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　　·21世紀(jì)數(shù)評(píng)·
　　本數(shù)據(jù)由中國銀行全球金融市場(chǎng)部提供
　　　　
　　本報(bào)特約數(shù)據(jù)分析員　蔡晉榮
　　
　　6月5日以來，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪大幅回落的走勢(shì)，同期國際大宗商品期貨市場(chǎng)也出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月2日到13日期間，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌4.82%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌6.62%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌5.01%，日經(jīng)指數(shù)下跌9.37%。而英國商品研究局CRB指數(shù)下跌5.70%，其中LME3月期銅價(jià)格下跌16.51%，LME3月期鋁價(jià)格下跌7.75%，美國WTI原油價(jià)格下跌4.42%，黃金價(jià)格下跌11.86%。國際金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)走勢(shì)歷史上也存在，但此次時(shí)間卻非常吻合，國際金融市場(chǎng)各主要股指基本在5月10日前后達(dá)到頂點(diǎn)，CRB指數(shù)也在5月12日達(dá)到高點(diǎn)，然后在6月5日至13日期間聯(lián)動(dòng)性開始加強(qiáng)，表明與兩個(gè)市場(chǎng)相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生較大變化。
　　過去幾年，全球金融市場(chǎng)、大宗商品價(jià)格整體快速上漲，主要得益于全球經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇、低利率、美元疲軟等因素。但據(jù)6月15日公布的美國經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示，雖然4月中旬到6月初美國經(jīng)濟(jì)仍然在持續(xù)增長，但已經(jīng)出現(xiàn)放緩的跡象，同期消費(fèi)者支出也有所減弱，房屋市場(chǎng)進(jìn)一步降溫。而且美國國債收益率曲線進(jìn)一步倒掛，也顯示美國經(jīng)濟(jì)增長趨緩的可能。
　　通脹憂慮使得市場(chǎng)預(yù)期全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局將采取緊縮政策，也是本輪下跌的因素之一。最新公布的5月份美國核心CPI上升0.3%，折算成年率達(dá)到2.4%，連續(xù)第三個(gè)月高于預(yù)期。而5月份通脹抬升使近三個(gè)月核心通脹率年率從3.2%增至3.8%，達(dá)到1995年3月以來的最高水平。此外，歐元區(qū)剔除能源成本的核心通脹率，4月猛漲至年率1.6%的水平，是一年多來的最快上漲速度。為抑制通貨膨脹，各國正面臨貨幣政策緊縮的可能。預(yù)計(jì)幾個(gè)月甚至幾年內(nèi)，將出現(xiàn)高利率和低流動(dòng)性，這對(duì)熱情洋溢的金融市場(chǎng)、商品市場(chǎng)無異于當(dāng)頭棒喝。
　　此外，美國加息預(yù)期促使美元近期走強(qiáng)，勢(shì)必導(dǎo)致投資者重新配置資產(chǎn)組合。以黃金為代表的貴金屬和以銅為代表的基本金屬自年初以來累積了較大的漲幅，上漲過程中吸引了各種基金的介入，部分商品價(jià)格已超過宏觀經(jīng)濟(jì)基本面所支持的水平，股市亦是如此，因此投資者轉(zhuǎn)而青睞政府債券等固定收益品種。今年以來美國30年期公債收益率與原油、黃金和銅的價(jià)格聯(lián)系密切，當(dāng)預(yù)期通脹上升時(shí)，長債收益率有上升的趨勢(shì)。
　　盡管國際金融市場(chǎng)與相關(guān)品種均出現(xiàn)大幅回落，但鑒于經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的基本面仍未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，通脹預(yù)期因素造成美指走勢(shì)的影響漸趨弱化，美元后期走強(qiáng)的空間也有限，因此全球金融市場(chǎng)，尤其是大宗商品價(jià)格的上漲周期短期內(nèi)還不會(huì)終結(jié)。
　　(作者系北京中期公司研發(fā)部研究員)
　　
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
　　
　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
