周五夜盤油價(jià)的反彈有助于穩(wěn)住局勢(shì)，雖然反彈過程仍非常復(fù)雜曲折，但在連續(xù)大跌二個(gè)交易日之后，油價(jià)回升意味著經(jīng)受住了供應(yīng)端利空的沖擊，隨著原油(607, -8.60, -1.40%)市場(chǎng)面臨的局面發(fā)生變化，在接下來十一國(guó)慶假期期間油價(jià)仍有機(jī)會(huì)組織反彈?？傮w來說本周油價(jià)的下跌是讓不少投資者感到失望的，尤其是在本周國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回升，股市單周漲幅刷新2008年以來最大單周漲幅，工業(yè)品中有色、黑色均大幅上漲的背景下，油價(jià)卻成為逆行者，油的弱勢(shì)與本周情緒高漲的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)形成了劇烈的反差，這也進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者對(duì)油價(jià)的悲觀預(yù)期。
國(guó)內(nèi)本周連續(xù)超預(yù)期的積極政策推動(dòng)下經(jīng)濟(jì)有望回暖進(jìn)而提升國(guó)內(nèi)原油需求的利多并沒有成為主導(dǎo)油價(jià)運(yùn)行的因素。因?yàn)橛绊懺褪袌?chǎng)更大的因素來自供應(yīng)端的利空，利比亞解除了對(duì)石油封鎖及沙特考慮增產(chǎn)以奪回市場(chǎng)份額的消息讓油價(jià)連續(xù)大跌二個(gè)交易日，回吐了9月份的大部分漲幅，讓油價(jià)重回年內(nèi)低點(diǎn)附近，這是一個(gè)非常敏感的位置，油價(jià)最終是選擇破位下行，還是在此繼續(xù)組織抵抗走反彈行情成了了市場(chǎng)的分歧所在。從油價(jià)對(duì)利空因素的敏感反應(yīng)來看，投資者對(duì)油價(jià)信心是不足的，但到目前位置對(duì)油價(jià)后試運(yùn)行市場(chǎng)仍存在明顯的分歧。樂觀的交易者認(rèn)為原油市場(chǎng)仍然非常健康，沒有明顯的過剩壓力，低庫存成為這一邏輯的有力支持，而且供應(yīng)端的一些不確定性因素讓原油供應(yīng)壓力并不大，這一點(diǎn)也是歐佩克+仍意欲堅(jiān)持12月份開始逐步退出自愿減產(chǎn)的依據(jù)。而悲觀一方則認(rèn)為今年以來原油市場(chǎng)需求持續(xù)弱于預(yù)期，尤其是我國(guó)作為長(zhǎng)期以來原油消費(fèi)端需求增量的重要貢獻(xiàn)方，今年消費(fèi)走勢(shì)與去年同期差距逐漸拉大，這個(gè)利空因素仍沒有被市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)。在中國(guó)原油消費(fèi)提前達(dá)峰背景下，以國(guó)際能源署為代表的一方認(rèn)為原油需求未來一段時(shí)間將陷入增速乏力的局面，很難匹配供應(yīng)端的增量，這種局面下油價(jià)很難維持高位，重心下移將是大概率事件。這二種觀點(diǎn)都有一定的邏輯支撐，關(guān)鍵還是看市場(chǎng)參與者更相信哪種可能，在信心回暖階段傾向于前者，信心低位則更相信后者，到目前為止市場(chǎng)主流觀點(diǎn)對(duì)油價(jià)后市偏悲觀。不過隨著中國(guó)市場(chǎng)連續(xù)推出了疫情之后力度最大的一系列積極政策，市場(chǎng)迎來新的變數(shù)，從中國(guó)股市的表現(xiàn)看，對(duì)市場(chǎng)提振是明顯超預(yù)期的，雖然對(duì)于改善對(duì)中國(guó)原油需求來講仍是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，但預(yù)計(jì)市場(chǎng)信心的恢復(fù)還是會(huì)逐漸影響到價(jià)格層面，上周SC原油明顯有強(qiáng)于歐美市場(chǎng)的表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升就是其中的一個(gè)重要因素。
歐佩克+的合作迎來考驗(yàn)
9月26日英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道的據(jù)了解沙特想法的人士透露，該國(guó)準(zhǔn)備放棄原油每桶100美元的非官方價(jià)格目標(biāo)，準(zhǔn)備增產(chǎn)。這一消息顯然嚇壞了市場(chǎng)，油價(jià)在此消息之后出現(xiàn)大跌。知情人士表示，沙特官員承諾將按計(jì)劃在12月1日恢復(fù)生產(chǎn)，即使這將導(dǎo)致油價(jià)長(zhǎng)期走低。這種思維轉(zhuǎn)變代表著沙特的重大轉(zhuǎn)變，自2022年11月以來，沙特一直領(lǐng)導(dǎo)其他歐佩克+成員國(guó)多次減產(chǎn)，歐佩克的市場(chǎng)份額就處于不斷下降的過程中，犧牲產(chǎn)量以試圖維持高油價(jià)的策略已經(jīng)堅(jiān)持了近2年。雖然稍晚時(shí)候俄羅斯副總理諾瓦克接受采訪時(shí)稱所有歐佩克+協(xié)議參與方均完全遵守協(xié)議，目前沒有關(guān)于歐佩克+協(xié)議條款的新提議或討論。阿格斯方面的報(bào)道中稱歐佩克+的內(nèi)部人士已明確否認(rèn)了這一說法，他們強(qiáng)調(diào)，該組織集體決策的基礎(chǔ)始終是基于市場(chǎng)基本面，尤其是原油庫存的五年平均值，而非針對(duì)某個(gè)特定的油價(jià)。