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北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院曹和平和林衛(wèi)斌日前在《中國(guó)證券報(bào)》上撰文指出，最新頒布的《外管局調(diào)整經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額管理辦法通知》、《關(guān)于2005年境內(nèi)外資銀行短期外債指標(biāo)核定工作的通知》、《關(guān)于加強(qiáng)進(jìn)口延期付匯、遠(yuǎn)期付匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》三項(xiàng)規(guī)定于3月1日生效。按三項(xiàng)通知內(nèi)容，經(jīng)常項(xiàng)目外匯管理限額將被放寬，境內(nèi)外資銀行短期外債指標(biāo)將受到限制，進(jìn)口延期付匯、遠(yuǎn)期付匯將受到規(guī)范。不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)宏觀金融政策的防衛(wèi)性特征浮出水面，已經(jīng)出現(xiàn)“內(nèi)松外緊”的變化趨勢(shì)。
　　--“內(nèi)松”便于內(nèi)企資金自由調(diào)度
　　我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶管理政策近十年來(lái)多次調(diào)整，以增加我國(guó)企業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)調(diào)動(dòng)資金的自由度。此次調(diào)整的不同在于，由行業(yè)差別和按比例管理拓展到結(jié)匯期限管理，幾乎一步到位，有利于減少企業(yè)外貿(mào)經(jīng)營(yíng)的結(jié)匯成本，增加了我國(guó)企業(yè)從事國(guó)際業(yè)務(wù)時(shí)調(diào)動(dòng)資金的自由度，和國(guó)際企業(yè)站在同一個(gè)平臺(tái)上。經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額調(diào)整有利于擬制我國(guó)外匯儲(chǔ)備超高速增長(zhǎng)的壓力。擴(kuò)大按實(shí)際外匯收入100%核定經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額的企業(yè)范圍，延長(zhǎng)超限額部分外匯資金的結(jié)匯期限緩解了我國(guó)外匯儲(chǔ)備超高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的壓力。
　　到2004年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)6099.32億美元，2004年外匯儲(chǔ)備增加2066.81億美元，而我國(guó)目前的外債規(guī)模為2000多億美元，外貿(mào)總額為1萬(wàn)多億美元。兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比下來(lái)，外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)際需求(外債規(guī)模大于儲(chǔ)備規(guī)模2.5倍為警戒線)。讓企業(yè)留有更多外匯收入，并延長(zhǎng)其留有超限額部分外匯的期限，使央行減少結(jié)匯資金。企業(yè)留有更多的外匯，外匯儲(chǔ)備增加速度緩解，貨幣供給中的外匯占款部分減少，這有利于抑制通貨膨脹，穩(wěn)定物價(jià)水平，與我國(guó)目前的宏觀調(diào)控方向是一致的。
　　--“外緊”便于貨幣政策的自主性
　　從分析中不難發(fā)現(xiàn)，《境內(nèi)外資銀行外債指標(biāo)核定工作的通知》既滿足外資銀行正常業(yè)務(wù)需要，又控制短期外債規(guī)模。
　　到2004年末，我國(guó)的外債余額為2286億美元，其中短期外債余額為1043億美元，比上年末增加273億美元，占外債余額的45.6%，較上年末上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。偏高比例的短期外債中，存在一部分預(yù)期人民幣升值的“熱錢(qián)”通過(guò)境內(nèi)外資銀行流入，這又強(qiáng)化人民幣升值壓力。加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)以短期外債形式存在的外資的管理，在一定意義上有控制“熱錢(qián)”流入的效應(yīng)，有利于匯率的穩(wěn)定。同時(shí)，這也是國(guó)家宏觀調(diào)控的需要。
