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油價用一根周度大陰線向歐佩克+減產(chǎn)底發(fā)起了沖擊。歐美原油(607, -8.60, -1.40%)本周跌幅均超7%，國內(nèi)SC原油周跌幅6.58%，再加上周一夜盤跌3.01%，受國內(nèi)需求不振及人民幣升值壓力同期跌幅大于歐美市場。暴跌的不止是原油，國內(nèi)工業(yè)品幾乎全線大幅下挫，加上周一夜盤，工業(yè)品指數(shù)周度跌幅也接近6%，而且下跌過程帶有明顯的增倉放量，資金在加大對商品下行的押注；從歐美原油持倉變化可以看出WTI+布倫特原油持倉投機(jī)凈多頭下降10萬手，其中減持多單，同時明顯增持了空單頭寸。

歐佩克+仍試圖穩(wěn)住市場，在意識到危險來臨時在周四及時高效的通過臨時網(wǎng)絡(luò)會議達(dá)成了補(bǔ)救措施，將原本10月份執(zhí)行退出自愿減持計劃推遲了2個月，但油價的表現(xiàn)告訴石油輸出國們這樣的努力是難以扭轉(zhuǎn)頹勢的。歐佩克+去年12做出自愿減持220萬桶/日的決定，今年3月，6月，9月份先后做出了3次延長該自愿減產(chǎn)的決定，從每次決定之后油價的表現(xiàn)來看對油價的提振力度逐次減弱。一方面今年隨著時間推移原油需求表現(xiàn)逐漸弱于市場預(yù)期成為限制油價的重要利空因素，另外時間到下半年之后全球核心大國系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)進(jìn)一步增加了投資者擔(dān)憂，近期從風(fēng)險資產(chǎn)持續(xù)大幅回落，增加對大宗商品的空頭押注可以看出，宏觀層面對資金在資產(chǎn)配置方面的影響力度持續(xù)增強(qiáng)。這也就出現(xiàn)了近期原油庫存表現(xiàn)仍非常健康，歐佩克+也在努力做出補(bǔ)救措施的情況下，油價仍表現(xiàn)出脫離基本面的疲弱走勢。

歐佩克+不得不做出延遲退出減產(chǎn)計劃

歐佩克+近期的系列行為一度被市場人士吐槽是敗筆，8月底的周五夜盤市場突然傳出消息稱歐佩克+計劃從10月份開始提高石油產(chǎn)量，消息人士稱由于利比亞的石油供應(yīng)中斷以及一些成員國承諾減產(chǎn)以彌補(bǔ)生產(chǎn)過剩抵消了需求疲軟的影響，歐佩克+將繼續(xù)按計劃從10月份開始提高石油產(chǎn)量。顯然歐佩克+方面想的有些過去樂觀評估市場接受度了。事實(shí)上盡管利比亞原油產(chǎn)量一度大跌近70萬桶/日，但這個消息出現(xiàn)后油價僅僅是給出了2美元的地緣溢價并很快回吐，但這卻讓歐佩克+方面做出了錯誤的判斷，開始考慮提高石油產(chǎn)量。隨著油價的暴跌，歐佩克+方面意識到犯了錯誤，迅速做出了補(bǔ)救措施，從周三改口考慮延遲10月份提升產(chǎn)量計劃，到周四即達(dá)成新的決定將時間表從10月推遲到了12月份，但這一系列的操作迎來的是市場用腳投票。歐佩克+減產(chǎn)合作從2022年下半年開始到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了2年時間，歐佩克+ 8個成員國計劃在10月份將產(chǎn)量提高18萬桶/日。整個歐佩克+減產(chǎn)是由200+166+220三部分構(gòu)成，其中最近計劃退出的是220萬桶/日的自愿減產(chǎn)部分。從目前原油市場供需層面推演來看，這部分產(chǎn)量回歸市場將給原油市場供需平衡帶來非常大的過剩壓力。

這樣的悲觀推演下，讓當(dāng)前旺季窗口下原油市場持續(xù)降庫的表現(xiàn)并沒有給油價帶來有效支撐，讓不少聚焦于健康庫存結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)研究者非常困惑。美國至08月30日當(dāng)周美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少687.3萬桶至4.18億桶，降幅1.62%。戰(zhàn)略石油儲備（SPR）庫存增加176.4萬桶至3.797億桶，增幅0.47%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降114.2萬桶。從數(shù)據(jù)上來看EIA原油庫存近期表現(xiàn)持續(xù)去庫，這通常會提振油價表現(xiàn)，但最近幾次EIA數(shù)據(jù)顯示原油降庫后油價均給出了讓市場失望的表現(xiàn)，對當(dāng)下降庫利多的無視背后是投資者更擔(dān)憂后市的過剩壓力。從中國原油加工量走勢來看處在季節(jié)性回升階段，接下來幾周時間進(jìn)入非常關(guān)鍵的金九銀十驗(yàn)證階段，預(yù)計很難有2023年同期9，10月份加工量的表現(xiàn)，三季度中國原油加工量低于去年同期110萬桶/日左右，接下來仍可能進(jìn)一步拉開差距。美國市場汽油消費(fèi)上周低于去年同期，從近期汽油價格大幅回落裂解差繼續(xù)走弱上也印證了這一局面。

油價的表現(xiàn)是讓不少投資者感到失望的，尤其是對比過去二年油價在9月份都有過強(qiáng)勢表現(xiàn)，但今年9月已經(jīng)很難再現(xiàn)去年的旺季超預(yù)期表現(xiàn)。而宏觀層面中美近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來的擔(dān)憂，以及接下來將迎來美聯(lián)儲的首次降息，投資者也越來越關(guān)注宏觀層面對市場的影響。整體來看機(jī)構(gòu)在減少對油價做多押注同時，增加了空頭持倉，大宗商品尤其是工業(yè)品的增倉下行也進(jìn)一步強(qiáng)化了資金看空后市的預(yù)期。雖然油價距離最近2年震蕩區(qū)間的最低點(diǎn)還差一點(diǎn)，但擊穿歐佩克+減產(chǎn)底已經(jīng)成為高確定性的事件。油價重心下移重新尋找平衡點(diǎn)是未來一段時間需要做的工作，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險。