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    1990年，日本泡沫經(jīng)濟(jì)開(kāi)始崩潰。日經(jīng)指數(shù)從近40000點(diǎn)的高度開(kāi)始急劇下跌。日本由此開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)停滯。在幾經(jīng)波折之后，1999年4月開(kāi)始，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了緩慢回升。但是，日本經(jīng)濟(jì)自2000年8月開(kāi)始重新出現(xiàn)滑坡。日本經(jīng)濟(jì)在2001年第二季度收縮了3.2％，從而在十年中第三次進(jìn)入衰退。日本政府預(yù)測(cè)：在2001財(cái)年（2002年3月底結(jié)束），日本名義GDP增長(zhǎng)速度為－0.9％。日本經(jīng)濟(jì)似乎陷入了無(wú)法自拔的泥沼。 
    一、日本目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 
    根據(jù)日本政府在2002年3月9日公布的數(shù)字，在2001年第四季度，日本的GDP下降1.2％（日本GDP增長(zhǎng)的季度速度是環(huán)比）。IMF的數(shù)字是0.4％。在2001年，日本GDP收縮了0.5％（The Japan Times,2002年3月9日）。IMF預(yù)測(cè)，在2002年日本經(jīng)濟(jì)將收縮1％。日本政府對(duì)IMF的預(yù)測(cè)十分惱怒，它自己的預(yù)測(cè)是，在2002年日本經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)（International Herald Tribune,2002年4月20－21日）。 
    2001年日本經(jīng)濟(jì)衰退的主要原因是企業(yè)投資的急劇下降。在2001年第四季度，企業(yè)投資下降了12％，是1980年有記錄以來(lái)季度下跌幅度最大的一次。與此同時(shí)，消費(fèi)需求只有微弱的增長(zhǎng)（2％）。第四季度日本出口增長(zhǎng)速度的下降也對(duì)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降造成重要影響。自1999年以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)需求變動(dòng)幅度的減少（國(guó)內(nèi)需求某些構(gòu)成部分的增長(zhǎng)被另一些部分的減少所抵消。例如，政府開(kāi)支增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)的作用被投資需求的減少所抵消），日本經(jīng)濟(jì)速度的變化越來(lái)越依賴于外部需求的變化，國(guó)內(nèi)需求變動(dòng)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度一直大大低于外部需求變化對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度（The Japan Times,2002年3月9日）。造成消費(fèi)需求疲軟的主要原因是，日本居民對(duì)前途感到擔(dān)心（失業(yè)、收入下降等），企業(yè)投資減少則與利潤(rùn)水平下降（通貨收縮、生產(chǎn)成本過(guò)高、勞動(dòng)生產(chǎn)率增速緩慢對(duì)日本企業(yè)利潤(rùn)造成嚴(yán)重影響）等因素有關(guān)。此外，由于不良債權(quán)造成的銀行借貸傾向給一些企業(yè)的融資活動(dòng)造成困難，從而對(duì)企業(yè)投資造成不利影響。 
    二、日本政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 
    為了克服通貨緊縮，刺激有效需求，日本政府采取了極度的擴(kuò)張性貨幣政策。在2001年日本銀行首先把貼現(xiàn)率由0.35％下調(diào)0.25％，以減少同業(yè)拆借市場(chǎng)利息率的上浮波動(dòng)。以后，日本重新采取了使同業(yè)拆借市場(chǎng)利息率為零的政策。但是，這一次日本銀行不再把零利息率作為貨幣政策的操作目標(biāo)，而是通過(guò)向同業(yè)拆借市場(chǎng)注入遠(yuǎn)大于實(shí)際需求的流動(dòng)性。其具體做法是加大公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度，大大增加了國(guó)債和其他金融工具的購(gòu)買(mǎi)量。 
    日本銀行宣布，將一直使短期利息率保持在零的水平，直至物價(jià)水平恢復(fù)正增長(zhǎng)。實(shí)際上是開(kāi)始執(zhí)行以一定通貨膨脹率為目標(biāo)的貨幣政策。日本實(shí)行零利息率政策的目的是迫使居民減少儲(chǔ)蓄存款，轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)商品和股票，從而使商品和資產(chǎn)價(jià)格得以恢復(fù)。同時(shí)，日本銀行還希望這一政策將能降低長(zhǎng)期利息率。但是在銀行系統(tǒng)仍然存在大量不良債權(quán)的情況下，增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量是否能導(dǎo)致廣義貨幣供應(yīng)量的增加，從而刺激實(shí)物經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是值得懷疑的。到目前為止，這種政策只是對(duì)股市的上漲產(chǎn)生了一定作用。 
    為了進(jìn)一步執(zhí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，日本銀行目前的最新政策措施是：把經(jīng)常賬戶（指銀行在中央銀行的存款等）限額由6萬(wàn)億上升到15萬(wàn)億；增加國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)量，國(guó)債月購(gòu)買(mǎi)量由6000億上升到8000億；考慮在回購(gòu)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)商業(yè)票據(jù)（CP）。 
