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值得引起警惕的是，在中國股市如此低迷的情況下，融資總額卻相比去年增加了133％，而與此同時企業(yè)存款卻同比少增384億元，這表明，中國企業(yè)的資金大部分都押在商品庫存上。加息會加強企業(yè)的資金成本意識，杜絕盲目投資的情況在可以預見的期限內(nèi)，人民幣加息肯定利大于弊：首先是一些過熱的行業(yè)得到根本遏制，商業(yè)銀行產(chǎn)生的不良貸款將呈下降趨勢；其次是增加了人民幣的吸引力，防止出現(xiàn)國內(nèi)資本流失現(xiàn)象，在宏觀經(jīng)濟調(diào)控和信貸緊縮情況下，對外資保持足夠的吸引力，對內(nèi)資起到穩(wěn)定信心的作用；使財政政策趨向合理，加息可以使國債市場不確定性得以徹底釋放
新一輪人民幣加息"熱"正向我們走來。
前不久，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲5．3％的數(shù)據(jù)，使央行要不要加息、會不會加息的話題再次成為市場的焦點。
8月11日，美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)o．25個百分點。實行盯住美元的聯(lián)系匯率機制的香港金管局聞風而上，將基本利率同樣調(diào)高0．25個百分點。
就此記者采訪了美國著名投資銀行巴特利合伙人中國投資方面的專家大衛(wèi)。坦波西先生。
　　最遲年內(nèi)加息
記者：中國央行曾表態(tài)，在宏觀調(diào)控取得明顯成效以前，如果CPI超過5％將實行加息政策，您認為目前中國加息的條件是否成熟?
大衛(wèi)．坦波西：目前，中國存在人民幣估值過低、利率水平過低等兩個不同的問題，這兩個問題要區(qū)別對待：人民幣升值是匯率問題，要謹慎從事，加息是利率問題反映當前的經(jīng)濟形勢，可以靈活運用。中國CPI上漲經(jīng)歷了兩個階段：一是漲幅超過了居民一年期存款利率(1．98%），實際上老百姓開始承受零利率甚至負利率；二是現(xiàn)在物價漲幅已經(jīng)達到銀行一年期貸款利率，實際貸款利率為零，中國老百姓承受了巨大壓力。我認為，在北京2008年奧運會之前，人民幣不會升值，而加息卻是眼前的事情。法國有一個非常厲害的預測專家，提出了一種新觀點。他認為加息在很大程度上取決于經(jīng)濟是否過熱。綜合各種觀點表明，中國經(jīng)濟已趨向過熱，加息勢在必行，宜早不宜遲。
記者：那么您認為中國政府會選擇在什么時候加息呢?
大衛(wèi)．坦波西：我從各方渠道獲取的信息都表明，中國加息是不可避免的，你們的政府也清楚這一點，只是在等待一個時機。我個人的推斷是，人民幣最遲可能跟隨美元年內(nèi)加息。
最近，我接觸過一些中國官員并與他們交換過意見，他們對加息的態(tài)度都相當謹慎，認為還需要看一段時間，等前一輪宏觀調(diào)控結(jié)果
充分顯現(xiàn)之后，管理層做決策的把握性會更大一些。另外，美聯(lián)儲下一步的動向也引起了中國政府的高度關注。
記者：您的意思是人民幣加息與美元加息有著必然的聯(lián)系嗎?
