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    美聯(lián)儲(chǔ)需要繼續(xù)維持目前的低利率，以刺激二季度恢復(fù)速度疲軟的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)又需要提高利率以扭轉(zhuǎn)不斷疲軟的美元匯率。否則，弱勢(shì)美元可能引起外國(guó)投資者大量出售美國(guó)資產(chǎn)，誘導(dǎo)美元進(jìn)一步下跌，甚至導(dǎo)致美元匯率硬著陸，大幅度拉低美國(guó)股市，妨礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)正?；謴?fù)。今后3個(gè)月到半年的時(shí)間內(nèi)，背道而馳的提息和降息雙向需求，將使美聯(lián)儲(chǔ)越來(lái)越面臨收緊還是放松銀根的艱難抉擇。 
    根據(jù)美國(guó)商務(wù)部6月20日公布的數(shù)據(jù)，今年4月份的外貿(mào)赤字又創(chuàng)新高，達(dá)到359億美元。實(shí)際上，美國(guó)第一季度經(jīng)常項(xiàng)目赤字已高達(dá)1125億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的4.3％，增長(zhǎng)幅度為0.6％，遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估計(jì)。即使這樣，包括美國(guó)政府主要決策者在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍相信，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶動(dòng)的民眾需求增長(zhǎng)，將使經(jīng)常項(xiàng)目赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，到2004年赤字比例將超過(guò)GDP的6％。屆時(shí)，美國(guó)資本市場(chǎng)需從國(guó)外吸收20億美元的資金，以彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字。 
    貿(mào)易赤字惡化使部分投資者已開(kāi)始拋售美元，從而使美元對(duì)歐元已經(jīng)突破了96美分的重大技術(shù)阻力位，使歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始展望歐元與美元平價(jià)的前景。更為不妙的是，美元的弱勢(shì)已開(kāi)始妨礙海外資本購(gòu)買美國(guó)股票和債券的增長(zhǎng)勢(shì)頭。去年四季度，海外投資者購(gòu)買美國(guó)股票和債券的總額為1005億美元，而今年一季度只有666億美元，較去年四季度下降了33％，與去年同比也降低了32％。 
    美元走軟不是打擊美國(guó)股市的惟一因素。美國(guó)公司收益前景黯淡，也使投資者將大量資金向收益率更高的歐亞資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。有金融分析師不安地預(yù)測(cè)，照此發(fā)展下去，美國(guó)的投資凈流入狀況有可能被資金外逃局面所代替。要遏制美元和股市的進(jìn)一步疲軟，最有效的措施是提高利率，以增強(qiáng)美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資金的吸引力，支撐不斷下滑的美元匯率。然而美聯(lián)儲(chǔ)卻無(wú)法忽視收緊銀根對(duì)正在艱難恢復(fù)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用。 
    在今天的美國(guó)經(jīng)濟(jì)界，盡管多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)前景普遍感到樂(lè)觀，但企業(yè)總裁們的心理卻大多仍未走出衰退的陰影。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斷定，在企業(yè)的盈利率改善之前，在總裁們真正看到需求增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定之前，他們很難大幅度提高企業(yè)的資本開(kāi)支。美聯(lián)儲(chǔ)在此面臨的尷尬局面是，如此時(shí)提高利率，就會(huì)增加企業(yè)投資成本，給企業(yè)的資本開(kāi)支增長(zhǎng)潑冷水，其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的副作用可想而知。 
    另外，美國(guó)的就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。 
    根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，衰退后的就業(yè)率上升往往有半年左右的滯后。美聯(lián)儲(chǔ)在歷史上大都是在就業(yè)率穩(wěn)定回升后，才采取銀根收縮政策。因?yàn)椋蜆I(yè)率回升對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的含義是：有利于消費(fèi)增長(zhǎng)的穩(wěn)定，表明企業(yè)已開(kāi)始擴(kuò)大生產(chǎn)，以應(yīng)付需求的增長(zhǎng)。 
    再則，美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，最重要的原因之一就是美國(guó)現(xiàn)行的低利率，如果美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)早提高利率，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的這一重要支柱就可能遭到削弱，進(jìn)而對(duì)整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成的負(fù)面影響難以預(yù)測(cè)。 
    綜上所述，一方面是股市、匯市等原因，要求美聯(lián)儲(chǔ)盡快提高利率；另一方面卻是企業(yè)盈利疲軟，資本開(kāi)支增長(zhǎng)乏力，失業(yè)率繼續(xù)攀升和維持房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)繁榮等因素，都要求美聯(lián)儲(chǔ)在收緊銀根前要三思而行。 
    基于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退維谷的處境，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)料美聯(lián)儲(chǔ)要到9月份之后才敢提息。在此期間，錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)乃至突發(fā)事件，將不斷從各個(gè)角度考驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)的判斷力。美聯(lián)儲(chǔ)需要把握的是目前的金融政策還需維持多久，何時(shí)應(yīng)收緊銀根、收緊多少，以及如何收緊等問(wèn)題。一旦美聯(lián)儲(chǔ)決策失誤，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成的負(fù)面影響將難以估量。