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摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇在赴北京參加《財(cái)富》500強(qiáng)論壇前接受記者采訪時(shí)透露說(shuō)，他這次在《財(cái)富》北京論壇上將重點(diǎn)談兩大問(wèn)題：一是美元貶值，二是全球經(jīng)濟(jì)失衡。
最近的匯率回升是暫時(shí)現(xiàn)象
羅奇說(shuō)，盡管美元匯率最近出現(xiàn)回升，但是這只不過(guò)是一種暫時(shí)現(xiàn)象。在過(guò)去三年中，美元對(duì)西方主要貨幣的匯率雖已經(jīng)下跌14%，但今后仍可能會(huì)再跌10%至15%。導(dǎo)致美元持續(xù)走低的根本原因是美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字長(zhǎng)期居高不下。在上個(gè)世紀(jì)80年代后期，美元匯率下跌了30%，而當(dāng)時(shí)的美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比例只有3.4%。2004年，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字創(chuàng)下6660億美元的歷史新高，相當(dāng)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6.3%。這就意味著美元目前面臨的下跌壓力比上個(gè)世紀(jì)80年代后期要大得多。如果美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字得不到調(diào)整，那么今年內(nèi)需要每天從外部流入29億美元才能維持經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。
提高利率未必能扭轉(zhuǎn)美元下跌
羅奇指出，美國(guó)提高利率不一定就能扭轉(zhuǎn)美元匯率下跌的趨勢(shì)。1994年，美聯(lián)儲(chǔ)的處境同現(xiàn)在相比基本差不多。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率在一年內(nèi)提高了3個(gè)百分點(diǎn)，但美元仍然出現(xiàn)大幅貶值。美國(guó)要想削減經(jīng)常項(xiàng)目赤字的確需要做兩件事：一是讓美元繼續(xù)貶值，二是提高實(shí)際利率。美聯(lián)儲(chǔ)最近雖連續(xù)多次小幅提高利率，但美國(guó)的實(shí)際利率水平仍比較低，不足以抑制日益增長(zhǎng)的消費(fèi)需求。美元匯率調(diào)整比較理想的情況是美元匯率在今后兩三年內(nèi)保持緩慢下跌，每年跌幅為5%。美元匯率下一輪的下跌可能會(huì)不同于上一輪。美元匯率上一輪下跌主要是對(duì)歐元，而美元匯率下一輪下跌將主要是對(duì)日元、人民幣等多種亞洲貨幣，從而對(duì)亞洲貨幣產(chǎn)生升值壓力。下一輪的美元下跌必然會(huì)對(duì)人民幣形成壓力，促使中國(guó)政府采取一種新的匯率機(jī)制。
羅奇認(rèn)為，美國(guó)僅讓美元貶值并不能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字下降。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，美元貶值會(huì)有助于擴(kuò)大出口。但是，美國(guó)依靠擴(kuò)大出口來(lái)削減經(jīng)常項(xiàng)目赤字的余地是非常有限的。美國(guó)的制造業(yè)已經(jīng)大大萎縮，美國(guó)制成品出口競(jìng)爭(zhēng)能力不是很強(qiáng)。因此，削減美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的最有效的辦法就是抑制過(guò)度的國(guó)內(nèi)需求。美國(guó)的消費(fèi)需求在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比重在1975年到2000年的25年中基本上保持在67%，這一比例在過(guò)去幾年中已經(jīng)到71%。美國(guó)政府應(yīng)該采取有效措施，讓個(gè)人消費(fèi)回落到正常水平。
美元貶值是世界經(jīng)濟(jì)失衡的必然結(jié)果
羅奇指出，美元持續(xù)貶值是預(yù)料之中的事。這是世界經(jīng)濟(jì)失衡的必然結(jié)果，而美國(guó)日益擴(kuò)大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字就是世界經(jīng)濟(jì)失衡最直接的表現(xiàn)。要解決美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字問(wèn)題，不是美國(guó)一個(gè)國(guó)家的事情、需要?dú)W亞多國(guó)的共同努力，特別是需要?dú)W洲和日本進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整以拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求。允許美元下跌是否明智的爭(zhēng)論始終存在。