第一部分 前言概要
運(yùn)價(jià)回顧：
原油(607, -8.60, -1.40%)油輪9月維持震蕩走勢(shì)，價(jià)格中樞較8月有所下移，不過仍處于歷史同期相對(duì)高位水平。截至9月24日，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)本月均值為880.59，環(huán)比下跌4.93%，同比去年上漲18.79%。截至9月24日，VLCC、蘇伊士船型和阿芙拉船型9月長(zhǎng)期加權(quán)日度平均收益分別為35763、35364和25476美元/天，環(huán)比+15.02%、+7.40%和-16.59%。
運(yùn)價(jià)展望：
從原油海運(yùn)供需的角度來看，8月份煉油利潤(rùn)率仍維持偏低水平，受中國(guó)煉油廠開機(jī)率緩慢的影響，預(yù)計(jì)原油需求亦有所減弱。關(guān)注后續(xù)中國(guó)煉油廠陸續(xù)開機(jī)后，原油需求是否會(huì)有所回暖。
從運(yùn)價(jià)的角度來看，目前BDTI維持震蕩偏弱走勢(shì)，后續(xù)還需關(guān)注出貨節(jié)奏?？紤]到亞太地區(qū)煉廠集中檢修已處于尾聲，不過考慮到邊際改善仍處于偏弱水平，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)維持震蕩走勢(shì)。
第二部分 基本面情況
一、 原油油輪運(yùn)價(jià)
原油油輪9月維持震蕩走勢(shì)，價(jià)格中樞較8月有所下移，不過仍處于歷史同期相對(duì)高位水平。截至9月24日，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)本月均值為880.59，環(huán)比下跌4.93%，同比去年上漲18.79%。截至9月24日，VLCC、蘇伊士船型和阿芙拉船型9月長(zhǎng)期加權(quán)日度平均收益分別為35763、35364和25476美元/天，環(huán)比+15.02%、+7.40%和-16.59%。
具體來看，9月份運(yùn)價(jià)中樞環(huán)比下降主要是受到中小船型運(yùn)價(jià)受貨量下降而下調(diào)所致，VLCC船型運(yùn)價(jià)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。中小船型運(yùn)價(jià)跟隨大西洋貨量釋放節(jié)奏，本月運(yùn)價(jià)相對(duì)較弱，拖累BDTI。除此以外， VLCC市場(chǎng)需求有所回暖、運(yùn)價(jià)受到下游需求提振的影響而有所企穩(wěn)，整體運(yùn)價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于中小船型。
VLCC船型運(yùn)價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，油價(jià)下挫后需求有所回升，中國(guó)煉廠開工率有所增加對(duì)需求有提振作用，不過整體仍維持偏弱結(jié)構(gòu)，運(yùn)價(jià)上行速率有限。中國(guó)煉油廠開工率低于往年同期水平，煉油加工量正逐漸增加，需求的恢復(fù)帶動(dòng)VLCC運(yùn)價(jià)較月初有所回升。從中國(guó)進(jìn)口航線來看，截至9月24日，中東-中國(guó)TD3C-TCE月均運(yùn)價(jià)為30528美元/天，環(huán)比+7.44%；美灣-中國(guó)TD22-TCE月均運(yùn)價(jià)為33899美元/天，環(huán)比+9.25%；西非-中國(guó)TD15月均WS為41，環(huán)比-26.35%。從歐洲進(jìn)口航線來看，截至9月24日，沙特拉斯塔努拉港-歐洲鹿特丹港月均WS為33，環(huán)比-1%；西非邦尼港-歐洲鹿特丹港月均WS為57.5，環(huán)比-4.56%。
整體來看，油價(jià)下挫后需求有所回升，中國(guó)煉廠開工率有所增加對(duì)需求有提振作用，不過整體仍維持偏弱結(jié)構(gòu)，運(yùn)價(jià)上行速率有限， VLCC市場(chǎng)整體呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)，后續(xù)還需要關(guān)注需求國(guó)采購節(jié)奏以及中東出口貨盤對(duì)VLCC市場(chǎng)的影響。
從運(yùn)力結(jié)構(gòu)來看，VLCC東西運(yùn)力一直處于分布不均的狀態(tài)，東向運(yùn)力一直遠(yuǎn)超西向運(yùn)力。2024年9月西向運(yùn)力部署均值達(dá)到173艘，東向運(yùn)力部署均值達(dá)到713艘，該現(xiàn)象較4、5月正在緩慢加劇，二季度開始西部運(yùn)力占比維持下跌走勢(shì)。
