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近期又一輪人民幣升值壓力喧囂塵上。在美國制造商的煽動下，一些美國國會會員揚言要對中國商品征收懲罰性關(guān)稅，除非中國提高人民幣匯率。其攻擊的核心是中國將人民幣價值與美元價值掛鉤的匯率政策，導(dǎo)致了美國的貿(mào)易逆差。
對此，國家外匯管理局一位官員認(rèn)為，這是典型的貿(mào)易保護(hù)主義，“表明他們的腦筋還停留在１７世紀(jì)～１８世紀(jì)的重商主義經(jīng)濟學(xué)上，缺乏基本的現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)常識?！彼赋?，貿(mào)易順差表明其國民儲蓄為別國所用，貿(mào)易逆差是其國民儲蓄不足以滿足投資需求，從而利用了國外的儲蓄來彌補本國國民儲蓄與總投資之間的缺口。
“不從自己國內(nèi)儲蓄率過低無法滿足國內(nèi)投資需求上找原因，卻攻擊別人的匯率政策，懂行的都知道，這種做法不是糊涂就是裝糊涂?！边@位官員說，在目前的匯率壓力面前，中國必須時刻保持清醒頭腦。
按照他的理解，一方面要認(rèn)清某些國際勢力施壓人民幣匯率的動機和用心，另一方面也要充分利用當(dāng)前有利的時機加快推動匯率制度的改革——“我說他們講錯了，人民幣匯率釘住的不是美元，釘住的是中國經(jīng)濟的健康運行?！?
在他看來，人民幣匯率問題對中國經(jīng)濟的健康發(fā)展來說，是改革的問題，而非簡單的百分比浮動問題，“因此，我們的視野和目標(biāo)要牢牢把握住改革方向，積極主動、‘以我為主’，為保障經(jīng)濟增長的可持續(xù)性，抓住機遇平穩(wěn)實現(xiàn)匯率機制的轉(zhuǎn)換。”就此，這位研究型官員以個人身份為記者做了具體解釋。
有管理的浮動匯率制度適合中國
１９９４年１月１日中國實現(xiàn)匯率并軌，開始實行單一的、有管理的浮動匯率制度。其主要特點是，匯率形成以外匯市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)，匯率可以在規(guī)定的范圍內(nèi)浮動，屬于有管理的匯率。
這位外管局官員告訴記者，但在實際運行中，尤其是在亞洲金融危機后，人民幣匯率制度主要呈現(xiàn)兩大特點其一是釘住單一的美元，其二是過度窄幅波動。他指出，這使新的人民幣匯率制度的其他特點，如‘市場供求決定’和‘浮動’并沒有得到真正體現(xiàn)。實際上人民幣匯率制度仍可歸于傳統(tǒng)的固定釘住匯率制度。
事實上，這種固定釘住匯率制度在中國取得了很大的成功，為中國經(jīng)濟健康運行提供了穩(wěn)定有序的國際收支環(huán)境，也為世界金融秩序的穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)，尤其在亞洲金融危機中堅持人民幣不貶值，作用重大。
但正如國際著名匯率經(jīng)濟學(xué)家、哈佛大學(xué)教授杰弗利·弗蘭科所言，“沒有一種匯率制度適合于所有的國家和所有時期?！惫潭▍R率、浮動匯率、目標(biāo)區(qū)匯率以及有管理的浮動匯率制度都不是完美的。而且，不可能在所有時期都能完善地運行。
在這位官員看來，一種匯率制度是否適合于一個國家，主要取決于該國特定的時期和特定的經(jīng)濟環(huán)境，如對外貿(mào)易和金融資本流動的規(guī)模和開放度，金融部門和金融市場的發(fā)展階段，可能面臨的自然資源沖擊和該國的政治目標(biāo)。
他說，目前中國面臨新的經(jīng)濟環(huán)境，繼續(xù)維持固定釘住匯率制度，其成本是很大的。
從長期看，隨著對外國金融機構(gòu)的市場準(zhǔn)入放寬，人民幣逐漸走向自由兌換，資本的流動性、本外幣資產(chǎn)的替代性都會逐步增加。人民幣匯率的決定因素將變得更為復(fù)雜，現(xiàn)行匯率制度調(diào)整空間小，央行對匯率的管理將越來越困難。
