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　　高盛美國經(jīng)濟研究小組重要觀點

　　●預(yù)計美伊戰(zhàn)爭將為布什政府2003年財政帶來大約500億美元的負擔(dān)，為2004年財政帶來300億美元的負擔(dān)。和十多年以前的海灣戰(zhàn)爭不同，這一次，美國納稅者可能要自己支付美伊戰(zhàn)爭的大部分費用。

　　●還需要關(guān)注美國和歐洲逐步升級的貿(mào)易危機。美國政客威脅將對法國、比利時、德國實行貿(mào)易報復(fù)，因此近期內(nèi)雙邊的貿(mào)易關(guān)系將出現(xiàn)危機，這種貿(mào)易爭端顯然對雙方都不利。

　　●假如石油價格上漲50％（也就是達到每桶45美元左右），這種價格水平只需維持一個季度，西方七國12個月內(nèi)的經(jīng)濟增長就將下降0．5％左右。

　　●1991年的海灣戰(zhàn)爭沒有對全球貨幣市場產(chǎn)生重大或長期的影響，尤其是對美元，相信這次的情況也會類似。

　　我們不應(yīng)過高估計這次戰(zhàn)爭對世界經(jīng)濟前景的影響。我們可以從以下四個原因中看到為什么這場戰(zhàn)爭的勝利仍然無法解決最根本的問題：

　　地緣政治包括朝鮮的核危機依然存在； 

　　貧瘠的供應(yīng)基礎(chǔ)決定了油價不會有明顯的大幅下跌； 

　　市場對2004年的預(yù)期過高； 

　　世界金融市場仍然低迷；

　　我們將集中就一些戰(zhàn)爭及戰(zhàn)爭相關(guān)問題進行討論。

　　1．誰來決定油價？

　　雖然對伊戰(zhàn)爭將影響油價市場，但我們認為近幾個月來油價的上升最主要的動因仍是油價市場緊張的供求關(guān)系。由于北半球異常寒冷的冬季使得油價市場對供應(yīng)的需求吃緊，而全球所有的原油生產(chǎn)商都將運營水平控制在比較低的范疇，他們都是按既定容量生產(chǎn)，因此產(chǎn)量供應(yīng)不會有大的變動，但需求的變化卻不像原來那么有彈性。

　　由于原油供應(yīng)鏈的限制，我們預(yù)期2003年第一季度，紐約商業(yè)交易所（ＮＹＭＥＸ）的西德克薩斯中質(zhì)原油（ＷＴＩ）的價格將達到36美元／桶，同時由于目前環(huán)境，存在著潛在的波動可能。如果沒有戰(zhàn)爭影響，我們的調(diào)查組預(yù)期2003年原油價格將為平均31－32美元／桶。

　　2．油價對全球經(jīng)濟的影響如何？

　　根據(jù)高盛油價模型，如果油價上升50％，那么工業(yè)七國（英、美、加、法、德、意、日，簡稱Ｇ7）的ＧＤＰ增長將在一年后下降1％（這一結(jié)論是基于25美元／桶的原油價格而定，如果按現(xiàn)在的油價水平推測則將有所變化）。高昂的油價無疑將抵消工業(yè)七國采取新的刺激經(jīng)濟的政策所帶來的正面影響。

　　高盛油價模型同時顯示，短期內(nèi)的油價走高同樣會對經(jīng)濟產(chǎn)生類似的影響。如果油價在一個季度內(nèi)走高50％（比如在45美元／桶左右），那么我們估計工業(yè)七國的ＧＤＰ增長將在12個月內(nèi)降低0．5％。如果持續(xù)兩個季度，那么影響的幅度將到達0．7％。更進一步的油價動蕩將導(dǎo)致更大的危害，但最終會使油價重新下降。

