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7、8兩個月份在全年中承上啟下。宏觀經(jīng)濟(jì)7月的走勢和8月的預(yù)測顯示，提升GDP的多項(xiàng)指標(biāo)承接上半年的態(tài)勢在繼續(xù)走強(qiáng)，因而7—8月份GDP增長速度仍在逐月走強(qiáng)。 
　　GDP增長提速主要源于工業(yè)生產(chǎn)、外貿(mào)和固定資產(chǎn)投資三大因素。7月工業(yè)生產(chǎn)增加值比上年同期增長12.8％，比6月快0.4個百分點(diǎn)；1—7月工業(yè)生產(chǎn)的增長格局在很大程度上得益于外貿(mào)進(jìn)出口增長速度出人意料的大幅提高，7月份進(jìn)出口總額增長速度分別為28.9％和28.1％，分別高于二季度的13.9％和10.3％；1—7月國有及其他類型完成投資同比增長24.1％，增幅雖比上半年減緩0.3％，但仍保持著“九五”期間的最高水平。其中，今年支撐著大半江山的基建投資在國債項(xiàng)目工作力度加大的作用下其增長速度逐月提高，1—7月同比增長速度比上半年加快0.6個百分點(diǎn)，高于上年同期12.5個百分點(diǎn)，部分抵消了更新改造和房地產(chǎn)投資增速的下降。 
　　可是，生產(chǎn)和投資的火熱卻無法讓人忽略市場清冷的事實(shí)，占GDP六成以上的消費(fèi)增長仍然乏力。7月，消費(fèi)增長繼續(xù)回落，比上年同期增長8.6％，同比回落17個百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價格指數(shù)連續(xù)11個月下跌，同比下降0.9％，降幅比上月加深0.1％。據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委透露，預(yù)計(jì)8月消費(fèi)增長仍維持7月水平，增幅比上年同期回落1個百分點(diǎn)。1—8月消費(fèi)的增幅將比去年同期回落1.5個百分點(diǎn)。 
　　7、8兩月物價繼續(xù)下滑意義重大，可能意味著全年的定勢。年初對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的主流分析是：只要經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，物價水平將止跌回升。但卻出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長與物價下滑的反差景觀，解釋這一奇怪現(xiàn)象，會涉及關(guān)于是否存在通貨緊縮的爭論。 
　　通貨緊縮是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中貨幣供給偏緊，一般反映經(jīng)濟(jì)蕭條，表現(xiàn)為物價較長期的下跌或低位徘徊。我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定高速增長，貨幣供應(yīng)增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長率，應(yīng)該不存在經(jīng)濟(jì)蕭條和貨幣偏緊的問題，但為何物價長期下跌？簡單的回答：積極的財(cái)政政策可以拉動GDP的增長，但無法全面啟動內(nèi)需；貨幣供應(yīng)量的快增長使M2/GDP比值高啟，但不能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門資金匱乏的事實(shí)。 
　　首先分析貨幣層面。貨幣供應(yīng)增長與經(jīng)濟(jì)增長和物價增長有正相關(guān)關(guān)系，一般是貨幣增長率等于經(jīng)濟(jì)增長率與物價增長率之和。我國貨幣供應(yīng)增長率卻一直遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長率和物價指數(shù)。據(jù)宋國青教授計(jì)算，79——99年20年間，M2增長了100倍，名義GDP增長了25倍，4：1。我國M2/GDP的比值全球最高。即使在1998——2001年間，M2增長仍然比經(jīng)濟(jì)增長率與物價指數(shù)之和年均高出7.3個百分點(diǎn)，如此充裕的貨幣供應(yīng)量應(yīng)該根本用不著“積極的財(cái)政政策”去刺激。但是，市場表現(xiàn)出來的卻是消費(fèi)需求嚴(yán)重不足。那么多的貨幣到哪兒去了？干什么去了？ 
　根據(jù)夏斌教授的分析，與廣義貨幣相對應(yīng)的信貸總額在結(jié)構(gòu)上可先分為國外（體現(xiàn)為國外凈資產(chǎn)）和國內(nèi)（體現(xiàn)為國內(nèi)信貸總量）兩部分，國內(nèi)部分還可分為對政府的債權(quán)和對非金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)；近四年來約有貨幣供應(yīng)量的15％用于海外資產(chǎn)，85％用于國內(nèi)信貸，用于海外資產(chǎn)的貨幣量年均增長率快于用于國內(nèi)資產(chǎn)約5個百分點(diǎn)；這85％還要在政府部門和非金融部門之間分配，剔除對政府部門的凈債權(quán)后，企業(yè)的信貸量目前只占全社會信貸總量的72％強(qiáng)，而且這個比例由于積極的財(cái)政政策還在不斷下降。這72％的信貸量還要受到許多因素的影響或分流，例如：信貸資金受利益的驅(qū)使，存在脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門而流向股市的傾向，不僅銀行大量資金拆給證券公司，甚至給上市公司和其他企業(yè)的生產(chǎn)性貸款也有相當(dāng)部分被挪用流進(jìn)了股市。 
　　特別值得一提的是，國內(nèi)信貸總量中還包含著巨額不良貸款，這部分銀行債權(quán)已經(jīng)空洞化了，已不再作為有效的金融工具發(fā)揮作用了，但還仍然作為帳面資產(chǎn)占據(jù)著社會信貸總額的相當(dāng)部分?？紤]到這方面因素，貨幣供應(yīng)總量中對應(yīng)著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的真正發(fā)揮功能的貨幣還要打很大一個折扣。 
　　基于以上分析，不難想象真正創(chuàng)造著市場需求自主增長和拉動內(nèi)需的主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)部門很可能確確實(shí)實(shí)處于資金貧血狀態(tài)，而這一點(diǎn)在貨幣供應(yīng)量上是反映不出來的。 
　　在經(jīng)濟(jì)上，政府和企業(yè)是兩個不同的部門，雖然兩個部門的投資和消費(fèi)都創(chuàng)造著有效需求，但性質(zhì)不同，一個是用看得見的手干預(yù)經(jīng)濟(jì)，一個是受看不見的手的支配。政府在經(jīng)濟(jì)蕭條時可以通過發(fā)債籌資扮演投資主體的角色，但刺激經(jīng)濟(jì)的目的還是要促進(jìn)市場主體發(fā)揮積極的作用，而不可能替代市場。從長期來說，政府部門與企業(yè)部門是對立關(guān)系，政府投資無論在社會信貸總量中的占比還是對投資機(jī)會的把握方面對企業(yè)部門都有擠出效應(yīng)。在投資和消費(fèi)領(lǐng)域中我們能看到政府部門和企業(yè)部門冷熱不均的景象，在政府投資能夠直接影響的領(lǐng)域是一片火熱，而由企業(yè)和居民需求所主導(dǎo)的消費(fèi)市場則有點(diǎn)涼。