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據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上周五（10日）公布數(shù)據(jù)顯示，5月份工業(yè)品出廠價(jià)格較上年同期增長(zhǎng)5.9%，增幅高于4月份的5.8%和3月份的5.6%。一般而言，工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)的領(lǐng)先指標(biāo)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于本周一（13日）公布5月份CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)期CPI增速為1.7%，而坊間廣泛流傳但未經(jīng)證實(shí)的傳言稱，5月份CPI增速為1.3%。統(tǒng)計(jì)局對(duì)這一傳言未予置評(píng)。
　分析師們認(rèn)為，如果原材料價(jià)格上漲的幅度不能減緩，工廠的利潤(rùn)就會(huì)降低。但我國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的大幅上升與消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的穩(wěn)定表明，企業(yè)增加的那部分成本基本上都被它們自行消化了，沒有轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者。
也就是說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。
上下游價(jià)格背離
上游的生產(chǎn)資料出廠價(jià)格持續(xù)攀升，在5月份工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格比去年同月上漲8.2%，漲幅高于4月份的7.9%和3月份的7.6%，拉動(dòng)工業(yè)品出廠價(jià)格總水平上漲近6個(gè)百分點(diǎn)。
5月份PPI增速繼續(xù)加快主要是受原油、鋼材和有色金屬出廠價(jià)格增速加快的影響。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份原油出廠價(jià)較上年同期增長(zhǎng)43.4%，增幅大大高于4月份的36.9%。而鋼材出廠價(jià)格在5月份也繼續(xù)加速上漲。
普通大型鋼材較上年同期上漲2.3%，漲幅高于4月份的0.7%；普通小型鋼材上漲6.2%，漲幅高于4月份的2.9%；不過線材僅上漲6.7%，漲幅低于4月份的12.3%。
有色金屬方面，5月份銅、鋁、鉛、鋅、鎳的出廠價(jià)漲幅在6.6%至18.5%之間，較4月份5.7%至17.6%之間的漲幅均有所提高。
與生產(chǎn)資料價(jià)格形成鮮比的是，生活資料出廠價(jià)格卻在持續(xù)走低，5月份的生活資料價(jià)格比去年同月下降0.3%。4月份的生活資料出廠價(jià)格比去年同月下降0.2%。而3月份的生活資料出廠價(jià)格則比去年同月上漲0.2%。
在中上游的生產(chǎn)資料與生活資料價(jià)格出現(xiàn)背離的情況下，要判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通脹還是通縮，下游的CPI的走勢(shì)就顯得至為關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)CPI增速在去年8月份和7月份曾創(chuàng)下了5.3%這一1997年2月以來的高位，此后5個(gè)月持續(xù)回落，增速一直降至1月份的1.9%。而在2月份受春節(jié)因素影響提高至3.9%之后，CPI增速又連續(xù)兩個(gè)月回落，降至4月份的1.8%。
上游蠶食下游利潤(rùn)
里昂證券亞太市場(chǎng)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃克表示，雖然物價(jià)上漲的效應(yīng)目前還沒有得到充分體現(xiàn)，但有跡象顯示中下游制造業(yè)的利潤(rùn)已受到擠壓，（通貨膨脹）對(duì)利潤(rùn)的蠶食將造成未來18個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩。
以水泥行業(yè)為例，由于國(guó)內(nèi)需求下降、原材料成本上漲，過去一年，國(guó)內(nèi)的5700家水泥生產(chǎn)商中有1900家實(shí)施了減產(chǎn)或停產(chǎn)。摩根大通最近的一份報(bào)告稱，很多行業(yè)都有這樣的趨勢(shì)。
汽車行業(yè)的形勢(shì)亦不容樂觀，由于產(chǎn)能過剩且價(jià)格相對(duì)較低，有關(guān)新一輪價(jià)格戰(zhàn)可能引發(fā)車價(jià)進(jìn)一步下挫的憂慮一直令汽車類股舉步維艱。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在香港上市的6家中國(guó)汽車廠商中，市值達(dá)208億港元的駿威汽車在過去12個(gè)月股價(jià)累計(jì)下跌25%，而同期香港恒生指數(shù)上漲了15%。駿威汽車的大部分收入來自與日本本田汽車各持50%股權(quán)的合資公司。另一支汽車股華晨中國(guó)市值則縮水近半，華晨中國(guó)則與德國(guó)寶馬合資，是目前國(guó)內(nèi)最大的微型客車制造商，這也是6家香港上市公司中惟一一家在紐約雙重上市的公司。
值得市場(chǎng)關(guān)注的是，在國(guó)內(nèi)鋼材需求下降的同時(shí)，上游的鋼鐵行業(yè)仍在擴(kuò)大產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量將達(dá)3.35億噸左右，比上年增長(zhǎng)22%。今年將有近3000萬噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)。
通縮風(fēng)險(xiǎn)正在加大
分析師們稱，從一些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)，如投資放緩和利潤(rùn)率縮減看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期可能正進(jìn)入下行階段。如果中國(guó)重估人民幣匯率或全球利率水平較目前顯著上升，他們將大幅調(diào)整對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。
摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師謝國(guó)忠認(rèn)為，過去10年全球低通脹令貨幣成本減少，并鼓勵(lì)了投機(jī)行為，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格漲至不切實(shí)際的水平。隨著投機(jī)驅(qū)動(dòng)型房地產(chǎn)熱消退，明年東亞國(guó)家，特別是中國(guó)將面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。
謝國(guó)忠認(rèn)為，正是房地產(chǎn)投機(jī)帶動(dòng)此輪價(jià)格上漲，其結(jié)果是杠桿作用過度和產(chǎn)能過剩。隨著此輪周期結(jié)束，預(yù)料明年一些國(guó)家會(huì)出現(xiàn)通縮。特別是中國(guó)擁有巨額的經(jīng)常賬盈余，最易受到周期性通縮的影響。除樓價(jià)下跌外，中國(guó)還面臨制造業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩。而中國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)下跌將迫使區(qū)內(nèi)其它國(guó)家的出口價(jià)格回落。
刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)
商務(wù)部在最近的一份研究報(bào)告中指出，目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還存在一些重要的制約因素。比如，龐大工業(yè)產(chǎn)能使70%以上的商品供大于求，并且不得不依靠投資增長(zhǎng)和國(guó)際市場(chǎng)來消化；受國(guó)際市場(chǎng)資源類產(chǎn)品供求關(guān)系緊張和價(jià)格上漲影響，輸入性通脹對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響日益增大；以重化工業(yè)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)吸收勞動(dòng)力的能力相對(duì)較低，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻和社會(huì)保障制度不夠完善導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)難以實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
“國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率太高，政府計(jì)劃推出新的政策，刺激消費(fèi)支出，這將鼓勵(lì)進(jìn)口，減少貿(mào)易順差，有助于緩和與其它國(guó)家的貿(mào)易緊張關(guān)系，并減輕人民幣盯住美元匯率的壓力。”中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前在北京舉行的國(guó)際貨幣大會(huì)上表示。