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    11月6日，美聯(lián)儲(chǔ)公布第10次降息，再度下降利率0．5個(gè)百分點(diǎn)，儲(chǔ)備基金利率為2％，這是美國(guó)40年來(lái)的最低點(diǎn)。歷來(lái)趨于保守的歐洲央行和英國(guó)央行，也于11月8日跟著把基準(zhǔn)利率調(diào)低0．5個(gè)百分點(diǎn)。11月7日香港主要銀行也降息0．25個(gè)百分點(diǎn)。接著中國(guó)人民銀行宣布，從11月12日起下調(diào)境內(nèi)小額外幣存款利率。至此，一輪全球性的降息浪潮正在由境外波及到境內(nèi)的貨幣市場(chǎng)。
    降息需求已趨于一致
    此次國(guó)內(nèi)外幣利率下調(diào)的幅度普遍較大：一年期美元、英鎊、歐元、港幣、加拿大元和瑞士法郎利率，下降幅度分別為0．75、0．4375、0．4375、0．6875、0．75、0．3125個(gè)百分點(diǎn)。由于今年10月的美聯(lián)儲(chǔ)降息我國(guó)沒(méi)有跟隨，因此這次減息顯然帶有補(bǔ)回上次的因素。尤其是境內(nèi)美元利率，從2％降至1．25％，幅度可謂不小。在當(dāng)前逐步開(kāi)放的中國(guó)，作為世界經(jīng)濟(jì)有機(jī)組成部分，已不可能置身于世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境之外的。由此，國(guó)內(nèi)人民幣利率下調(diào)的壓力也正在逐步加大。據(jù)有關(guān)方面透露，最近一段時(shí)間購(gòu)買人民幣的量明顯增加。人民幣升值壓力太高不利于我國(guó)出口，因此，調(diào)整匯率和利率是有理由的。
    出口形勢(shì)是關(guān)鍵因素
    從出口增長(zhǎng)方面看，美國(guó)、日本和歐盟是我國(guó)最大的3個(gè)貿(mào)易伙伴。由于受世界經(jīng)濟(jì)衰退的影響，特別是“9·11”事件，我國(guó)外貿(mào)出口出現(xiàn)了下降的勢(shì)頭。據(jù)國(guó)家海關(guān)總署最新資料統(tǒng)計(jì)顯示，今年1—10月份同比增長(zhǎng)6．1％，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期33．1％的水平。尤其10月中旬結(jié)束的廣交會(huì)，出口成交比上一屆下降了15．4％，其中美國(guó)和中東地區(qū)出口額降幅最大，美國(guó)的成交比上屆下降了22％，海灣8個(gè)國(guó)家成交額下降了55％。廣交會(huì)是我國(guó)外貿(mào)出口形勢(shì)的“晴雨表”。今年秋季廣交會(huì)的成交額反映出我國(guó)今年底和明年初外貿(mào)出口可能會(huì)遇到一定困難，從而影響其對(duì)我國(guó)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。綜觀目前我國(guó)外貿(mào)的發(fā)展看，其依存度大概在30％—47％之間，這一比例說(shuō)明我國(guó)已經(jīng)是一個(gè)貿(mào)易依存度較高的國(guó)家。如果人民幣利率相對(duì)外幣高過(guò)，必然會(huì)構(gòu)成人民幣的升值壓力，并導(dǎo)致商品出口成本升高，顯然不利于目前日益嚴(yán)峻的貿(mào)易出口形勢(shì)。從這個(gè)角度分析，存在著人民幣利率下調(diào)的要求。
    物價(jià)不振映射通縮端倪
    據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新統(tǒng)計(jì)資料顯示，10月份適逢國(guó)慶、中秋節(jié)同日，市場(chǎng)購(gòu)銷兩旺，而全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲僅0．2％。今年1—10月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲0．9％，還有作為物價(jià)先行指數(shù)的生產(chǎn)資料價(jià)格和批發(fā)價(jià)格指數(shù)，已經(jīng)于今年的5、6月份先后變成負(fù)值，另?yè)?jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委預(yù)測(cè)：下半年全國(guó)603種主要商品中，有500種商品仍然處于供過(guò)于求的狀況，基本上沒(méi)有供不應(yīng)求的商品。這些資料說(shuō)明，物價(jià)增幅自去年底起維持幾個(gè)月正增長(zhǎng)之后，又一次變?yōu)樨?fù)數(shù)，通貨緊縮再現(xiàn)端倪。我國(guó)GDP在今年前3個(gè)季度的增長(zhǎng)速度分別是8．1％、7．8％和7％，呈增速減緩的趨勢(shì)。據(jù)有關(guān)部門預(yù)測(cè)，今年第四季度GDP增長(zhǎng)可能很難達(dá)到7％。
