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一季度９．７％的ＧＤＰ增速，再次引發(fā)了各界對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否過熱的擔(dān)憂。盡管國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人鄭京平使用了“當(dāng)前總體經(jīng)濟(jì)情況是好的”這一概括語，但以一季度４３％的固定資產(chǎn)投資增幅，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議以來對經(jīng)濟(jì)增長的“降溫”期待，這一增速無疑備受矚目，特別是其中顯現(xiàn)的投資和貸款增長過快、生產(chǎn)資料價(jià)格上漲過猛、資源消耗量過大等問題，更應(yīng)引起調(diào)控部門的警惕。
四大因素拉升投資
在一季度經(jīng)濟(jì)增長中，投資繼續(xù)唱主角，前３月固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)４３％，而且是在連續(xù)出臺降溫措施的情況下。分析投資繼續(xù)較快增長的原因，包括以下四個方面。
一是去年以來高增長的慣性作用和預(yù)期政策調(diào)整的助推作用。經(jīng)濟(jì)增長的歷史表明，一種趨勢一旦形成，會保持較長時(shí)間的慣性狀態(tài)，今年一季度的投資增長，很大程度上便來自去年高投資的慣性；與此同時(shí)，一段時(shí)間以來較明顯的政策調(diào)整預(yù)期，也對即將開工的項(xiàng)目起了明顯的助推作用，這在房地產(chǎn)業(yè)上最為明顯。１－２月份累計(jì)，施工項(xiàng)目多達(dá)３９９６８個，比上年同期增長３８％，增加項(xiàng)目之多為近年所少見。
二是季節(jié)和氣候因素影響。今年冬天是明顯的暖冬，而且最冷的幾天全在春節(jié)放假的那幾天，相反，上一年冬天則偏冷，再加上有閏年因素的影響，這些因素使今冬投資施工期加長，從而導(dǎo)致投資增長比上年同期明顯加快。
三是生產(chǎn)資料的價(jià)格大幅上升，使投資名義增長率加快。
四是存在一些合理的快速增長因素。比如電力投資的加速增長等。為滿足不斷增加的電力需求，我國電力行業(yè)大量的投資建設(shè)將主要在今年及明年鋪開。今年１－２月份累計(jì)電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長６０．７％，增幅比去年高出了一倍以上，對工業(yè)投資和全部投資的貢獻(xiàn)率明顯上升。前２個月，電力投資對工業(yè)投資的貢獻(xiàn)率大約在２０％左右，對工業(yè)投資的拉動在１６％左右，對整個固定資產(chǎn)投資的貢獻(xiàn)率大約為９．７％，拉動全部投資增長５個多百分點(diǎn)。不過，今年或明年電力行業(yè)投資的高增長是合理的，既是對前期電力投資不足的“補(bǔ)課”，也是適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級引起的電力消費(fèi)快速增長的一種必然結(jié)果。
物價(jià)繼續(xù)上漲但不會導(dǎo)致通脹
盡管不少原材料、燃料的購進(jìn)價(jià)格已上漲了８．３％，但由于“時(shí)滯”及價(jià)格傳導(dǎo)方面的原因，工業(yè)品目前的出廠價(jià)格僅上漲了３．７％，有人認(rèn)為這種情況是暫時(shí)的，下一步將面臨較大的通脹壓力，而一季度２．８％的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ＣＰＩ）上漲，也加劇了人們對通脹的擔(dān)心。而在筆者看來，盡管消費(fèi)價(jià)格短時(shí)間內(nèi)有進(jìn)一步上升的壓力，但引發(fā)新一輪通脹的可能性較小，分析原因有三：
一是目前總體供大于求的局面將制約價(jià)格全面上漲，從而抑制通貨膨脹。我國工業(yè)產(chǎn)品總體供大于求的局面沒有改變，有資料顯示，目前在我國６００種主要商品中，有７７％供大于求，其余２３％供求平衡。這種格局下，極少數(shù)供不應(yīng)求的產(chǎn)品漲價(jià)基本上成為了一種孤立現(xiàn)象，并使生產(chǎn)資料、糧食價(jià)格上漲難以向下游產(chǎn)品傳導(dǎo)與擴(kuò)散，從而抑制最終產(chǎn)品價(jià)格的全面上漲。正如我們看到的那樣，２月份的價(jià)格實(shí)際上呈現(xiàn)出的是一幅“冷熱并存”的圖景：一方面糧食價(jià)格上漲１７．５％，另一方面鮮菜價(jià)格則下降１０．４％；一方面生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)上漲１５．２％，另一方面工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格仍處于整體負(fù)增長狀態(tài)。