　　本周公布的一連串的中國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，再度加大了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂。中國的貿(mào)易順差5月份達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的130億美元，出口比去年同期飆升逾25%，全球經(jīng)濟(jì)放緩似乎并未對(duì)中國出口造成影響，這進(jìn)一步增加了人民幣升值的壓力。今年前5個(gè)月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資25443億元，比去年同期增長30.3%，創(chuàng)出近兩年來的最高增幅。與此同時(shí)，信貸也出現(xiàn)大幅擴(kuò)張，1-5月全部金融機(jī)構(gòu)累計(jì)新增人民幣貸款1.78萬億元，而全年預(yù)期目標(biāo)為2.5萬億元，不到半年就用完了全年指標(biāo)的70%以上。
　　此外，截至5月末，M2上升逾19%，增幅比去年同期高4.4個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于政府的目標(biāo)值，而5月CPI同比增長1.4%，與前幾個(gè)月相比，呈現(xiàn)抬頭趨勢(shì)，已引發(fā)人們對(duì)通貨膨脹可能上升的擔(dān)憂。央行行長周小川已于15日表示，可能會(huì)對(duì)現(xiàn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行微調(diào)，尤其是貨幣政策。
　　(圖表略，詳見報(bào))
　　
　　世界主要經(jīng)濟(jì)體國家或地區(qū)最新經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
　　(圖表略，詳見報(bào))
　　　　
　　全球主要國家基準(zhǔn)利率(2006.6.15)
　　日本央行(Bank　of　Japan)政策委員會(huì)委員15日一致投票決定維持零利率政策不變。此前，伴隨著日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行將于6月加息，但由于近日股市暴跌打破了這一可能，日經(jīng)指數(shù)近一個(gè)月來已累計(jì)下跌15%。日本是三大經(jīng)濟(jì)體中最后一個(gè)加息的，美國和歐洲已分別于2004年和去年年底進(jìn)入加息周期。
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　
　　二、金融市場(chǎng)
　　
　　世界主要貨幣匯率一周變化表 　　
　　本周前半周，美元基本保持前周的上升態(tài)勢(shì)，主要得益于市場(chǎng)對(duì)FED將于月底加息的提前反應(yīng)。但15日公布的4月外資凈買入美國證券金額大幅下降至467億美元，遠(yuǎn)低于預(yù)期的600億美元及同期635億美元的貿(mào)易赤字，表明美國為其龐大赤字融資的能力減弱，美元承壓全線走低,美元/人民幣再度破8。
　　注：截至北京時(shí)間6月15日下午三點(diǎn)數(shù)據(jù)。
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　　　
　　全球主要股指表
　　6月13日，因高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)引發(fā)利率上升憂慮，美國股市在震蕩交投中收低，道瓊工業(yè)指數(shù)回吐年內(nèi)迄今的漲幅。次日，投資者伺機(jī)逢低買進(jìn)，且券商調(diào)高投資評(píng)級(jí)，扶助了半導(dǎo)體類股和飛機(jī)大廠波音，股市收漲，Nasdaq綜合股價(jià)指數(shù)也終止連續(xù)八日跌勢(shì)，道瓊工業(yè)指數(shù)取得近六周的最大單日漲幅。
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　　　
　　上證國債指數(shù)和銀行間國債指數(shù)
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　
　　主要公債收益率圖 　　
　　　　
　　美國公債
　　6月13日，因美國以及海外股市下跌，激勵(lì)投資者轉(zhuǎn)向政府公債，因此美國政府公債價(jià)格微幅攀升。次日，政府公布的核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)增幅大于預(yù)期，令投資者相信美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將繼續(xù)調(diào)高利率，美國公債大幅挫跌。
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　　　　　
　　歐元區(qū)公債
　　6月14日，因美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步說明通脹趨升，使得美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將在6月升息的概率升高，歐元區(qū)公債及利率期貨大幅下跌。前日，因市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將在6月再度加息的預(yù)期升溫，導(dǎo)致股市遭遇重挫，歐元區(qū)政府公債期貨升至10周高位。
