國(guó)內(nèi)外基本面改善，油脂板塊連續(xù)兩周上漲
1月9日至今，油脂板塊出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)反彈，其中，受到產(chǎn)地天氣影響的棕櫚(7470, 4.00, 0.05%)油領(lǐng)漲油脂板塊。
“前期東南亞棕櫚油雖然進(jìn)入冬季減產(chǎn)季，但由于中國(guó)和印度棕櫚油庫(kù)存較高，市場(chǎng)對(duì)于東南亞棕櫚油出口及能否實(shí)現(xiàn)去庫(kù)仍存擔(dān)心。伴隨11、12月連續(xù)兩個(gè)月的馬棕櫚油去庫(kù)表現(xiàn)，冬季馬棕櫚油去庫(kù)周期開(kāi)啟，提振市場(chǎng)信心。在1月10日MPOB公布12月期末庫(kù)存繼續(xù)下降的消息后，內(nèi)外棕櫚油期價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)棕櫚油5月合約更是走出了短期止跌的走勢(shì)，隨后期價(jià)一路上行?！敝休x期貨油脂油料分析師賈暉表示。
期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外棕櫚油的基本面均出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。據(jù)銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組介紹，產(chǎn)地方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示12月馬棕減產(chǎn)去庫(kù)超預(yù)期提振盤(pán)面，之后馬印兩國(guó)出現(xiàn)持續(xù)性降雨，甚至出現(xiàn)洪水現(xiàn)象。SPPOMA高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕?zé)o論前10日還是前15日減產(chǎn)幅度均維持在20%以上，產(chǎn)地CNF報(bào)價(jià)也持續(xù)上漲，目前近月已經(jīng)報(bào)至900美元/噸左右。國(guó)內(nèi)方面，開(kāi)年以來(lái)下游提貨備貨有所加快，棕櫚油港口庫(kù)存雖仍處高位但去庫(kù)較為明顯，棕櫚油基差穩(wěn)中有增，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛加深，買(mǎi)船零星。
“國(guó)內(nèi)外利好共同發(fā)力時(shí)原油和宏觀未出現(xiàn)明顯利空，棕櫚油價(jià)格從開(kāi)始的減倉(cāng)上漲變?yōu)樵鰝}(cāng)上漲。與此同時(shí)，豆油、菜油亦跟隨棕櫚油出現(xiàn)振蕩上漲，但豆油受到南美大豆(4772, -9.00, -0.19%)豐產(chǎn)預(yù)期仍強(qiáng)以及YP05持續(xù)做縮等因素的影響，菜油短期雖持續(xù)小幅去庫(kù)但供應(yīng)充足難改，豆菜油漲幅相對(duì)較小?！便y河期貨農(nóng)產(chǎn)品組表示。
此外，賈暉表示，印度政府上周一確定繼續(xù)延續(xù)低稅率進(jìn)口食用油政策以及東南亞降雨增加引發(fā)的產(chǎn)量下降預(yù)期也在一定程度上推動(dòng)了棕櫚油價(jià)格上漲。
當(dāng)前國(guó)際棕櫚油產(chǎn)地正處于減產(chǎn)季，有市場(chǎng)消息稱(chēng)，未來(lái)印尼蘇門(mén)答臘島和馬來(lái)西亞西部有中到大雨，棕櫚油生產(chǎn)帶面臨洪水風(fēng)險(xiǎn)。
新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰介紹說(shuō)，1月至今的降雨距平（CPC預(yù)估）顯示，除沙巴外，西馬、沙撈越、蘇門(mén)答臘島中部寥內(nèi)等地、加里曼丹島大部分地區(qū)，降雨明顯偏高，幾乎高出歷史均值的150%。棕櫚果采摘人工為主，過(guò)多的降雨對(duì)棕櫚果單產(chǎn)有利，但會(huì)影響采摘及運(yùn)輸。因此，降雨過(guò)多會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期棕櫚油產(chǎn)量暫時(shí)偏低，但主要是產(chǎn)量的后移，降雨回落后，產(chǎn)量一般可以恢復(fù)。
據(jù)了解，開(kāi)年以來(lái)，馬來(lái)半島和印尼蘇門(mén)答臘島出現(xiàn)強(qiáng)降雨，其中以馬來(lái)的柔佛和印尼的廖內(nèi)降雨最為明顯，而這兩大地區(qū)均為兩國(guó)的主產(chǎn)區(qū)之一。銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組表示，從產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)上看，馬棕減產(chǎn)幅度持續(xù)在20%以上，并未出現(xiàn)減幅明顯縮小的情況，一定程度上也反應(yīng)出強(qiáng)降雨對(duì)馬棕產(chǎn)量的影響。但是后期還需進(jìn)一步關(guān)注MPOA以及UOB對(duì)馬棕前20日產(chǎn)量的預(yù)估。