就中小型原油油輪而言，運(yùn)價(jià)維持震蕩偏弱走勢(shì)，運(yùn)價(jià)中樞環(huán)比下降，阿芙拉船型運(yùn)價(jià)降幅顯著大于蘇伊士船型，長(zhǎng)周期加權(quán)平均收益環(huán)比跌幅幅度亦大于蘇伊士船型。截至9月24日，9月蘇伊士長(zhǎng)周期加權(quán)平均收益為35364美元/天，環(huán)比下降7.40%；9月阿芙拉長(zhǎng)周期加權(quán)平均收益為25476美元/天，環(huán)比下降16.59%。從TCE角度來看，蘇伊士-TCE 9月均值為17716美元/天，環(huán)比-28%；阿芙拉-TCE月均值為16183美元/天，環(huán)比-39%。
中小型原油油輪船只較為充足，導(dǎo)致運(yùn)價(jià)易受到需求端影響。分航線來看，截至9月23日，TD6-TCE（俄羅斯-意大利）9月均價(jià)為21740美元/天，環(huán)比-12.84%；TD20-TCE（西非-英國(guó)大陸）9月均價(jià)為26980美元/天，環(huán)比+10.56%。TD9-TCE（加勒比海-美灣）8月均價(jià)為11232美元/天，環(huán)比-29.76%。
二、全球原油海運(yùn)貿(mào)易
2024年8月海運(yùn)貿(mào)易量相對(duì)平穩(wěn)，中東、美灣維持低出口，俄羅斯原油出口從低位水平有所回升。根據(jù)Clarksons統(tǒng)計(jì)的全球海運(yùn)貿(mào)易量指數(shù)，歷史上每年7-9月均為油運(yùn)旺季，而今年貿(mào)易量相對(duì)偏弱。
出口方面，中東維持偏低出口水平，其中沙特受到減產(chǎn)以及本國(guó)燃料需求增加的影響、出口量有所減弱。8月原油出口量563萬桶/天，環(huán)比回落4%。美灣地區(qū)受亞歐需求減弱的影響、原油出口處于低位水平，8月出口量為367.6萬桶/天，年內(nèi)新低。反觀俄羅斯原油出口，則有所回升，不過仍處于低位水平。
進(jìn)口方面，中國(guó)原油進(jìn)口需求疲軟，主要是受到煉廠加工利潤(rùn)大幅縮水和成品油消費(fèi)減弱的影響。中國(guó)8月份進(jìn)口4910萬噸原油，環(huán)比+16%，同比-7%。印度原油量也有所下降，主要是受到俄油價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱以及印度本國(guó)三季度集中維修的影響，印度全國(guó)整體原油需求有所下調(diào)。
三、原油油輪運(yùn)力供給
原油油輪今年凈運(yùn)力同比增加，2024年船隊(duì)預(yù)計(jì)低速增長(zhǎng)。8月份原油油輪交付量低，交付2艘新船（2艘累計(jì)15萬載重噸的蘇伊士船）；運(yùn)力拆解1艘阿芙拉船。截至8月份，原油輪訂單僅相當(dāng)于船隊(duì)運(yùn)力的9%，處于同比偏低水平。根據(jù)手持訂單交付計(jì)劃，截至9月中旬，2024年剩余時(shí)間計(jì)劃交付15艘船。由于造船產(chǎn)能多數(shù)被集裝箱/LNG船訂單占用，未來VLCC新增運(yùn)力有限。
VLCC浮式儲(chǔ)油運(yùn)力近期雖然有回暖跡象，不過整體仍處于偏低水平。截至目前，全球共有38艘VLCC原油油輪用作儲(chǔ)油，超1182萬載重噸。此外，蘇伊士船型和阿芙拉船型的儲(chǔ)油運(yùn)力均較去年同期有所回落。受到油價(jià)上漲的影響、儲(chǔ)油庫存持續(xù)回落，受此影響，浮式儲(chǔ)油運(yùn)力下行趨勢(shì)明顯，若油價(jià)有所下行，那么浮式儲(chǔ)油運(yùn)力或?qū)⒃俣仍黾印?o:p>
VLCC船型航速環(huán)比持平。截止8月份VLCC平均航速為11.51節(jié)，環(huán)比7月份的11.51節(jié)基本持平。船只市場(chǎng)行情向好時(shí)，船舶周轉(zhuǎn)速度逐漸提升，區(qū)域內(nèi)運(yùn)力供應(yīng)相對(duì)緊張。
第三部分 行情分析與展望
從原油海運(yùn)供需的角度來看，8月份煉油利潤(rùn)率仍維持偏低水平，受中國(guó)煉油廠開機(jī)率緩慢的影響，預(yù)計(jì)原油需求亦有所減弱。關(guān)注后續(xù)中國(guó)煉油廠陸續(xù)開機(jī)后，原油需求是否會(huì)有所回暖。
從運(yùn)價(jià)的角度來看，目前BDTI維持震蕩偏弱走勢(shì)，后續(xù)還需關(guān)注出貨節(jié)奏?？紤]到亞太地區(qū)煉廠集中檢修已處于尾聲，不過考慮到邊際改善仍處于偏弱水平，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)維持震蕩走勢(shì)。
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