但很遺憾沙特方面沒有站出來對(duì)此發(fā)表言論，這也讓市場(chǎng)非常擔(dān)心歐佩克+最終產(chǎn)量政策的發(fā)展方向。按照之前計(jì)劃10月2日歐佩克+聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）將召開會(huì)議，預(yù)計(jì)此次會(huì)議會(huì)進(jìn)一步明確接下來一段時(shí)間歐佩克+對(duì)于減產(chǎn)的相關(guān)計(jì)劃，9月5日為了緩解市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，包括沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼在內(nèi)的核心歐佩克+減產(chǎn)國(guó)臨時(shí)舉行了一次虛擬會(huì)議，會(huì)上八個(gè)成員國(guó)強(qiáng)調(diào)了他們確保完全遵守自愿生產(chǎn)調(diào)整的集體決心，并決定將其額外的自愿減產(chǎn)220萬桶/日行動(dòng)延長(zhǎng)兩個(gè)月，直到2024年11月底，之后這些減產(chǎn)將根據(jù)附表從2024年12月1日開始逐步取消，并可根據(jù)需要靈活地暫?；蚰孓D(zhuǎn)調(diào)整。超產(chǎn)國(guó)家還重申了其承諾，即在2025年9月之前對(duì)全部超產(chǎn)量進(jìn)行全額補(bǔ)償。目前來看市場(chǎng)期待歐佩克+進(jìn)一步推遲增產(chǎn)行動(dòng)，不過也有消息人士稱伊拉克和哈薩克斯坦已承諾在9月份額外減產(chǎn)12.3萬桶/日，并在未來幾個(gè)月進(jìn)一步減產(chǎn)，以彌補(bǔ)此前超過商定水平的產(chǎn)量。當(dāng)這些國(guó)家的減產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃和9月份的產(chǎn)量數(shù)據(jù)變得清晰時(shí)，歐佩克+計(jì)劃在12月開始將日產(chǎn)量提高18萬桶，這個(gè)增產(chǎn)的影響將可以忽略不計(jì)。
除此供應(yīng)端利比亞央行危機(jī)結(jié)束，其東部政府已承諾解除石油封鎖，關(guān)閉油田的重啟及出口恢復(fù)尚需時(shí)日，但市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期先行。另外美國(guó)安全和環(huán)境執(zhí)法局（BSEE）稱由于熱帶風(fēng)暴海倫妮，美國(guó)墨西哥灣24%的石油生產(chǎn)和18%的天然氣生產(chǎn)被迫暫停。地緣方面近期以色列對(duì)真主黨打擊力度逐步加大，9月27日以色列空軍襲擊了位于黎巴嫩首都貝魯特的黎真主黨總部。真主黨領(lǐng)導(dǎo)人納斯魯拉遇襲身亡，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)雖然已經(jīng)很難再讓市場(chǎng)過度擔(dān)憂，但黎以沖突加劇還是會(huì)對(duì)油價(jià)有一定影響。供應(yīng)端消息頻出這也是近期影響油價(jià)波動(dòng)的最重要因素。
需求層面美國(guó)煉油進(jìn)入季節(jié)性回落階段，成品油消費(fèi)環(huán)比回升。中國(guó)市場(chǎng)同樣處于原油加工量季節(jié)性回升階段，不過與去年同期相比原油加工量還是下降明顯，目前需求端這一利空油價(jià)的表現(xiàn)還沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。本周隨著中國(guó)推出超預(yù)期的積極政策有望給疲弱的國(guó)內(nèi)需求帶來變化，但這需要時(shí)間來逐步反饋。庫存數(shù)據(jù)方面最新的EIA周度報(bào)告顯示美國(guó)09月20日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存減少447.1萬桶至4.13億桶，為2022年4月1日當(dāng)周以來最低。庫欣庫存止跌小幅回升，汽柴油庫存也同步下降，低庫存仍然是支撐油價(jià)的因素。
總體來看本周原油市場(chǎng)迎來了新的變數(shù)，此前利比亞解除石油封鎖及沙特考慮增產(chǎn)的消息讓供應(yīng)端由利多油價(jià)角色轉(zhuǎn)為施壓油價(jià)，而地緣升溫緩解供應(yīng)擔(dān)憂，以及國(guó)內(nèi)推出超預(yù)期的積極政策影響下國(guó)內(nèi)疲弱的原油需求預(yù)期存好轉(zhuǎn)可能。市場(chǎng)需要一些時(shí)間來觀察評(píng)估新的變化，總體來看此前持續(xù)施壓油價(jià)的需求端在中國(guó)積極政策提振下有望改善市場(chǎng)預(yù)期，緩解油價(jià)下跌壓力，而接下來國(guó)慶假期歐佩克+10月會(huì)議如果有進(jìn)一步維穩(wěn)市場(chǎng)的消息出現(xiàn)，供應(yīng)端的擔(dān)憂也能夠緩解，油價(jià)有機(jī)會(huì)在當(dāng)前位置繼續(xù)組織反彈，相反如果歐佩克+堅(jiān)持按計(jì)劃增產(chǎn)，則會(huì)對(duì)市場(chǎng)在此形成打擊，油價(jià)將繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。節(jié)前最后一個(gè)交易日，注意調(diào)整持倉，做好風(fēng)險(xiǎn)控制工作。
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