爭奪國際定價權
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時間：2006-06-13 10:48:00
“中國需要什么，國際市場就漲什么”已經成了國內經濟界的一種共識，更成了近年來國際商品期貨市場的一張?zhí)厥獾那缬瓯砗惋L景線。
大宗商品的國際價格從未像近3年來這樣的風云突變，也從未如此強烈地吸引著中國人的視線和牽動著中國經濟的神經；而作為全球諸多大宗商品的最大消費國或進口國，中國正在成為這輪漲價風潮的最大受害者；在付出慘重代價的同時，作為大宗商品的國際大買家，發(fā)展期貨市場、爭取國際定價權已經成為再也無法回避、需要從國家經濟安全高度來看待的問題。
爭奪國際定價權
——中國做強期貨市場的目標訴求
★《中國經濟周刊》記者 楊眉/北京、上海報道
商品期貨瘋漲3年 中國成最大受害者
從大豆、天然橡膠，到鋁、石油、銅、鐵礦石，再到棉花、糖……近3年來，這些大宗商品的國際市場價格幾乎不約而同的大幅上漲，而目前幾種大宗商品的上漲行情更進一步演繹為“脫韁野馬”，似乎看不到停止跡象。
商品期貨這3年：
原油漲了151％、銅漲了383％……
“國際原油價格可能將于今年年底突破100美元大關，”近日，國際知名投行高盛的一份研究報告作出如此驚人預言。而面對目前已經超過每桶70美元的現(xiàn)實，全球經濟幾乎已經無力承擔—近3年來，原油期價已經漲了151％。
而量子基金創(chuàng)始人、全球最成功的投資家之一吉姆·羅杰斯，現(xiàn)在也一改其“只做不說”的風格—出版了《熱門商品投資》一書，這是他首次出書介紹實用投資建議。
這位投資大師預測：當前國際商品投資市場的牛市還將持續(xù)10年。
而牛市的最大動力，正是國際投資者近年來不斷念叨的“中國因素”：“經濟要增長，13億人需要消費商品。”
“中國正在消費更多的商品，超過世界上其他任何國家，這個消費速度還在加快，中國已經成為世界第一銅消費國，世界第一鋼鐵消費國，世界第一鐵礦石消費國，世界第一大豆消費國，世界第二石油和能源產品消費國?！奔贰ち_杰斯在《熱門商品投資》一書中寫道。
吉姆·羅杰斯關于“商品投資市場牛市將持續(xù)十年”的預言，并非空穴來風。
事實上，商品投資市場的牛市早已開始，大豆、石油、橡膠、鋁、鐵礦石、銅、糖、棉花……近年來，這些大宗商品幾乎同時開始了上漲行情。
除了原油漲價引起全球關注外，銅的走勢更是驚人。近3年來，倫敦金屬交易所（LME）的銅期價，在連續(xù)跨過3000美元、4000美元的關口之后，今年以來更是幾乎以垂直線上升、在5月中旬創(chuàng)下百年歷史新高—每噸8000美元，3年漲幅高達383％；
天然橡膠也同樣如此，自2003年以來，東京工業(yè)品交易所（TOCOM）天膠期價，3年間漲幅達157％；
而國內對糖價上漲的關注相對較晚，似乎從今年初連續(xù)幾次的國儲糖拍賣后，人們才更多地給予了關注。今年初，面對咄咄逼人、不斷上漲的糖價，國家開始動用宏觀調控，如1月1月5日和16日，分別拍賣9.2萬噸國儲糖，希望借此抑制瘋狂上揚的糖價。近3年來，紐約期貨交易所（NYBOT）的糖期價，漲幅達121％；
倫敦金屬交易所的鋁期價，3年來漲幅達92％；
而自5月份以來，圍繞鐵礦石的漲價幅度，中國企業(yè)與國際供應商之間的談判，目前幾乎已是劍拔弩張，達到了白熱化程度。
中國成為漲價的最大受害者
面對不斷上漲的大宗商品價格，作為當今全球最大的制造中心和大宗商品的最大買家，中國已經和正在成為最大受害者。
