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    在滬深兩市中，大約有四成上市公司涉足對(duì)外擔(dān)保。為規(guī)范上市公司對(duì)外擔(dān)保行為，去年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了相關(guān)政策，對(duì)上市公司對(duì)外信用擔(dān)保提出了一系列指導(dǎo)意見。由此，上市公司的對(duì)外擔(dān)保行為開始發(fā)生深刻變化，呈現(xiàn)出一些對(duì)投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)該特別需要留意的新特點(diǎn)。 
　　2001年度上市公司年報(bào)已經(jīng)開始披露。此時(shí)，有一類公司投資者應(yīng)該特別當(dāng)心，這就是在滬深兩市為數(shù)不少的涉足對(duì)外擔(dān)保的公司。在這些公司中，或許藏著令人擔(dān)心的業(yè)績(jī)地雷。據(jù)了解，去年為規(guī)范上市公司對(duì)外擔(dān)保的行為，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于上市公司為他人提供擔(dān)保有關(guān)問(wèn)題的通知》 以下簡(jiǎn)稱《通知》 ，對(duì)上市公司對(duì)外信用擔(dān)保的對(duì)象選擇、擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)防范、擔(dān)保的信息披露等具體操作提出了一系列的指導(dǎo)意見。以此為契機(jī)，上市公司的對(duì)外擔(dān)保行為開始發(fā)生深刻的變化，呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)。 
　　一、擔(dān)保金額大，集中程度高 
　　截至2001年中期，滬深兩市涉及對(duì)外擔(dān)保的上市公司共有433家，占全部上市公司總數(shù)的37.6%，其中滬市上市公司有254家，深市上市公司有179家，擔(dān)?？偨痤~分別高達(dá)人民幣468.25億元、278.94億元。兩市擔(dān)保金額較大的前20家上市公司擔(dān)保總額分別為154.62億元、133.59億元，集中度分別達(dá)到33.02%、47.89%。兩市擔(dān)保金額超過(guò)凈資產(chǎn)的上市公司共有61家，擔(dān)保金額超過(guò)10億元的上市公司共有7家，其中ST英達(dá)A以22.61億元，位居擔(dān)保金額榜首，其金額約是其凈資產(chǎn)的30倍；深石化A、中關(guān)村分別以16.73億元、14.43億元的擔(dān)保金額位居第二位、第三位）。 
　　二、擔(dān)保對(duì)象的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)“兩多一少”的變化 
　　為杜絕大股東利用控股地位通過(guò)上市公司為其提供信用擔(dān)保變相圈錢的做法，保護(hù)中小股東的利益，《通知》明確規(guī)定，上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或者個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保。在這一規(guī)則的硬約束下，大股東逐漸淡出信用擔(dān)保的第一線，上市公司擔(dān)保對(duì)象的結(jié)構(gòu)開始發(fā)生質(zhì)的變化，基本特征是“兩多一少”，即為子公司的擔(dān)保多了，為其他上市公司的擔(dān)保多了，為控股股東的擔(dān)保則變少了。為對(duì)比清晰，圖中省略了為其他企業(yè)的擔(dān)保一項(xiàng)，它占據(jù)上市公司對(duì)外擔(dān)?？傤~的40%左右。由于上市公司對(duì)外披露信息或有意或無(wú)意的遺漏，我們無(wú)從知道上市公司與這部分擔(dān)保對(duì)象的關(guān)系，以及擔(dān)保關(guān)系建立的由來(lái)，這也恰恰是目前部分上市公司披露對(duì)外擔(dān)保信息的一個(gè)不算特點(diǎn)的特點(diǎn)。 
　　三、績(jī)差公司成為對(duì)外擔(dān)保的主力軍 
