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這幾天,有關(guān)經(jīng)濟(jì)"熱度"的消息撲面而來(lái),顯示宏觀經(jīng)濟(jì)仍然可能進(jìn)一步高漲。幾個(gè)重要方面相繼表示了對(duì)今年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的擔(dān)憂,雖然也表示出謹(jǐn)慎樂(lè)觀。以下幾個(gè)信號(hào)特別值得注意。
前不久,摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)師史蒂芬·羅奇曾用工業(yè)增加值的增速對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然驚人的"熱度"作出衡量,今年1至2月,中國(guó)工業(yè)增加值比去年同期增加16.9%,這個(gè)速度已經(jīng)接近去年前兩個(gè)月增長(zhǎng)19.4%的水平,中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處在高速增長(zhǎng)的狀態(tài)中。
央行方面,周小川行長(zhǎng)在接受人民日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)也表示,物價(jià)上漲的壓力沒(méi)有根本緩解:公共服務(wù)品和生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行,國(guó)際油價(jià)和一些重要原材料價(jià)格居高不下,這些都增加了未來(lái)的不確定性。而此前副行長(zhǎng)吳曉靈也指出固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資仍然不容樂(lè)觀。
發(fā)改委主任馬凱在最近的清華演講中,認(rèn)為宏觀調(diào)控任務(wù)甚至比去年更艱巨,并發(fā)出了迄今為止最為強(qiáng)烈的警告:今年的宏觀調(diào)控形勢(shì)如果出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),將妨礙2020年小康目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。該部門的最新報(bào)告也認(rèn)為當(dāng)前投資擴(kuò)張的沖動(dòng)仍然較為強(qiáng)烈,控制投資過(guò)快擴(kuò)張的閘門尚不能放松。
這些信息足以給人們提供關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)高漲的共識(shí)。
但是值得注意的是,我們注意到,各方使用的均是局部過(guò)熱的提法,情況可能確實(shí)如此。綜合今年頭兩個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看,CPI上漲2.9%,PPI上漲5.6%。消費(fèi)物價(jià)指數(shù)尚且令人滿意,從最近信息看,PPI可能在今后幾個(gè)月有較大上升,但未必就會(huì)充分傳導(dǎo)給CPI?？梢园l(fā)現(xiàn),在2004年的一季度數(shù)據(jù)中,PPI是14.6%,但CPI只有2.1%。所以兩個(gè)指標(biāo)可能會(huì)出現(xiàn)顯著的背離,而觀察今年前兩個(gè)月的數(shù)據(jù),PPI單獨(dú)上漲可能還有很大的空間。因此,未來(lái)確實(shí)可能出現(xiàn)這種生產(chǎn)資料領(lǐng)域高漲而最終消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)不大的情況。
其中原因可能是,生產(chǎn)能力的一部分?jǐn)U張是為了滿足出口增加的需要,另一原因是,從工業(yè)結(jié)構(gòu)看,中國(guó)正處在輕工業(yè)化向重工業(yè)化轉(zhuǎn)變的階段,當(dāng)然還有國(guó)際原油和鐵礦石等原料價(jià)格飆升。這樣,雖然我們知道一般消費(fèi)品的產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩,但生產(chǎn)資料部門卻成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的瓶頸。在市場(chǎng)供求機(jī)制作用下,一般消費(fèi)品價(jià)格保持穩(wěn)定的同時(shí),生產(chǎn)資料的價(jià)格卻可能居高不下。因此,宏觀調(diào)控的重點(diǎn)或許僅在于生產(chǎn)環(huán)節(jié),而不是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體。
考慮到宏觀調(diào)控主要部門表示出的擔(dān)憂,一系列的措施相信會(huì)接連出臺(tái)。然而,調(diào)控的具體方式尚需仔細(xì)考量。
今年財(cái)政政策已經(jīng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健,難以再充當(dāng)主要角色。相反,政府發(fā)行的800億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債資金,加上去年的節(jié)余,會(huì)形成一定的投資增量。所以在總體上財(cái)政不會(huì)很快緊縮。
在財(cái)政保持中性的情況下,貨幣政策就承擔(dān)了宏觀調(diào)控更多的任務(wù)。實(shí)際上,從去年10月底加息到最近出臺(tái)的的房貸新政,央行早已處于調(diào)控的風(fēng)口浪尖。然而,雖然不排除繼續(xù)加息的可能,但對(duì)付生產(chǎn)資料部門的部分過(guò)熱,"一刀切"式的做法很難對(duì)癥下藥。加息會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄進(jìn)一步增加,消費(fèi)減少,這與政府?dāng)U大消費(fèi)需求的既定目標(biāo)是不協(xié)調(diào)的。正如周小川在接受采訪時(shí)所說(shuō),"不能認(rèn)為我們已經(jīng)處于加息周期"。所以,盡管央行年內(nèi)繼續(xù)加息的可能性很大,但可以相信,在幅度和頻率上并不會(huì)像有些人想象的那樣積極。
從發(fā)改委發(fā)出的一系列信號(hào)來(lái)看,其壓力和憂慮程度可能要超過(guò)央行。因此,發(fā)改委或許已經(jīng)做好準(zhǔn)備采取更加嚴(yán)格的信貸和土地的控制政策,甚至包括一些指令。更多調(diào)控交給發(fā)改委的一個(gè)好處是能夠做到"有保有壓",而不會(huì)有持續(xù)加息那樣的"投鼠忌器"。并且,從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,應(yīng)該期望這些手段繼續(xù)收到顯著的效果。