上半年“領(lǐng)銜”有色金屬上漲行情的“銅博士”，在價(jià)格回落后迎來了下游去庫存高峰。銅的下游消費(fèi)呈現(xiàn)旺季提早來臨、延后結(jié)束的特點(diǎn)。預(yù)計(jì)四季度銅價(jià)或呈震蕩走高態(tài)勢(shì)。
銅消費(fèi)旺季提早到來
上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，6月起國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存開始下降，下游消費(fèi)逐步復(fù)蘇。業(yè)內(nèi)人士表示，今年銅的下游消費(fèi)對(duì)銅價(jià)敏感度非常高，本該發(fā)揮作用的需求卻支撐力度不足。
銅冠金源期貨有色金屬分析師趙凱熙認(rèn)為，今年銅的下游消費(fèi)呈現(xiàn)旺季提早來臨、延后結(jié)束的特點(diǎn)。往年9到10月是銅消費(fèi)旺季，素有“金九銀十”的美譽(yù)，2024年情況卻有所不同。由于上半年銅價(jià)高企，下游廠商產(chǎn)生畏高情緒，因此當(dāng)時(shí)銅消費(fèi)受到抑制。暑期銅價(jià)回落后，下游逐漸恢復(fù)采買節(jié)奏。
“9月以來國內(nèi)銅下游消費(fèi)逐漸好轉(zhuǎn)，雖然國慶假期后庫存出現(xiàn)小幅反彈，但‘金九銀十’的旺季消費(fèi)預(yù)期將帶動(dòng)國內(nèi)銅進(jìn)入低庫存狀態(tài)?！壁w凱熙表示。
上海有色網(wǎng)分析師張桐栩認(rèn)為，下游消費(fèi)情況對(duì)銅價(jià)十分敏感?！叭径纫詠恚?500美元/噸是一個(gè)分水嶺，一旦突破該價(jià)格，電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)采買活躍度就開始降低；低于該價(jià)位，現(xiàn)貨采買則有所升溫?！彼硎?。
中信建投高級(jí)分析師張維鑫表示，10月以來國內(nèi)銅去庫存已放緩。放眼全球，COMEX（芝加哥商品交易所）銅已累庫至近5年高位，LME（倫敦金屬交易所）去庫存也有所放緩。目前，全球銅庫存水平約55萬噸，同比增長94%。
“目前，銅下游消費(fèi)仍缺乏終端消費(fèi)的強(qiáng)勁支撐。消費(fèi)明顯受到銅價(jià)影響，表現(xiàn)弱于往年?！睆埻╄虮硎?。
在中金大宗商品團(tuán)隊(duì)看來，今年“金九銀十”需求的成色好于預(yù)期，其中家電、汽車、電網(wǎng)需求表現(xiàn)較為亮眼。
趙凱熙介紹，我國光伏裝機(jī)量正以200吉瓦/年的速度增長，這種高速增長狀態(tài)預(yù)計(jì)將維持3年。從短期來看，10月國內(nèi)光伏并網(wǎng)項(xiàng)目有望提速，四季度新能源產(chǎn)業(yè)有較快增長預(yù)期，這也將帶動(dòng)后市銅需求增長。
國家電網(wǎng)預(yù)計(jì)，2024年電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模將超5000億元。從中長期來看，為發(fā)展人工智能領(lǐng)域建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，美國、印度及新興市場(chǎng)等也在加快電網(wǎng)改造的步伐，全球電網(wǎng)改造將驅(qū)動(dòng)該領(lǐng)域用銅量的增長。必和必拓預(yù)測(cè)，2050年之前，全球銅需求總量將每年增加約340萬噸。
家電也將拉動(dòng)銅的消費(fèi)。海外“黑色星期五”備庫預(yù)期下，10到11月家電排產(chǎn)增速可觀，進(jìn)入12月后家電排產(chǎn)同比增速將趨于放緩。作為制造家電的必備材料，銅的消費(fèi)將得以提振。
四季度銅價(jià)或震蕩上行
四季度，在多重因素推動(dòng)下，銅價(jià)或震蕩上行。
張桐栩表示，四季度銅價(jià)可能再次啟動(dòng)上漲行情。原因是，海內(nèi)外多因素共振，經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)支撐銅價(jià)走高。
中金大宗商品團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，四季度銅價(jià)中樞將維持在每噸9500美元到10000美元的區(qū)間。
趙凱熙預(yù)計(jì)，四季度國內(nèi)銅價(jià)或呈震蕩態(tài)勢(shì)，像上半年出現(xiàn)單邊上漲行情的概率不大。他對(duì)銅價(jià)仍抱有較為樂觀的預(yù)期，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期、銅礦供應(yīng)緊缺的基本面、中國出臺(tái)的一攬子穩(wěn)增長政策均是銅價(jià)四季度的支撐因素。
在趙凱熙看來，銅的金屬屬性大于其工業(yè)屬性，其價(jià)格走勢(shì)受到降息的頻率、斜率影響。10月4日美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期后，美元指數(shù)上漲，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期升溫，制造業(yè)等工業(yè)用銅量有望增加。但美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期背后美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或放慢降息步伐，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落后短期銅價(jià)漲勢(shì)可能放緩。
張維鑫認(rèn)為，四季度銅價(jià)走勢(shì)或先強(qiáng)后弱。10月是國內(nèi)政策重要窗口期，11月是政策密集落地驗(yàn)證期，這賦予銅價(jià)更大的彈性。10到11月預(yù)期落地后，銅價(jià)的影響因素回歸至其基本面與海外宏觀經(jīng)濟(jì)上。
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