“印尼蘇門(mén)答臘島和馬來(lái)西亞西部有中到大雨，局部地區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，過(guò)多降雨對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的影響更多體現(xiàn)在收割活動(dòng)和物流環(huán)節(jié)，尤其是暴雨造成的洪澇降低了種植園的收割和物流效率，從而對(duì)產(chǎn)量造成影響。不過(guò)從去年11月以來(lái)東南亞降水表現(xiàn)充沛，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)量的威脅減弱，產(chǎn)地全年的產(chǎn)量受損可能較為有限。”中泰期貨研究所油脂油料分析師鞏力赫表示。
三大油脂后市有望繼續(xù)走強(qiáng)？
當(dāng)前，三大油脂品種交易邏輯各不相同，強(qiáng)弱也出現(xiàn)了分化。受到天氣減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的棕櫚油表現(xiàn)最強(qiáng)，而面臨巴西大豆豐產(chǎn)的豆油以及菜籽油則表現(xiàn)相對(duì)較弱。
“棕櫚油基本面相對(duì)偏好，主要是由于東南亞冬季減產(chǎn)季帶來(lái)的去庫(kù)周期，此外，減產(chǎn)季結(jié)束后又面臨厄爾尼諾對(duì)棕櫚油帶來(lái)可能減產(chǎn)的預(yù)期，加上印尼B35政策的推行，有利于降低國(guó)際出口壓力，在供給端有減少預(yù)期的主運(yùn)行邏輯下，棕櫚油價(jià)格重心有逐步上移的趨向。但是豆油和菜油基本面相對(duì)較弱，年前受春節(jié)需求提振，在棕櫚油推動(dòng)下跟隨被動(dòng)反彈。年后巴西大豆面臨豐產(chǎn)收割集中到港，屆時(shí)豆油供應(yīng)預(yù)期將會(huì)有所增加，而需求端在春節(jié)后預(yù)期平平，豆油價(jià)格屆時(shí)將會(huì)有所承壓。菜籽油則是由于前期進(jìn)口較多，且受到葵花籽油低價(jià)沖擊的影響，價(jià)格受到抑制，截至1月18日，葵花籽毛油主流報(bào)價(jià)在7600元/噸，在棕櫚油上漲帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)菜籽油更多是被動(dòng)性的跟隨行情，利多驅(qū)動(dòng)需要關(guān)注年后國(guó)際油菜籽種植天氣方面能否帶來(lái)升水炒作以及國(guó)內(nèi)菜油、葵花籽油的庫(kù)存改善情況。”賈暉說(shuō)。
在鞏力赫看來(lái)，未來(lái)供給和需求端的變量對(duì)油脂板塊的驅(qū)動(dòng)將同時(shí)存在，短期來(lái)看，東南亞降雨表現(xiàn)對(duì)產(chǎn)量的影響需持續(xù)觀察，關(guān)注產(chǎn)量和庫(kù)存情況能否對(duì)價(jià)格帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)，同時(shí)需要關(guān)注油脂間價(jià)差變化引發(fā)的需求端替代影響。從中長(zhǎng)期來(lái)看，油脂仍將跟隨宏觀振蕩，關(guān)注宏觀市場(chǎng)情緒變動(dòng)及國(guó)外成本端壓力向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)的過(guò)程和節(jié)奏。
“中期來(lái)看，油脂板塊運(yùn)行的邏輯依舊來(lái)自供給端。一方面，巴西大豆開(kāi)始收獲，銷(xiāo)售壓力即將顯現(xiàn)。由于本年度繼續(xù)高產(chǎn)，中期巴西大豆出口升貼水預(yù)計(jì)繼續(xù)下降，CBOT大豆存在下行壓力，將在供給端施壓國(guó)內(nèi)豆粕(3038, 3.00, 0.10%)及豆油期價(jià)；另一方面，國(guó)際棕櫚油正值減產(chǎn)季，關(guān)注降雨及后期庫(kù)存變化。中期，關(guān)注巴西大豆與棕櫚油產(chǎn)地對(duì)油脂共同影響的結(jié)果。短期來(lái)看，若產(chǎn)地降雨持續(xù)較高，棕櫚油可能繼續(xù)領(lǐng)漲油脂，油脂階段反彈或可持續(xù)。但巴西大豆銷(xiāo)售壓力將出現(xiàn)、3月東南亞雨季結(jié)束，油脂反彈空間預(yù)計(jì)比較有限?！标愌嘟苷f(shuō)。
銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組表示，根據(jù)NOAA預(yù)估，未來(lái)一周馬來(lái)半島降雨仍將持續(xù)，西馬或?qū)⒃馐芎樗L(fēng)險(xiǎn)，這將對(duì)馬棕產(chǎn)量繼續(xù)造成不利影響，而南美阿根廷正值大豆生長(zhǎng)期，近期出現(xiàn)高溫干旱天氣可能會(huì)對(duì)大豆生長(zhǎng)不利，繼續(xù)關(guān)注南美天氣變化。另外，當(dāng)前臨近春節(jié)假期，油脂需求端有所改善，下游提貨備貨仍在進(jìn)行中，油脂基差也穩(wěn)中有增，而豆油受部分地區(qū)豆粕脹庫(kù)影響，大豆壓榨節(jié)奏放緩，國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)去庫(kù)。因此至少在節(jié)前需求端沒(méi)有明顯的利空，而供應(yīng)端存在利多因素，油脂有望繼續(xù)振蕩走強(qiáng)，不過(guò)前期油脂持續(xù)的上漲，資金可能存在止盈需求使得油脂出現(xiàn)回調(diào)。
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