二是核心通脹率沒有出現(xiàn)持續(xù)快速上漲的趨勢。剔除糧食、原油價(jià)格后計(jì)算的核心通貨膨脹率，前幾年一直處于負(fù)增長狀態(tài)，如２００３年，在居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中占１／３左右權(quán)重的食品價(jià)格略有上升，占２０％左右的服務(wù)價(jià)格相對穩(wěn)定，占５０％左右的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格則持續(xù)下跌。核心通脹率現(xiàn)在不過剛剛開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，還沒有出現(xiàn)持續(xù)快速上漲的趨勢，因此，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)通貨膨脹的跡象并不十分明顯。
三是上世紀(jì)９０年代中期以來，全球均在告別高通貨膨脹時(shí)代，進(jìn)入到一個低通脹或面臨通貨緊縮壓力的新時(shí)代。這將通過貿(mào)易的自由化對國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格的上漲形成抑制。
因此，目前高通脹風(fēng)險(xiǎn)并不大，經(jīng)濟(jì)增長與宏觀政策不會因物價(jià)問題而出現(xiàn)“急調(diào)整”。
對局部行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)宏觀調(diào)控
盡管總體上看物價(jià)上升平穩(wěn)，不易產(chǎn)生高通脹問題，但局部行業(yè)的投資和產(chǎn)出的持續(xù)過快增長，以及原材料價(jià)格上升過快，均為今后經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性埋下了隱患，需要加強(qiáng)對局部行業(yè)的宏觀調(diào)控，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落。其中，對局部過熱行業(yè)繼續(xù)盲目擴(kuò)張更應(yīng)高度重視，因?yàn)樗鼈兊摹耙?guī)?；退疆a(chǎn)能過度擴(kuò)張”潛伏著巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。所謂“規(guī)模化低水平產(chǎn)能擴(kuò)張”是指現(xiàn)在新上的鋼鐵或建材等項(xiàng)目，規(guī)模都比較大，１００萬噸或幾百萬噸的鋼材生產(chǎn)項(xiàng)目很短時(shí)間內(nèi)就能建成，但技術(shù)檔次卻不高，這種低水平重復(fù)建設(shè)的危害一點(diǎn)也不低于以前，甚至其對今后市場的沖擊和對宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響更大，調(diào)整起來更難。
首先，產(chǎn)能的過度擴(kuò)張將會引起今后幾年這些產(chǎn)品嚴(yán)重的生產(chǎn)過剩，并可能誘發(fā)新的通貨緊縮現(xiàn)象出現(xiàn)。２００３年鋼材產(chǎn)量高達(dá)２．３６億噸，超過了日本和美國之和，在２００２年增長１８．９％的基礎(chǔ)上又增長了２１．５％，今年１－２月份又猛增了３１．７％，這種增長帶有相當(dāng)強(qiáng)的數(shù)量增長特征，即技術(shù)水平不高但單位和總體規(guī)模都很大。如此擴(kuò)張速度必然會造成今后幾年的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，產(chǎn)生新的更為嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)矛盾，不僅將傷害鋼鐵業(yè)的發(fā)展，而且影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。即今天這些行業(yè)的投資、消費(fèi)增長過快、價(jià)格大幅攀升可能隱含著今后幾年的大幅回落。
其次，目前鋼鐵、建材等投資和產(chǎn)能的過度擴(kuò)張?jiān)谙喈?dāng)程度是建立在房地產(chǎn)投資和消費(fèi)呈現(xiàn)明顯“虛漲”的基礎(chǔ)上，容易引發(fā)連鎖的金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面是房地產(chǎn)將出現(xiàn)明顯降溫，京粵滬浙四大增長龍頭地區(qū)的房地產(chǎn)投資和消費(fèi)將從持續(xù)６年的２０－３０％的高增長狀態(tài)進(jìn)入適度增長狀態(tài)，增幅將降至１０－１５％左右，某種程度上，這意味社會對鋼鐵、建材的消費(fèi)需求增長將放慢，一些鋼鐵建材企業(yè)將為目前的盲目投資付沉重代價(jià)；另一方面，研究表明，去年以來過熱行業(yè)的高投資都是建立在高貸款基礎(chǔ)上，隱含著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投資的７０％左右依賴于銀行，而鋼鐵、有色金屬、建材等行業(yè)的新增資產(chǎn)中，也有２／３以上依賴于負(fù)債增加。這意味著這些行業(yè)投資和產(chǎn)出增長如果大起大落，銀行將是最終的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。這些風(fēng)險(xiǎn)一旦形成，將會使前幾年銀行系統(tǒng)努力降低不良資產(chǎn)比重的努力化為“泡影”，而且更嚴(yán)重的是將再次延緩銀行體制改革的進(jìn)程。
