市場(chǎng)由聚焦地緣爭(zhēng)端及美國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)中對(duì)中國(guó)表現(xiàn)出更為緩和的態(tài)度，聚酯板塊隨原油(607, -8.60, -1.40%)反彈修復(fù)偏低估值，然歸咎于需求端的限制，漲勢(shì)明顯受限，因挺加工費(fèi)，聚酯瓶片大廠計(jì)劃減產(chǎn)20%及滌綸長(zhǎng)絲大廠計(jì)劃減產(chǎn)10%-15%。尾盤(pán)擔(dān)憂原油供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)，原油大跌拖累，但聚酯產(chǎn)銷(xiāo)放量且現(xiàn)實(shí)需求穩(wěn)健，PTA(5834, -4.00, -0.07%)市場(chǎng)表現(xiàn)抗跌。
核心邏輯：
成本：關(guān)稅貿(mào)易摩擦、地緣爭(zhēng)端有不確定性，PX低工費(fèi)、低估值；
供需：終端受關(guān)稅及季節(jié)性影響仍趨弱，聚酯短軸累庫(kù)緩和但仍承重，產(chǎn)業(yè)供需雙減結(jié)構(gòu)，4-5月維持去庫(kù)通道。
一、產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配：全線虧損
截至本周（20250418-0423），產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲，石腦油、PX、PTA環(huán)比分別+3.94%、+1.60%、+0.55%。聚酯產(chǎn)品跟進(jìn)不足陰跌出貨為主，長(zhǎng)絲、切片、短纖環(huán)比分別-2.26%、-0.78%、-0.73%，僅瓶片環(huán)比+0.39%。利潤(rùn)方面，PXN周均環(huán)比-5.76%至165.9美元/噸，PTA加工費(fèi)同步收窄，環(huán)比-11.79%至281元/噸。聚酯板塊權(quán)限虧損。
二、供應(yīng)環(huán)境：PTA產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率雙升
本周，福建百宏、逸盛大化2#重啟，已減停裝置延續(xù)檢修。至周三，PTA產(chǎn)能利用率至81.49%，環(huán)比+5.09%。周內(nèi)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)增量大于需求增量，仍持續(xù)去庫(kù)。周內(nèi)檢修裝置重啟，供應(yīng)回升疊加社會(huì)庫(kù)存及買(mǎi)盤(pán)情緒抑制，現(xiàn)貨基差有所松動(dòng)。本周及下周主港交割及倉(cāng)單05升水10-18，貼水7-10成交，5月主港交割至05升水10附近成交。
三、需求環(huán)境：產(chǎn)業(yè)去庫(kù) 聚酯剛需穩(wěn)健
遭遇季節(jié)性及關(guān)稅限制，市場(chǎng)普遍缺單，終端織造持續(xù)降溫?；诋a(chǎn)業(yè)鏈權(quán)限虧損，PX-Brent價(jià)差降至近5年來(lái)低位，聚酯瓶片企業(yè)挺基差及加工費(fèi)，有計(jì)劃?rùn)z修預(yù)期。滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)亦有減產(chǎn)意向，但隨著周三尾盤(pán)產(chǎn)銷(xiāo)放量，庫(kù)存得到適度緩和，聚酯負(fù)荷暫維持高位。截止聚酯產(chǎn)能利用率周三至91.99%，環(huán)比+0.22%。
短期當(dāng)中， 原油在OPEC+增產(chǎn)、地緣摩擦及兩大貿(mào)易體關(guān)稅風(fēng)波中仍有寬幅整理預(yù)期。上端PX-N低位，但市場(chǎng)缺乏計(jì)劃外損失，而PTA計(jì)劃?rùn)z修將逐步集中兌現(xiàn)，主流供應(yīng)商減少5月合約25%比例供應(yīng)，下游聚酯需求現(xiàn)實(shí)及預(yù)期則有博弈，預(yù)期PTA市場(chǎng)價(jià)格仍有支撐，現(xiàn)貨基差走堅(jiān)。宜關(guān)注關(guān)稅政策變量牽引下的原油支撐及國(guó)內(nèi)政策托舉。
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