    這些政策的目標(biāo)都是使基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)并繼續(xù)保持零利息率。 
    為了進(jìn)一步增加貨幣政策的擴(kuò)張性，有人建議日本銀行采取以下措施：直接購(gòu)買(mǎi)日本政府長(zhǎng)期國(guó)債（JGB）；直接從公司而不是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)商業(yè)票據(jù)；購(gòu)買(mǎi)外國(guó)政府債券。 
    但日本銀行認(rèn)為：在通貨收縮，銀行因不良債權(quán)而惜貸傾向嚴(yán)重的情況下，基礎(chǔ)貨幣的增加并不能導(dǎo)致廣義貨幣的相應(yīng)增加，更不能刺激有效需求因而拒絕了采取更為擴(kuò)張性的貨幣政策的主張。 
    日本財(cái)政狀況日益惡化，日本國(guó)債余額對(duì)GDP之比已超過(guò)130％，一些日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，到2008年為還本付息額（REFINANCING）日本所要發(fā)行的國(guó)債券將為1萬(wàn)億美元（日本屆時(shí)的GDP大概6萬(wàn)億美元）。由于國(guó)債發(fā)行過(guò)量，可能造成無(wú)人肯買(mǎi)的局面，從而導(dǎo)致長(zhǎng)期利息率上升。日本的其他利息率也將急劇上升。最終的結(jié)果將是財(cái)政危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條。這就是所謂日本的“2008年問(wèn)題”。 
    目前來(lái)看，日本政府進(jìn)一步采取擴(kuò)張性財(cái)政政策的余地已經(jīng)不大。小泉政府上臺(tái)之后，一度表示要重新實(shí)行先由橋本提出、后被小淵放棄的財(cái)政政策。但是，面對(duì)日益惡化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，小泉在實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策的同時(shí)，不得不繼續(xù)采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策。由于日本財(cái)政狀況的持續(xù)惡化，外國(guó)資信公司再次降低了日本國(guó)債的信用等級(jí)。許多日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，日本的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題已無(wú)法通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)管理來(lái)解決了。不經(jīng)過(guò)痛苦的結(jié)構(gòu)改革，日本經(jīng)濟(jì)是無(wú)法恢復(fù)健康增長(zhǎng)的。但是，日本政治家有無(wú)勇氣推行結(jié)構(gòu)改革還有待我們進(jìn)一步觀察。 
    三、日本經(jīng)濟(jì)前景 
    許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)測(cè)在4月份，由于上一財(cái)年的結(jié)束，由于存款保護(hù)的廢除，日本金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)大動(dòng)蕩，甚至可能出現(xiàn)銀行危機(jī)。但是這一預(yù)測(cè)并未實(shí)現(xiàn)，相反，在4月份日本銀行危機(jī)并未發(fā)生，日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)接近3月份達(dá)到的2001年8月以來(lái)的最高水平。目前日本的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)略有好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了一些日本經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)見(jiàn)底的跡象和說(shuō)法。但是，沒(méi)有必要的結(jié)構(gòu)改革，日本經(jīng)濟(jì)是沒(méi)有希望的。日本政府幾乎嘗試了所有可能?chē)L試的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，運(yùn)用更為擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的余地已經(jīng)基本喪失。日本只能在結(jié)構(gòu)改革方面找出路了。日本政府必須解決的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題包括：不良債權(quán)問(wèn)題嚴(yán)重；企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的贏利性低下；勞動(dòng)力成本和生活費(fèi)用過(guò)高；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整停滯等。結(jié)構(gòu)性問(wèn)題得不到解決，日本國(guó)民對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心就不會(huì)恢復(fù)，因而日本的經(jīng)濟(jì)也就無(wú)法得到恢復(fù)。事實(shí)上，在2002年第一季度，日本國(guó)民把3000億美元的現(xiàn)金存進(jìn)了自家的保險(xiǎn)柜（保險(xiǎn)柜銷(xiāo)售因此而十分火爆），并購(gòu)買(mǎi)了45噸黃金（2001年同期為14噸）。但是，結(jié)構(gòu)改革不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，甚至不僅是經(jīng)濟(jì)體制問(wèn)題，而且是政治體制問(wèn)題，推行結(jié)構(gòu)改革談何容易。日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的道路仍然是漫長(zhǎng)而艱難的。