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●目前固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然偏大，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，煤電油運(yùn)供求緊張的矛盾尚未有效緩解
●貸款質(zhì)量極可能出現(xiàn)下降
●經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)失衡
●仍未改變“高投入、高消耗、高排放、不協(xié)調(diào)、難循環(huán)、低效率”的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式
●對(duì)治理通貨膨脹是否需要運(yùn)用利率杠桿存在著分歧
為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，要密切關(guān)注國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變化，特別是物價(jià)、利率變化
為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，還得靠推進(jìn)政企分開(kāi)、推進(jìn)政府管理體制改革、政府職能轉(zhuǎn)變來(lái)解決
為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，必須緊緊把住金融機(jī)構(gòu)信貸這個(gè)閘門(mén)為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，財(cái)政與貨幣政策要采取適度從緊的取向，不搞“一刀切”
為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，要緊緊抓住調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)這個(gè)環(huán)節(jié)為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，必須樹(shù)立可持續(xù)發(fā)展觀
2004年上半年，在國(guó)家綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段、法律手段和必要的行政手段后，宏觀調(diào)控取得了預(yù)期效果，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不穩(wěn)定因素得到了抑制，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步轉(zhuǎn)向健康增長(zhǎng)，“軟著陸”前景在望。
存在的問(wèn)題
一、目前固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然偏大，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，煤電油運(yùn)供求緊張的矛盾尚未有效緩解。這一輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱歸根到底屬于體制性過(guò)熱。中國(guó)用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的40%進(jìn)行投資，才爭(zhēng)取到9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎也爭(zhēng)取到同樣的速度，但投資額還不到中國(guó)的一半。美國(guó)投資額占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率則為4%。因此，這一輪地方政府興起的形象工程、政績(jī)工程和低水平重復(fù)建設(shè)是值得進(jìn)行深究的，從中找出原因，以推進(jìn)政府管理體制改革，才能減少浪費(fèi)資源，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
二、這一輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱是執(zhí)行積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策、金融機(jī)構(gòu)貸款出現(xiàn)空前井噴拉動(dòng)的結(jié)果。美國(guó)資深中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題專(zhuān)家在2003年夏天就指出這一信貸膨脹政策從長(zhǎng)期看是負(fù)面的，貸款質(zhì)量極可能出現(xiàn)下降。因此，對(duì)這一年半來(lái)金融機(jī)構(gòu)貸款井噴式增長(zhǎng)的主客觀原因、風(fēng)險(xiǎn)有多大，必須認(rèn)真進(jìn)行剖析，找出原因，只有這樣，金融宏觀調(diào)控才能有的放矢，對(duì)癥下藥。
三、經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)失衡。有數(shù)據(jù)表明：目前投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、鋼鐵、電力、城建、化工五個(gè)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)額占全社會(huì)的58.8%。其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資2003年為10106億元，比上年增長(zhǎng)29.7%，今年1一5月為3703億元，同比增長(zhǎng)32%，據(jù)估算80%房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金均來(lái)自商業(yè)銀行貸款；而農(nóng)業(yè)、高新產(chǎn)業(yè)投資則下降。東部地區(qū)投資增長(zhǎng)多，西部地區(qū)投資增長(zhǎng)少。
今年首季，上海、南京、杭州GDP分別增長(zhǎng)18.1%、21.6%、15.5%，而固定資產(chǎn)投資卻分別高達(dá)37.3%、72.8%、48.9%！中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)多，流動(dòng)資金貸款增長(zhǎng)少。
四、目前仍未改變“高投入、高消耗、高排放、不協(xié)調(diào)、難循環(huán)、低效率”的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。中國(guó)綜合能源利用效率約為33%，比發(fā)達(dá)國(guó)家低10個(gè)百分點(diǎn)；單位產(chǎn)值能耗是世界平均水平的二倍多；主要產(chǎn)品單位能耗平均比國(guó)外先進(jìn)水平高40%。去年中國(guó)消耗的各種資源和進(jìn)口資源約合50億噸，而創(chuàng)造的GDP僅相當(dāng)于世界的4%。
五、對(duì)治理通貨膨脹是否需要運(yùn)用利率杠桿存在著分歧：不贊成運(yùn)用利率杠桿的主要擔(dān)心調(diào)高利率會(huì)引起全國(guó)性、全行業(yè)的緊縮，形成“一刀切”局面；對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響；對(duì)良好的消費(fèi)勢(shì)頭形成阻力；會(huì)增加國(guó)外資金的套利行為。主張運(yùn)用利率杠桿的則認(rèn)為：利率是資金的價(jià)格，利率低于通脹率，資金成本過(guò)低，不利于控制投資需求的擴(kuò)張；目前通貨膨脹率高于儲(chǔ)蓄存款利率3%，等于向居民征稅3%，居民購(gòu)買(mǎi)力有3%被通貨膨脹率所吃掉，不利于居民增加消費(fèi)需求。
看法與建議