　　根據(jù)我們的預(yù)期，還將有以下三種影響ＧＤＰ的可能性： 油價的迅速下跌。如果油價水平出現(xiàn)同1991年海灣戰(zhàn)爭時類似的狀況（油價迅速下降了30％），那么將推動全球ＧＤＰ在12個月內(nèi)上升0．9％。

　　油價下跌后又走高。如果油價在持續(xù)下降后又突然走高，那么全球ＧＤＰ將在12個月內(nèi)上升0．4％。

　　再現(xiàn)“第一次海灣戰(zhàn)爭”。由于第一次海灣戰(zhàn)爭，原油供應(yīng)在1990年8月被中斷。如果從今天起我們重演這一幕，那么其負面影響將超出我們的預(yù)期。結(jié)果將導(dǎo)致我們的目前預(yù)期下跌0．4％。

　　3．中央銀行的反應(yīng)

　　短期內(nèi)由于油價上升帶來的經(jīng)濟后果將由中央銀行和政府通過政策手段進行調(diào)控。我們相信美國聯(lián)邦儲備委員會將始終關(guān)注負面的通脹，如果由于戰(zhàn)爭及原油供給等問題出現(xiàn)經(jīng)濟疲軟，那么美聯(lián)儲將采取寬松的貨幣政策。我們預(yù)計歐洲央行將采取同樣的措施，特別是它目前希望保持2％的通脹率，并把主要精力放在支持各國尤其是德國的經(jīng)濟增長。日本方面，油價的走高將直接影響本來就處于衰退狀態(tài)的經(jīng)濟狀況和通縮局面。我們相信目前的零利率政策和量化寬松政策將持續(xù)下去。

　　4．戰(zhàn)爭的成本有多高？

　　根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室的估算，對伊開戰(zhàn)第一個月的支出將達到100億美元，之后降到每月80億美元，波斯灣地區(qū)部署軍隊的最高費用可能達到140億美元。戰(zhàn)爭結(jié)束后，美軍的遣返費用將達到90億美元。另外，戰(zhàn)后的駐地費用可能達到每月10億到40億美元。

　　匯總一下，如果戰(zhàn)爭速戰(zhàn)速決——戰(zhàn)事在四周內(nèi)結(jié)束，那么總費用將達到約570億美元；如果戰(zhàn)事延長到三個月，預(yù)計費用將達到650億美元。相比之下，這次對伊戰(zhàn)爭的戰(zhàn)期將比1991年的海灣戰(zhàn)爭要長，當(dāng)時由于部隊強大，戰(zhàn)爭在幾天之內(nèi)就得以結(jié)束。

　　根據(jù)預(yù)算，美國2003年的軍備支出為500億美元，2004年為300億美元。這一數(shù)字與美國國會預(yù)算辦公室估算的速戰(zhàn)速決加之隨后的長期占領(lǐng)費用相當(dāng)。

　　5．誰為伊拉克戰(zhàn)爭買單？

　　和十多年以前的海灣戰(zhàn)爭不同，美國納稅者這次可能要支付美伊戰(zhàn)爭的大部分費用。海灣戰(zhàn)爭中，美國國防部估計的戰(zhàn)爭費用為610億美元，其中530億美元由美國的盟國承擔(dān)。這530億美元中，三分之二（也就是360億美元）由海灣國家承擔(dān)，其余部分主要由德國和日本承擔(dān)（它們承擔(dān)了160億美元）。這一次，倒薩聯(lián)盟主要由美國和英國組成，這兩個國家可能不得不承擔(dān)大部分戰(zhàn)爭費用。