“單從原油漲價來看，中國作為世界主要石油進口國和需求國，已經為此付出了沉重的代價：2004年，我國共進口原油1.23億噸，因油價上漲，令我國為進口石油多支付了136億美元，這個數(shù)字是2004年GDP總量的0.9%，2005年國內企業(yè)又因‘高價買石油’多支付了150億美元。另外，2004年我國為進口大豆多支付了15億美元，2005年度的鐵礦石漲價，也令我國多支付34億美元?！边@是格林集團金融投資服務中心分析員李冬梅向《中國經濟周刊》提供的一組數(shù)字，從中可以看出中國為大宗商品漲價而付出的代價之大。
對于中國企業(yè)所處的這種無可奈何、被動接受高價的現(xiàn)狀，國內有識之士紛紛“焦慮不安”。
“‘中國因素’現(xiàn)在成為了炒作題材，成為國際投資基金聯(lián)手抬高國際期貨市場價格、牟取暴利的途徑?！?月28日，在由上海期貨交易所主辦的“第三屆上海衍生品市場論壇”上，前中國證監(jiān)會主席劉鴻儒在演講中明確表示，但中國“因為缺乏對商品價格的話語權，被動地承擔了很多國際市場價格波動的風險?！?br>
國內規(guī)模最大的期貨公司—格林期貨經紀公司董事長王拴紅在接受《中國經濟周刊》采訪時也表達了同樣觀點：“應該從國家經濟安全的高度來看待國內期貨市場的發(fā)展，如果中國繼續(xù)被排斥在大宗商品的國際定價權之外，中國經濟將有可能因此產生系統(tǒng)性風險?！?br>
但是，目前國內期貨市場的發(fā)展還處于初級階段，還沒有成為開放性的國際市場；同時，國內企業(yè)參與國際期貨市場交易也受限，此外，期貨品種少也是一大原因，如目前國際市場上期貨品種多達1000多種，而國內只有13種，品種和推出速度已遠遠落后于中國經濟的發(fā)展速度。
因此，從國際市場的定價慣例來看，中國在國際定價權方面表現(xiàn)得還很弱，這也正是中國成為大宗商品漲價中最大受害者的根本原因。
國儲“對決”倫敦銅 英雄不在勝敗中
在這些價格瘋漲的大宗商品中，銅尤為引人關注。究其原因，一是因為其上漲速度和幅度令人“目瞪口呆”，二是因為中國國家物資儲備局（以下簡稱“國儲局”）首次以“調控”方式參與了銅的國際期貨市場，這一行為后來被資本市場和媒體輿論演繹為“國際投機基金與國儲進行多空對決”的全球資本市場的大事件。
銅價漲至8000美元創(chuàng)百年歷史高點
“對于銅價無法預測，也許哪天就漲到今天的一倍，也許哪天就下跌到今天的一半，”5月28日，在由上海期貨交易所主辦的“上海衍生品市場論壇”的“金屬分會”上，來自Sempra金屬有限公司的經濟學家約翰·肯普如此評價國際市場銅的走勢。
他指出：“過去3年中，各種預測都不夠準確，包括像路透這樣的專業(yè)機構，其分析都一直低于市場表現(xiàn)?！倍@種預測與市場表現(xiàn)之間的誤差也越來越大，“2003年時的誤差還不大，但之后誤差不斷加大，如2004年機構預測低于市場表現(xiàn)約35%，2006年誤差加大到近50%。如果按照目前8000美元的價格走勢看，今年年底說不定誤差就會加大到百分百?！?br>
對于分析師們的預測為何越來越不夠準確，他認為是“誰都沒想到銅會有如此強的牛勢?！?br>
而作為全球銅最大需求國，中國的銅企業(yè)對此幾乎是無所適從：“銅價就像一只猴子，一只上上下下不停跳動的猴子，”國內某銅企業(yè)的負責人感嘆說。
面對銅價的瘋漲，任何說法、分析和預測都已顯得蒼白無力。市場是無情的，影響和決定國際商品價格的市場這只無形的手似乎不受任何因素左右。
“其實，早在2005年初，國內期貨界很多人就開始看空銅，當時倫敦期貨交易所（LME）銅的每噸價格是3000美元?！蹦称谪浌窘灰讍T對《中國經濟周刊》介紹說，“可是，到今年5月份，噸銅價格已經漲到了8000美元的百年歷史最高點?！?