這次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱不是全面過(guò)熱，不是投資和消費(fèi)需求雙膨脹，而是部分行業(yè)投資的局部過(guò)熱。但由于這次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱原因復(fù)雜，有體制方面原因，地方政府追求政績(jī)大干快上；有企業(yè)追逐發(fā)展高利潤(rùn)行業(yè)；有金融機(jī)構(gòu)采取多發(fā)放貸款以降低不良貸款占比；有貸款利率過(guò)低刺激了投資擴(kuò)張等等?？磥?lái)，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展軟著陸，由過(guò)熱增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長(zhǎng)，需要持續(xù)采取一些對(duì)癥下藥的措施，需要兩三年的時(shí)間，對(duì)此提出以下一些看法與建議，供探討。
一、為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，宏觀調(diào)控措施應(yīng)力求及時(shí)，為此要密切關(guān)注國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變化，特別是物價(jià)、利率變化，以及時(shí)作出正確判斷和采取及時(shí)措施。從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)看，如果今年下半年物價(jià)上漲趨勢(shì)得不到抑制，利率變化跟不上價(jià)格變化，既會(huì)導(dǎo)致企業(yè)繼續(xù)可用低成本資金擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資的過(guò)快增長(zhǎng)，又會(huì)導(dǎo)致企業(yè)囤積原材料，加劇原材料緊缺，助長(zhǎng)原材料價(jià)格上漲。從國(guó)際金融市場(chǎng)看，今年6月底美儲(chǔ)聯(lián)決定聯(lián)邦基金利率提高0.25%，預(yù)期在今年底之前聯(lián)邦基金利率可能升至2%。美元利率的提高對(duì)近期美元匯率會(huì)形成有力的支持，而美元走強(qiáng)有助于減緩人民幣面臨升值的壓力。國(guó)際金融市場(chǎng)利率的上升，將縮小國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)利差，減少套利的空間，降低國(guó)際套利投機(jī)資本流入數(shù)量，也能減輕中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的壓力。同時(shí)，今年下半年要防范因美國(guó)利率急劇上升而可能帶來(lái)的資本流向逆轉(zhuǎn)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)是否、何時(shí)運(yùn)用利率杠桿抑制通貨膨脹，一是要看下半年的物價(jià)走勢(shì)，二是要看國(guó)際金融市場(chǎng)的利率走勢(shì)。但筆者認(rèn)為：應(yīng)該靈活地運(yùn)用利率杠桿，對(duì)某些過(guò)熱的行業(yè)可考慮采取提高貸款利率的經(jīng)濟(jì)辦法，以促使其降溫。
二、為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，還需依靠推進(jìn)政企分開(kāi)、推進(jìn)政府管理體制改革、政府職能轉(zhuǎn)變來(lái)解決。從經(jīng)濟(jì)層面上說(shuō)，政府的存在是為了糾正市場(chǎng)失靈，主要為社會(huì)提供市場(chǎng)不能提供的公共產(chǎn)品和公共服務(wù)、制定公平的規(guī)則、加強(qiáng)監(jiān)管，確保市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的有效性。政府不應(yīng)該直接作為微觀經(jīng)濟(jì)主體參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或依靠壟斷特權(quán)與民爭(zhēng)利。
三、為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，必須緊緊把住金融機(jī)構(gòu)信貸這個(gè)閘門(mén)。這次經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)過(guò)熱的原因，從金融方面來(lái)看，主要是金融機(jī)構(gòu)的信貸閘門(mén)出現(xiàn)失控。因此，要爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“軟著陸”，在現(xiàn)今信貸增長(zhǎng)幅度有所回落的基礎(chǔ)上，還要采取各種有效措施控制住信貸這個(gè)閘門(mén)，使信貸能平穩(wěn)增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。而對(duì)這次信貸閘門(mén)發(fā)生井噴式失控的主客觀原因，則必須尋根究底搞清楚。
四、為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，財(cái)政與貨幣政策要采取適度從緊的取向，不搞“一刀切”，要有緊有松，并要搞好綜合平衡、協(xié)調(diào)與配合，使之成為實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的有效手段。對(duì)那些長(zhǎng)線項(xiàng)目要從緊，對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、水電等短線項(xiàng)目要從松。
五、為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，要緊緊抓住調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)這個(gè)環(huán)節(jié)。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)失衡同信貸投放結(jié)構(gòu)失衡密切有關(guān)，為此，國(guó)家發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會(huì)于5月中旬聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策協(xié)調(diào)配合，控制信貸風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，并隨《通知》下發(fā)了《當(dāng)前部分行業(yè)制止低水平重復(fù)建設(shè)目錄》。金融機(jī)構(gòu)只要嚴(yán)格按照《通知》和《目錄》的要求進(jìn)行信貸投放和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，就能抵制低水平重復(fù)建設(shè)，促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也能減少貸款風(fēng)險(xiǎn)。
六、為爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，必須樹(shù)立可持續(xù)發(fā)展觀，銀行等金融機(jī)構(gòu)要大力扶持各行各業(yè)切實(shí)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，走資源消耗低、環(huán)境污染少、經(jīng)濟(jì)效益好的新型工業(yè)化道路，把節(jié)約資源、降低消耗放在突出位置，全面推行清潔生產(chǎn)，加快循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。(中國(guó)金融學(xué)會(huì)原副秘書(shū)長(zhǎng) 鄭良芳)