　　然而，也有說法稱，美國可能會利用戰(zhàn)后伊拉克的石油儲備來支付戰(zhàn)爭費用?，F(xiàn)在，我們還不認為這是一種可行的選擇。戰(zhàn)后，要想把伊拉克石油的日產(chǎn)量恢復(fù)到20世紀90年代末的300萬桶將是困難的。我們估計伊拉克石油戰(zhàn)前的日產(chǎn)量只有260萬桶，隨著美伊戰(zhàn)爭的爆發(fā)，石油產(chǎn)量將急劇下降。如果戰(zhàn)爭導(dǎo)致兩個月甚至更長時間的大規(guī)模停產(chǎn)，恢復(fù)伊拉克石油工業(yè)將是一個非常大的挑戰(zhàn)。如果其他基礎(chǔ)設(shè)施沒有遭受破壞，戰(zhàn)后石油日產(chǎn)量能很快攀升到150萬桶，但是要恢復(fù)到200萬桶以上，可能還要好幾個月。如果，美伊戰(zhàn)爭造成伊拉克周邊國家石油供應(yīng)危機，情況會更加糟糕。

　　6．戰(zhàn)爭對美國財政預(yù)算會產(chǎn)生什么影響？

　　即使戰(zhàn)爭費用能很輕易地得到支付，而且不帶來嚴重的經(jīng)濟問題，美國經(jīng)濟的減速也已使財政預(yù)算狀況惡化。假如美國政府執(zhí)行一攬子6740億美元的財政計劃（其中包括廢除股息稅），2003年美國財政赤字將因此至少增加1000億美元，從而達到3750億美元，財政風(fēng)險將會很高。在2004年，財政赤字可能將達到4250億美元。

　　這一切會對美國債券產(chǎn)生什么影響呢？從近期看，我們預(yù)計不景氣的經(jīng)濟狀況和戰(zhàn)爭帶來的不確定性，會使10年期的中期國庫券的收益率保持在4％左右。然而，隨著今年下半年可能發(fā)生的經(jīng)濟增長，以及財政狀況發(fā)生變化，國庫券收益率會逐漸升高。在今年年底，我們預(yù)計10年期的中期國庫券的收益率將達到4．5％。

　　7．伊拉克戰(zhàn)爭將對美元產(chǎn)生什么影響？

　　1991年的海灣戰(zhàn)爭沒有對通貨市場產(chǎn)生重大或長期的影響，尤其是對美元。我們相信這次的情況也會類似。

　　當(dāng)人們可以清楚地看到美國將取得戰(zhàn)爭勝利時，美元會暫時走強。但是，我們認為美元的疲軟不是由對戰(zhàn)爭的憂慮造成的。實際上，我們認為美元疲軟反映的是美國金融市場長期的不平衡，以及貿(mào)易和經(jīng)常赤字狀況的惡化。我們對美國削減持續(xù)增長的經(jīng)常赤字的能力表示擔(dān)憂，為此我們最近調(diào)整了對美元的預(yù)測。接下去的三個、六個和九個月中，我們最新預(yù)計的歐元兌美元分別是：11．12、11．12和11．18。

　　8．美國和歐洲之間貿(mào)易戰(zhàn)的危險有多大？

　　一些美國官員威脅說要對不支持美國對伊開戰(zhàn)的法國、比利時和德國采取報復(fù)措施。這些人已經(jīng)在呼吁對法國采取經(jīng)濟制裁，并從德國撤走部分美國軍隊。在我們看來，美國和歐洲緊張的政治關(guān)系相當(dāng)有可能影響到雙邊的貿(mào)易關(guān)系。但是，我們不應(yīng)該過于夸大這種危險，原因如下：

　　第一，美歐之間的貿(mào)易關(guān)系經(jīng)常緊張。實際上，在美國提高鋼鐵進口關(guān)稅和歐盟禁止美國向其出口轉(zhuǎn)基因食品上，美國和歐洲發(fā)生了好幾起貿(mào)易糾紛。

　　第二，美國對歐洲的報復(fù)可能只限于法國和德國，因為這兩個國家被看作是反對美國對伊政策的“領(lǐng)導(dǎo)者”。美國國務(wù)卿鮑威爾就表示，即使近期內(nèi)，美國和俄羅斯的關(guān)系也不會因為兩國在對伊政策上的分歧而受影響。

