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中國(guó)人民銀行１１日發(fā)布的２００４年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確提出，適度從緊是穩(wěn)健貨幣政策的近期取向。
報(bào)告說(shuō)，今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)居民收入、企業(yè)利潤(rùn)和財(cái)政收入較大幅度提高，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向好的方向發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易增勢(shì)強(qiáng)勁，利用外資保持較高水平。但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的一些突出矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)，有些問(wèn)題還在發(fā)展。
報(bào)告認(rèn)為，這些矛盾和問(wèn)題集中表現(xiàn)在：固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快，一些行業(yè)和地區(qū)的低水平重復(fù)建設(shè)沒(méi)有得到有效遏止，資源瓶頸約束加劇，通貨膨脹壓力加大。一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)９．７％，固定資產(chǎn)投資處于１９９４年以來(lái)的最高水平，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)致使進(jìn)口大增，對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)逆差。貨幣信貸增長(zhǎng)仍然偏快，一季度金融機(jī)構(gòu)實(shí)際增加貸款８３５１億元，占全年預(yù)期目標(biāo)２．６萬(wàn)億元的３２％，同比多增２４７億元。
按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，人民銀行一季度不斷加強(qiáng)和改進(jìn)金融調(diào)控，綜合運(yùn)用多種貨幣政策手段，對(duì)貨幣信貸總量及結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)控，高度重視防止通貨膨脹，抓緊金融調(diào)控的制度性建設(shè)?？傮w上看，已采取的調(diào)控措施取得了成效，并正在發(fā)揮作用。
報(bào)告指出，人民銀行下一階段將根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，從以下六個(gè)方面采取有針對(duì)性的調(diào)控措施，適度控制貨幣信貸增長(zhǎng)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制：適當(dāng)收緊金融體系流動(dòng)性，控制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)；密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)變化，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革；加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，防止“一刀切”；積極推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展，擴(kuò)大直接融資；保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定以及做好農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)資金支持工作，推動(dòng)農(nóng)村信用社轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。
報(bào)告預(yù)計(jì)，今年初確定的廣義貨幣和狹義貨幣增長(zhǎng)１７％左右、全部金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款２．６萬(wàn)億元左右的貨幣信貸調(diào)控目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。
冷靜面對(duì)“適度從緊”
“五一”長(zhǎng)假前后，有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的話題異常引人關(guān)注，其中最牽動(dòng)投資人士神經(jīng)的，莫過(guò)于央行貨幣政策會(huì)否發(fā)生變化、商業(yè)銀行是否要嚴(yán)控貸款規(guī)模。
雖然銀監(jiān)會(huì)趕在“五一”節(jié)前措詞謹(jǐn)慎地申明，對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的貸款支持將一如既往；但5月11日央行發(fā)布的今年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，最終證實(shí)了投資人士的猜測(cè)：“適度從緊”是穩(wěn)健貨幣政策的近期取向，但沒(méi)有人確切知道這個(gè)“近期”會(huì)是多久。 就在央行報(bào)告出臺(tái)前幾天，中央有關(guān)加強(qiáng)國(guó)土資源宏觀調(diào)控的聲音已明顯加強(qiáng)。而長(zhǎng)假之后滬深股市大幅下跌，顯然也加重了金融市場(chǎng)的緊張氣氛。
貨幣政策近期將“適度從緊”，使得中國(guó)央行何時(shí)加息愈加敏感。但如果對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)有比較理性的認(rèn)識(shí)，投資人士應(yīng)當(dāng)可以從央行的貨幣政策報(bào)告中清楚地看到：加息可能是央行還可以動(dòng)用的、進(jìn)行宏觀調(diào)控最重要的貨幣政策工具，不到萬(wàn)不得已一定不會(huì)輕易出手。更何況從去年下半年開(kāi)始，央行連續(xù)動(dòng)用的多項(xiàng)貨幣政策工具，其調(diào)控效果還需時(shí)日、特別是需要理順傳導(dǎo)機(jī)制才能顯現(xiàn)。
再進(jìn)一步看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的國(guó)際環(huán)境和人民幣現(xiàn)行的匯率形成機(jī)制決定了，中國(guó)央行在考慮是否加息時(shí)，不得不審慎考慮全球、特別是美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和美元等強(qiáng)勢(shì)貨幣的利率等狀況。雖然最近美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加快，但美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍實(shí)行寬松的貨幣政策。
因此，為避免人民幣先加息而加大與美元等強(qiáng)勢(shì)貨幣之間的利差及由此可能加大的人民幣升值壓力，中國(guó)央行比較恰當(dāng)?shù)募酉r(shí)間，最好是在美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、特別是美聯(lián)儲(chǔ)加息之后。而從目前的情況來(lái)看，歐洲央行未露加息口風(fēng)，美聯(lián)儲(chǔ)最早也要在6月底的例會(huì)上才能討論決定是否加息，那么中國(guó)央行在6月底之前加息的可能性應(yīng)當(dāng)比較小?！?
更重要的是，目前包括央行已實(shí)施的貨幣政策工具在內(nèi)，中央近期所采取的各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策的落實(shí)情況仍不盡如人意。一些地方或部門(mén)并沒(méi)有真正將有關(guān)調(diào)控政策無(wú)保留地予以執(zhí)行，相反還利用這最后時(shí)機(jī)大干快上，突擊審批、甚至違規(guī)推進(jìn)一些中央已明令禁止或限制的投資項(xiàng)目，國(guó)務(wù)院4月底嚴(yán)肅查處的江蘇鐵本違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目，就是一個(gè)典型。
從全國(guó)來(lái)看，像鐵本這樣極端的上百億違規(guī)投資也許是極少數(shù)，但一些地方政府或行業(yè)盲目投資的情況已相當(dāng)嚴(yán)重。部分地區(qū)和行業(yè)投資過(guò)度膨脹、風(fēng)險(xiǎn)飛速集聚等險(xiǎn)情，應(yīng)當(dāng)引起理性投資人士的高度警覺(jué)。
由此就不難理解，為什么中央近期不惜動(dòng)用各種手段，也要堅(jiān)決消除那些宏觀調(diào)控暫時(shí)失靈的投資領(lǐng)域。只有疏通中央有關(guān)調(diào)控政策的傳導(dǎo)機(jī)制，讓已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施的政策盡快顯示其預(yù)期效果，才有可能迅速抑制某些行業(yè)和地區(qū)的盲目投資和過(guò)熱趨勢(shì)。
因此投資人士完全不必恐懼近期“適度從緊”的貨幣政策，而應(yīng)當(dāng)更進(jìn)一步關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)、各行業(yè)的投資機(jī)會(huì)和相應(yīng)資源供應(yīng)狀況。貸款也許會(huì)更難了，煤電油運(yùn)會(huì)更吃緊、土地也將會(huì)更稀缺，但那些與中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展大趨勢(shì)同步的好項(xiàng)目，必將繼續(xù)得到支持，如何用心尋找并把握這樣的機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)是投資人士當(dāng)前真正需要關(guān)注的重點(diǎn)。