大衛(wèi)．坦波西：美聯(lián)儲加息主要是基于美國國內(nèi)通貨膨脹率較高、經(jīng)濟增長率偏低的理由，與人民幣并沒有必然的聯(lián)系：其一，即使美聯(lián)儲加息，中國也可以選擇不加息；其二，即使美聯(lián)儲不加息，中國也可以加息。但是美元加息會對人民幣造成加息壓力。記者：國內(nèi)有一批經(jīng)濟學家認為，中國目前不適合加息，其理由主要有：擔心本外幣利差帶來的國際資本套利空間增大的問題；如果人民幣利率上升，與美元利率差距擴大，將增加人民幣升值的壓力；為了穩(wěn)定債市和股市的國有銀行改制進入關鍵階段，國有銀行的利潤來源主要是利差，如果加息會壓縮銀行的利潤空間，增加銀行的負擔……大衛(wèi)．坦波西：這些擔憂并不是毫無道理，但不能作為是否加息的依據(jù)。的確，國際游資一直都對人民幣虎視眈眈，通過各種手段持有人民幣，如果美國加息而人民幣不跟隨，一定程度上會減輕人民幣受到的壓力。但是，在中國資本仍然不能自由流動，人民幣也不能自由兌換，套利的國際游資主要與人民幣升值預期有關，與利息并沒有太大關系。今年8月，美聯(lián)儲加息更使得這種說法不攻自破。， 目前中國通脹壓力上升，一季度CPI總水平比去年同期上漲2。8％，同時一季度外貿(mào)出現(xiàn)84億美元的逆差，人民幣升值的壓力已有所緩解，因此，不能再因為匯率因素而影響利率的調(diào)整。反過來說，如果央行在年初就宣布調(diào)高基準利率，顯然要比上調(diào)存款準金與央行公開市場操作的效果要好得多。的確，現(xiàn)在中國的債市和股市情形都不妙，但不能以此為借口來維持低利率，因為中國經(jīng)濟過熱，恰恰是貸款利率太低造成的。比如房地產(chǎn)行業(yè)，投資利率和消費利率都很低，這樣造成房地產(chǎn)行業(yè)一直很火。而房地產(chǎn)火，鋼材、水泥沒法不火。從去年開始中國的居民消費指數(shù)開始上揚，通縮轉(zhuǎn)化為通脹，2004年，又出現(xiàn)了一些新情況，如儲蓄明顯下降和資金開始體外循環(huán)，中國央行前期抑制經(jīng)濟過熱的宏觀調(diào)控措施又沒有起到良好的效果，因此必須放松利率管制，況且加息不一定會導致銀行利潤空間的縮小，而且，管制的利率出現(xiàn)明顯的負利率，會使銀行資金進入非正規(guī)市場，形成更多的不良貸款。加息的N種理由
記者：我們國內(nèi)一些支持加息的經(jīng)濟學家列出各種理由，同樣反對者的理由也很充分，那么您認為目前人民幣加息的動因是什么?
大衛(wèi)．坦波西：這個問題有點復雜，在美國，國家銀行不像你們有那么多調(diào)控手段，如果經(jīng)濟出現(xiàn)波動，美聯(lián)儲一般只能變動利率，因為市場調(diào)控的主要手段就是利率。而中國卻相反。我要告訴你的是，人民幣加息并不可怕，中國政府應該習慣它。我非常關注中國政府的態(tài)度，這將決定我們下一步的投資策略，同時，我也大致了解過中國國內(nèi)一些學者的觀點。
我比較認同的是：中國7月份CPI達到5．3％，價格上揚壓力并沒有消除，這表明，潛在的通貨膨脹壓力已經(jīng)存在；8月美聯(lián)儲加息，人民幣和美元之間的利差縮小，這對于減少投機性資本的流人有積極作用，但從人民幣與美元的互動關系看來，人民幣利率進入一個加息周期也是必然的趨勢；一些過熱行業(yè)投資迅速上升，與目前的負利率不無關系，投資沖動很難遏制，必須通過利率的調(diào)整來鞏固宏觀調(diào)控的效果，一方面是利率水平的調(diào)整，另一方面是利率的市場化及利率管制的放松。值得引起警惕的是，在中國股市如此低迷的情況下，融資總額卻相比去年增加了133％，而與此同時企業(yè)存款卻同比少增384億元，這表明，中國企業(yè)的資金大部分都押在商品庫存上。加息會加強企業(yè)的資金成本意識，杜絕盲目投資的情況。這就是為什么我一直主張中國加息的理由。
記者：人民幣加息的理由與美元加息有何區(qū)別，比如，美國是否也出現(xiàn)中國類似的情況。
大衛(wèi)。坦波西：剛才，我已談到了美元加息的背景是美國國內(nèi)通貨膨脹率較高、經(jīng)濟增長率偏低。而中國的情形是，由于居民消費指數(shù)開始上揚，開始由通縮轉(zhuǎn)化為通脹，但經(jīng)濟卻一直保持快速增長的勢頭。在美國這也是一個爭論不休的話題，在金融圈內(nèi)都有很大的分歧。但美聯(lián)儲加息沒有你們這么復雜，不需要你們所說的如此多的理由。因為利息是一個非常重要的經(jīng)濟方式。我不知道這樣回答你是否正確。比如，今年上半年，由于我們擔心美國經(jīng)濟過熱，于是美聯(lián)儲加息來確定自己的經(jīng)濟狀況。雖然效果沒有我們想的那么好，但也并沒有出現(xiàn)反對者所預料的那種情形。這幾個月，美國的失業(yè)率并沒有因此增加，盡管提供的工作崗位比原來預計的要差，而且，美國的生產(chǎn)狀況仍停留在加息之前的水平，因此美國下一步打算還要提高利率。
很明顯，中國政府同樣想通過利率杠桿搞清楚自己的經(jīng)濟情況，并利用加息控制GDP的高速增長。但一個國家的經(jīng)濟情況往往很復雜，不確定因素太多，就好比開車一樣，5-10分鐘就可能調(diào)轉(zhuǎn)方向。看好中國投資
記者：國外有一些經(jīng)濟學家以中國要調(diào)低 GDP，來推斷人民幣加息，您對此有何看法?