布什政府似乎在默許美元貶值，歐洲稱(chēng)美元貶值是殘酷的做法，日本表示會(huì)再次干預(yù)外匯市場(chǎng)，中國(guó)則認(rèn)為全球失衡是“美國(guó)制造”。然而，所有相關(guān)地區(qū)都有責(zé)任。美國(guó)錯(cuò)在消費(fèi)過(guò)度，其他國(guó)家錯(cuò)在消費(fèi)不足。1995年至2003年間，美國(guó)消費(fèi)需求平均每年增長(zhǎng)3.9%，而其他發(fā)達(dá)國(guó)家只增長(zhǎng)了2.2%。美國(guó)儲(chǔ)蓄率差不多為零，所以美國(guó)就吸收了全球大約80%的剩余儲(chǔ)蓄，為本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展融資。為吸引國(guó)外資本，美國(guó)背負(fù)了巨額經(jīng)常項(xiàng)目和貿(mào)易赤字。與美國(guó)過(guò)度消費(fèi)相對(duì)應(yīng)，世界其他地方、尤其是亞洲和歐洲儲(chǔ)蓄過(guò)度。令人擔(dān)憂的是，為美國(guó)無(wú)節(jié)制消費(fèi)和儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足提供資金的外國(guó)投資者說(shuō)不定哪一天會(huì)提高價(jià)碼或拒絕為美國(guó)提供資金。果真如此，美元將會(huì)崩潰，利率將會(huì)飆升，股市將會(huì)崩盤(pán)，全球經(jīng)濟(jì)失衡將會(huì)發(fā)展成為全面衰退。
羅奇認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)處于二戰(zhàn)以來(lái)最不平衡的狀態(tài)。導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)不平衡的因素有三個(gè)，一是美國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄的低儲(chǔ)蓄率及其加給消費(fèi)者、美元和美國(guó)實(shí)際利率的壓力；二是中國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字所提供的源源不斷的財(cái)務(wù)支持，及由此帶來(lái)的對(duì)中國(guó)通脹和外匯組合重大虧損風(fēng)險(xiǎn)的潛在壓力；三是美國(guó)國(guó)內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，在貿(mào)易摩擦問(wèn)題上可能孤注一擲，從而影響到正常國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。
羅奇最后表示，目前促使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大支柱一是美國(guó)的消費(fèi)，二是中國(guó)的生產(chǎn)。美國(guó)的消費(fèi)完全超出了自身供給能力，而其他有些國(guó)家則主要依靠對(duì)美國(guó)的出口來(lái)帶動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這對(duì)美國(guó)和其他國(guó)家來(lái)說(shuō)都不是一件好事。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，美國(guó)過(guò)度消費(fèi)不可能長(zhǎng)期存在下去，因此中國(guó)應(yīng)該調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，不能持續(xù)指靠對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)來(lái)帶動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是要注意擴(kuò)大對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)的出口以及采取措施刺激國(guó)內(nèi)私人消費(fèi)。
人物鏈接：
斯蒂芬·羅奇(Stephen Roach)現(xiàn)任摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和全球經(jīng)濟(jì)分析部總監(jiān)，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)公司對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)和分析，以及管理摩根士丹利添惠在紐約、倫敦、巴黎、東京和香港等的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和分析工作。羅奇獲有紐約大學(xué)博士學(xué)位以及威斯康星大學(xué)學(xué)士學(xué)位。羅奇于1982年加入摩根士丹利公司，在此之前曾擔(dān)任過(guò)MorganGuaranty信托公司的經(jīng)濟(jì)分析副總裁，并在首都華盛頓聯(lián)邦儲(chǔ)備局研究部門(mén)工作過(guò)六年，負(fù)責(zé)督促聯(lián)邦儲(chǔ)備局官員進(jìn)行國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的估測(cè)。