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日前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了5月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.8%，與4月份CPI漲幅等同。除去2月份3.9%和3月份2.1%的漲幅，今年上半年已有三個(gè)月的CPI漲幅處于2%以下。CPI漲幅重回良性區(qū)間，廣大儲(chǔ)戶(hù)為之欣喜，負(fù)利率時(shí)代終于可望結(jié)束了。
　　何謂“負(fù)利率時(shí)代”
　　“負(fù)利率”是指CPI快速攀升，導(dǎo)致銀行存款利率實(shí)際為負(fù)的狀況。這輪負(fù)利率周期起始于2003年10月，其時(shí)居民一年期儲(chǔ)蓄名義利率為1.98％，而當(dāng)月CPI漲幅卻躥至1.8％，名義利率在扣除20%的利息稅和通脹率（以CPI漲幅代替通脹率）后，所得實(shí)際利率為負(fù)0.216％。而至2004年7月和8月，實(shí)際負(fù)利率已高達(dá)3.716％。追求保值增值的儲(chǔ)戶(hù)發(fā)現(xiàn)，負(fù)利率下的儲(chǔ)蓄，實(shí)質(zhì)上已成為一種虧本買(mǎi)賣(mài)。
　　2004年10月29日，央行將居民一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)為2.25％。除去20％的利息稅，新的儲(chǔ)蓄年利率為1.8％。在今年4、5兩月CPI同比漲幅為1.8％的情況下，若以實(shí)際利率等于名義利率減去通脹率后差值的公式計(jì)算，實(shí)際存款利率首次為正值。專(zhuān)家預(yù)期,2005年全年CPI漲幅將趨于平穩(wěn)，延續(xù)一年半有余的負(fù)利率狀況有望得以緩解與修正。
　　糧價(jià)房?jī)r(jià)拉低CPI
　　前兩年曾一度推動(dòng)CPI快速上漲的糧食價(jià)格自2004年9月開(kāi)始一路回落，聯(lián)動(dòng)食品加工類(lèi)等多種商品價(jià)格走低。“由于去年國(guó)家出臺(tái)的一號(hào)文件，對(duì)農(nóng)業(yè)稅進(jìn)行了減免，很大地提高了農(nóng)民種糧積極性。因此，今年糧食產(chǎn)量將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)供應(yīng)充足，糧價(jià)穩(wěn)中有降?！焙ＭㄗC券研究員丁頻分析指出。
　　出現(xiàn)回落行情的還有房?jī)r(jià)，由于近期相關(guān)部門(mén)出臺(tái)了一系列遏制房?jī)r(jià)上漲的政策，房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌，房地產(chǎn)投資隨之降溫，帶動(dòng)鋼鐵、水泥等價(jià)格亦產(chǎn)生同向變動(dòng)，從而緩解了上游壓力。
　　而作為總需求的原動(dòng)力，央行目前的貨幣供應(yīng)量也抑制著物價(jià)上行的趨勢(shì)，尤其是作為企業(yè)貸款風(fēng)向標(biāo)的狹義貨幣供應(yīng)量M1，近幾個(gè)月增幅控制在10%以?xún)?nèi)，若該數(shù)據(jù)持續(xù)回落，則投資規(guī)模有望進(jìn)一步壓縮。
　　負(fù)利率或會(huì)再現(xiàn)
　　今年以來(lái)，CPI漲幅平穩(wěn)而溫和，是否意味著負(fù)利率時(shí)代將不復(fù)再現(xiàn)？有關(guān)專(zhuān)家認(rèn)為并不盡然。海通證券李明亮研究員表示，雖然從上半年某些月份情況看來(lái)，CPI漲幅處于2%以下，出現(xiàn)銀行存款正利率。但下半年情況可能會(huì)有所不同。他分析指出，由于石油、電力、煤炭等能源價(jià)格下半年可能會(huì)上漲，會(huì)直接導(dǎo)致PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）漲幅上升，而消費(fèi)品成本的增加，無(wú)疑會(huì)推動(dòng)CPI漲幅上揚(yáng)。“而且，在負(fù)利率時(shí)期一直未上調(diào)的公用事業(yè)及服務(wù)類(lèi)價(jià)格下半年也將緩慢上漲，預(yù)期下半年通脹率可能會(huì)上升。”
　　國(guó)信證券研究員吳俊峰亦認(rèn)為不能依據(jù)個(gè)別單月情況就得出負(fù)利率將從此消失的論斷。他指出，2005年下半年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將會(huì)上行，而曾一度走低的鋼鐵等原材料價(jià)格也可能出現(xiàn)下一波景氣周期。而對(duì)于直接拉動(dòng)此番CPI漲幅下降的糧食價(jià)格，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家亦認(rèn)為其不會(huì)長(zhǎng)期處于回落狀態(tài)。丁頻指出，“糧價(jià)的回落是有底線(xiàn)的，中長(zhǎng)期來(lái)看，糧價(jià)會(huì)慢慢回暖，逐漸攀升。”
　　加息預(yù)期減弱
　　曾被熱炒的加息預(yù)期，隨著目前CPI水平的穩(wěn)定和房?jī)r(jià)的回落，已平靜許多。“年內(nèi)加息預(yù)期減少，政府以后可能通過(guò)稅收等手段有針對(duì)性地對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，而不是提高利率。在利率不變的情況下，下半年出現(xiàn)的一些新漲價(jià)因素可能使CPI漲幅較前期有所上升，存款負(fù)利率的情況可能還會(huì)出現(xiàn)?！眹?guó)泰君安證券分析師周克瑜分析指出。