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    人民幣從來沒有像今年初這樣處于兩難選擇：一方面，國內(nèi)外金融和經(jīng)濟形勢的變化使人民幣面臨巨大的升值壓力；另一方面，嚴(yán)峻的出口形勢強烈要求人民幣貶值。
    民間匯市人民幣實際已經(jīng)升值
    目前我國人民幣匯率實行的是官方管制的浮動匯率，美元與人民幣的兌換牌價每天只能在０·３％的范圍內(nèi)浮動。
    真實的匯率應(yīng)該是由供求關(guān)系決定的市場匯率，由于我國還未實現(xiàn)人民幣和外幣的市場自由兌換，因此，民間匯市匯率往往被看作是人民幣的市場匯率。在長期的外匯管理體制下，我國美元兌人民幣的民間價格一直高于官方價格，但自從去年境內(nèi)外幣利率大幅度下調(diào)低于人民幣利率后，居民紛紛把美元換成人民幣，美元兌人民幣的民間價格在去年１０月跌破官價，因此在民間匯市，人民幣實際已經(jīng)升值。另外，國內(nèi)物價的持續(xù)走低導(dǎo)致人民幣購買力逐年提高，也意味著人民幣實際已經(jīng)升值。
    人民幣升值壓力更多來自預(yù)期
    除外幣利率大幅度下調(diào)外，人民幣升值壓力主要是一種預(yù)期壓力。國際貨幣基金組織在去年曾運用購買力評價模型作了一個測算，得出人民幣與美元的匯率應(yīng)是１·８?。海薄〉慕Y(jié)論，經(jīng)過中國有關(guān)人士的修正后，也達到４·５：１　的高值。這意味著就現(xiàn)有匯率來說，人民幣的升值空間高達８４％。這無疑強化了人們對人民幣要升值的預(yù)期。但這種預(yù)期更多地來自入世后對國內(nèi)外經(jīng)濟走勢的判斷。
    首先，入世將改變我國外貿(mào)長期順差較大的狀況。長期以來，我國對外貿(mào)易一直保持較大順差，這大大緩解了人民幣的升值壓力。但從去年開始，我國外貿(mào)進口增長率開始超過出口增長率，對外貿(mào)易順差逐漸減少。入世后，中國關(guān)稅的大幅度下調(diào)，以及長期對中國外貿(mào)順差耿耿于懷的西方發(fā)達國家會想方設(shè)法減少本國對中國的外貿(mào)逆差，從而會加大人民幣升值壓力。
    其次，強勢經(jīng)濟造就強勢貨幣。去年以來，受美國經(jīng)濟衰退和“９·１１”恐怖事件拖累，世界經(jīng)濟平均增長率只有１·４％，唯有中國經(jīng)濟一枝獨秀保持了７·３％的高速增長，這大大提高了人民幣的國際地位。入世意味著人民幣自由兌換的日子已經(jīng)不遠，而且整個“十五”期間中國經(jīng)濟將保持７％的高速增長，再加上“奧運效應(yīng)”帶來的向心力，在這樣的背景下，各國必然會增加人民幣儲備，也會加大人民幣升值壓力。
    第三，中國將成為世界的投資熱點。入世后，中國對外開放的領(lǐng)域?qū)⒋蟠髷U大，政治穩(wěn)定、經(jīng)濟高速增長的中國將成為世界的投資熱點，對華投資的大幅度增加必然會大大增加世界對人民幣的需求，同樣會加大人民幣的升值壓力。
    近期人民幣不能升值
    不久前央行行長戴相龍說，人民幣升值壓力非常之大，但卻不能升值。央行行長這里講的人民幣不能升值主要指涉及外貿(mào)的官方管制的匯率而言。為什么人民幣不能升值？
    其一，人民幣升值會使嚴(yán)峻的外貿(mào)出口雪上加霜。去年以來，我國外貿(mào)出口大幅度下滑，目前，出口面臨的形勢比亞洲金融危機時更加嚴(yán)峻；亞洲金融危機時我國出口面臨的只是亞洲貨幣貶值帶來的壓力，而目前出口面臨的卻是全球經(jīng)濟衰退和日元大幅度貶值帶動亞洲貨幣貶值的雙重壓力。
    其二，人民幣升值會嚴(yán)重打擊某些民族工業(yè)。我國的汽車、計算機等的價格目前已遠高于西方發(fā)達國家，如果人民幣再升值，等于進一步提高了這些行業(yè)產(chǎn)品與國外產(chǎn)品的比價，將大大削弱國產(chǎn)產(chǎn)品的市場競爭力，無疑對上述行業(yè)是嚴(yán)重打擊。
    人民幣也不宜貶值
    人民幣貶值可以暫時拉動出口，可是從長遠看，一個國家的出口不能靠貨幣貶值來拉動，因為貶值產(chǎn)生的只能是暫時的競爭力，只有源自出口產(chǎn)品的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)調(diào)整、出口產(chǎn)業(yè)升級而產(chǎn)生的競爭力才是長久的競爭力。而且，當(dāng)前加工貿(mào)易占我國出口份額的５０％以上，人民幣貶值亦提高了進口原材料、零部件價格，增加了出口產(chǎn)品成本，兩相抵消后可能得不償失。另外，我國出口４０％以上來自“三資企業(yè)”，人民幣貶值必然會影響外商投資信心。
    但是，匯率政策必須適應(yīng)國內(nèi)外形勢的變化，近期日元大幅度貶值已經(jīng)給我國出口造成嚴(yán)重危害，如果日元繼續(xù)貶值超過我們的容忍限度（如達到１４０日元兌１美元），將嚴(yán)重影響我國的經(jīng)濟增長，那時作為一個應(yīng)急措施，不排除人民幣被迫適度貶值。
    我國政府有能力維持人民幣匯率穩(wěn)定
    首先，嚴(yán)格的外匯管制制度是人民幣匯率穩(wěn)定的根本保障。目前我國雖然實現(xiàn)了經(jīng)常項目的人民幣有條件自由兌換，但資本項目下人民幣仍不能自由兌換，在入世協(xié)議中也沒有人民幣資本項目自由兌換的時間表，這就從制度上防范了國際游資的沖擊，保證了人民幣匯率的穩(wěn)定?！?br>     其次，去年我國外匯儲備已達到２１２２億美元，同比增長２８·１４％，僅次于日本和歐元區(qū)居世界第三，強大的外匯儲備更有力地保證了人民幣匯率的穩(wěn)定。（作者系廣東商學(xué)院金融學(xué)系教授）  《南方日報》 2002年3月09日