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格氏：調(diào)升利率幅度有限
兩周前，美聯(lián)儲主席格林斯潘曾暗示，放松銀根的政策最終可能結(jié)束。國際市場上，歐元應(yīng)聲回落。美聯(lián)儲成員貝南克隨后也表示，美國的通貨緊縮風(fēng)險已經(jīng)大為降低，經(jīng)濟也正在進入更加均衡的復(fù)蘇。兩個講話使市場人士相信，美聯(lián)儲有可能調(diào)升利率，促使美元匯率短暫回升，從1歐元兌1．29美元
回升到兌1．23美元。但好景不長，在七國財長會議召開前，美元就開始下跌。果然不出所料，這次會議發(fā)表的聲明雖然警告說，匯率市場的“過度波動和無序變動不利于經(jīng)濟增長”，但卻并未拿出具體的措施，而美國的表態(tài)也是老調(diào)重彈，了無新意。
其實，美元面臨的貶值壓力不是單靠利率能夠解決的。許多專家估計，即使是美聯(lián)儲會調(diào)升利率，也未必能使美元止跌回升，更何況美聯(lián)儲調(diào)升利率的幅度相當(dāng)有限。美元的前面仍舊有很長一段下坡路。高盛公司的最新報告分析說，傳統(tǒng)的經(jīng)濟手段無法解決現(xiàn)在的問題。如果降息，那只會刺激更多地借錢，更多地花錢；而加息則會迫使企業(yè)減少貸款，無異于給剛剛出現(xiàn)復(fù)蘇的經(jīng)濟來個釜底抽薪。只有疲軟的美元可以起到降息與升息所起不到的作用。
國內(nèi)：美元貶值一石二鳥
從美國國內(nèi)看，貶值帶來的好處也要遠多于不利之處。去年美國人花的錢比他們創(chuàng)造的財富多出5000多億美元，美國的進口要比出口多3740億美元。像一個家庭一樣，入不敷出就只能靠借債度日。每個工作日，美國平均需要外國投資者投入20億美元。一面是財政與出口兩大赤字，一面是儲蓄率跌至二戰(zhàn)以來的最低水平。房價居高不下，政府債臺高筑，老百姓也是負債累累。于是，只有一條路可走，那就是讓美元貶值。美元貶值，既可減輕外債，又可增強出口競爭力，可謂一石二鳥。華盛頓世界經(jīng)濟研究所的專家估計，美元應(yīng)再貶值15％到20％，才會使國際收支逆差減少一半。
近一年來，美元貶值對通貨膨脹的刺激并不明顯，過去12個月美國的消費價格指數(shù)只上升了1．1％。美元雖然貶值，但美國市場上進口產(chǎn)品的漲價幅度也不大。由于近年來，美國企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)移到國外去生產(chǎn)，減少了勞動力方面的開支，轉(zhuǎn)移了價格壓力，反使許多進口產(chǎn)品越來越便宜。
外部：投鼠忌器無力干預(yù)
從全球范圍看，世界經(jīng)濟尚未能夠強勁復(fù)蘇，只能更多地依賴美國經(jīng)濟拉動。出口型經(jīng)濟的國家不得不更多地承負美元貶值的壓力。比如，去年日本為了支撐日元，買進了大約2200億美元。日本的外匯儲備已經(jīng)達到了7000億美元左右，其中絕大部分都是美國政府的債券。美元一貶值，手里的美元債券就掉價。因此日本又最不愿看到美元貶值。
由于日本以大批買進美元來阻擋日元上升，美元下跌對歐元的沖擊力就更為顯著。歐洲經(jīng)濟的恢復(fù)原本就是步履蹣跚，現(xiàn)在又加上貨幣升值而使出口受到影響。去年一年，歐元兌美元的匯率上升了22％。法、德等國怨聲不斷。但歐盟的問題不在要不要干預(yù)，而在能不能一致同意干預(yù)。歐洲中央銀行雖然負有控制歐元流通的職責(zé)，但由各國財長組成的歐盟經(jīng)濟和財政事務(wù)理事會卻擁有確定匯率政策方向的權(quán)力，在特定的形勢下，只有財長們在與央行和歐盟委員會磋商后才能實施干預(yù)。歐元區(qū)各國各有各的困難，利益很難一致。
歸根結(jié)底，無論是歐洲還是日本，都只有在與美國協(xié)商的基礎(chǔ)上采取干預(yù)市場的手法。沒有美國的支持，干預(yù)將難以奏效，反會造成市場的劇烈震蕩。因為，采取什么樣的匯率政策，最終還要看是否能夠有利于美國經(jīng)濟的發(fā)展。作為全球經(jīng)濟火車頭的美國經(jīng)濟一旦減速，對誰都不利。如果因為沒有協(xié)調(diào)，導(dǎo)致美元暴跌，結(jié)局將是全盤皆輸。
到目前為止，美元一直是在微幅波動中逐漸下滑，這大體上是符合布什政府的預(yù)想的，也沒有給國際市場造成劇烈動蕩。今年是美國的大選年，美元貶值已經(jīng)帶來了很多好處，布什政府當(dāng)然會繼續(xù)保持現(xiàn)有匯率政策。美國財長斯諾在七國財長會議的前后的表態(tài)也表明，美國不大可能調(diào)整現(xiàn)行政策。而全球貿(mào)易體制的結(jié)構(gòu)性問題又不可能很快得到緩解，因此美元下跌的趨勢在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。