打開LME銅價的走勢圖，可以清晰的看出其沖天牛勢：2001年11月，牛市開始，當時LME銅價為1336美元/噸，2003年上升至大約2000美元/噸， 2004年3月升至3057美元/噸，2005年銅價突破4000美元大關，而進入2006年，行情更似脫韁野馬—5月11日，銅價最高觸及8790美元。
國儲“拋銅”打壓反而招來銅價猛漲
在期貨界看來，目前倫敦銅的這股“沖天牛氣”，除了市場需求的“中國因素論”、投機基金等因素外，與去年11月份以來發(fā)生的中國“國儲銅事件”也有著密切關系，甚至有市場人士認為，正是因為國儲的“拋銅”才使原本已沸沸揚揚的期銅市場，進入了白熱化的地步。（見P17“國儲銅”事件回放）
國際投機基金與中國國儲局之間的多空對決，曾被媒體演繹為“錢貨大戰(zhàn)”、“巔峰之戰(zhàn)”等。相比之下，期貨界的反應更具理性和探討性，如從最初較為樂觀的“國儲拋銅四兩撥千斤還是精衛(wèi)填?！?、“國儲能否后發(fā)制人”，以及后來的“國儲敲山震虎反引群狼來”等悲觀論調。
國儲銅事件發(fā)生后，新華社當時曾發(fā)表過一篇題為《國際銅價連創(chuàng)歷史新高 中國成為最大受害者》的文章，指出：“中國是世界銅第一進口國，長期的高價位使中國銅貿易逆差劇增。據(jù)海關統(tǒng)計，2004年中國各類銅產品進口額高達127億美元，逆差105多億美元；僅2005年1至9月進口額就已經達到120億美元，逆差103億美元，相當于2004年逆差總額，中國已成為高銅價的最大受害者。”
公開資料顯示，“國儲銅事件”的最終結局并不理想。銀監(jiān)會主席劉明康在去年年底的一次公開場合中也說，由于缺乏對市場風險的有效控制，國儲銅事件代價慘重，但不能因此就對市場風險談虎色變。他因此鼓勵商業(yè)銀行要堅持進行金融創(chuàng)新，開發(fā)設計更多的風險轉移和對沖工具，合理配置風險，將市場風險從被動管理逐步轉變?yōu)橹鲃诱{整和控制。
對于國際基金在期貨市場的炒作行為，國內也有期貨界知名人士曾公開表示：“國際投機基金在欺負中國”。但對于這種說法，更多市場人士認為是“自顧自憐”，并且可能產生“錯誤引導”。因為，資本的本性就是唯利是圖、追逐利潤，對于參與者而言，市場是公平的，也是競爭的，是輸還是贏，主要取決于各自的判斷和戰(zhàn)術。
對“國儲”的不同評價
時至今日，國儲銅事件仍為期貨界人士津津樂道，不過談論的重點已經從最初單純的“戰(zhàn)術點評”，上升為“戰(zhàn)略抉擇”。
如有觀點認為，從國儲局的特殊身份以及儲備銅的特殊意義角度看，國儲局不應該參與到資本市場中去，“國家戰(zhàn)略物資當然不能介入風險市場中去，資本市場的事應該由企業(yè)來做。在國際市場上，政府和企業(yè)更要嚴格分工?！币晃徊辉竿嘎缎彰钠谪浗缛耸繉Α吨袊洕芸吩u價說。
原期貨業(yè)協(xié)會副會長、現(xiàn)中國農業(yè)大學期貨與金融衍生品研究中心教授常清認為，國儲局追漲殺跌的逆勢調節(jié)，是一種非市場化行為，“效果非常不好”，“對價格運行規(guī)律的認識上明顯帶有計劃經濟時期的特點?！倍谄髽I(yè)對價格上漲表示無法接受時，國儲的拋售行為并沒有引導企業(yè)認真對待市場的價格上漲，也沒有認真分析價格變動的歷史，從而導致非科學化決策的出臺。
因此，他認為，宏觀決策部門也必須重視期貨市場遠期價格預測的作用和信號，調節(jié)資源的合理配置。
格林期貨董事長王拴紅則表達了不同的觀點：“對于國儲銅事件，應該一分為二的看。除了關注經濟利益的得失，更要看到這一事件的象征意義—國儲局的出手標志著中國終于開始勇敢應對和積極參與國際期貨市場，這是避免更大損失、消除未來更大風險的重要選擇。因此，從這個角度來說，我本人覺得應該向做出這一決策的人士致敬?！?br>
誰控制了期貨市場，誰就擁有了定價權