    存款高居增大付息壓力
    1999年6月調(diào)整人民幣利率以來(lái)，至今已有兩年多時(shí)間了，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。據(jù)中國(guó)人民銀行最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到今年10月末，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額為7．18萬(wàn)億元，增長(zhǎng)13．8％，增幅比去年高7．3個(gè)百分點(diǎn)，比去年底高5．9個(gè)百分點(diǎn)。前10個(gè)月儲(chǔ)蓄存款累計(jì)增加7514億元，同比多增3747億元，其中定期儲(chǔ)蓄存款比重高達(dá)60％左右。這些反映居民的即時(shí)消費(fèi)欲望不足，另外由于銀行不能將儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為貸款，每年巨額存差早就使銀行不堪重負(fù)，顯然銀行支付利息的壓力不斷在增長(zhǎng)。債券利率暗示調(diào)整趨向，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，債券利率重心在變化，通常會(huì)構(gòu)成利率走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，而我國(guó)債券利率近來(lái)已明顯呈現(xiàn)越走越低的趨勢(shì)。例如今年6月份發(fā)行的15年期國(guó)債，利率為4．69％，7月31日發(fā)行的20年期國(guó)債利率為4．26％，10月22日發(fā)行的20年期國(guó)債利率為3．85％，10月27日通過(guò)上交所發(fā)行的2001年記賬式（12期）國(guó)債、票面利率只有3．05％，而11月27日招標(biāo)發(fā)行的5年期國(guó)債利率最終結(jié)果只有2．86％，較前4個(gè)月發(fā)行的債券利率下調(diào)顯著。與此同時(shí)，銀行間市場(chǎng)拆借和回購(gòu)利率，在第三季度分別是2．43％和2．29％，較第二季度分別下降3．03％和4．08％。此外，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”———股市，在大幅調(diào)整后剛剛企穩(wěn)，在眾多問(wèn)題和新股的壓力下似乎正期盼著更多利好的支持。假設(shè)人民幣利率在近期調(diào)整，可以將銀行儲(chǔ)蓄資金分流到股市，促進(jìn)股票市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。
    雖然再次減息對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的邊際效用會(huì)逐漸遞減，但是通過(guò)上述分析可以看到，客觀上存在多種降息的需求，偏低的通貨膨脹率給降息提供了適當(dāng)?shù)沫h(huán)境，同時(shí)降息也利于穩(wěn)住人民幣的匯率，起到穩(wěn)定投資者和消費(fèi)者的心理作用。人民幣利率下調(diào)的條件正在逐步成熟。不過(guò)，確定何時(shí)下調(diào)利率，還受其他因素的影響。第一，12月11日美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)再次下調(diào)聯(lián)邦基金利率；第二，12月中旬將公布的我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）是否會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，以及其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否繼續(xù)走弱；第三，12月中旬央行將公布的各項(xiàng)貨幣、存貸款數(shù)量的增長(zhǎng)情況。這些因素在12月中旬的明朗化，也將會(huì)使人民幣降息問(wèn)題變得更加明朗。