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    全球降息潮勢(shì)不可擋，人民幣利率會(huì)不會(huì)跟進(jìn)？ 
　　隨著美國(guó)在“9.11”事件后接連兩次大力度降息，市場(chǎng)人士一改今年以來對(duì)人民幣升息的預(yù)期，轉(zhuǎn)而增大了對(duì)降息的期望值。 
　　其最直接的起因是：第三季度全國(guó)銀行間同業(yè)拆借與債券交易市場(chǎng)利率持續(xù)下降，在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行的長(zhǎng)期國(guó)債中標(biāo)利率漸次降低，這似乎成了利率走勢(shì)的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)；步美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)9次減息之后塵，我國(guó)一年期美元存款利率最近已降至2％，低于同期人民幣存款利率（2.25％），這又似乎為利息下行騰出了空間?！　≠澩迪⒄叩闹饔^愿望是，前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈前高后低走勢(shì)，物價(jià)低而平穩(wěn)，特別是生產(chǎn)資料價(jià)格下行，表明“經(jīng)濟(jì)列車”尚未駛出通貨緊縮的陰影，適度降息，可望動(dòng)員部分儲(chǔ)蓄資金“出籠”拉動(dòng)內(nèi)需，降低出口企業(yè)成本、促進(jìn)出口增長(zhǎng)。 
　　然而，由此預(yù)測(cè)人民幣存貸款利率近期下調(diào)，根據(jù)并不充分。 
　　此間觀察家指出，如扣除利息稅，目前我國(guó)一年期存款利率僅為1.8％，再考慮到1％的居民消費(fèi)價(jià)格上漲率，實(shí)際利率只有0.8％，下調(diào)空間極為有限。而且有專家警告，如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不是處于繁榮階段，在利率水平已相當(dāng)?shù)偷那闆r下，繼續(xù)下調(diào)利率，可能會(huì)陷入“流動(dòng)性陷阱”，導(dǎo)致其調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用失靈?！　?quán)威人士指出，利率調(diào)整，并不取決于是否有“空間”，而主要取決于是否有“效用”。 
　　據(jù)此，有關(guān)專家分析，當(dāng)前降息非但難以刺激消費(fèi)和投資需求，還可能產(chǎn)生諸多不利影響。首先，目前我國(guó)逾7萬億元的居民儲(chǔ)蓄存款，其主要功用是保障未來大宗消費(fèi)，如購房、醫(yī)療、養(yǎng)老、子女教育等，因而，存款利率再降，對(duì)絕大多數(shù)居民來說，也很難將這些資金大量用于日常消費(fèi)。貸款利率下調(diào)所能刺激的消費(fèi)需求也極為有限，因?yàn)槟壳百J款占居民消費(fèi)的比重仍相當(dāng)?shù)?，大多?shù)居民尚未接受“負(fù)債消費(fèi)”的理念。 
　　其次，企業(yè)存款的快速增加，說明企業(yè)總體上不缺資金。投資難以啟動(dòng)，主要是因?yàn)榍熬翱春玫耐顿Y項(xiàng)目供給不足。而民營(yíng)企業(yè)主要是由于缺乏足夠的資本金來源，進(jìn)而缺乏申請(qǐng)貸款的能力和足夠的投資能力。顯然，這些問題都不是通過降低貸款利率所能解決的。再者，降息將給銀行等金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作帶來更多難點(diǎn)。目前銀行存貸差的不斷增大，不僅說明金融機(jī)構(gòu)中存有大量閑置資金，而且意味著巨額利息收入的損失。在此背景下再放松銀根，只能使閑置資金進(jìn)一步增加，加大運(yùn)作難度。 
　　一般來說，利率下調(diào)可望抑制人民幣升值，有利出口。但在全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，此舉對(duì)遏制出口萎縮態(tài)勢(shì)的作用也極為有限。 
　　權(quán)威部門的研究表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期呈弱相關(guān)關(guān)系。再考慮到人民幣尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下的自由兌換，國(guó)際資本進(jìn)出我國(guó)仍受制約。這就決定了，美國(guó)利率調(diào)整對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的影響遠(yuǎn)低于對(duì)完全市場(chǎng)化國(guó)家或地區(qū)的影響，對(duì)人民幣利率的影響同樣是相當(dāng)間接的。事實(shí)上，當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)升息時(shí)，人民幣利率正處于下降通道；如今美國(guó)降息，我國(guó)也沒有跟進(jìn)的必然性。權(quán)威人士指出，貨幣政策委員會(huì)有關(guān)“協(xié)調(diào)好本外幣利率政策”的提法，并不意味會(huì)簡(jiǎn)單效仿國(guó)外的做法。 
　　關(guān)于銀行間市場(chǎng)利率與存貸款利率的聯(lián)系，專家解釋說，在目前我國(guó)還沒有實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的情況下，兩者是割裂的。市場(chǎng)利率水平參照中央銀行公開市場(chǎng)操作利率，由資金供求決定的。而存貸款利率的調(diào)整，則屬于“人為的”貨幣政策范疇。由于今年新股申購收益較往年大幅降低、股票二級(jí)市場(chǎng)交易清淡，一部分資金趨利流向債市，加之清理違規(guī)進(jìn)入股市的銀行貸款被擠出，所以市場(chǎng)資金面比較寬裕，從而導(dǎo)致市場(chǎng)利率走低，國(guó)債中標(biāo)利率下降。 
　　綜合以上分析不難看出，近期人民幣利率發(fā)生變動(dòng)的可能性不大。