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國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心張立群表示，過(guò)去以食品漲價(jià)拉動(dòng)的ＣＰＩ上漲很難繼續(xù)維持，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ＰＰＩ）盡管創(chuàng)出新高，但原材料供給增速很快，因此可能難以繼續(xù)傳導(dǎo)到下游商品
８月ＣＰＩ（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲５．３％，與７月相同。這是連續(xù)半年以來(lái)ＣＰＩ漲幅首次環(huán)比持平。這個(gè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可能導(dǎo)致央行近期加息的壓力降低。
《人民日?qǐng)?bào)》９月１５日較為罕見(jiàn)地提前公布了由國(guó)家發(fā)改委提供的前８月投資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其中，今年前８?jìng)€(gè)月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅已經(jīng)由一季度的４７．８％回落到３０．３％，回落１７．５個(gè)百分點(diǎn)。
“全國(guó)清理固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目取得階段性成果”。市場(chǎng)人士理解，如果加息與抑制投資過(guò)熱有關(guān)，那么目前或短期內(nèi)這種壓力變小。
此前，央行行長(zhǎng)周小川９月６日表示，央行將根據(jù)８月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定是否加息或采取其他進(jìn)一步的調(diào)控措施。而過(guò)去市場(chǎng)曾有傳聞?wù)f，商業(yè)銀行已收到加息通知，央行最快可能選擇在國(guó)慶期間宣布，一年期貸款利率由原來(lái)的５．０４％提高為５．７６％，存款利率暫時(shí)不動(dòng)。
有專家指出，由于始于去年以來(lái)的同比ＣＰＩ上漲及食品價(jià)格上漲，特別是自２００３年１０月以來(lái)的糧食價(jià)格上漲過(guò)快關(guān)系密切，因此８月的ＣＰＩ漲幅與上月持平，可能預(yù)示著本輪ＣＰＩ上漲已經(jīng)見(jiàn)頂，四季度的ＣＰＩ漲幅回落有望實(shí)現(xiàn)。專家分析，由于目前的投資資金相當(dāng)一部分來(lái)自非銀行系統(tǒng)，因此，以控制固定資產(chǎn)投資增幅過(guò)大為目的而調(diào)高貸款利率，作用不會(huì)很大。
新增漲價(jià)因素變少
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心張立群表示，由于目前物價(jià)上漲的主要因素是“翹尾”，新漲價(jià)因素并不多。過(guò)去以食品漲價(jià)拉動(dòng)的ＣＰＩ上漲很難繼續(xù)維持，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ＰＰＩ），盡管創(chuàng)出新高，但由于目前的原材料供給增速很快，因此可能難以繼續(xù)傳導(dǎo)到下游商品。
中國(guó)８月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)上漲６．８％，再創(chuàng)７年新高，有分析認(rèn)為消費(fèi)者價(jià)格也將進(jìn)一步上揚(yáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的報(bào)告顯示，８月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同月上漲５．３％，其中，翹尾因素為３．７個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素為１．６個(gè)百分點(diǎn)。與上月比，居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲０．７％。
目前，食品價(jià)格占到整個(gè)ＣＰＩ的權(quán)重約１／３，由于去年同比漲幅較大，基數(shù)較高，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源表示，四季度的ＣＰＩ上漲壓力會(huì)變小。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，９月的物價(jià)漲幅可能會(huì)比８月高。
申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所分析師李慧勇表示，目前一般工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格漲幅開始擴(kuò)大，剔除食品等之后的核心ＣＰＩ同比漲幅，首次在８月突破１％。同時(shí)，生產(chǎn)資料價(jià)格目前尚未出現(xiàn)下降，這都可能加速物價(jià)向下游商品傳導(dǎo)。以石油為例，國(guó)際原油價(jià)格每桶上升１０％，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)ＣＰＩ上漲０．２％。
國(guó)泰君安證券研究所分析師孫建平認(rèn)為，１９９９年到２００３年８月，物價(jià)的環(huán)比上漲平均數(shù)都在０．６％附近，而今年為０．８％；再考慮從今年６月起，全國(guó)連續(xù)３個(gè)月出現(xiàn)３１個(gè)省區(qū)市物價(jià)全部上漲的情況，說(shuō)明目前物價(jià)上漲可能已經(jīng)超過(guò)實(shí)際公布數(shù)字。如果換一個(gè)算法，８月的ＣＰＩ同比漲幅可能是５．４％。
調(diào)息對(duì)貸款增長(zhǎng)影響不大
專家指出，目前投資增長(zhǎng)率仍不低，但銀行新增中長(zhǎng)期貸款卻在同比減少，這說(shuō)明企業(yè)自有資金使用量，或非銀行資金的使用量在增大。如果要控制投資增長(zhǎng)率，依靠調(diào)高存貸款利率的作用將不會(huì)很大。
張立群表示，根據(jù)在溫州等地的調(diào)查，目前沿海地區(qū)使用非銀行民間資金的量越來(lái)越大，因而，盡管目前銀行存款新增數(shù)量開始下降，但加息對(duì)存款的吸引力影響不會(huì)很大。因?yàn)槊耖g借貸利率，本來(lái)就比央行規(guī)定貸款利率基準(zhǔn)水平高得多。
統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，７月固定資產(chǎn)投資新增３１．１％，同期短期貸款、中長(zhǎng)期貸款同比都分別少增；８月的情況類似。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，前８月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增幅為３０．３％，８月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率同比約２５％以上，但央行數(shù)據(jù)顯示，至８月，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款增速已經(jīng)連續(xù)７個(gè)月下降，而貸款增速也有回落，人民幣新增貸款同比少增１６５１億元。
這些數(shù)據(jù)似乎從正面佐證，當(dāng)銀行貸款減少的同時(shí)，居民儲(chǔ)蓄存款正在通過(guò)各種民間渠道流向企業(yè)。
不過(guò)，市場(chǎng)也有分析認(rèn)為，包括８月，中國(guó)實(shí)際存款收益已經(jīng)連續(xù)９個(gè)月為負(fù)，而銀行的實(shí)際貸款收益也連續(xù)兩個(gè)月幾乎為０，本著相關(guān)的貨幣政策原則，央行加息的可能性仍然存在。
孫建平表示，商業(yè)銀行新增存款同比減少，這對(duì)銀行的流動(dòng)性提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，央行加息只是何時(shí)的問(wèn)題。
此前，８月底國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布報(bào)告也稱，由于實(shí)際存款收益為負(fù)值，而同時(shí)其他金融資產(chǎn)投資、消費(fèi)支出、房地產(chǎn)投資、企業(yè)集資和民間借貸等均呈活躍與增加之勢(shì)，并導(dǎo)致了居民儲(chǔ)蓄的分流。以此，今年可能會(huì)使維系了近１０年居民儲(chǔ)蓄高速增長(zhǎng)，出現(xiàn)拐點(diǎn)。