大衛(wèi)．坦波西：我只能說這些入是一些不太負責任的經(jīng)濟學家，中國政府想調(diào)低GDP方式很多，并不一定要通過加息來實現(xiàn)。
加息一定會調(diào)低GDP，抑制經(jīng)濟過熱?很難說，這種辦法很難實踐，實踐比理論要困難得多，利率不只是一個數(shù)據(jù)，它包括很多數(shù)據(jù)，在美國，就國家銀行而言，它們關注的是基金利率，其他利率都各個州自己來確定。利率雖由政府決定，但它也取決于市場上的變化、公司之間的競爭等，比如：美國的利率很低，但其住房利率卻非常具有競爭力。記者：人民幣加息之后會給中國帶來什么樣的變化?
大衛(wèi)．坦波西：在可以預見的期限內(nèi)，人民幣加息肯定利大于弊：首先是一些過熱的行業(yè)得到根本遏制，商業(yè)銀行產(chǎn)生的不良貸款將呈下降趨勢；其次是增加了人民幣的吸引力，防止出現(xiàn)國內(nèi)資本流失現(xiàn)象，在宏觀經(jīng)濟調(diào)控和信貸緊縮情況下，對外資保持足夠的吸引力，對內(nèi)資起到穩(wěn)定信心的作用；使財政政策趨向合理，加息可以使國債市場不確定性得以徹底釋放，并且讓國債市場長期券種收益率找到一個歷史坐標，讓國債市場所有參與者了解其風險的范圍和跨度，進而使得政府參與項目投入度相應減少；近期中國政府對貨幣政策進行了微調(diào)，如增加企業(yè)短期流動資金貸款、適當放寬短期票據(jù)業(yè)務等，卻沒有選擇加息這一對沖貨幣局部放松的最佳手段，使得投資反彈以及長期貸款與短期貸款比例失調(diào)現(xiàn)象防不勝防。總之，雖然在目前的通貨膨脹和宏觀調(diào)控的背影下，存在部分行業(yè)過熱、信貸規(guī)模過快、發(fā)展不平衡等問題，中國經(jīng)濟發(fā)展的步伐有所調(diào)整，加息之后，中國經(jīng)濟高速增長的總趨勢在未來十年內(nèi)不會改變，這是外國投資者紛紛"投資中國"的根本原因。
記者：硬幣總會有它的另一面，加息也會有它的負面因素，比如抑制中國的外貿(mào)出口，與之伴隨的是失業(yè)率增加，經(jīng)濟增長放緩……
大衛(wèi)．坦波西：我不認為加息會抑制中國的出口，加大外匯儲備的壓力。因為利率與出口利潤、外匯儲備關系并不是直接的，利率只是其中的一個因素，還有其他很多因素，如國外產(chǎn)品需求、對原材料的花費、產(chǎn)品生產(chǎn)效率以及公司競爭、在商業(yè)里面的創(chuàng)新。記者：這篇文章要發(fā)表在《中國證券報》上，您能否給中國的投資者說點什么：
大衛(wèi)．坦波西：我很榮幸能接受你們的采訪，認為中國最有吸引力的行業(yè)是金融服務業(yè)，保險業(yè)、銀行、商業(yè)零售等，不要盲目投資，要調(diào)查研究，中國最可以創(chuàng)造價值的行業(yè)是中藥制造，最不看好的就是中國的重工業(yè)。"投資中國"，這是近兩年來外國投資銀行家和機構(gòu)投資者中最熱門的字眼，甚至包括比爾。蓋茨在內(nèi)的境外合格機構(gòu)投資者也先后涌人中國股市。不過，在外國投資者最看好的投資領域方面，美國投行專家均首推證券投資基金(共同基金)，而對購買某個具體的行業(yè)和具體的上市公司的股票興趣不大。如果由我來負責對中國的投資，我首要選擇的是在美國的證券交易所購買中國基金，包括大中華概念的基金和指數(shù)基金，而不會選擇單個的股票；其次的途徑是以QFII的身份進入中國股市，購買中國的證券投資基金。
大衛(wèi)。坦波西(David Dempsey)簡介
大衛(wèi)．坦波西是美國著名投資銀行巴特利(Bentley Associates LP Investment Bankers)的合伙人，是該公司在中國及國際投資銀行業(yè)務的首席代言人。坦波西先生是中國投資方面的專家和權(quán)威。他是總部設在紐約的"投資中國俱樂部"的創(chuàng)始人，在這個俱樂部里聚集著一批已在中國投資咸對中國投資有著濃厚興趣的企業(yè)家、銀行家、投資家以及學者專家。他們經(jīng)常聚會討論中國經(jīng)濟和投資問題，對推動國外資本向中國投資起著重要作用。