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　　　
　　日本公債
　　日本政府公債17日小幅上揚(yáng),盤中隨日股走勢(shì)起伏而震蕩,交易商關(guān)注焦點(diǎn)放在日本央行總裁福井俊彥下周的記者會(huì)上,以尋求后市走向線索。日本政府公債價(jià)格15日上漲,但因日股回升使債市漲幅受限。因美國經(jīng)濟(jì)有可能放緩,將損害日本經(jīng)濟(jì)增長前景,進(jìn)而帶動(dòng)日股重挫，日本政府公債價(jià)格14日收高。
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　
　　數(shù)據(jù)和圖表來源：路透、彭博、中國銀行和其他公共信息來源。中國銀行全球金融市場(chǎng)部為客戶提供外匯交易、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理等產(chǎn)品組合的交易、研究和咨詢服務(wù)。業(yè)務(wù)咨詢可致電010－66591616，研究咨詢可致電010－66591561。
　　　　
　　三、主要商品
　　
　　原油期貨價(jià)格
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　本周國際油價(jià)呈探底回升走勢(shì)，NYMEX原油期貨升逾每桶70美元，因全球商品市場(chǎng)反彈，且有跡象顯示，盡管能源成本居高不下，且供應(yīng)存在風(fēng)險(xiǎn)，但美國經(jīng)濟(jì)基本面仍然向好，近期IMF認(rèn)為今年全球經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)5%，這將為價(jià)格提供一定支持。金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)在遭遇數(shù)周拋售后強(qiáng)勁反彈，也對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。IPE布蘭特原油期貨6月15日走高，但在經(jīng)歷了本周通膨憂慮所致的大跌后，市場(chǎng)籠罩謹(jǐn)慎氣氛。預(yù)計(jì)原油價(jià)格仍將在70美元附近作震蕩整固走勢(shì)。
　　
　　國際主要金屬、農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　
　　國內(nèi)主要金屬、農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格　　單位：元／噸
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　
　　本周銅價(jià)呈加速探底走勢(shì)，LME3月期綜合銅最低至6420美元/噸，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)最低至56000元/噸，甚至出現(xiàn)罕見的連續(xù)4個(gè)跌?，F(xiàn)象。美國5月PPI、CPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步加強(qiáng)升息預(yù)期，美指走高對(duì)銅價(jià)形成壓力；國際金融市場(chǎng)下跌，恐慌氣氛和羊群效應(yīng)對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊，投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新配置；近期國儲(chǔ)拋銅也對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。但隨著全球緊縮貨幣政策預(yù)期引發(fā)的避險(xiǎn)現(xiàn)象逐漸淡去，后期銅價(jià)將重返基本面走勢(shì)。
　　
　　黃金價(jià)格
　　本周黃金繼續(xù)呈加速下滑走勢(shì)，13日創(chuàng)造了23年來的最大單日跌幅，最低曾探至544美元/盎司，之后有所反彈。近期金價(jià)走勢(shì)與美元走勢(shì)的負(fù)相關(guān)性明顯增強(qiáng)。由于最新公布的核心CPI、PPI均高于預(yù)期，加上美聯(lián)儲(chǔ)主席和有關(guān)官員連續(xù)發(fā)表抑制通脹的言論，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為6月底加息幾成定局。但隨著加息因素對(duì)美元的影響漸趨于弱化，美元上行的壓力逐漸加大，黃金價(jià)格將重新得到追捧。
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　(圖表略，詳見報(bào))　　
　　　　
　　數(shù)據(jù)來源：北京中期公司研究部，北京中期為中國三大期貨交易商之一。

信息來源：２１世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道