—“不發(fā)展期貨市場才是最大的風險”
為何這些遠在美國、英國等商品交易所的商品期貨價格，能夠左右和影響全球商品價格？并讓中國成為最大受害者？
原因很簡單——這與現(xiàn)行的全球商品定價機制有關，即目前的國際貿易中，大宗商品的定價基本上是采用期貨定價方式。
全球商品定價機制
—采用期貨定價方式
舉例來說，中國某企業(yè)從巴西進口大豆，買賣價格則是按照美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的大豆期價，然后加上一個升貼水（premium）。因此，誰能影響期貨價格，誰就掌握了定價的主動權。也正是因為如此，發(fā)達市場經濟國家才如此重視期貨市場的發(fā)展，而全球重要的大宗商品生產商和貿易商又如此關注和參與國際期貨交易，而國際投資基金更是將期貨市場作為重要的投資和投機場所。
據(jù)了解，目前大宗商品國際貿易中的價格分別參照或依據(jù)于幾家主要的商品交易所的期貨價格：對世界原油貿易價格定價最具影響力的是紐約商品交易所（NYMEX）的WTI原油期價和倫敦國際石油交易所（IPE）的Brent原油期價；美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的大豆期貨價格是全球大豆生產商和經銷商的定價標準；天然橡膠的定價主要參考日本東京工業(yè)品交易所（TOCOM）和上海期貨交易所的天膠期價；倫敦金屬交易所（LME）的三月銅是國際銅市的定價基準，其次是上海期貨交易所和紐約商業(yè)交易所的期銅價格。
“因為期貨價格已經反映了諸多影響價格的因素，基本供需關系、地緣政治、突發(fā)事件、投機炒作等等，所以完善的期貨市場其價格有很強的指導性，能成為國際的定價基準?！崩疃贩治鰡T介紹說。
“現(xiàn)在中國經濟受國際因素的影響已經越來越大，不發(fā)展期貨市場帶來的風險也越來越大?！痹凇暗谌龑蒙虾Ｑ苌肥袌稣搲鄙希袊C監(jiān)會前主席劉鴻儒就明確警告說，“缺乏本國期貨市場，無異于自己放棄了國際貿易中價格談判的主動權。”
“勿把期貨市場誤讀為投機市場”
從1990年算起，中國的期貨市場至今已走過了16年的歷程。而這16年中，“整頓”、“規(guī)范”等字眼幾乎貫穿始終，甚至大大超過了“發(fā)展”這一主題。
“國內期貨市場自身的發(fā)展狀況，再加上近來國際期貨市場上大宗商品價格的劇烈波動，現(xiàn)在很多人對期貨市場產生了誤解，認為是不是投資基金的作用太大了，甚至懷疑期貨市場是否已經失去了其規(guī)避風險、發(fā)現(xiàn)價格的基本功能，而成了一個純粹的投機市場，”國內某期貨交易所的相關負責人對《中國經濟周刊》表達了其擔心。
而近兩年來先后發(fā)生的中航油事件、國儲銅事件以及國儲棉事件，不僅動搖了投資者對市場的信心，更影響了決策層對期貨市場發(fā)展的信心。
對此，劉鴻儒表示，必須正確認識風險的問題，目前國內對期貨市場風險認識上存在一些“誤區(qū)”：最初是從“條件不到盲目發(fā)展”，變?yōu)椤皸l件到了不敢發(fā)展”；后來又演變?yōu)閺摹安恢榔谪浭袌鲇酗L險”，轉向了“過分懼怕風險”，不敢發(fā)展期貨市場。
因此，他指出，為了期貨市場的健康發(fā)展，必須“對期貨市場的風險達成三方面共識”：風險是一種不可避免的客觀存在，應當充分認識風險的危害性；不發(fā)展期貨市場才是最大的風險；創(chuàng)造條件，控制風險，減少風險帶來的損失。
擁有定價權有哪些好處
對于中國經濟發(fā)展來說，擁有定價權到底有什么好處？近日，中國期貨界資深人士常清專門撰文詳述這種疑問。
他認為，中國期貨市場完全有能力成為亞洲定價中心，而成為定價中心對中國經濟發(fā)展有諸多好處，如中國企業(yè)可以變“客場作戰(zhàn)”為“主場作戰(zhàn)”、可以正確體現(xiàn)“中國因素”概念。
