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 　去年11月以來，日元出現(xiàn)了快速貶值的趨勢，僅12月份，日元匯率就下跌了6％以上。進入新年，日元依然保持下跌趨勢。日元貶值到底能不能刺激日本經(jīng)濟？對東亞乃至世界經(jīng)濟會產(chǎn)生什么樣的影響？日元貶值有沒有政府誘導(dǎo)的因素？貶值的最大受益者究竟是誰？ 
　　日本政府在當前的國際經(jīng)濟形勢下，采取了貶值日元的做法，國際核心貨幣國家也默許日元匯率大幅波動。這么做，看上去對日本經(jīng)濟有利，甚至是在幫助日本尋找恢復(fù)經(jīng)濟的辦法，但其結(jié)果可能正好相反。 
　　如今，幾乎所有對日本經(jīng)濟的預(yù)測都是悲觀、黯淡的。更令人擔(dān)心的是，刺激經(jīng)濟增長的政策措施幾乎已被用盡，但效果仍然很小。截至2000年底，日本政府的債務(wù)余額已占GDP的135％，財政政策已經(jīng)基本上沒有什么余地。從貨幣政策來看，零利率政策已經(jīng)失靈，大量不良債權(quán)導(dǎo)致貨幣傳導(dǎo)機制不暢，日本銀行購買本國政府債券所增加的貨幣供給量也不會帶來需求的增加。小泉內(nèi)閣的結(jié)構(gòu)性改革方案在短期內(nèi)不僅不能改善經(jīng)濟增長前景，反而可能加重經(jīng)濟衰退。在這樣的背景下，匯率政策，即通過日元貶值放松銀根、刺激出口似乎已經(jīng)成為拯救日本經(jīng)濟的最后一根稻草?！　?nbsp;
　　日元貶值能否刺激經(jīng)濟增長是值得懷疑的。日本的出口只占國內(nèi)生產(chǎn)總值的10％左右，即使日元貶值在短期內(nèi)能夠促進出口增長，但僅靠出口發(fā)動機難以拉動日本經(jīng)濟這輛沉重的列車。況且，日元貶值意味著其他亞洲貨幣相對于日元升值，這將增加日本的進口成本。由于日本的出口部門需要從周邊國家進口中間產(chǎn)品和原材料，日元過度貶值在一定程度上反而可能會影響到日本的出口競爭力?！　?nbsp;
　　另一方面，日元貶值盡管可能有利于日本出口，但將損害到日本金融部門的利益。日元貶值降低了擁有大量海外資產(chǎn)的日本各銀行的資本充足率。日元貶值之后，為了滿足國際清算銀行對資本充足率的要求，日本的商業(yè)銀行就必須把海外資產(chǎn)撤回。如1995年，為處理不良債權(quán)、提高資本充足率，日本商業(yè)銀行大規(guī)模調(diào)回海外資金，導(dǎo)致了日元的持續(xù)升值。后來，日元由升值轉(zhuǎn)而貶值，在很大程度上則是因為日本政府放慢了處理不良債權(quán)的步伐。　　 
 　此外，在經(jīng)濟、金融開放的社會，國家的財富、企業(yè)的資產(chǎn)和利潤等都是以國際貨幣計算的，本幣貶值幅度多大，國民財富、國內(nèi)生產(chǎn)總值、企業(yè)資產(chǎn)、利潤、銷售額等競爭力指標將同時縮水多大，而外幣的購買力和競爭力則同等幅度提高。因此，日元貶值，將使核心貨幣國家對日本經(jīng)濟、企業(yè)、金融的滲透力、支配力大大提高，日本會逐漸變得沒有地位和競爭力。　　 
　　一個最直接的后果是，各國會減少日元外匯儲備，日元作為結(jié)算貨幣的地位也會下降。據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，過去10年間，日元在世界各國外匯儲備資產(chǎn)總額中的比重，由1990年底的8.5％，降至2000年底的5.3％，下降了約3個百分點，而美元的比重則上升了17個百分點。日本企業(yè)自己也透露，他們在海外的貿(mào)易結(jié)算70％以上是以美元計算的。　　 
　　總而言之，日元貶值的最后結(jié)果很可能是這樣兩種：一是日本政府發(fā)現(xiàn)日元貶值毫無成效，只得在外匯市場上進行干預(yù)；二是日本政府繼續(xù)放縱日元貶值，結(jié)果招致眾怒，引發(fā)多米諾骨牌式的“貨幣戰(zhàn)”，使世界經(jīng)濟更加動蕩不寧。