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消費品:繼續(xù)保持增長
隨著宏觀調控效果的顯現(xiàn)，2005年下半年，在投資和出口增速下降、周期性行業(yè)景氣逐步回落、消費對經(jīng)濟的拉動作用將逐步增強的宏觀和產(chǎn)業(yè)背景下，不同行業(yè)將表現(xiàn)出不同的景氣趨勢。
周期性行業(yè)繼續(xù)回調
伴隨著固定資產(chǎn)投資增速的回落，周期性投資品行業(yè)作為拉動經(jīng)濟增長的主導力量正在逐步減弱，其行業(yè)景氣將繼續(xù)回調。
首先，隨著投資增速的回落以及政府對高耗能行業(yè)調控力度的加大，基礎原材料的需求增速將出現(xiàn)回落態(tài)勢；與此同時，近兩年基礎原材料價格持續(xù)上漲所產(chǎn)生的獲利效應吸引了大量資本進入相關領域投資，這些投資所積累的產(chǎn)能在今后幾年內將逐步釋放。因此，石化、鋼鐵、有色金屬、煤炭等周期性投資品行業(yè)供求不平衡的格局將發(fā)生逆轉，這些行業(yè)的業(yè)績將不可避免地逐步見頂回落。其次，從固定資產(chǎn)投資的結構來看，房地產(chǎn)投資占比最大。從當前情況看，穩(wěn)定房價已成為宏觀調控的重要內容，房地產(chǎn)業(yè)將面臨一個較長的調整期。作為國民經(jīng)濟的先導性行業(yè)，房地產(chǎn)景氣的收縮將帶動建材、鋼鐵、建筑施工、工程機械、有色金屬等相關行業(yè)景氣的回落，并對電力、煤炭、銀行等行業(yè)形成間接影響。
第三，上游基礎原材料價格的高位回落，將減輕電力、電力設備、家電、汽車等下游行業(yè)的成本壓力，這些下游行業(yè)的利潤將出現(xiàn)一定的回升。但由于競爭激烈，成本的適度下降并不足以改變行業(yè)的景氣狀況。只有那些具有競爭優(yōu)勢和較強定價能力的行業(yè)龍頭公司值得關注。
出口導向型面臨考驗
在貿易摩擦升溫、出口退稅調整、人民幣升值及外需逐步放緩等因素的影響下，國內出口增速將回落，出口導向型行業(yè)的盈利將受到較大的沖擊。
強勁的出口增長是目前經(jīng)濟處于高位的主要動力，但隨著國際經(jīng)濟增速的逐步放緩、貿易摩擦升溫、出口退稅政策的調整及人民幣的可能升值，出口增速必將回落。我們預計，今年下半年出口增速將回落至25％左右。
出口增速回落、貿易摩擦升溫、出口退稅調整以及人民幣升值等因素將使出口導向型行業(yè)的盈利受到較大的負面影響。另外，出口增速的回落也將給港口、遠洋航運、集裝箱、港口機械等行業(yè)帶來較大的間接沖擊。
消費品行業(yè)保持增長
在投資和出口增速回落的情況下，消費能否啟動將是經(jīng)濟能否保持穩(wěn)定增長的關鍵，加大對消費的刺激力度將是今后政策的著力點；同時為了緩解經(jīng)濟瓶頸，政府將繼續(xù)加大對基礎設施和公共服務行業(yè)的支持力度。因此，非周期性消費品行業(yè)、基礎設施和公共服務類行業(yè)仍將保持穩(wěn)定增長。
今年下半年政府宏觀調控的重點仍在于通過結構性調控來實現(xiàn)經(jīng)濟結構的優(yōu)化，在投資和出口增速放緩的情況下，為實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，政府將加大對消費的支持力度，提高城鄉(xiāng)居民消費能力，增強消費對經(jīng)濟增長的拉動作用。目前居民消費和可支配收入的增長勢頭良好，中國經(jīng)濟持續(xù)高增長所積累的購買力也將逐步釋放，消費升級和擴展應屬于長期趨勢，消費品行業(yè)在未來幾年內都將保持穩(wěn)定增長。消費品行業(yè)能夠有效抵御經(jīng)濟周期波動的風險，因此投資者可繼續(xù)關注旅游、零售、食品飲料、醫(yī)藥等消費品行業(yè)中具有民族特色、品牌優(yōu)勢或市場定價權的龍頭公司。
升值預期影響將顯現(xiàn)
隨著人民幣匯率機制調整時機的日趨成熟，人民幣升值預期對相關行業(yè)景氣的影響將在今年下半年逐步體現(xiàn)。
隨著中國經(jīng)濟對外開放進程的加快，人民幣匯率機制的調整是大勢所趨。近年來，中國在完善人民幣匯率形成機制方面做了大量的改革工作，其中包括國有商業(yè)銀行改革步伐加快；資本項目管制逐步放寬；資本市場的開放程度逐步擴大；金融市場準入及其業(yè)務限制不斷放寬，金融市場的產(chǎn)品和范圍不斷擴大，穩(wěn)步推進利率市場化改革進程；今年5月18日我國銀行間外匯市場又正式推出了外幣買賣業(yè)務等。隨著這些改革措施的出臺，匯率機制調整的時機日趨成熟，我們預計，今年下半年將有望成為現(xiàn)實。
人民幣一旦實現(xiàn)小幅度升值，航空、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)將直接受益，對造紙、化纖等原材料進口比重較大的行業(yè)也較為有利。但對外貿、紡織服裝、家電等行業(yè)和石化、有色金屬、遠洋航運等行業(yè)將產(chǎn)生負面影響。