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在宏觀經(jīng)濟分析中,比較復(fù)雜和難以把握的有三個問題:一是貨幣經(jīng)濟和實體經(jīng)濟、貨幣變量和實際變量的關(guān)系問題；二是經(jīng)濟運行的內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系問題；三是宏觀運行和微觀行為的關(guān)系問題。
2003年以來的經(jīng)濟實踐將這三個問題一起擺在了我們的面前。伴隨著實體經(jīng)濟的快速增長,貨幣供應(yīng)量和貸款規(guī)模有了更快增長,M2的增長率保持在20%左右,貨幣運動和實物運動的背離和失衡顯現(xiàn)出來,經(jīng)濟出現(xiàn)了過熱的苗頭。然而,央行的基礎(chǔ)貨幣不是主動供應(yīng)的,而是外匯占款的增加不得不放出來的。隨著外貿(mào)出口的高速增長和引進外資的大量增加,再加上外匯管制方面的原因,一方面強制性地放大了外匯供給,另一方面又縮小了外匯需求,從而造成了匯率升值的巨大壓力。不僅如此,當(dāng)前的經(jīng)濟過熱主要不是宏觀問題和總量問題,而是體制問題和結(jié)構(gòu)問題。如各個地方出現(xiàn)的開發(fā)區(qū)熱和大規(guī)模的圈地運動,全國共設(shè)立開發(fā)區(qū)6015個,規(guī)劃占地3.54萬平方公里,將近全部國土面積的0.36%。所以,解決的辦法是在貨幣適當(dāng)收緊的情況下,通過體制改革校正政府特別是地方政府的行為。
從當(dāng)前的情況來看,內(nèi)外均衡的問題相當(dāng)尖銳,而且出現(xiàn)了很多新的變數(shù)。近來,由于經(jīng)濟過熱和進口的高速增長,拉動國際能源和原材料價格上漲,特別是以美國為首的國際經(jīng)濟復(fù)蘇加快,國際市場和世界主要金融機構(gòu)紛紛預(yù)測美聯(lián)儲將在下個月升息。英格蘭央行已在過去7個月中連續(xù)3次加息,瑞士國家銀行也準(zhǔn)備升息以抑制通脹。與此同時,國際油價一飛沖天,漲到了40美元/桶,為14年來新高。受美聯(lián)儲有可能加息的預(yù)測和油價持續(xù)上揚的影響,全球股市紛紛下挫,道·瓊斯指數(shù)已經(jīng)跌破萬點大關(guān),創(chuàng)下年內(nèi)低點。中國經(jīng)濟日益融入世界經(jīng)濟,這種情況必然會對國內(nèi)經(jīng)濟運行和政策操作產(chǎn)生影響,因而值得我們特別關(guān)注。
首先,美國會不會升息?雖然國際油價的因素不可忽視,中國加強宏觀調(diào)控有可能抑制進口增長及其價格的上升,但美聯(lián)儲加不加息主要取決于美國國內(nèi)的經(jīng)濟形勢。經(jīng)濟走強和長期低息,再加上美國國內(nèi)大選的因素,使得美聯(lián)儲加息的可能性大大增加。美聯(lián)儲升息對我國的直接影響是,我國本、外幣的利差縮小,這就擴大了我國貨幣政策的操作空間。也就是說,央行可以提高存貸款利率,一方面校正或者減輕存款實際利率為負(fù)的扭曲,另一方面可以緊縮貨幣供應(yīng),有利于加強宏觀調(diào)控。事實上,目前市場已經(jīng)產(chǎn)生了升息預(yù)期,央行票據(jù)利率飆升就是證明。不過,目前也存在著美聯(lián)儲有可能暫不升息的預(yù)測；即使升息,美聯(lián)儲此次也不會升得太多,原因在于,一是不確定的因素太多,也非美聯(lián)儲能夠左右得了；二是美聯(lián)儲掌握著主動權(quán),其操作一向比較靈活和穩(wěn)妥,一次不夠,還可以再次操作。
隨著宏觀緊縮的實施,鋼材價格上漲的勢頭得到抑制,4月末的貨幣供應(yīng)與上月持平,而貸款增長稍有回落。在這種情況下,貨幣政策操作空間的擴大,不僅可以使央行貨幣政策的運用有更大的主動性,也可以緩解政府的壓力。
其次,油價上漲對于剛剛復(fù)蘇的世界經(jīng)濟決非好事,它會增加企業(yè)成本,減少盈利,也會推動通貨膨脹,其結(jié)果都會抑制經(jīng)濟增長。油價上漲對我國經(jīng)濟同樣不利。我國對外的石油依存度已達(dá)40%左右,目前的供應(yīng)緊張和長遠(yuǎn)的能源安全已經(jīng)是相當(dāng)緊迫的問題。油價狂漲,必然加劇資源的爭奪,無論是對于我國目前的進口,還是對于國外的合作開發(fā),都會產(chǎn)生不利的影響。當(dāng)然,這樣高的油價能夠持續(xù)多久也很難說,但是,油價的波動卻在所難免,今后的不確定性更大。有鑒于此,加快建立石油戰(zhàn)略儲備,發(fā)展多種方式的國際能源合作,廣泛開辟境外油品來源,提高石油的加工和利用效率,發(fā)展期油市場,就是我們可以選擇的主要對策。