而成為定價中心更大的好處是，首先，可以使中國的機構能夠真正有話語權。目前的狀況是大的國際基金和機構在國際期貨市場上有充分的話語權，而我國的機構只是被動地接受他們決定的價格。如在原油領域我國有三大石油公司，同時又是原油需求量最大的國家，但是卻沒有話語權，被動接受國外大的石油機構和基金決定的價格。
其次，我們的宏觀決策部門和企業(yè)可以在參與期貨市場的過程中，真正利用期貨市場的遠期預測功能調節(jié)生產和經營。如2002年以來大宗原材料漲價，剛開始漲的時候我們的企業(yè)就開始持對抗的態(tài)度，政府有關部門迫不及待進行宏觀調節(jié)。結果，例如橡膠，漲到14000-15000元的時候，輪胎企業(yè)不接受，國儲局則拋出庫存進行調節(jié)，致使市場價格出現(xiàn)不正常的暴跌，給生產經營者發(fā)出了錯誤的信號，該訂貨的沒有訂貨，該保值的沒有保值，后來價格漲到每噸23000元以上，給企業(yè)帶來了重大的財務打擊。再如有色金屬銅和鋅，國內的機構注重于供求缺口數(shù)量的研究，而忽略了基金的作用，形成了中國的機構幾乎全面看空而市場出人意料猛漲的尷尬局面。因此，只有中國的期貨市場成為定價中心的時候，宏觀決策部門和企業(yè)才會有切身的感受，才會重視期貨市場遠期價格預測的作用，來調節(jié)資源的合理配置。
最后，只有中國的期貨市場成為定價中心，國家的宏觀調控才會真正市場化。如美國的農業(yè)部能源署等政府機構每周每月每季都公布大宗基礎產品的供求信息，這些信息是作為期貨市場形成價格的最權威的信息，也就是說國家公布的信息是引導期貨市場價格形成的，而期貨市場價格的形成有引導資源的合理配置，這是現(xiàn)代市場經濟發(fā)展的良性格局。我國的宏觀調控許多措施是非市場化的，離市場太遠，因而也就起不到應有的作用，同時也沒有一個成型的市場來消化這些信息，反饋這些信息，這是我們國家2004年以來宏觀調控碰到的新的問題新的癥結國家應該善于利用信息和市場的反饋來制定科學的宏觀調控措施，以實現(xiàn)國家與市場、市場與企業(yè)的合理互動。
中國期貨發(fā)展的新機遇
—“積極穩(wěn)妥”的政策信號
盡管國內期貨市場的發(fā)展還面臨不少現(xiàn)實問題，但正如中國證監(jiān)會前主席周道炯說言：“當前中國的期貨市場正面臨前所未有的歷史發(fā)展機遇”。
他的這種判斷其實代表了中國期貨界的一種共識，《中國經濟周刊》在采訪中，從證監(jiān)會、期貨交易所、期貨經紀公司以及投資者等各環(huán)節(jié)也都得到了這一相同的判斷，而這一判斷的最根本的依據(jù)和信心，則是來自今年3月份溫家寶總理在《政府工作報告》中的政策方向—積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場和期貨市場。
“也許對于期貨圈外的人來講，‘積極穩(wěn)妥’并沒有什么特殊含義，但對于中國期貨界來講，這是一種不同于前16年的一種嶄新的政策定調，”論壇上一位演講嘉賓對《中國經濟周刊》分析說。
他介紹說，對于期貨市場的發(fā)展，近年來中央的調子一直是非常慎重、逐步提高的。如自2002年以來，先后確定的發(fā)展框架是：“加強監(jiān)管、防范風險”；“在嚴格控制風險前提下，逐步推出商品期貨品種”；“穩(wěn)步推進期貨市場規(guī)范發(fā)展”；“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”等等。而直到今年，才有了“積極穩(wěn)妥”發(fā)展的明確說法。
而在5月28日的“第三屆上海衍生品論壇上”，中國證監(jiān)會主席尚福林和除周小川之外的其他所有前證監(jiān)會主席齊齊亮相論壇，并各自發(fā)表了關于期貨市場發(fā)展的重要演講，而每個人的演講中幾乎無一例外的都提到了溫總理所說的“積極穩(wěn)妥”發(fā)展期貨市場這一政策信號。
