国产高清无码网址|成人高清视频一区|52欧美日日夜夜|伊久久久久久久久|亚洲国产成人综合|黄片在线播放中文|在线超碰av免费|久久av伊人精品|mmwww污污污|欧美 国产 变态

    本次20年期國(guó)債是交易所國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的第一個(gè)超長(zhǎng)期國(guó)債，第一個(gè)半年付息國(guó)債，因此它的發(fā)行和其他新品種一樣，風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇共存。從網(wǎng)上分銷(xiāo)的情況來(lái)看，雖然有多只新股在近日發(fā)行，但銷(xiāo)售形勢(shì)依然是供不應(yīng)求。那么原因何在？
 　從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，維持目前的利率有助于遏制通貨緊縮，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而隨著我國(guó)加入WTO進(jìn)程的加快，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)下調(diào)利率的舉措，也在一定程度上限制了人民幣利率的上升空間。由于該券票面期限較長(zhǎng)，利率明顯高于其他品種的市場(chǎng)利率，使本期國(guó)債利率具有較大的吸引力，即使未來(lái)實(shí)施了利率上調(diào)的政策，估計(jì)與一年期銀行定期存款利率的差距也不會(huì)一步到位，從而為投資者鎖定了利率風(fēng)險(xiǎn)，只要對(duì)宏觀政策有一定的把握和了解，就可以從容應(yīng)對(duì)。
　　從企業(yè)需求看，首先本期國(guó)債半年付息一次，為在中期或季度內(nèi)有合理避稅要求的企業(yè)提供了機(jī)會(huì)，從而相應(yīng)加大了本期國(guó)債的需求程度。其次從回購(gòu)市場(chǎng)的月K線可以清楚看到，回購(gòu)利率根據(jù)期限的長(zhǎng)短，一般保持在2－3．5％之間，而目前企業(yè)存款利率只有0．99％，社會(huì)資金通過(guò)回購(gòu)可以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、可套利的資金使用權(quán)。第三，近年保險(xiǎn)事業(yè)蓬勃發(fā)展，壽險(xiǎn)公司作為交易所債券市場(chǎng)的新興力量，其資金充足，對(duì)國(guó)債需求巨大，而其資產(chǎn)往往有20年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的增值要求，因此迫切需要相應(yīng)年限的國(guó)債來(lái)與其資產(chǎn)相匹配，目前許多險(xiǎn)種的償付率明顯低于本期國(guó)債的收益率，使得本期國(guó)債更投資價(jià)值凸顯。
　　從機(jī)構(gòu)自營(yíng)資金運(yùn)作的內(nèi)在需求來(lái)看，不少券商在經(jīng)過(guò)了大規(guī)模的增資擴(kuò)股后，資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張，而作為資產(chǎn)運(yùn)作，尤其是今年震蕩平衡市中穩(wěn)健運(yùn)作的要求，加強(qiáng)債券的組合很有必要。另一方面，從以往基金管理公司的運(yùn)作可以看出，一旦看淡后市，則其通過(guò)在國(guó)債市場(chǎng)上的平衡操作，把國(guó)債作為基金的內(nèi)在穩(wěn)定器來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)是非常明智的。同時(shí)部分上市公司的公開(kāi)信息反映出，不少券商針對(duì)不同的客戶，在積極開(kāi)展股票的代客理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)，推出了專項(xiàng)的國(guó)債業(yè)務(wù)，滿足厭惡風(fēng)險(xiǎn)客戶的需求。根據(jù)本期國(guó)債的發(fā)行量和投標(biāo)區(qū)間與認(rèn)購(gòu)量和最終票面利率的對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)于本期國(guó)債的發(fā)行相當(dāng)認(rèn)同，認(rèn)購(gòu)時(shí)基本是每家承銷(xiāo)商足額認(rèn)購(gòu)，投票總量是總發(fā)行量的5倍，利率僅比投標(biāo)區(qū)間的下限高0．01個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)網(wǎng)上分銷(xiāo)量的分析，除了少數(shù)承銷(xiāo)商進(jìn)行了網(wǎng)上銷(xiāo)售，網(wǎng)上巨大的買(mǎi)盤(pán)根本沒(méi)有買(mǎi)到的可能，機(jī)構(gòu)的需求旺盛可見(jiàn)一斑。
　　從流動(dòng)性來(lái)看，由于近期銀行間債券市場(chǎng)的大力發(fā)展，使得交易所市場(chǎng)相對(duì)萎縮、品種稀少，但由于銀行間市場(chǎng)參與者的特殊性，許多有意參與國(guó)債市場(chǎng)的資金苦于無(wú)米下鍋，銀行間市場(chǎng)的交投異常清淡和交易體系等諸多因素限制，也使這些大資金無(wú)意通過(guò)即將開(kāi)始的柜臺(tái)交易進(jìn)入該市場(chǎng)，而目前股市較低迷且新股收益率有下降的趨勢(shì)，更令交易所國(guó)債市場(chǎng)成為社會(huì)資金的追逐對(duì)象。流通性好的本期國(guó)債也受到了許多可以同時(shí)參與兩個(gè)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)的追捧，許多在銀行間市場(chǎng)只承銷(xiāo)了基本量5000萬(wàn)的機(jī)構(gòu)，此次都足額參與。
　　雖然銀行間和交易所債券市場(chǎng)的參與者和流動(dòng)性不可比，但未來(lái)收益率的走勢(shì)應(yīng)該是有可參照性的。根據(jù)由中央國(guó)債登記結(jié)算公司下屬的中國(guó)債券信息網(wǎng)提供的收益率曲線，2－5年之間的收益率基本是穩(wěn)定甚至略微下降的，而5年后呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，這與目前通貨緊縮基本被遏制，通貨膨脹沒(méi)有明顯趨勢(shì)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，利率上升和下調(diào)空間不大，但利率長(zhǎng)線變動(dòng)趨勢(shì)看漲的現(xiàn)狀非常符合。據(jù)此，我們可以假設(shè)該債券的持有期限為3－5年，根據(jù)債券收益率公式用試算法可以得到，如果該券開(kāi)盤(pán)在102元，則年收益率應(yīng)該在3．6－3．8％之間，高于目前國(guó)債市場(chǎng)的平均收益率（7月28日收盤(pán)時(shí)為3． 07％）。
　　從上市定位來(lái)看，開(kāi)盤(pán)高于面值應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題，由于有部分機(jī)構(gòu)雖然自有資金緊張，但因?yàn)榇舜问袌?chǎng)形勢(shì)較好而留存了自營(yíng)盤(pán)，會(huì)在上市后短期內(nèi)拋出，因此上市后定位會(huì)有震蕩過(guò)程，估計(jì)震蕩范圍為100．8－102．8元之間，但其收益率會(huì)向市場(chǎng)收益率靠擾，有一個(gè)價(jià)值回歸的過(guò)程，由于交易所債券市場(chǎng)的高流動(dòng)性，因此該券中短期在102元以下具有較高投資價(jià)值。（來(lái)源：《中國(guó)證券報(bào)》/浙江證券何建波）