xù)的階段性平臺(tái)震蕩，這個(gè)平臺(tái)的重心在4.8萬(wàn)~5.2萬(wàn)之間。交易機(jī)會(huì)上，以保值為目的空單則需要耐心等待未來(lái)1至2個(gè)月可能出現(xiàn)的極好的保值位置；投機(jī)盤可以關(guān)注一些套利機(jī)會(huì)。
網(wǎng)友：鐵礦石、焦炭等大宗商品上半年跌幅不小，下半年還會(huì)繼續(xù)跌勢(shì)嗎？
劉旭：2014年，中國(guó)鐵礦石供應(yīng)格局正在發(fā)生根本性變化。從2008年鐵礦石供應(yīng)安全戰(zhàn)略實(shí)施后，大量中國(guó)自產(chǎn)鐵礦石和海外權(quán)益礦投資在2014年、2015年即將形成產(chǎn)能。中國(guó)鐵礦石供應(yīng)正在從緊平衡向結(jié)構(gòu)性過(guò)剩過(guò)渡。
供應(yīng)基本面的變化和礦業(yè)巨頭市場(chǎng)策略的變化，已掏空了金融市場(chǎng)對(duì)大宗期貨炒作的根基，并且這種變化的作用隨擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的滯后，將在2014年、2015年徹底顯現(xiàn)。在1至2個(gè)月的周期中，仍將重心下移。
網(wǎng)友：下半年宏觀經(jīng)濟(jì)還有下行壓力嗎？會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)有何影響？
劉旭：下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由于房地產(chǎn)行業(yè)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，央行穩(wěn)健的貨幣政策將使得貨幣不會(huì)出現(xiàn)大的變動(dòng)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性水平相對(duì)平穩(wěn)，但在物價(jià)走高的風(fēng)險(xiǎn)略有上升的氛圍中，單純此因素對(duì)大宗商品將起到一定的支撐作用。但綜合中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、大宗商品的供需基本面等因素，大宗商品已處于下行周期。
預(yù)計(jì)2014年三季度各品種的相關(guān)性水平差異將會(huì)比較大，市場(chǎng)短期趨勢(shì)性機(jī)會(huì)將會(huì)比較少，震蕩格局較為明顯。在這種混亂、嘈雜的品種關(guān)系中，投資者可以關(guān)注相關(guān)性偏離均值的異常偏差機(jī)會(huì)。在8月中旬之前將會(huì)持續(xù)目前的震蕩態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)同向運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)模糊化，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步降低，做好震蕩市中的風(fēng)險(xiǎn)管理與資金管理，靜候第四季度初開(kāi)始的一波趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
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