這一前所未有的景象給外界帶來了較大的想象空間。如有參會的期貨界人士認為，這可能意味著，在去年開始推行股權分置改革，股市逐步規(guī)范和完善后，監(jiān)管層可能將會將重點和更大精力轉向期貨市場改革和發(fā)展。
定價中心初露端倪
“經過兩次重大的清理整頓之后，國內期貨市場已經發(fā)生了重大變化，如從數(shù)量上看，期貨交易所已經從原來的100多家，精簡到目前的3家，而從制度和體制上看，各交易所也已經建立了完善和規(guī)范的交易程序和風險控制體系。”在論壇現(xiàn)場，一位期貨公司負責人對《中國經濟周刊》介紹說。
目前，國內共有的三家期貨交易所分別是：上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所。交易的品種分別由銅、鋁、天然橡膠、燃料油、大豆、豆粕、豆油、玉米、小麥、糖等。
國內期貨市場也已經逐步得到國際市場和國內相關行業(yè)企業(yè)的廣泛認同。如上海期貨交易所，已經成為國內銅定價中心，并被認為是全球三大定價中心之一，具有全球銅價格的“定價話語權”。
據(jù)了解，在國內現(xiàn)貨銅的交易中，購銷合同幾乎全是“開口合同”，即只定購銷數(shù)量，實際價格到時按照上海期貨交易所相關月份合約的價格執(zhí)行，全國一定規(guī)模的銅生產貿易廠商80%參與了上海期貨交易所的銅期貨交易，按照交易所掛牌價格來進行談判。
而從全球市場看，上海期銅作為全球24小時時區(qū)交易的重要鏈條部分，上海價格和上海庫存得到國際行業(yè)廣泛承認。上海期貨交易所的一份實證分析研究表明，隨著交易規(guī)模的增長，上海對倫敦價格的引導系數(shù)已由10%不到變成現(xiàn)在的40%左右。
今年初以來，更多利好消息已經紛紛出臺，如由證監(jiān)會前主席周正慶擔任組長的《期貨交易法》起草小組已經成立；國內三大期貨交易所正在報批新的期貨品種，如鋼材、石油等；上海金融衍生品交易所已經正式獲批，外界預測說可能將于9月掛牌，而首個上市的品種是股指期貨。而股指期貨的上市交易被國際投資者認為這是“中國將正式允許對沖基金交易?！?br>
而證監(jiān)會主席尚福林在第三屆上海衍生品論壇上演講時，主題就是—發(fā)展金融期貨的環(huán)境和條件日益成熟。
據(jù)了解，今年初以來，證監(jiān)會已經先后兩次批準了6家國內期貨經紀公司在香港設立分支機構，“這是首次允許國內期貨經紀公司在大陸之外的地方設立分支機構，”獲批的首批3家公司之一的格林期貨董事長王拴紅對《中國經濟周刊》分析說，“可以理解為這是中國期貨業(yè)走出去戰(zhàn)略的一大步。”
不過，對于這些“走出去”的期貨公司將如何參與海外期貨交易，目前還沒有出臺具體辦法；而對于中國期貨經紀公司有無能力—戰(zhàn)術能力和資金實力來參與和影響國際商品期貨市場，也成了不少人新的擔憂。
“國內期貨業(yè)經過十幾年的洗禮，可以說是大浪淘沙，現(xiàn)在還能堅守在期貨市場的，大都是經受過考驗并已成熟的公司，”王拴紅評價說。
而從資金實力來看，近3年來大宗商品的狂漲風潮，已經讓世人見識了國際投資基金呼風喚雨式的強大資本實力。對此，國內有市場投資者則透露說，其實國內的期貨經紀公司也有這樣的能力，“只要給這些公司政策，資金的事不用政府操心；對一些大期貨公司來講私募50億的資金都是很容易的事?！?br>
（配文）期貨市場百多年歷程：從82個芝加哥商人小合作到全球定價中心
★文/楊眉
5月28日，由上海期貨交易所創(chuàng)建的期貨博物館揭幕儀式在上海期貨大廈舉行。中國證監(jiān)會主席尚福林，全國人大常委、全國人大財經委副主任委員周正慶，上海市常務副市長馮國勤共同為博物館揭幕。