相比較，浮動匯率具有可以保持貨幣政策獨立性減少政府干預(yù)，增加匯率決策機制透明度、緩沖外部沖擊的優(yōu)點。但浮動匯率的缺點和其優(yōu)點一樣突出，他認(rèn)為，“在中國尚未具備浮動匯率制度所需要的條件和環(huán)境下，如果采用，將大大加大經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的成本?！币虼?，有管理的浮動匯率制度更適合于中國。
隨著中國經(jīng)濟開放程度的提高，資本管制將逐漸放松，要保持貨幣政策的自主性，有必要實行浮動匯率制度。但自由浮動不適合中國這樣一個處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷變動和經(jīng)濟不斷發(fā)展的國家。從國際上看，俄羅斯盧布在實行自由浮動后，重新選擇了有管理的浮動，就是因為匯率劇烈浮動給經(jīng)濟帶來了巨大沖擊。
有管理的浮動匯率不需要政府率先公布或宣布匯率目標(biāo)，而是通過積極干預(yù)來達(dá)到目的，避免了釘住匯率制度的公信力問題。另一方面適合目前中國的經(jīng)濟和金融環(huán)境。而且，目前人民幣匯率制度本身就是浮動匯率機制，可以避免制度調(diào)整所帶來的成本。
　　時機選擇和實施策略
匯率的退出有主動退出和被動退出兩種。按照加利福尼亞大學(xué)伯克利分校國際經(jīng)濟學(xué)家巴瑞·艾欣格林對２９個放棄固定匯率制度、選擇更為靈活的匯率制度的國家進(jìn)行比較研究，發(fā)現(xiàn)其中２３個國家在這一轉(zhuǎn)換過程中伴隨著金融危機，其中一個最重要的原因就是太遲退出固定匯率制度，是金融市場的變動迫使政府采取上述轉(zhuǎn)換所造成。所以，積極主動選擇好的改革時機顯得非常重要。
外管局的官員稱，按照國際金融經(jīng)驗，成功退出時機的選擇主要應(yīng)考慮幾個因素。其一，選擇貨幣處于“強勢”處境、存在匯率升值壓力時進(jìn)行，不是選擇在市場力量已經(jīng)明顯地意識到該匯率的脆弱性以及投機者認(rèn)為攻擊時機比較成熟的時候；其二，選擇貨幣沒有貶值壓力，該國有凈資本流入的時機；其三，需要謹(jǐn)慎的頭寸管理以及提供有效的規(guī)避風(fēng)險工具。
他的判斷是，目前中國從釘住匯率制度向有管理的浮動匯率制度退出具備有利的一面，“主要是由于中國有良好的國際收支狀況，持續(xù)的對外貿(mào)易發(fā)展動力，以及外國直接投資保持較快的增長勢頭。更重要的是，中國有良好的基本經(jīng)濟面和理想的經(jīng)濟增長預(yù)期。”
在具體政策策略上，他認(rèn)為，首先要逐步擴大匯率浮動區(qū)間。這個區(qū)間的范圍，除了考慮匯率政策目標(biāo)、國際收支狀況、外匯儲備和國內(nèi)利率等因素，還必須考慮中國宏觀經(jīng)濟承受匯率波動的程度，不成熟的金融部門和金融市場，缺乏現(xiàn)代企業(yè)制度以及匯率風(fēng)險意識。
目的就是傳遞一個信息，央行將減少對外匯市場干預(yù)，市場參與者要正視風(fēng)險。但需要強調(diào)的是，實踐中擴大浮動區(qū)間的進(jìn)程應(yīng)取決于經(jīng)濟基本面和金融環(huán)境。
其次，要完善央行外匯干預(yù)機制。在轉(zhuǎn)換過程中，央行仍有必要運用貨幣政策對匯率進(jìn)行調(diào)控，使外匯市場平穩(wěn)運行和匯率接近其均衡匯率水平。不過，只要波動在區(qū)間內(nèi)，央行就沒有必要進(jìn)行干預(yù)。
另外，匯率改革是釘住單一貨幣還是一攬子貨幣？業(yè)界爭議較大。這位官員按照其研究認(rèn)為，釘住一攬子貨幣理論上漂亮，實踐上難以實現(xiàn)，“許多變量下，要拿捏準(zhǔn)確幾乎不可能?！彼J(rèn)為，“軟”釘住美元，即對美元短期保持穩(wěn)定和長期浮動，就中國而言，是一種最佳選擇。