　　過(guò)去兩年，為維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)家采取一系列宏觀調(diào)控措施來(lái)給新一輪的“投資熱”降溫。部分企業(yè)在國(guó)家宏觀調(diào)控政策下，無(wú)法得到國(guó)內(nèi)金融支持，轉(zhuǎn)而向外資銀行貸款，這在一定程度上抵消了國(guó)家運(yùn)用利率等貨幣政策工具進(jìn)行宏觀調(diào)控的效力，給經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)一定的隱患。加強(qiáng)對(duì)外資銀行短期外債規(guī)模的管理，有利于滿足國(guó)家更好地實(shí)行有效的國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控政策。
　　加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)外資銀行短期外債的管理，有利于維持貨幣政策和匯率政策的穩(wěn)定性和自主性。隨著我國(guó)加入WTO和金融體制改革的推進(jìn)，2006年，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)將全面開(kāi)放。我國(guó)目前人民幣利率還未市場(chǎng)化，匯率雖然是有管理的浮動(dòng)匯率制度，但是浮動(dòng)的幅度非常??；而人民幣匯率制度主要采取盯住美元式的匯率制度。在開(kāi)放資本和金融項(xiàng)目下，如果外資大量流入，為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，央行必須在外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)美元，拋售人民幣。這就增加了貨幣供給，帶來(lái)了通貨膨脹的壓力。如果為了抑制通貨膨脹，提高人民幣利率，則會(huì)帶來(lái)人民升值壓力。這就使得我國(guó)的利率政策和匯率政策發(fā)揮控制通貨膨脹、維持人民幣匯率穩(wěn)定作用的效力下降。因此，此輪國(guó)家外匯管理局加強(qiáng)對(duì)外資銀行短期債務(wù)的管理正式對(duì)我國(guó)逐步開(kāi)放資本和金融項(xiàng)目政策的一個(gè)緩沖，有利于確保我國(guó)宏觀調(diào)控中貨幣政策的政策效力。
　　--調(diào)整短期外匯政策可預(yù)防“拉美病”
　　此次配套《進(jìn)口延期付匯、遠(yuǎn)期付匯管理的通知》，可控制我國(guó)短期外債規(guī)模，確保國(guó)際收支平衡和維持我國(guó)貨幣政策的有效性、自主性。
　　經(jīng)常項(xiàng)下進(jìn)口付匯資金滯留境內(nèi)容易轉(zhuǎn)化為資本項(xiàng)下短期外債，增加了人民幣升值壓力。而在我國(guó)目前的匯率制度下，央行為維持匯率穩(wěn)定必須購(gòu)入外匯，增加了外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力。短期外匯政策及時(shí)調(diào)整還可防范債務(wù)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期偏差累積而成的“拉美病”。
　　上世紀(jì)70年代以后，麥金農(nóng)等金融自由化思潮“魅力”由學(xué)術(shù)走向拉美國(guó)家決策的殿堂。拉美國(guó)家摒棄了60年代“絕對(duì)進(jìn)口替代”導(dǎo)致部分閉關(guān)自守的政策，積極引進(jìn)外資，嘗到了經(jīng)濟(jì)起飛的甜頭。但是，拉美國(guó)家沒(méi)有明白外資進(jìn)入是一把雙刃劍。宏觀經(jīng)濟(jì)政策在引進(jìn)投資資金的同時(shí)，大量短期外債涌入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，改變了本國(guó)外債市場(chǎng)中短期外債和長(zhǎng)期外債的比例。當(dāng)大規(guī)模的短期外債因投資高速發(fā)展而進(jìn)入長(zhǎng)期投資項(xiàng)目時(shí)，短期外債收入預(yù)期和長(zhǎng)期投資項(xiàng)目收入周期出現(xiàn)“裂痕”，埋下一旦宏觀經(jīng)濟(jì)事件沖擊而擠兌的危機(jī)。長(zhǎng)期積累下來(lái)，資本市場(chǎng)上外資流量部分的比重超過(guò)了國(guó)內(nèi)部分，惡性宏觀沖擊事件沖擊時(shí)，外資的抽動(dòng)能力大大超過(guò)本國(guó)宏觀貨幣杠桿所能調(diào)動(dòng)部分能力，國(guó)家宏觀資本市場(chǎng)只能望外資“自由流走”而無(wú)任何政策工具可尋，造成拉美國(guó)家因資本市場(chǎng)一朝波動(dòng)而吞噬掉多年發(fā)展成果的經(jīng)濟(jì)雖起飛但多年徘徊的現(xiàn)象。早年的智利、后來(lái)的墨西哥、金融危機(jī)時(shí)的韓國(guó)、近年的阿根廷，就是的例證。
　　分析指出，我國(guó)短期外匯政策的調(diào)整，是從實(shí)際經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)出來(lái)的。我國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)到了需要學(xué)術(shù)界、決策界、企業(yè)界和輿論界四家形成合力、共同尋找防范中國(guó)式拉美病因子的時(shí)候了。