今年以來(lái)白糖價(jià)格不斷走低，近期已進(jìn)入底部振蕩階段，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)白糖相關(guān)股票也進(jìn)入了一個(gè)價(jià)值洼地。而期權(quán)隱含 波動(dòng)率同樣處于一個(gè)穩(wěn)中有降的過程，因此我們可以從期貨、股票及期權(quán)三個(gè)維度分析白糖潛在的投資機(jī)會(huì)。
白糖期貨下行空間不足
近期原糖持續(xù)陰跌，價(jià)格已連續(xù)8日下滑。此期間因交易商預(yù)期巴西甘蔗壓榨量巨大，主力合約最高觸及每磅13.72美分，最低跌到每磅13.20美分，最終收盤價(jià)格下跌3.01%，報(bào)收每磅13.23美分。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)：美國(guó)2017/2018年度糖庫(kù)存使用比為13.3%，遠(yuǎn)高于7月預(yù)估值9.0%。這是由于2016/2017年度自墨西哥及其他享有配額的國(guó)家糖進(jìn)口增多，導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估上升。相對(duì)地，近期國(guó)內(nèi)白糖亦維持震蕩。而隨著白糖價(jià)值的逐步體現(xiàn)，中短期投資者可以等待價(jià)格回踩，逢低買入SR1801合約。而交易內(nèi)外盤的投資者可以逐步建立內(nèi)外正套。目前SR1709與SR1801之間價(jià)差在平水附近波動(dòng)。而在巨大內(nèi)外價(jià)差及倉(cāng)單的壓力下，SR1709難以長(zhǎng)期維持挺價(jià)，因而可以建立SR1709-SR1801月差反套。10月以后，可擇機(jī)進(jìn)行買SR1801空SR1805合約套利?，F(xiàn)貨商則可以在短期持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。
白糖股有望回暖
白糖期貨價(jià)格于2016年12月見頂，隨后維持振蕩下行的走勢(shì)，到現(xiàn)階段白糖期貨價(jià)格已從高點(diǎn)下行近15%，對(duì)應(yīng)的這一時(shí)間段白糖股票隨糖價(jià)同步下行。通過對(duì)比白糖股價(jià)格走勢(shì)與期價(jià)走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)以貴糖股份(000833)、南寧糖業(yè)(000911)、華資實(shí)業(yè)(600191)和保齡寶(002286)為代表的股市白糖板塊，與白糖價(jià)格維持著較高的相關(guān)性。
進(jìn)入到8月份以來(lái)，白糖期貨主力SR1801合約回歸箱體振蕩形態(tài)。而根據(jù)基本面供需分析，糖價(jià)在磨底過程中下行空間有限，白糖股回暖的可能性逐步增大。但目前白糖價(jià)格并沒有很強(qiáng)的上行動(dòng)力，待到白糖價(jià)格向上突破箱體時(shí)，可適當(dāng)配置企業(yè)盈利情況良好的白糖相關(guān)股票。
白糖期權(quán)構(gòu)建波動(dòng)率交易組合
白糖期權(quán)8月11日總成交量為0.45萬(wàn)手(單邊，下同)，總持倉(cāng)量為3.7萬(wàn)手。目前白糖期權(quán)1月合約成交量占所有白糖期權(quán)成交量的78%，持倉(cāng)量則占所有白糖期權(quán)持倉(cāng)量的67%。白糖期權(quán)成交量看跌看漲比已由0.92移動(dòng)至目前的0.48，持倉(cāng)量看跌看漲比則維持在0.75。通過分析看跌期權(quán)與看漲期權(quán)成交量的比值，可以反映出期權(quán)市場(chǎng)參與者對(duì)于白糖未來(lái)走勢(shì)的觀點(diǎn)。近期成交量看跌看漲比大幅走低，反映出白糖市場(chǎng)情緒偏向悲觀。
近期隱含波動(dòng)率持續(xù)走低，目前60日歷史波動(dòng)率為11.44%，隱含波動(dòng)率為13.34%。隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率的差值不斷縮小，由前期高點(diǎn)的5.07%降至1.90%。近期賣出寬跨組合(SR801C6400和SR801P6000合約)持續(xù)盈利，未來(lái)應(yīng)根據(jù)白糖期貨價(jià)格走勢(shì)動(dòng)態(tài)調(diào)整期權(quán)持倉(cāng)合約，一旦波動(dòng)率出現(xiàn)回升，則應(yīng)及時(shí)平倉(cāng)。
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