期貨博物館采用文字、圖片和實物的形式，展現(xiàn)了期貨市場的發(fā)展歷程，該館還收集了民國初年中國出現(xiàn)期貨市場雛形到現(xiàn)在以來的多件期貨史料。
19世紀中葉，伴隨著席卷全球的工業(yè)革命浪潮和大規(guī)模農業(yè)生產的實現(xiàn)，商品經濟的發(fā)展催生著商品交易形式的不斷進化，一種具備價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險功能的交易形式——期貨交易應運而生。經過一百多年的實踐，當今的期貨市場和期貨交易準則逐步得到完善。
美國是期貨市場的發(fā)源地
現(xiàn)代意義上的期貨交易產生于19世紀中期的美國芝加哥，最初的交易對象是谷物等農產品。
1848年，芝加哥的82個商人發(fā)起組建了芝加哥交易所（CBOT），目的就是為了改進儲運條件、為其會員提供價格信息服務、促成買賣雙方成交。
最初的交易方式是商人們在大街上討價還價，沒有固定場所，也沒有組織形式。
1851年引進遠期合同；1865年推出標準化合約，實行保證金制；1882年允許以對沖方式免除履約責任；1883年成立結算協(xié)會，對沖機制基本形成；1925年芝加哥期貨交易所結算公司（BOTCC）成立，現(xiàn)代意義上的期貨結算機構由此初具雛形。
期貨交易起源于商品市場，交易品種逐步從農產品領域擴大到金屬、能源等領域。商品期貨的長足發(fā)展促進了期貨市場范圍的擴大，交易品種也由最初的商品期貨擴展到金融期貨。
1972年芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出英鎊、德國馬克、法國法郎、瑞士法郎 、加拿大元、日元等外匯期貨；1975、1977年，CBOT先后推出抵押債券、長期國債期貨；1982年堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價值線綜合平均指數(shù)的股票指數(shù)期貨合約，金融期貨由此逐步形成匯率、利率、指數(shù)等三大系列；1982年，CBOT推出期權交易，為商品期貨和金融期貨交易開辟了新的領域。
期貨交易特有的經濟功能逐漸得到了廣泛認可，期貨交易所在世界許多國家相繼開設。目前，期貨市場已成為現(xiàn)代市場體系的重要組成部分，覆蓋全球絕大數(shù)國家和地區(qū)，交易量已達到非常龐大的規(guī)模。
期貨交易兼有商品交換和金融活動雙重屬性，期貨市場的基本經濟功能是發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避風險。發(fā)達國家大量跨國企業(yè)利用期貨市場規(guī)避經營風險。
舊中國的期貨市場
中國期貨市場雛形出現(xiàn)于19世紀末20世紀初，即美國期貨交易歷經近半個世紀的發(fā)展之后。
最初起始于外國商人或國內行業(yè)設立的“公所”、“工會”。如由歐美商人成立的上海股份公所、由證券業(yè)成立的上海股票商業(yè)公會等。至1921年10月，在上海設立的交易所就有140余家。交易品種有證券、股票、債券、物品、物產、貨幣、面、紗、布、繭、絲、麻、粉麩、雜糧、煙酒、五金等數(shù)十種。之后，漢口、天津、哈爾濱、南京、蘇州、寧波等地也競相效仿開設各種交易所。
舊中國期貨市場經過短暫的畸形繁榮后，很快走向衰敗，至1936年，維持經營的只有上海證券物品交易所、上海金業(yè)交易所、等15家交易所。
解放后，這些交易所被逐步關閉。
新中國期貨市場
20世紀80年代末90年代初，伴隨著改革開放的大潮，新中國期貨市場踏上了全新的航程。
期貨市場的探索起步
1988年，中國期貨市場被批準“同意試點”，自此，中國期貨市場建設進入了醞釀期。