　　第三，歐盟貿(mào)易專員帕斯卡爾·拉米和美國貿(mào)易代表羅伯特·佐利克，最近強調(diào)雙方承諾實現(xiàn)自由貿(mào)易，尤其是要通過世界貿(mào)易組織在多國框架內(nèi)達到這一目標。他們都認識到貿(mào)易摩擦的升級對雙方都不利。

　?。ǜ兄x高盛公司張東梅女士的大力協(xié)助，刊登時有刪節(jié)。）

　　其它經(jīng)濟影響估計：

　　石油市場

　　如果伊拉克戰(zhàn)爭導(dǎo)致石油供應(yīng)減少，歐佩克每天還有300萬桶剩余產(chǎn)能可以動用。

　　──歐佩克主席阿提亞

　　如果我們不驚慌失措，石油就夠用。如果惶惶不可終日，石油就不夠用。

　　──全球能源研究中心副主任里奧·德勞拉斯

　　全球經(jīng)濟

　　恐怖活動和戰(zhàn)爭的雙重威脅或許能實現(xiàn)反全球化力量一直無法達到的目的──放緩甚至減少全球貿(mào)易和投資活動。

　　──世界大企業(yè)聯(lián)合會首席經(jīng)濟學(xué)家蓋爾·福斯勒

　　雖然軍費開支最近成為促進經(jīng)濟增長的一個因素，但這只是因為美國經(jīng)濟幾乎沒有增長。

　　──咨詢網(wǎng)站Ｅｃｏｎｏｍｙ．ｃｏｍ首席經(jīng)濟學(xué)家馬克·贊迪

　　美國預(yù)算

　　對伊拉克動武可能產(chǎn)生最高達1000億至2000億美元的開支。

　　──布什前任首席經(jīng)濟顧問林賽

　　預(yù)計戰(zhàn)后重建伊拉克至少需要750億美元的支出，如果重建過程長達數(shù)十年，這筆費用可能高達5000億美元。

　　──耶魯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家威廉姆·諾德豪斯

　　股票市場

　　即使你打敗了薩達姆，你打敗了恐怖主義嗎？我毫不懷疑，如果對薩達姆的戰(zhàn)爭能速戰(zhàn)速決，股市最初將獲益；但對它能否永久性地解決股市現(xiàn)有的問題，我表示懷疑。

　　──共同基金Ｗａｄｄｅｌｌ＆Ｒｅｅｄ首席投資長亨利·赫爾曼

　　并非所有的戰(zhàn)爭都對股票有利。如果對伊戰(zhàn)爭擾亂了中東形勢并使情況惡化，或許相對于第二次世界大戰(zhàn)，越南戰(zhàn)爭與伊拉克戰(zhàn)爭之間更具可比性。

　　──ＮｅｄＤａｖｉｓＲｅｓｅａｒｃｈ全球股票策略師逖姆·哈耶斯

　　外匯市場

　　在美國經(jīng)濟處于相對強勢的影響下，歐元在未來數(shù)月內(nèi)就會重新跌回到與美元平價。

　　──ＢａｎｋＬｅｕｍｉ駐紐約的交易員ＴｈｏｍａｓＭｏｌｌｏｙ 美國是在無意識地奉行強勢美元政策，歐盟也在推行強勢歐元政策。

　　──德意志銀行駐東京的外匯分析師馬歇爾·吉特勒 最近日元升值速度過快，日本政府將密切關(guān)注市場，并在必要時采取干預(yù)行動。

　　──日本內(nèi)閣官房長官福田康夫 貨幣政策 我們將等待伊拉克問題獲得解決，等著看美國經(jīng)濟和金融市場能否復(fù)蘇，如果不能，就下調(diào)利率。

　　──美國聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘 油價飆升、伊拉克危機和歐元升值對歐元區(qū)通貨膨脹和經(jīng)濟增長造成負面影響，促使歐洲央行作出降息的決定。

　　──歐洲央行