隨著周五油價(jià)再次跌超2%，原油(607, -8.60, -1.40%)周線收盤(pán)價(jià)刷新了年內(nèi)新低，周度跌幅4%左右。布倫特距離再次失守70美元關(guān)口，SC回到500遠(yuǎn)下方，咫尺之遙，而盤(pán)面明確的向我們傳遞的信息是，這個(gè)位置的支撐正在變得越來(lái)越弱，能夠扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的可能性越來(lái)越小。高頻指標(biāo)月差結(jié)構(gòu)方面近端進(jìn)一步走平，或許很快會(huì)看到contango結(jié)構(gòu)。這就是市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，歐美市場(chǎng)煉油利潤(rùn)幾乎走平，需求端很難推動(dòng)油價(jià)上行。時(shí)間進(jìn)入11月之后，在歐佩克+早早打完了延長(zhǎng)減產(chǎn)牌，在地緣風(fēng)險(xiǎn)大幅降溫的背景之下，油價(jià)的上行驅(qū)動(dòng)已經(jīng)明顯變得不足。
過(guò)去一周市場(chǎng)消息面整體平靜，在這樣的氛圍下市場(chǎng)參與者對(duì)油價(jià)的預(yù)期就成為了油價(jià)波動(dòng)的主要能量?？梢钥吹皆谏现軐?duì)特朗普勝選后對(duì)金融市場(chǎng)及油市的影響一度在分歧之下出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，但隨著時(shí)間推移，包括特朗普對(duì)組建新一屆美國(guó)政府的人員落實(shí)，從經(jīng)濟(jì)、地緣和能源市場(chǎng)一系列與當(dāng)前拜登政府政策不同的重大調(diào)整已經(jīng)開(kāi)始逐步反饋到價(jià)格中，包括俄烏沖突及以色列與中東地緣沖突?；疬M(jìn)展不斷強(qiáng)化地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫預(yù)期，原油市場(chǎng)面臨的供應(yīng)趨于穩(wěn)定寬松的局面正在成為交易者評(píng)估市場(chǎng)的重要因素。英國(guó)石油公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)到2035年，在凈零排放環(huán)境下，全球每日將需要8000萬(wàn)桶石油，而在當(dāng)前發(fā)展軌跡情景下，這一數(shù)字將達(dá)到每日1億桶。未來(lái)幾年非歐佩克地區(qū)的供應(yīng)增長(zhǎng)將超過(guò)需求增長(zhǎng)，這樣的判斷意味著歐佩克+后面面臨非常艱難的選擇。
三大機(jī)構(gòu)對(duì)明年需求預(yù)期均趨于謹(jǐn)慎
歐佩克連續(xù)第四個(gè)月下調(diào)石油需求增長(zhǎng)預(yù)期。由于市場(chǎng)擔(dān)心全球消費(fèi)疲軟和油價(jià)下跌，此前歐佩克進(jìn)一步推遲了原定的增產(chǎn)計(jì)劃。歐佩克目前預(yù)計(jì)，今年和明年的日需求將分別增長(zhǎng)182萬(wàn)桶和154萬(wàn)桶，而此前的估計(jì)分別為193萬(wàn)桶和164萬(wàn)桶。這一調(diào)整反映了今年迄今為止收到的數(shù)據(jù)，但總體預(yù)測(cè)仍然樂(lè)觀。歐佩克表示，受航空旅行和公路交通以及健康的工業(yè)、建筑和農(nóng)業(yè)活動(dòng)的推動(dòng)，全球需求仍高于新冠疫情前140萬(wàn)桶/日的歷史平均水平，這一點(diǎn)并沒(méi)有得到EIA的認(rèn)可，。
國(guó)際能源署（IEA）在最新的月報(bào)中上調(diào)了對(duì)今年全球石油需求增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，但略微下調(diào)了對(duì)明年的預(yù)測(cè)，原因是經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)消費(fèi)的影響。IEA預(yù)測(cè)，到2024年，全球原油日需求將從之前的86.2萬(wàn)桶增加92.1萬(wàn)桶，主要原因是經(jīng)合組織國(guó)家的汽油交付強(qiáng)于預(yù)期。2025年的全球原油日增長(zhǎng)預(yù)期從99.8萬(wàn)桶略微下調(diào)至99萬(wàn)桶。EIA月報(bào)中判斷2024 年全球液體燃料消費(fèi)量將增加 100 萬(wàn)桶/日。2025年全球石油消費(fèi)量將增加 120 萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)2024年美國(guó)原油需求增速為0萬(wàn)桶/日。