期貨日?qǐng)?bào)記者觀察到，近期油脂市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲，其中，棕櫚(7878, 112.00, 1.44%)油期貨升破萬(wàn)元關(guān)口，創(chuàng)近兩年半來(lái)新高，領(lǐng)漲整個(gè)油脂板塊。在上漲過(guò)程中，棕櫚油和豆油(7630, 36.00, 0.47%)價(jià)差不斷拉大。
“近期外盤油脂整體呈加速上漲態(tài)勢(shì)，在棕櫚油的強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲下，油脂強(qiáng)弱呈現(xiàn)明顯的分化，豆棕價(jià)差及菜棕價(jià)差刷新低點(diǎn)。”中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師石麗紅表示，按此前市場(chǎng)預(yù)期，棕櫚油期貨2501合約看漲至9500~10000元/噸區(qū)間，但上周其對(duì)10000元/噸的突破顯然已經(jīng)打破了此前市場(chǎng)預(yù)期。
采訪中，記者了解到，本輪棕櫚油盤面的強(qiáng)勢(shì)上行，與棕櫚油較好的基本面密切相關(guān)。
對(duì)此，光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師侯雪玲表示，棕櫚油期貨上漲的最大支撐來(lái)自產(chǎn)地供需緊張。受厄爾尼諾氣候影響，今年前7個(gè)月印尼棕櫚油產(chǎn)量表現(xiàn)不佳，同比減少234萬(wàn)噸或7.3%。再加上印尼B35政策的執(zhí)行，棕櫚油國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加，導(dǎo)致印尼棕櫚油出口潛力下降、庫(kù)存維持偏低水平。部分買家轉(zhuǎn)向采購(gòu)馬棕油，導(dǎo)致馬棕油庫(kù)存反季節(jié)性下降。
最新數(shù)據(jù)顯示，馬棕油10月庫(kù)存188萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.32%，同比減少26.5%?！半m然棕櫚油絕對(duì)價(jià)格高，國(guó)際豆油、棕櫚油價(jià)格倒掛，但是下游接受度還是很高，價(jià)格傳導(dǎo)順暢。”侯雪玲表示，馬棕油10月出口環(huán)比增加11.07%，同比增長(zhǎng)17%，這一數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證棕櫚油的高價(jià)向下游傳導(dǎo)順暢，高價(jià)并沒(méi)有明顯抑制需求，產(chǎn)地沒(méi)有銷售壓力。
從時(shí)間周期看，今年11月至明年2月，棕櫚油產(chǎn)地低庫(kù)存矛盾較難解決。侯雪玲認(rèn)為，在需求負(fù)反饋出現(xiàn)之前，以棕櫚油為代表的油脂牛市難言結(jié)束。
“目前來(lái)看，棕櫚油盤面強(qiáng)勢(shì)上行的核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自供應(yīng)端的緊平衡格局?！闭闵唐谪涋r(nóng)產(chǎn)品分析師向博表示，從基本面上來(lái)看，棕櫚油持續(xù)上行的根基仍十分穩(wěn)固。
他認(rèn)為，外盤棕櫚油基本面偏強(qiáng)格局預(yù)計(jì)延續(xù)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)惡化影響后續(xù)買船，或?qū)?qiáng)化國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張格局?！岸褂头矫?，11月USDA報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)，全球大豆(4521, -21.00, -0.46%)供應(yīng)寬松格局邊際改善；菜油(8340, 2.00, 0.02%)方面，中國(guó)對(duì)加拿大反傾銷調(diào)查事件仍在穩(wěn)步推進(jìn)，油脂間易形成共振上漲行情。”他稱。
在向博看來(lái)，內(nèi)外盤棕櫚油的強(qiáng)勢(shì)格局或?qū)⒀永m(xù)到明年一季度?！肮?yīng)端故事還未落幕，后續(xù)隨著減產(chǎn)季到來(lái)，未來(lái)幾個(gè)月棕櫚油供應(yīng)仍將趨緊，需求端故事也將陸續(xù)上演?！毕虿┍硎?，在國(guó)內(nèi)春節(jié)備貨、印尼B40落地后生柴端消費(fèi)增長(zhǎng)以及齋月備貨等因素影響下，預(yù)計(jì)東南亞棕櫚油供需緊平衡格局仍將持續(xù)。
然而，在石麗紅看來(lái)，棕櫚油持續(xù)大幅上行的基本面支撐不足?！坝∧岬漠a(chǎn)量已從去年厄爾尼諾干旱氣候中恢復(fù)，后期供給端的收縮更多來(lái)自可被預(yù)期的季節(jié)性減產(chǎn)，或較難對(duì)價(jià)格形成持續(xù)提振。當(dāng)前棕櫚油相較其他植物油的高溢價(jià)令其需求被大幅抑制，不論是食用還是生柴領(lǐng)域均是如此，或?qū)⑾魅踝貦坝统掷m(xù)上行的根基?！彼J(rèn)為，當(dāng)前棕櫚油價(jià)格已充分反映供應(yīng)偏緊的現(xiàn)實(shí)與預(yù)期。
“目前棕櫚油絕對(duì)價(jià)格運(yùn)行至高位，市場(chǎng)需警惕后續(xù)情緒帶來(lái)的大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，印尼實(shí)施B40或存在推遲的可能，進(jìn)而或釋放部分供應(yīng)潛力?！毕虿┓Q。
在向博看來(lái)，主導(dǎo)棕櫚油期貨后期走勢(shì)的關(guān)鍵因素仍是東南亞供應(yīng)的緊張程度。“一方面，馬來(lái)西亞10月去庫(kù)持續(xù)，隨著減產(chǎn)季到來(lái)，供應(yīng)趨緊格局基本明確。另一方面，印尼公布數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，后續(xù)或有階段性調(diào)整空間，但庫(kù)存較歷年同期仍處低位?！毕虿┍硎荆w來(lái)看，在基本面偏強(qiáng)影響下，棕櫚油易漲難跌格局仍將延續(xù)。
“目前，棕櫚油期貨價(jià)格處于加速?zèng)_高過(guò)程，價(jià)格波動(dòng)性放大，多單參與的同時(shí)需密切關(guān)注產(chǎn)地出口、產(chǎn)量等高頻數(shù)據(jù)?！焙钛┝岱Q。
值得一提的是，在棕櫚油期貨的強(qiáng)勢(shì)上行中，其相較其他油脂的溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大，豆棕價(jià)差、菜棕價(jià)差跌至2022年以來(lái)的歷史低位。
從當(dāng)前價(jià)格來(lái)看，棕櫚油期貨2501合約已經(jīng)升水豆油期貨2501合約1300點(diǎn)，同時(shí)也升水菜油2501合約200多點(diǎn)。石麗紅表示，豆棕價(jià)差倒掛幅度不斷加深，令棕櫚油需求被持續(xù)抑制，但因國(guó)內(nèi)棕櫚油需求早已被壓縮，并未能帶來(lái)需求進(jìn)一步惡化，邊際上的新增利空有限。
在侯雪玲看來(lái)，目前油脂處于牛市，油料處于熊市，方向上，棕櫚油和豆油價(jià)差倒掛成為常態(tài)，且價(jià)格中樞不斷拉大，節(jié)奏上或存在反復(fù)?！耙蛎蓝故崭畹忘c(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，后期若南美大豆產(chǎn)量不及預(yù)期，國(guó)際豆油有望走強(qiáng)?！焙钛┝岱Q，短期豆油或有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
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