　　按照一般的邏輯，一個(gè)能夠?qū)ν馓峁┬庞脫?dān)保的公司，一定具有較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并擁有良好的市場(chǎng)形象，因?yàn)橹挥羞@樣，它才有能力去抵御對(duì)外擔(dān)保所蘊(yùn)涵的或有損失的風(fēng)險(xiǎn)，其信用狀況才能夠被銀行等金融中介所認(rèn)同。然而，考察兩市對(duì)外擔(dān)保上市公司的業(yè)績(jī)分布，結(jié)果卻讓人大跌眼鏡！ 
　　1、對(duì)外擔(dān)保公司的平均業(yè)績(jī)大幅低于滬深平均水平。截止2001年中期，深市對(duì)外擔(dān)保公司的加權(quán)平均每股收益僅為0.02元，不及滬深兩市平均0.103元的五分之一；滬市對(duì)外擔(dān)保公司的加權(quán)平均每股收益為0.07元，表面上情況要好于深市，但其中相當(dāng)一部分原因要?dú)w于滬市對(duì)外擔(dān)保公司數(shù)量較多，統(tǒng)計(jì)上的噪音相應(yīng)也較大。 
　　2、在絕對(duì)擔(dān)保額上，績(jī)差公司占據(jù)著對(duì)外擔(dān)保的主力地位。在深市179家對(duì)外擔(dān)保公司中，每股收益低于0.05元的有87家，其中虧損的有33家，擔(dān)保金額合計(jì)138.98億元，占深市對(duì)外擔(dān)保總金額的49.75%，平均每家對(duì)外擔(dān)保1.6億元。更加醒目的是，在深市29家ST公司中，登臺(tái)亮相的共有18家，PT公司則幾乎一個(gè)不漏，“T”族們“趟渾水”的功夫可見一斑。滬市254家對(duì)外擔(dān)保公司中每股收益低于0.05元的有86家，其中虧損的有25家，擔(dān)保金額合計(jì)204.62億元，占滬市對(duì)外擔(dān)保總金額的40.13%，平均每家擔(dān)保額高達(dá)2.37億元，表現(xiàn)較之于深市同行實(shí)在是有過(guò)之而無(wú)不及。 
　　3、在相對(duì)擔(dān)保額上，績(jī)差公司可謂高處不勝寒。公司對(duì)外擔(dān)保額與其凈資產(chǎn)之比，不但可以反映對(duì)外擔(dān)保額的相對(duì)集中度，還可以從一個(gè)側(cè)面度量公司抵御對(duì)外擔(dān)?；蛴酗L(fēng)險(xiǎn)的能力大小，因而是一個(gè)非常重要的指標(biāo)。我們發(fā)現(xiàn)，這一指標(biāo)與上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即業(yè)績(jī)?cè)讲睿瑢?duì)外擔(dān)保額與凈資產(chǎn)的比率越高。 
　　四、互擔(dān)保壓倒反擔(dān)保 
　　《通知》規(guī)定，上市公司為他人提供擔(dān)保，應(yīng)當(dāng)采用反擔(dān)保等必要措施防范風(fēng)險(xiǎn)。然而《通知》頒發(fā)一年來(lái)，要求被擔(dān)保方提供反擔(dān)保的上市公司鳳毛麟角，而要求對(duì)方提供對(duì)等信用擔(dān)保卻逐漸風(fēng)靡。截止2001年6月30日，在全部433家對(duì)外擔(dān)保上市公司中，有166家涉及互相擔(dān)保，互擔(dān)保金額228億余元，約占擔(dān)?？偨痤~的30%，此外還有約100億元尚未執(zhí)行的互擔(dān)保協(xié)議。與此同時(shí)，僅有31家公司在部分擔(dān)保事項(xiàng)中采用了反擔(dān)保措施，反擔(dān)保金額總計(jì)不到50億元，不足擔(dān)?？偨痤~的6%。事實(shí)上，部分上市公司不僅把相互信用擔(dān)保作為融資的一個(gè)手段，其中更深層的意味則是期望對(duì)等信用擔(dān)?？梢孕纬梢环N制約機(jī)制，可以起到類似反擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)防范作用。正因?yàn)榛?dān)保這種似是而非的雙重功用，互擔(dān)保一舉壓倒反擔(dān)保，受到相當(dāng)上市公司的追捧。 
　　五、形成縱橫交錯(cuò)的“擔(dān)保鏈” 
　　上市公司互為擔(dān)保具有明顯的地域特點(diǎn)，以上海本地上市公司為例，共有52家上市公司互為擔(dān)保，形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的“擔(dān)保鏈”。在這個(gè)“擔(dān)保鏈”中，擔(dān)保金額高達(dá)109.04億元，占這些公司對(duì)外擔(dān)?？傤~的48.65%。 
　　上市公司尤其是績(jī)差公司為什么要熱衷于擔(dān)保，中間有什么苦衷，有什么隱情，值得關(guān)注。作為投資者，要特別當(dāng)心那些為擔(dān)保所累的公司，別踩著地雷。