行情回顧
1月國際油價在持續(xù)大半月的橫盤拉鋸后沖高回落，主要是由于當前原油市場整體供需層面有改善但沒有出現嚴重的失衡局面，油價反復行情大概率上演。從上周持倉變化來看非商業(yè)凈多頭寸并無明顯下降，月差也跌幅較小，整體基本面仍有支撐。截至1月31日，WTI原油期貨主力價格報收71.85美元/桶，月漲幅5.86%；Brent原油期貨主力價格報收81.71美元/桶，月漲幅6.06%；INE原油期貨主力價格報收583.1元/桶，月漲幅5.54%。
紅海危機加劇，地緣風險仍存
自2023年11月以來，多艘貨輪在紅海附近遭到也門胡塞武裝襲擊，引發(fā)亞歐等多條航線危機，馬士基、達飛等多家船公司暫停紅海航線改道繞行好望角。12月中下旬，美國宣布保護護航紅海，馬士基傳遞出積極信號，但后期一艘MSC船只被襲擊，事件再次升級，歐線運費飆升。油輪本影響較小，根據我們上個月月報，南北向通過蘇伊士運河的原油海運貿易量占總過河比例為10%，成品油海運貿易量則占比15%左右。但上周首次出現油輪在穿越紅海時遭到也門胡塞襲擊的消息給原油情緒面帶來支撐力量，若后期出現大規(guī)模油輪繞行，將給油價帶來向上動力。與此同時，俄羅斯的煉廠也在波羅的海附近港口遭到襲擊，短期也影響烏拉爾原油的供應。
后期來看，紅海事件為不可抗力，具有極大的不確定性。雖然歐線中油輪占比不高，油輪遇襲對油價情緒上的推動較多，但漣漪效應會擾亂整體的供應體系，且新年歐盟將航運業(yè)納入EU ETS，這也將對油輪運輸市場產生成本支撐。
美國寒潮影響持續(xù)，基本面邊際好轉
1月份美國受到寒潮影響，導致美國的原油加工量和煉廠開工率驟降。根據EIA周度數據，影響最大的一周美國原油產量下降了100萬桶/日的水平。然而，由于寒潮影響的產量下降是不可持續(xù)的，我們看到最新一起美國EIA周度數據產量已經在快速恢復。在美國的大選年，為了控通脹，頁巖油的高產量是可以預見的。
同時，1月OPEC進入新的減產周期，對于 OPEC減產的落地頻頻受到質疑，我們認為雖然實際比承諾體量有所差距，但是在供應邊際遞減的情境下，對基本面仍有支撐。后期來看，隨著時間的推移，減產以提高價格是難以維持的，還會給各國留下了大量的閑置產能。油價仍高于大部分國家的盈虧平衡線的背景下，自愿減產的力度依然容易存疑。
后市展望
本輪油價在上漲行情中月差走弱，說明上漲的驅動更側重于極端天氣、地緣等短期非基本面影響，單邊上行的能量有限，月末出現回落跡象。在三大月報的去庫預期都有收縮的情況下，很難有流暢上漲的行情出現。同時，美國今年處于大選年，勢必會竭力遏制油價來遏制通脹。一季度供應端主要關注OPEC+的減產執(zhí)行，需求端關注中國需求的回暖。短期內原油價格仍會在區(qū)間內波動，沖破區(qū)間向上的核心因素需要包括地緣擾動等因素在內引發(fā)市場對市場供需緊張的題材出現，否則季度內原油價格大概率會維持在區(qū)間內震蕩。
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