并判斷印度現(xiàn)在是預(yù)測(cè)全球石油需求增長(zhǎng)的主要來(lái)源。我們預(yù)計(jì)，受運(yùn)輸燃料需求上升的推動(dòng)，印度液體燃料消費(fèi)量在2024年和2025年將分別增加30萬(wàn)桶/日。EIA預(yù)計(jì)中國(guó)的石油和液體燃料消費(fèi)量在2024年將增加不到10萬(wàn)桶/日，然后在2025年恢復(fù)到近30萬(wàn)桶/日。在過(guò)去的一年里，我們多次下調(diào)了中國(guó)的2024年消費(fèi)量。在中國(guó)，電動(dòng)汽車(chē)保有量迅速增加，液化天然氣越來(lái)越多地用于卡車(chē)貨運(yùn)，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，限制了交通燃料的消費(fèi)增長(zhǎng)。
EIA對(duì)供需平衡推演上判斷歐佩克+的產(chǎn)量增加和歐佩克+以外國(guó)家的供應(yīng)增長(zhǎng)將超過(guò)全球石油需求的增長(zhǎng)，導(dǎo)致石油市場(chǎng)出現(xiàn)累庫(kù)。預(yù)計(jì)在2Q25年全球石油庫(kù)存將平均增加40萬(wàn)桶/日，然后在2025年下半年（2H25）平均增加60萬(wàn)桶/日。EIA預(yù)測(cè)庫(kù)存增加將對(duì)原油價(jià)格構(gòu)成下行壓力，布倫特原油價(jià)格在2H25年平均降至74美元。布倫特原油價(jià)格在2025年全年平均為76美元，此前預(yù)期為78美元/桶。相比之下國(guó)際能源署的預(yù)測(cè)更為悲觀，判斷明年全球石油供應(yīng)過(guò)剩將超過(guò)100萬(wàn)桶/日，這將為市場(chǎng)提供“急需的穩(wěn)定”。最新的IEA月報(bào)顯示，預(yù)計(jì)明年石油供應(yīng)過(guò)剩115萬(wàn)桶/日，這是自今年4月該機(jī)構(gòu)首次預(yù)測(cè)2025年供需水平以來(lái)的最高水平，比上個(gè)月的估計(jì)高出4萬(wàn)桶/日。IEA表示：“由于供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，更寬松的平衡將為因新冠疫情、俄烏沖突以及最近中東動(dòng)蕩加劇而被顛覆的市場(chǎng)提供一些急需的穩(wěn)定。”如果歐佩克+成員國(guó)推進(jìn)增產(chǎn)計(jì)劃，從明年1月起，在12個(gè)月內(nèi)開(kāi)始解除每天220萬(wàn)桶的“自愿”減產(chǎn)，IEA預(yù)計(jì)的供應(yīng)過(guò)剩規(guī)?？赡軙?huì)高得多
供應(yīng)方面歐佩克月報(bào)顯示歐佩克日產(chǎn)量9月修正為 2606.9萬(wàn)桶，10月為2653.5萬(wàn)桶，較上月增加46.6萬(wàn)桶，主要受到利比亞的推動(dòng)2024年10月俄羅斯的原油日產(chǎn)量微增9000桶，達(dá)到約901萬(wàn)桶/日，略高于OPEC+集團(tuán)的配額。俄羅斯已承諾將通過(guò)今年10月和11月以及明年3月至9月的減產(chǎn)來(lái)補(bǔ)償自4月以來(lái)的超產(chǎn)。另外OPEC+成員國(guó)對(duì)產(chǎn)量限制的遵守情況備受關(guān)注，特別是伊拉克和哈薩克斯坦，這兩個(gè)國(guó)家一直在超額生產(chǎn)，并已承諾進(jìn)行額外減產(chǎn)以補(bǔ)償超出部分。從市場(chǎng)交易來(lái)看對(duì)于中長(zhǎng)期原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩形成了一致預(yù)期。
油價(jià)震蕩中下行，并持續(xù)施壓歐佩克+減產(chǎn)底支撐，從上周油價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看，原油上行能量正在枯竭。對(duì)于關(guān)鍵的區(qū)間支撐是否會(huì)在當(dāng)前階段就被擊穿成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，從諸多信號(hào)顯示這一可能性正在逐步增加。面對(duì)油價(jià)走弱的局面，持倉(cāng)報(bào)告顯示投機(jī)持倉(cāng)在截止到上周二的最新一期持倉(cāng)報(bào)告中再次削減了凈多頭持倉(cāng)，接下來(lái)預(yù)計(jì)仍將減持多頭。價(jià)格會(huì)沿著阻力最小的方向運(yùn)行，在經(jīng)過(guò)了低位二個(gè)月時(shí)間的拉鋸之后，油市對(duì)接下來(lái)運(yùn)行方向做出選擇的時(shí)刻或許即將到來(lái)。
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