90年代初，鄭州糧食批發(fā)市場、深圳有色金屬交易所、上海金屬交易所等先后開業(yè)；1992年，廣東萬通期貨經紀公司、中國國際期貨經紀公司等開業(yè)。至1993年下半年，全國各類期貨交易所多達50余家，期貨經紀機構多達近千家。
全國期貨市場的兩次整頓
1993年11月，國務院提出發(fā)展期貨市場必須“規(guī)范起步，加強立法，一切經過試驗和嚴格控制”，由此開始了期貨市場第一次治理整頓：先后審批15家交易所為試點，先后關停10多個交易品種，重新審批注冊的期貨經紀公司減為300家等。
1998年，按照“繼續(xù)試點，加強監(jiān)管，依法規(guī)范，防范風險”的原則，對現(xiàn)有14家期貨交易所進行整頓和撤并，只在上海、鄭州、大連保留3家期貨交易所。
同時，交易品種取消了23個，壓縮到12個，并提高部分品種的交易保證金。
期貨市場迎來新的發(fā)展機遇
1999年以來期貨市場逐步走出低谷，開創(chuàng)新局面；特別是2004年2月，國務發(fā)布了《關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，當年推出燃料油、棉花、玉米等期貨交易。
2006年3月，國務院總理溫家寶在“政府工作報告”中提出要“積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場和期貨市場”，中國期貨業(yè)迎來新的發(fā)展機遇和時期。
（資料來源：期貨博物館）
（資料鏈接）“國儲銅”事件回放
事情的最初起因源于一則海外報道，該報道稱，中國交易員劉其兵（音譯）可能在2005年的八九月份代表國儲局在LME（倫敦金屬交易所）建立了巨額期銅空頭頭寸，規(guī)模約在10萬到20萬噸之間。因為劉其兵已經失蹤，因此市場猜測國儲局不得不代其回補上述期銅空頭頭寸。
于是，國際基金抓住這一題材和機會進行投機炒作。隨著多方的擠壓，LME銅價連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。在2005年11月18日，突破4200美元/噸后，最高曾攀升至4474美元/噸。
隨著銅價的上漲，劉其兵的倉位出現(xiàn)巨額虧損。如果國儲局真的被迫代其平倉，必然承受上億美元的巨額損失。
對于市場傳言，國儲局曾給予高調回應：劉其兵與國儲局沒有隸屬關系，劉其兵建立的期銅空頭頭寸不代表國儲局，是個人行為等。
同時，LME官員也表示，中國國儲局并非其會員。
之后，國儲局分別于2005年11月16日、23日、30日和12月7日，公開拋售儲備銅。對于拋銅行為，國儲局的公開解釋是緩解需求緊張、配合國家對銅行業(yè)的宏觀調控。
但國際市場對于國儲局的拋銅行為理解是，國儲局在LME確有大量空投頭寸被套，于是更是借機推高期銅價格。
直到2005年底交割日期到來后，國儲局被外界認為以失敗而告終。
近年來國家儲備局的幾次行動：
2006年1月，面對不斷上漲的糖價，國儲局拍賣數(shù)十萬噸國儲糖；
2005年11月，當銅價上漲到每噸3500元左右時，國儲局多次向市場拋售國儲銅。但進入2006年后，銅的價格進一步上漲，甚至是每天每噸以2000元的價格暴漲，國儲局沒有再向市場拍賣國儲銅；
2003年上半年，當橡膠價格每噸上漲到13000～14000元，國儲局分批拍賣庫存橡膠以平抑物價。2005年秋季之后，橡膠因為短缺而價格大漲，最高價格漲到每噸23000元左右，部分企業(yè)的供給中斷；
2003年上半年，當時市場價格大豆每噸2500元左右，國儲局拋出近百萬噸大豆，國內市場價格在很長的一段時間內與國際價格走勢不一致，此時國際價格在逐步上升，國內價格沒有跟隨國際價格上漲。但從當年8月份開始大豆價格直線上升，到2004年上半年，大豆最高漲到了每噸4300元左右。
信息來源：中國經濟周刊
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