三是“規(guī)?；退疆a(chǎn)能過度擴(kuò)張”將會造成難以挽回的資源、能源浪費(fèi)以及出現(xiàn)較嚴(yán)重的環(huán)境污染問題。去年以來我國２２個省份“拉閘限電”、鬧“電荒”，除了經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪高增長周期的因素外，一個重要的原因就是水平不高的高耗能產(chǎn)業(yè)的過度擴(kuò)張，這對中國經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)增長形成巨大的壓力。如果任其發(fā)展，中國將會在不久的將來出現(xiàn)相當(dāng)嚴(yán)重的資源和能源危機(jī)，不僅會造成短期經(jīng)濟(jì)的大波動，而且也會損害長期的增長潛力。
投資和物價(jià)增幅左右全年經(jīng)濟(jì)走勢
從全年經(jīng)濟(jì)增長的走勢看，決定經(jīng)濟(jì)是否向過熱方向發(fā)展的主要因素是投資增速和物價(jià)上漲幅度，這兩大因素不僅將左右經(jīng)濟(jì)增長速度，而且左右宏觀經(jīng)濟(jì)政策，下一步宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向主要取決于這兩大因素發(fā)展趨勢。
從投資來看，盡管一季度的投資增幅高達(dá)４３％，但未來三個季度投資增長回落可期。因?yàn)?，一季度投資過快增長，在相當(dāng)程度上是由于短期因素作用的結(jié)果，預(yù)計(jì)二季度投資增長將會明顯放慢，局部行業(yè)的過熱問題有可能得到一定的抑制，宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)溫和降溫的趨勢。
今年一季度出現(xiàn)的房地產(chǎn)投資增長情況具有一定的警示作用，１－２月份房地產(chǎn)開發(fā)投資增長４３．６％，盡管這比上年同期加快６．６個百分點(diǎn)，但卻比１－２月固定資產(chǎn)投資增速慢近１０個百分點(diǎn)。自去年第四季度到今年前兩個月，房地產(chǎn)投資增幅出現(xiàn)了持續(xù)多月低于全部投資增幅的情況，如２００３年１０月和１２月房地產(chǎn)投資分別增長２０．５％、１８．６％，分別比同期全部投資增幅低２．１個和４．７個百分點(diǎn)，今年１－２月份房地產(chǎn)投資增幅比上年同期低２．８個百分點(diǎn)，在５個月中，有四個月房地產(chǎn)投資增幅低于全部投資增幅，這還是近幾年來出現(xiàn)的第一次，表明房地產(chǎn)投資和消費(fèi)將進(jìn)入增長調(diào)整期。
從物價(jià)走勢來看，預(yù)計(jì)全年物價(jià)水平將增長３％左右，生產(chǎn)資料價(jià)格在年中將出現(xiàn)溫和回調(diào)，零售價(jià)格指數(shù)實(shí)現(xiàn)１％左右的正增長，通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)不大，不會出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“急調(diào)整”傾向。
綜合投資和消費(fèi)物價(jià)的走勢，今年中國經(jīng)濟(jì)增長將會呈現(xiàn)“前高后低”的趨勢，增長率接近９％，上半年ＧＤＰ增長可能超過９％，下半年受出口、投資增長回落的影響可能增長８．５％左右。局部領(lǐng)域投資過度膨脹及投資效率低下，是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展中“核心問題”，它的風(fēng)險(xiǎn)并不一定轉(zhuǎn)化為高通貨膨脹，而是通過加劇結(jié)構(gòu)矛盾、使經(jīng)濟(jì)高增長難以持續(xù)來表現(xiàn)。因此，必須采取經(jīng)濟(jì)、法律和必要的行政措施等加強(qiáng)對房地產(chǎn)、鋼鐵等已經(jīng)明顯過熱行業(yè)的宏觀調(diào)控。不僅要避免經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)大起大落、降低金融風(fēng)險(xiǎn)，而且要避免通貨緊縮現(xiàn)象再次出現(xiàn)，這是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo)。（作者單位：國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所）